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匯通財(cái)經(jīng)APP訊——美國債券市場近期展現(xiàn)出驚人的韌性，盡管通脹、關(guān)稅、債務(wù)負(fù)擔(dān)以及美聯(lián)儲獨(dú)立性等諸多擔(dān)憂揮之不去，市場卻依然保持平靜。究竟是什么支撐了這一全球最大、最重要的債券市場？本文將深入剖析美債市場的現(xiàn)狀，揭示海外需求激增與空頭退卻背后的原因，并探討未來市場走勢的可能性。

美債市場的意外平靜

債市義勇軍的失勢

所謂“債市義勇軍”，指的是那些通過推高借款成本來約束政府過度支出的投資者。他們曾在今年早些時(shí)候短暫掀起波瀾，推動債券價(jià)格下跌、收益率上升。然而，進(jìn)入年中，這些義勇軍似乎偃旗息鼓，市場重歸平靜。截至7月23日，10年期美國公債收益率收于4.34%，低于年初至今4.40%的平均水平，與一年前和兩年前的平均值相比，僅高出不到10個基點(diǎn)。這種穩(wěn)定令人意外，尤其是在通脹壓力、關(guān)稅爭議和赤字?jǐn)U大的背景下。

波動率創(chuàng)三年半新低

更令人驚訝的是，美債市場的隱含波動率已降至2022年1月以來的最低水平。這表明，投資者對借貸成本即將飆升的擔(dān)憂正在消退。市場為何如此淡定？是投資者對經(jīng)濟(jì)前景過于樂觀，還是另有隱情？答案或許隱藏在全球資本流動的動態(tài)之中。

海外需求的強(qiáng)勁支撐

豐厚回報(bào)吸引全球資本

美債市場之所以能夠保持韌性，一個重要原因是需求端的顯著回暖。當(dāng)前較高的收益率對投資者而言極具吸引力，尤其是對那些尋求穩(wěn)定回報(bào)的機(jī)構(gòu)和個人投資者。此外，全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂進(jìn)一步推高了市場對美債的需求，因?yàn)橥顿Y者預(yù)期利率可能下降，從而推高債券價(jià)格。

外國投資者蜂擁而入

根據(jù)美國財(cái)政部最新發(fā)布的國際資本流動數(shù)據(jù)，5月份外國官方和民間部門凈買入美國政府債券高達(dá)1463億美元，創(chuàng)下歷史第二高的單月紀(jì)錄。如果將公司債券、機(jī)構(gòu)債券和股票納入統(tǒng)計(jì)，外國投資者當(dāng)月購買美國證券的總額更是創(chuàng)下歷史新高。其中，民間投資者的購買量占到約80%，顯示出私人資本對美債的濃厚興趣。近年來，外國民間投資者持有的美債規(guī)模已超過官方機(jī)構(gòu)，達(dá)到5萬億美元，而官方部門持有量為4萬億美元，這一趨勢還在加速。

圖：外國持有美國國債情況

海外需求的長期趨勢

海外需求的激增并非短期現(xiàn)象。外國投資者對美債的青睞源于其無與倫比的流動性和安全性。相比之下，其他主要經(jīng)濟(jì)體的政府債券市場規(guī)模遠(yuǎn)不及美國。例如，美國公債市場規(guī)模接近30萬億美元，超過中國、日本、法國、英國和意大利政府債券市場總和的規(guī)模，是德國公債市場的十倍。這種無可替代的市場地位，使得美債成為全球投資者的首選避險(xiǎn)資產(chǎn)。

空頭為何偃旗息鼓？

經(jīng)濟(jì)走勢與外生因素的博弈

美債收益率曲線后端的韌性，部分取決于美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，投資者對低利率的預(yù)期將進(jìn)一步推高債券需求。然而，一些外生因素也可能在未來刺激需求。例如，美國銀行系統(tǒng)的監(jiān)管變化可能促使更多機(jī)構(gòu)持有美債，而穩(wěn)定幣的加速采用也可能間接增加對美債的需求，因?yàn)樵S多穩(wěn)定幣以美國公債作為儲備資產(chǎn)。

空頭的隱憂未消

盡管當(dāng)前市場平靜，但債市空頭仍有理由看跌。預(yù)計(jì)今年年底前，美國將發(fā)行高達(dá)1萬億美元的新債，這無疑將對市場造成壓力。此外，關(guān)稅政策、地緣政治緊張局勢以及財(cái)政赤字的持續(xù)擴(kuò)大，都可能在未來推高收益率。然而，上半年的市場表現(xiàn)表明，債券市場的拋售潮往往難以持久，投資者似乎對這些不確定性已習(xí)以為常。

美債市場的獨(dú)特地位

無可替代的全球霸主

美國公債市場的規(guī)模和流動性使其成為全球金融體系的基石。無論是作為避險(xiǎn)資產(chǎn)還是投資工具，美債在全球范圍內(nèi)都缺乏真正的替代品。相比之下，其他國家的債券市場在規(guī)模和深度上均無法與之匹敵。這種獨(dú)特地位為美債市場提供了強(qiáng)大的需求支撐，即使在空頭蠢蠢欲動之際，市場也能迅速恢復(fù)平衡。

未來的不確定性與機(jī)遇

展望未來，美債市場的表現(xiàn)仍將受到多重因素的影響。全球經(jīng)濟(jì)形勢、貨幣政策走向以及地緣政治局勢都可能為市場帶來新的波動。然而，強(qiáng)勁的海外需求和市場無可替代的地位，意味著美債市場短期內(nèi)仍將保持韌性。債市義勇軍或許暫時(shí)退居幕后，但他們的影響力并未完全消失，未來市場走勢仍值得密切關(guān)注。

總結(jié)：韌性背后的秘密

美國債券市場的平靜超乎預(yù)期，海外需求的激增成為關(guān)鍵支撐。無論是民間投資者的熱情參與，還是美債無可替代的市場地位，都讓債市義勇軍的努力顯得徒勞無功。盡管空頭仍有理由看跌，但當(dāng)前市場的韌性表明，短期內(nèi)大幅拋售的可能性較低。

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