林婉友

2025年4月，美國消費者可自由支配支出放緩，表明美國經(jīng)濟陷入消費疲軟的沖擊之中。然而，主要差旅業(yè)者卻對此表示謹慎樂觀，認為這只是因為關(guān)稅貿(mào)易政策等相關(guān)不確定性導(dǎo)致的暫時現(xiàn)象，主要酒店連鎖品牌如希爾頓和溫德姆，以及航空公司如達美、西南和美國航空等各公司管理團隊向投資者保證，一旦貿(mào)易政策穩(wěn)定，歷來是經(jīng)濟增長可靠引擎的美國消費者將恢復(fù)在旅游、酒店和休閑領(lǐng)域的支出。

然而美國新近發(fā)布的6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，消費低迷并非由貿(mào)易擔(dān)憂引起的短暫事件。持續(xù)的通貨緊縮壓力、能源需求下降以及勞動力市場狀況惡化，指向美國經(jīng)濟更廣泛、更結(jié)構(gòu)性的深層轉(zhuǎn)變。

可自由支配行業(yè)的通貨緊縮壓力

最新的美國經(jīng)濟指標(biāo)與預(yù)期的關(guān)稅引發(fā)通脹激增背道而馳。6月美國勞工統(tǒng)計局（BLS）的消費者價格指數(shù)（CPI）報告顯示，美國可自由支配支出類別顯著疲軟。酒店和汽車旅館價格環(huán)比下降3.7%，拖累了更廣泛的住房指數(shù)，使其增長速度降至2021年2月以來的最低水平。航空票價等交通運輸服務(wù)僅小幅上漲0.16%，這一數(shù)據(jù)在2月和3月大幅下降，4月僅略有回升。從2月到6月的五個月期間，美國交通運輸服務(wù)價格凈值為負，凸顯了需求的持續(xù)疲軟。

美國6月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)進一步描繪了更為嚴峻的圖景。6月美國總體PPI僅上漲0.01%，遠低于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期，此前4月和5月連續(xù)兩個月下降。四個月的凈變化為下降0.1%，這是罕見的通貨緊縮跡象。更令人擔(dān)憂的是，剔除了食品、能源和貿(mào)易服務(wù)的核心PPI在三個月內(nèi)第二次出現(xiàn)負值，三個月變化為-0.1%，這是自2020年6月以來的首次下降。與消費者可自由支配支出相關(guān)的特定行業(yè)受沖擊最為嚴重：旅行住宿服務(wù)下降4.1%，批發(fā)航空乘客服務(wù)下降2.7%。

在那些被認為受到關(guān)稅成本壓力影響的經(jīng)濟體中，美國經(jīng)濟極為罕見地出現(xiàn)了通貨緊縮趨勢。媒體和一些經(jīng)濟學(xué)家大力宣傳的“關(guān)稅通脹敘事”幾乎得不到數(shù)據(jù)支持。相反，受消費者可自由支配支出決定的各行業(yè)企業(yè)卻難以維持其定價能力，這是消費者需求疲軟的明顯信號。

能源需求：消費者活動的代理指標(biāo)

能源使用數(shù)據(jù)進一步證實了消費者活動的下降。美國能源信息署（EIA）報告稱，汽油消費的代理指標(biāo)——汽油供應(yīng)量在7月11日當(dāng)周降至每日849萬桶，四周平均值為899萬桶，這顯著低于2024年同周的878萬桶和四周平均914萬桶。從季節(jié)性來看，2025年汽油需求弱于2023年和2024年，甚至與2022年的低點相當(dāng)，當(dāng)時高企的汽油價格抑制了消費。2025年汽油價格也持續(xù)疲軟，盡管季節(jié)性預(yù)期應(yīng)有上漲，但并未出現(xiàn)，進一步表明是需求不足而非價格抑制。

航空燃料和餾分油等美國總體石油需求也反映了這種疲軟，其八周平均總石油供應(yīng)量約為每日2010萬桶，略低于2024年和2023年的同期水平，僅略高于2022年。這種持續(xù)的能源使用下降與旅游和休閑活動的減少一致，強化了CPI和PPI數(shù)據(jù)中觀察到的通貨緊縮壓力。

