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來源：野馬財經(jīng)

天茂集團年報難產(chǎn)背后有什么秘密？

“法人股大王”劉益謙旗下的天茂集團（000627.SZ）拉響退市警報。

天茂集團稱，因公司無法在法定期限內(nèi)披露2024年年度報告和2025年第一季度報，公司股票將自2025年7月7日開市起繼續(xù)停牌一個交易日，于2025年7月8日開市起復(fù)牌，股票簡稱由“天茂集團”變更為“*ST天茂”，股票代碼不變，仍為“000627”。實施退市風(fēng)險警示后，公司股票將在風(fēng)險警示板交易，股票價格的日漲跌幅限制為5%。

7月15日，公司在互動易上表示“財報編撰工作尚未完成”。

復(fù)牌之后，截至7月25日，*ST天茂已經(jīng)10個交易日出現(xiàn)跌停，7月25日，*ST天茂股價已從復(fù)牌前的2.74元/股跌至1.66元/股，總市值也從134.37億元下跌至81.41億元。

此前，天茂集團股票已于5月6日披露，因涉嫌未按期披露定期報告，被證監(jiān)會立案調(diào)查。根據(jù)監(jiān)管規(guī)則，若天茂集團在9月6日前仍無法披露年報，A股市場或?qū)⒁娮C一家“保險概念股”的隕落。

天茂集團目前的困境也讓實際控制人劉益謙身家縮水。劉益謙家族此前對天茂集團的投資合計103.92億元，而按照天茂集團目前的81.41億元市值計算，劉益謙家族的持股市值已不足50億元。與此同時，天茂集團還有12萬投資者跟著憂心忡忡。

東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，天茂集團股東人數(shù)約為12萬戶，人均流通股3.763萬股，人均持股金額10.31萬元。

值得關(guān)注的是，天茂集團股價已被基金公司“打骨折”。7月1日，匯添富基金公告，對旗下證券投資基金所持有的“天茂集團”按照0.27元/股進行估值，這一估值相比停牌前股價2.74元，下調(diào)幅度超過90%。

投資者如何索賠？

一個上市公司的年報、季報無法獲得會計師認(rèn)可，一般是與賬面財務(wù)數(shù)據(jù)有沖突或者不合理、證據(jù)不足有關(guān)。

天茂集團成立于1993年11月18日，注冊地址為湖北省荊門市，注冊資本為49.4億元人民幣，1996年11月12日在深圳證券交易所上市。雖名為“實業(yè)集團”，但天茂集團超九成的營收都依賴于子公司國華人壽保險股份有限公司（以下簡稱“國華人壽”）。

盡管天茂集團90%的營收來源于國華人壽，但詭異的是，公司歷年營收卻能保持穩(wěn)定。2021年公司營收495.8億，2022年496.2億，2023年497億，要知道保險公司的營收，是由業(yè)務(wù)員一個個保單湊起來，但年波動卻小到可以忽略，令人稱奇。

此外，國華人壽連續(xù)三年的高退保金額也令業(yè)界側(cè)目。據(jù)財報數(shù)據(jù)，2021國華人壽退保金為303.59億元、2022年退保303.37億元、2023年為206.01億元，占當(dāng)期保險業(yè)務(wù)收入比例分別是79.61%、80.21%、51.02%，對應(yīng)退保率分別是13.81%、13.29%、8.44%。

不過，關(guān)于退保率高一事，國華人壽回應(yīng)稱“及時妥善地解決客戶各類保險服務(wù)需求，增進客戶對公司的信任度?！?/p>

與退保相關(guān)的是，國華人壽多家分支機構(gòu)因為編制虛假材料遭處罰。僅去年到今年就有：2024年4月，湖北分公司因編制虛假資料被金融監(jiān)管總局罰款15萬；2025年4月，江蘇省常州支公司編制虛假財務(wù)資料被罰款15萬，遼陽支公司因財務(wù)數(shù)據(jù)不真實被罰款11萬；2025年6月，山西運城支公司因編制虛假資料被罰款16萬。

對此，國華人壽稱相關(guān)機構(gòu)在受到處罰后積極全面整改，將在今后的各項業(yè)務(wù)中引以為戒、舉一反三，公司將持續(xù)強化合規(guī)經(jīng)營，加強分支機構(gòu)管理。

