聚焦于模擬芯片與嵌入式處理解決方案的芯片巨頭德州儀器（TXN.US）7月23日晨間公布業(yè)績(jī)報(bào)告，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)與管理層業(yè)績(jī)展望公布之后，這家主要為全球大型汽車(chē)制造商和工業(yè)設(shè)備生產(chǎn)商提供關(guān)鍵芯片的巨頭股價(jià)在美股盤(pán)后交易中大幅下跌超11%，主要因市場(chǎng)擔(dān)心由特朗普關(guān)稅政策所推動(dòng)的芯片需求激增可能只是曇花一現(xiàn)。德州儀器未能給芯片巨頭財(cái)報(bào)季開(kāi)個(gè)好頭，業(yè)績(jī)公布后帶動(dòng)包括英偉達(dá)、博通以及AMD在內(nèi)的美國(guó)芯片公司股價(jià)盤(pán)后明顯走弱。

德州儀器管理層于美東時(shí)間周二在一份聲明中表示，第三季度總營(yíng)收將達(dá)到44.5億美元至48億美元。雖然華爾街分析師平均預(yù)期為45.7億美元，但一部分分析師的預(yù)測(cè)略超過(guò)48億美元，對(duì)于股價(jià)自今年以來(lái)屢創(chuàng)新高且市場(chǎng)普遍期待特朗普關(guān)稅政策將帶動(dòng)本土模擬芯片需求激增的德州儀器來(lái)說(shuō)，這份謹(jǐn)慎的業(yè)績(jī)展望顯然并未讓市場(chǎng)滿(mǎn)意。

同樣對(duì)于第三季度，德州儀器每股利潤(rùn)預(yù)計(jì)約為1.48美元上下，略低于分析師平均預(yù)期，可謂為這家美國(guó)芯片巨頭業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)之路以及模擬芯片需求復(fù)蘇進(jìn)程帶來(lái)不確定性。

德州儀器的整體營(yíng)收自2024年以來(lái)一直處于復(fù)蘇軌跡，但特朗普4月發(fā)起的面向全球關(guān)稅戰(zhàn)役讓需求前景變得不確定。德州儀器高管在與分析師們的業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)議上表示，他們?cè)诘诙径瘸跗诖_實(shí)看到了因關(guān)稅導(dǎo)致的美國(guó)本土強(qiáng)勁需求，以及一些客戶(hù)可能為了應(yīng)對(duì)關(guān)稅帶來(lái)的潛在漲價(jià)影響而增加庫(kù)存，但是第二季度過(guò)后，公司的芯片訂單水平已回落到正常復(fù)蘇期間的預(yù)期范圍。

首席財(cái)務(wù)官拉斐爾·利扎爾迪（RafaelLizardi）在業(yè)績(jī)會(huì)議上表示：“我們對(duì)自己的戰(zhàn)略非常有信心，我們認(rèn)為我們的機(jī)遇大于挑戰(zhàn)?！?/p>

根據(jù)預(yù)測(cè)中值，第三季度營(yíng)收有望增長(zhǎng)11%，較上一季度有所放緩。不過(guò)，利扎迪表示，這家芯片制造商仍然有信心最終突破200億美元的年?duì)I收峰值。

在財(cái)報(bào)與業(yè)績(jī)展望發(fā)布后，德州儀器股價(jià)在盤(pán)美股后交易中下跌逾11%。自年初以來(lái)，受到人工智能以及庫(kù)存因素所驅(qū)動(dòng)的模擬芯片與MCU需求持續(xù)復(fù)蘇，以及全球半導(dǎo)體相關(guān)股票普遍上漲的強(qiáng)勁帶動(dòng)，該股已累計(jì)上漲超15%大幅跑贏標(biāo)普500指數(shù)。