企業(yè)反應(yīng)：樂觀與現(xiàn)實的碰撞

2025年4月的公司財報為美國經(jīng)濟最初的樂觀情緒提供了支持，但隨即面臨關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)的挑戰(zhàn)。希爾頓是全球第一家調(diào)整2025年展望的美國主要酒店運營商，它下調(diào)了客房收入增長預(yù)測，理由是消費者旅游支出放緩。據(jù)路透社報道，希爾頓將此歸因于美國總統(tǒng)特朗普關(guān)稅政策引發(fā)的“全球貿(mào)易戰(zhàn)”，這加劇了經(jīng)濟不確定性。無獨有偶，溫德姆的首席執(zhí)行官杰夫·巴洛蒂承認“宏觀環(huán)境不確定”，但強調(diào)公司憑借輕資產(chǎn)、僅限特許經(jīng)營的模式具有韌性。巴洛蒂在4月30日的財報電話會議上表示，低迷可能只是暫時的，并專注于運營紀(jì)律以渡過難關(guān)。

類似情緒也蔓延到航空業(yè)界。達美航空在4月的財報中指出，由于關(guān)稅相關(guān)經(jīng)濟不確定性，旅游需求“基本停滯”。達美、西南和美國航空撤回了2025年的財務(wù)預(yù)測，反映出對消費者行為的謹慎態(tài)度。然而，到7月初，達美報告部分復(fù)蘇，預(yù)訂穩(wěn)定，高端票價收入同比增長5%，忠誠計劃收入增長8%。然而，面向更廣泛消費者群體的關(guān)鍵指標(biāo)主流艙票價收入下降，凸顯了大眾市場的持續(xù)疲軟。

這些企業(yè)最初將關(guān)稅擔(dān)憂作為消費者支出減少的主要原因。然而，CPI和PPI數(shù)據(jù)中缺乏關(guān)稅引發(fā)的通脹的證據(jù)，表明消費疲軟的根源在其他方面。企業(yè)對關(guān)稅不確定性的關(guān)注可能是一個方便的替罪羊，轉(zhuǎn)移了對經(jīng)濟中更具結(jié)構(gòu)性問題的關(guān)注。

真正驅(qū)動因素：勞動力市場惡化

僅將消費者支出低迷歸因于關(guān)稅擔(dān)憂的說法經(jīng)不起推敲。相反，數(shù)據(jù)表明勞動力市場狀況惡化是可自由支配支出減少的主要驅(qū)動因素。消費者并非僅僅對貿(mào)易政策不確定性做出反應(yīng)，而是對就業(yè)和收入的切實擔(dān)憂做出回應(yīng)。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)支持這一觀點：首先，近期美國勞動力市場報告顯示失業(yè)率上升和就業(yè)增長放緩。例如，BLS的6月就業(yè)形勢報告顯示，美國失業(yè)率升至4.2%，2025年上半年非農(nóng)就業(yè)增長平均每月12萬個，低于2024年的18萬個。包括U-6在內(nèi)的更廣泛的失業(yè)率指標(biāo)也上升，反映了勞動力市場的更大壓力。其次，收入增長實際可支配個人收入增長停滯，經(jīng)濟分析局（BEA）報告2025年第二季度年化增長率為0.8%，低于2024年的1.5%。收入增長放緩直接影響了消費者在旅游和休閑等非必需品上的支出能力。再次，密歇根大學(xué)的消費者信心指數(shù)從2025年第一季度的70.5下降至6月的66.2，主要是由于對就業(yè)保障和經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，而非貿(mào)易政策。

這些勞動力市場挑戰(zhàn)解釋了消費者為何減少可自由支配支出，導(dǎo)致酒店和航空等行業(yè)的通貨緊縮壓力。企業(yè)定價能力的不足不僅反映了需求疲軟，還反映了消費者行為的更廣泛轉(zhuǎn)變，家庭優(yōu)先考慮必需品而非奢侈品。