國華人壽投身地產(chǎn)業(yè)務(wù)，

與宸嘉發(fā)展關(guān)系密切

值得關(guān)注的是，國華人壽作為保險公司，旗下業(yè)務(wù)已覆蓋至地產(chǎn)行業(yè)。年報數(shù)據(jù)顯示，近三年國華人壽“投資性房地產(chǎn)”規(guī)模都在百億以上，這并不包括各類信托計劃、債權(quán)投資計劃等非標(biāo)產(chǎn)品涉及商業(yè)地產(chǎn)的投資。2024年上半年，國華人壽投資房地產(chǎn)金額為193.22億元。

此外，天眼查顯示，國華人壽控股的子公司中，有14家從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，項目分布在上海、武漢、寧波、成都、重慶、海南等地。

對于房地產(chǎn)投資，國華人壽此前表示，“公司房地產(chǎn)投資涉及商辦，酒店、養(yǎng)老幾個類型。目前，康養(yǎng)方面公司布局了三個項目，分別位于上海普陀、上海崇明及武漢長江新城，其中上海普陀國際康養(yǎng)中心項目已于2024年11月正式啟用。” 

而這幾個項目，均由2020年11月橫空出世的宸嘉發(fā)展集團有限公司（以下簡稱“宸嘉發(fā)展”）操盤。

宸嘉發(fā)展法定代表人為郭斌，由香港企業(yè)宸嘉發(fā)展有限公司全資持股，以不動產(chǎn)投資開發(fā)為主業(yè)，支撐業(yè)還務(wù)包括全過程代建管理、商業(yè)運營及物業(yè)管理等。梳理宸嘉發(fā)展對外公開的項目版圖中，包括前述國華人壽的三個康養(yǎng)項目，共有8個項目都與國華人壽存在千絲萬縷的聯(lián)系。 

如宸嘉發(fā)展在武漢的成名之作宸嘉100-嘉佰道，正是近兩年國華人壽通過子公司國升置業(yè)將項目股權(quán)轉(zhuǎn)移，最終出讓給宸嘉發(fā)展開發(fā)的。

2017年1月，國華人壽子公司武漢平華置業(yè)拿下武漢漢口濱江國際商務(wù)區(qū)地塊，打造了包括武漢國華金融中心在內(nèi)的地標(biāo)性商業(yè)集群，由武漢平華置業(yè)子公司國升置業(yè)開發(fā)；2018年，國升置業(yè)控股股東變更為上海晟拜實業(yè)有限公司，2021年1月又變更為宸嘉發(fā)展（武漢）有限公司，實際控制人為宸嘉發(fā)展。

2017年國華人壽還聯(lián)手中國金茂在上海摘地，以41.24億元拿下上海北外灘地塊；2020年國華人壽又以11.91億元全盤接手了金茂持有的項目股份。

為盤活該項目，國華人壽不斷向北外灘項目輸血。年報顯示，2020年國華人壽向子公司上海坤茂置業(yè)提供財務(wù)資助，交易金額為13.6億元，以借款的方式進行；2021年國華人壽再次向上海坤茂置業(yè)提供財務(wù)借款，總金額不超過18億元。該項目正是后來由宸嘉發(fā)展代建運營的上海國華金融中心。

此外，靠著國華人壽，宸嘉發(fā)展還在深圳拿下舊改項目。2019年，福晟集團陷入債務(wù)危機，同年9月，國華人壽旗下的上海霽達(dá)投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“上海霽達(dá)”）接盤了深圳福晟地產(chǎn)有限公司65%的股權(quán)，成為控股股東；2021年上海霽達(dá)退出，宸嘉深圳公司進入。宸嘉發(fā)展因此接手了深圳龍華區(qū)大布頭片區(qū)項目、寶安107發(fā)展帶翻身片區(qū)項目、龍崗區(qū)平湖述昌圍多個舊改項目。

針對雙方是否存在關(guān)聯(lián)交易的問題，國華人壽方面回應(yīng)表示，宸嘉發(fā)展集團不是國華人壽的關(guān)聯(lián)方。國華人壽稱，“在關(guān)聯(lián)交易管理方面，公司始終恪守法規(guī)，規(guī)范管理。同時，公司高度關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)潛在風(fēng)險，秉持審慎投資理念，依托健全的風(fēng)險管理體系，持續(xù)監(jiān)測并有效緩釋相關(guān)風(fēng)險，保障資產(chǎn)與負(fù)債兩端安全穩(wěn)健運行，切實維護廣大保險消費者的合法權(quán)益。”