模擬之王+MCU多面手：德州儀器被稱(chēng)作全球芯片晴雨表

德州儀器是全球最大規(guī)模模擬芯片與MCU芯片制造商，其產(chǎn)品執(zhí)行簡(jiǎn)單但至關(guān)重要的功能，在全球應(yīng)用范圍極度廣泛，例如在電子設(shè)備中將電源轉(zhuǎn)換為不同的電壓。更重要的是，模擬芯片近年來(lái)在電動(dòng)汽車(chē)多種關(guān)鍵功能模塊和系統(tǒng)中發(fā)揮著不可或缺的作用，包括電源管理、電池管理、傳感器接口、音頻和視頻處理、電動(dòng)機(jī)控制等。

模擬芯片將聲音、溫度、壓力、電流等真實(shí)世界信號(hào)轉(zhuǎn)換為數(shù)字域，支撐汽車(chē)ADAS、工業(yè)自動(dòng)化、IoT傳感、智能電網(wǎng)等場(chǎng)景。模擬IC更換難度高、設(shè)計(jì)周期長(zhǎng)，一旦導(dǎo)入即具長(zhǎng)期粘性。MCU則是“電子設(shè)備大腦”，控制邏輯與實(shí)時(shí)運(yùn)算，幾乎存在于所有聯(lián)網(wǎng)或機(jī)電系統(tǒng)中（家電、計(jì)量表、車(chē)身控制、醫(yī)療監(jiān)護(hù)等），德州儀器旗下TIMSP430、C2000、Arm-M系列MCU產(chǎn)品在低功耗與工業(yè)實(shí)時(shí)控制領(lǐng)域市占領(lǐng)先。

德州儀器在芯片制造商中可謂擁有最廣泛的客戶(hù)群和最大規(guī)模的產(chǎn)品范圍，因此該公司的業(yè)績(jī)以及業(yè)績(jī)展望數(shù)據(jù)可以作為各種行業(yè)需求的預(yù)測(cè)指標(biāo)之一。其大部分芯片產(chǎn)品用于工業(yè)端以及電動(dòng)汽車(chē)。2024年以來(lái)其工業(yè)類(lèi)別的諸多終端客戶(hù)需求已經(jīng)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，引發(fā)了人們對(duì)總體改善的樂(lè)觀情緒。

長(zhǎng)期穩(wěn)居全球模擬芯片“一哥”位置的德州儀器市占率約19%-20%；同時(shí)在MCU領(lǐng)域位列全球前五、產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋超4萬(wàn)款嵌入式器件。該公司提供8萬(wàn)余款模擬、電源、信號(hào)鏈與MCU產(chǎn)品，向10萬(wàn)+大客戶(hù)們供貨，幾乎滲透到所有終端市場(chǎng)（汽車(chē)、工業(yè)、通信、消費(fèi)電子、醫(yī)療等）。這種“無(wú)所不在”的覆蓋面，使其季度業(yè)績(jī)被華爾街稱(chēng)為半導(dǎo)體需求晴雨表：銷(xiāo)量先行變化往往預(yù)示下游各行業(yè)景氣度。無(wú)論是關(guān)稅沖擊導(dǎo)致的提前拉貨，還是庫(kù)存去化周期見(jiàn)底，德州儀器都最先感知并通過(guò)財(cái)報(bào)指引體現(xiàn)，市場(chǎng)據(jù)此判斷全球電子與宏觀工業(yè)需求走向。

除汽車(chē)市場(chǎng)外，德州儀器料需求前景持續(xù)積極

據(jù)了解，華爾街分析師們?cè)诒敬螛I(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)上多次詢(xún)問(wèn)公司對(duì)于模擬芯片以及MCU需求前景的看法會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)向悲觀。德州儀器管理層表示，除汽車(chē)這一細(xì)分市場(chǎng)之外，他們對(duì)所有德州儀器所覆蓋細(xì)分市場(chǎng)的需求均持長(zhǎng)期樂(lè)觀擴(kuò)張態(tài)度。

“汽車(chē)市場(chǎng)尚未復(fù)蘇，”德州儀器首席執(zhí)行官哈維夫·伊蘭（HavivIlan）在業(yè)績(jī)電話(huà)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)。