市場失調(diào)：股市與經(jīng)濟現(xiàn)實的脫節(jié)

2025年美國股市表現(xiàn)與基礎(chǔ)經(jīng)濟數(shù)據(jù)形成鮮明對比。在關(guān)稅延遲和貿(mào)易協(xié)議公布后，受到消費低迷只是暫時的樂觀情緒影響，美國股市飆升至歷史新高。達美等利用這種情緒，突出預(yù)訂穩(wěn)定等正面指標(biāo)以迎合投資者預(yù)期。然而，CPI、PPI和能源需求數(shù)據(jù)的持續(xù)疲軟表明，市場對經(jīng)濟軌跡的定價出現(xiàn)偏差。

這種脫節(jié)并非新鮮事。歷史上，股市常常在期待“軟著陸”或快速復(fù)蘇的希望下上漲，隨后因持續(xù)的經(jīng)濟疲軟而被糾正。當(dāng)前的樂觀情緒假設(shè)一旦關(guān)稅不確定性完全消退，消費者支出將反彈。然而，數(shù)據(jù)表明，低迷緣于結(jié)構(gòu)性問題，勞動力市場惡化、收入增長停滯和消費者優(yōu)先級轉(zhuǎn)變等問題不太可能迅速解決。

對政策和企業(yè)的啟示

消費低迷加劇對政策制定者和企業(yè)具有重大影響：首先，美聯(lián)儲主席鮑威爾和其他國家中央銀行強調(diào)了關(guān)稅引發(fā)的通脹風(fēng)險，但可自由支配行業(yè)的通貨緊縮趨勢表明面臨不同的挑戰(zhàn)。核心PPI出現(xiàn)罕見負值，美聯(lián)儲可能需要重新考慮其利率立場。持續(xù)的疲軟可能需要更寬松的政策來刺激需求，盡管這可能加劇本已脆弱的經(jīng)濟中的債務(wù)水平。

其次，企業(yè)戰(zhàn)略酒店連鎖和航空公司必須適應(yīng)需求長期疲軟的時期。削減成本措施，如裁員或縮減擴張計劃，可能變得必要，但這可能進一步削弱消費者信心和支出。像溫德姆這樣采用輕資產(chǎn)模式的公司可能表現(xiàn)更好，但在通貨緊縮環(huán)境中，定價能力受限對它們也構(gòu)成挑戰(zhàn)。

再次，消費者行為消費者優(yōu)先級向必需品的轉(zhuǎn)變表明支出模式發(fā)生了更長期的變化?？勺杂芍湫袠I(yè)的企業(yè)可能需要轉(zhuǎn)向以價值為導(dǎo)向的優(yōu)惠，如折扣或忠誠激勵，以重新奪回市場份額。

總而言之，2025年的消費者支出低迷并非對美國關(guān)稅不確定性的短暫反應(yīng)，而是美勞動力市場等更深層次經(jīng)濟挑戰(zhàn)的癥狀?？勺杂芍湫袠I(yè)的通貨緊縮壓力、能源需求的下降以及企業(yè)指引均指向美國消費結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，而非暫時低迷。盡管美國股市和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者抱持樂觀態(tài)度，希望快速復(fù)蘇，但硬數(shù)據(jù)講述了一個不同的故事。受到就業(yè)和收入擔(dān)憂的驅(qū)動，消費者不僅謹慎，更在大幅削減支出。政策制定者和企業(yè)必須面對這一現(xiàn)實，超越關(guān)稅敘事，解決美國經(jīng)濟中的根本弱點。否則，可能延長消費低迷，對經(jīng)濟增長和穩(wěn)定造成深遠后果。

（作者系浙江現(xiàn)代數(shù)字金融科技研究院理事長）

心態(tài)請演員被實錘后,玩家游戲內(nèi)私聊心態(tài):心態(tài)是幫孤影擋槍?

耀神這場比賽居然打了193分鐘,孤影排位“演戲”被實錘?

王者榮耀:孤影19歲生日會,大明星金瀚悄悄來襲,粉絲驚喜不已