除了與國華人壽有關(guān)的項目，宸嘉發(fā)展也在主動拿地。

2024年12月30日，徐匯區(qū)S030501單元N06-22地塊經(jīng)過101輪競價觸及中止價，最終宸嘉發(fā)展旗下的長沙宸嘉新昊置業(yè)有限公司以43.824億元總價競得，溢價率40%，樓板價126011元/平方米。

2025年4月23日，經(jīng)過38輪競拍，秦淮南部新城g07地塊又被宸嘉發(fā)展旗下長沙宸嘉新熠房地產(chǎn)開發(fā)有限公司與南京南部新城會展中心發(fā)展有限公司聯(lián)合競得，成交總價11.14億元，樓面地價為32309元/㎡，溢價率7.1%。

成立至今不到五年，宸嘉發(fā)展儼然已成為地產(chǎn)界的一匹“黑馬”。值得一提的是，天眼查顯示，宸嘉發(fā)展里的高管名單中，董事長崔帥、法定代表人及總經(jīng)理郭斌、董事梁飛都出身“中海系”，這批高管同時也在各個關(guān)聯(lián)子公司里擔(dān)任重要職務(wù)。

其中，崔帥曾是中海上海公司總經(jīng)理，梁飛為副總經(jīng)理。而郭斌雖然過往經(jīng)歷主要在華南地區(qū)，但其同樣在上海中海房地產(chǎn)有限公司等上海子公司擔(dān)任董事等相關(guān)職務(wù)。而自2020年下半年開始，崔帥、郭斌、梁飛相繼退出中海的相關(guān)子公司，不再擔(dān)任董事、總經(jīng)理等相關(guān)職務(wù)。

這一時間點則恰逢上海虹口北外灘地塊“圍標(biāo)”風(fēng)波，崔帥作為事件重要當(dāng)事人，被上海市公安局經(jīng)偵隊采取刑事強制措施，隨后被免去中海地產(chǎn)上海公司總經(jīng)理一職。2020年11月，崔帥加入剛成立不久的宸嘉發(fā)展?。同一時間，郭斌以高管持股平臺海南乾欣投資合伙企業(yè)入股宸嘉發(fā)展5%股權(quán)，并在隨后加盟宸嘉發(fā)展。

橫空出世的地產(chǎn)黑馬宸嘉發(fā)展高歌猛進，與之合作密切的國華人壽的上市平臺天茂集團卻因年報難產(chǎn)瀕臨退市，雙方面臨的冰火兩重天，令人唏噓不已。

國華人壽2023年報顯示，其歸入貸款及應(yīng)收賬款的信托計劃、其他債權(quán)投資為802.84億元，其中信托計劃占據(jù)了485.84億元。由于信息披露極其有限，并不能從中窺見其中是否存在隱秘交易。

對于2023年虧損的原因，國華人壽在年報中歸咎于“750日移動平均國債收益率曲線下行”導(dǎo)致增加計提準(zhǔn)備金，以及“當(dāng)年投資收益減少”。2023年，國華人壽的投資收益及公允價值變動損益合計為75.66億元，同比下降了24.3%。

國華人壽此前表示，未來將通過降低銀行代理渠道手續(xù)費率，進一步降低公司負(fù)債成本；在保證流動性安全的前提下，有效控制保險業(yè)務(wù)新單規(guī)模；不斷優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升投資收益水平。

由于天茂集團年報延期，國華人壽稱為保持信息一致性，公司不能單獨披露2024年年報及2025年一季度報。根據(jù)國華人壽保費收入自愿性披露公告，2024年全年，國華人壽未經(jīng)審計的原保險保費收入為346.39億元，同比縮水超13%；2025年一季度為115.93億元，同比下降近24%。

從投資狀況來看，目前已知的是國華人壽“踩雷”了廣匯汽車，公司于2023年第二季度進入廣匯汽車前十大股東之列，持有廣匯汽車5084.78萬股，持股比例為0.63%。2023年6月30日，廣匯汽車收盤價為2.08元/股。2024年7月，國華人壽持股的廣匯汽車遭遇“面值退市”，一舉賬面浮虧近6000萬元。