汽車(chē)芯片營(yíng)收規(guī)模可謂因客戶(hù)們庫(kù)存過(guò)剩而自2022年末以來(lái)持續(xù)遭遇重創(chuàng)，客戶(hù)們訂單規(guī)模全線(xiàn)放緩。新冠疫情后汽車(chē)芯片急劇短缺致使客戶(hù)們加速囤積庫(kù)存，然而自美聯(lián)儲(chǔ)2022年加息周期以來(lái)，電動(dòng)汽車(chē)需求萎靡態(tài)勢(shì)難以緩解。在持續(xù)多年的高利率宏觀環(huán)境以及產(chǎn)能過(guò)剩背景之下，全球電動(dòng)汽車(chē)需求大幅降溫，疊加全球電動(dòng)汽車(chē)相關(guān)的政府補(bǔ)貼逐步退場(chǎng)，進(jìn)一步削弱電動(dòng)汽車(chē)需求。

第二季度德州儀器中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收意外大幅增長(zhǎng)32%，超出幾乎所有華爾街分析師預(yù)期。但是伊蘭表示，這一表現(xiàn)“有些過(guò)熱”，因此他對(duì)當(dāng)前季度更為謹(jǐn)慎。

第二季度德州儀器的整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)16%至44.5億美元，每股利潤(rùn)則為1.41美元，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)16%。對(duì)比之下，華爾街分析師此前預(yù)計(jì)營(yíng)收約為43.6億美元，每股利潤(rùn)預(yù)期約為1.35美元，實(shí)際業(yè)績(jī)均超過(guò)華爾街預(yù)期。德州儀器第二季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約15.63億美元，實(shí)現(xiàn)同比激增25%。但德州儀器的高管們承認(rèn)，他們并不清楚其中有多少來(lái)自與關(guān)稅相關(guān)的“拉動(dòng)效應(yīng)”——即客戶(hù)們?yōu)榱吮荛_(kāi)關(guān)稅帶來(lái)的漲價(jià)效應(yīng)而進(jìn)行提前采購(gòu)。

德州儀器在模擬芯片市場(chǎng)處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，這類(lèi)芯片可將聲音和壓力等真實(shí)世界信號(hào)轉(zhuǎn)換為電子信號(hào)。該公司擁有半導(dǎo)體領(lǐng)域最廣泛的芯片終端產(chǎn)品線(xiàn)和超級(jí)大客戶(hù)名單，其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)與展望被視為許多行業(yè)需求的重要指標(biāo)，同時(shí)其最新業(yè)績(jī)也將影響投資者們對(duì)于整個(gè)芯片行業(yè)的需求預(yù)期曲線(xiàn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，該公司預(yù)計(jì)終端芯片需求將持續(xù)增長(zhǎng)——得益于半導(dǎo)體在更多產(chǎn)品中的普及。但特朗普政府主導(dǎo)的面向全球關(guān)稅政策令行業(yè)需求籠罩陰影，市場(chǎng)擔(dān)心終端芯片產(chǎn)品價(jià)格上漲會(huì)抑制芯片行業(yè)2024年以來(lái)的需求復(fù)蘇路線(xiàn)。

德州儀器約五分之一的營(yíng)收來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)，該公司曾表示，中國(guó)——全球最大半導(dǎo)體市場(chǎng)，近年來(lái)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。

為提升自身基本面韌性并在貿(mào)易壁壘加劇的環(huán)境下贏得更多籌碼，德州儀器投入巨資擴(kuò)張產(chǎn)能以及將生成式人工智能模塊不斷與消費(fèi)電子端以及工業(yè)應(yīng)用端融合。該公司在美國(guó)之外擁有四家工廠，包括位于中國(guó)的一家大型工廠；同時(shí)在達(dá)拉斯地區(qū)和猶他州加速建設(shè)新工廠。

另一方面，大規(guī)模新廠房建設(shè)和新的設(shè)備投資侵蝕了現(xiàn)金流和盈利能力。該公司承諾，一旦擴(kuò)產(chǎn)完成，將重新把重點(diǎn)放在回饋股東上。

德州儀器拉開(kāi)芯片巨頭財(cái)報(bào)季帷幕！2025年全球芯片需求持續(xù)擴(kuò)張？

德州儀器乃全球最大規(guī)模模擬芯片制造商，如果其公布樂(lè)觀的業(yè)績(jī)展望將為美股芯片巨頭財(cái)報(bào)季開(kāi)了個(gè)好頭，有望持續(xù)提振有著“全球芯片股風(fēng)向標(biāo)”稱(chēng)號(hào)的費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)的牛市走勢(shì)。然而最新事實(shí)并非如此，德州儀器不及市場(chǎng)最樂(lè)觀預(yù)期的業(yè)績(jī)展望反而在盤(pán)后帶崩美股芯片板塊。

安森美半導(dǎo)體（ON.US）、英特爾（INTC.US）、AMD（AMD.US）以及英偉達(dá)（NVDA.US）等芯片巨頭將于7月底至8月底期間陸續(xù)披露最新財(cái)報(bào)與業(yè)績(jī)展望數(shù)據(jù)，這些芯片巨頭業(yè)績(jī)對(duì)于全球芯片行業(yè)需求前景而言至關(guān)重要。就金融市場(chǎng)而言，芯片巨頭業(yè)績(jī)是否強(qiáng)勁，對(duì)于今年以來(lái)屢創(chuàng)新高的納斯達(dá)克100指數(shù)，以及對(duì)于屢創(chuàng)新高的美股基準(zhǔn)指數(shù)——標(biāo)普500指數(shù)的牛市曲線(xiàn)能否延續(xù)可謂非常關(guān)鍵，芯片股可謂是2023年以來(lái)這輪美股長(zhǎng)期牛市的核心驅(qū)動(dòng)力之一。

華爾街大行高盛的最新研報(bào)顯示，芯片板塊目前是科技、媒體和電信（TMT）領(lǐng)域最擁擠的投資標(biāo)的，該板塊被視為表達(dá)AI熱情的最純粹方式。盡管已被各類(lèi)型投資者廣泛持有，包括純多頭基金、對(duì)沖基金和散戶(hù)投資者，高盛仍觀察到資金持續(xù)流入這一板塊。其中，最受歡迎的做多標(biāo)的包括英偉達(dá)、博通、臺(tái)積電、美光、德州儀器、ADI>亞德諾半導(dǎo)體以及微芯科技。最受歡迎的做空標(biāo)的則包括英特爾、安森美、高通、思佳訊、Qorvo和GlobalFoundries。

世界半導(dǎo)體貿(mào)易統(tǒng)計(jì)組織（WSTS）近日公布的最新半導(dǎo)體行業(yè)展望數(shù)據(jù)顯示，全球芯片需求復(fù)蘇有望在2025年至2026年繼續(xù)上演，并且自2022年末期以來(lái)需求持續(xù)疲軟的模擬芯片有望踏入強(qiáng)勁復(fù)蘇曲線(xiàn)。

WSTS預(yù)計(jì)繼2024年強(qiáng)勁反彈之后，2025年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)將增長(zhǎng)11.2%，總價(jià)值將達(dá)到7009億美元，主要得益于GPU主導(dǎo)的邏輯芯片領(lǐng)域以及HBM主導(dǎo)的存儲(chǔ)領(lǐng)域持續(xù)強(qiáng)勁的勢(shì)頭，預(yù)計(jì)這兩個(gè)領(lǐng)域都將實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的兩位數(shù)增長(zhǎng)，這得益于人工智能推理系統(tǒng)、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施和前沿消費(fèi)電子等領(lǐng)域的持續(xù)強(qiáng)勁需求。

WSTS預(yù)測(cè)全球半導(dǎo)體市場(chǎng)到2026年將在2025年強(qiáng)勁復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上增長(zhǎng)8.5%，達(dá)到7607億美元，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)將廣泛存在于各個(gè)地區(qū)和包括模擬芯片、MCU在內(nèi)的廣泛芯片產(chǎn)品類(lèi)別中。其中預(yù)計(jì)存儲(chǔ)芯片將再次引領(lǐng)增長(zhǎng)，邏輯和模擬芯片也將大幅貢獻(xiàn)。

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