此外，2024年11月29日至12月3日，國華人壽分別通過大宗交易、集中競價方式減持新世界（600628.SH）2343.07萬股至3234.38萬股，按照大宗交易記錄和12月3日新世界的開盤價12.2元/股計算，國華人壽合計套現(xiàn)約2.5億元。

這是國華人壽自2015年舉牌新世界以來的第一次減持，還是“割肉”離場。減持之前，國華人壽持有新世界5577.45萬股，若按照12.2元/股計算，國華人壽持倉市值為6.8億元。與最初的投資新世界的成本相比，國華人壽已浮虧超3億元。

值得一提的是，根據(jù)新世界2025年一季度報，國華人壽持股比例已降至1.48%，持股數(shù)量降至960萬股，也就是說公告之后，國華人壽還對新世界減持了約2343.07萬股。

另一面，作為天茂集團、國華人壽實控人，劉益謙也從2023年下半年開始割愛古畫藏品。

2023年8月31日，在香港蘇富比2023年秋拍呈現(xiàn)“龍途：劉益謙與王薇伉儷收藏精選”專場，有《寶麗特·茹丹肖像》《獅子的圖像》《裸女與貓》等39件世界級收藏品以7.45億至10.46億港元的估價上拍。

據(jù)“財新”報道，39件藏品有10件流拍，成交的拍品中有5件低于公開估價。2023年10月5日，這起拍賣實際總成交額5.44億港元，遠(yuǎn)低于蘇富比起初9440萬美元的預(yù)估額。

此外，2023年11月，在北京的一個拍賣場內(nèi)，劉益謙與妻子王薇拿出珍藏的古代書畫《春日山水》參與競拍。經(jīng)過激烈競價，這幅畫總落槌價8220萬元，總成交價9453萬元。

不難看出，從資本版圖縮水到割愛藏品，昔日“法人股大王”劉益謙正在回籠資金。而因為天茂集團年報難產(chǎn)出現(xiàn)的退市危機，是否會讓劉益謙再度喪失一家上市公司？天茂集團年報難產(chǎn)的背后又隱藏著哪些不為人知的秘密和苦衷？一切都有待證監(jiān)會的立案調(diào)查結(jié)果，才能真相大白。

你怎么看待天茂集團拉響退市警報，12萬投資者埋單一事？

愛是一個諾言,也是一場盛宴。愛有時候是對人生最大的獎勵

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我愛你,只不過是一句甜蜜而永恒的諾言

我愛你，只不過是一句甜蜜而永恒的諾言人生就是一種經(jīng)歷，就算是為了自己，我也愿意轟轟烈烈地投入到此結(jié)束了？。
守護你，為你祈禱。諾言是信任，是依靠，在彼此的心中，我們緊緊相依|_。我的諾言，如同磐石，堅不可摧，在歲月的洗禮下，愈發(fā)堅定如一。諾言是希望，是信念，是追求，在生命的長河中，永遠(yuǎn)閃耀——。無論何時何地，無論何種境遇，我的諾言，永遠(yuǎn)不變。它是我對你，最真摯的愛，在每一個明天，我都會兌現(xiàn)。

有一種愛情叫:那是一生無法實現(xiàn)的諾言

愛上一個人|?？傁耄涸改闼耄阅闼竉_。也總想著是誓言妥帖，還是諾言合適——|。所謂，真愛無言以對，深情千嬌百媚-——。誰希望用愛束縛自由，誰又想驅(qū)駕情的控制，那不可能！要知道，情出自愿，事過無悔。愛一個人的理由；那個人是你，我才會付出情；那個人是你，我才會用愛對待。就即便中途有所謂的斷、離、舍，..
愛一人深情到老，一顆心永遠(yuǎn)相伴，三生三世的情緣，總有一生能夠圓滿，你溫柔了我的經(jīng)年，我甘愿一生把你想念，我想用一生的等待，去換來一場圓滿。02.守一份諾言，在心里愛你到老！有一種愛，溫暖了歲月，可是最后還是無法相伴，寫下的心語，句句都帶著傷感，我留不住你遠(yuǎn)去的腳步，也留不住美麗的春天，有些等我繼續(xù)說。

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