來(lái)源：招行谷子地

最近2周銀行板塊出現(xiàn)了年內(nèi)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的調(diào)整。于是，很多有趣的現(xiàn)象就出現(xiàn)了。一批大小V說(shuō)銀行股見(jiàn)頂了，后面會(huì)持續(xù)下跌。一堆最近跟風(fēng)追買銀行股的粉絲問(wèn)我新買的銀行被套住了，會(huì)不會(huì)大跌。

對(duì)于這些我通常不會(huì)單獨(dú)給予點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的回答。我會(huì)通過(guò)專欄的形式統(tǒng)一來(lái)回復(fù)一下大家的關(guān)切。關(guān)于銀行的行情，我2年前就說(shuō)過(guò)了，這是一波10年一遇的行情，其發(fā)展會(huì)以三段形式展開(kāi)。我在6月16日的專欄文章《銀行的行情走到哪里了？》中曾經(jīng)提醒過(guò)：

“銀行股目前的行情短期看分紅前后可能會(huì)看到一個(gè)相對(duì)高點(diǎn)，長(zhǎng)期看行情還只是走了一個(gè)開(kāi)頭。”

所以，我對(duì)于最近兩周銀行股的走勢(shì)并不感到意外。這兩周的調(diào)整是針對(duì)上半年銀行股慢牛攀升的階段性回調(diào)。我們以全市場(chǎng)規(guī)模最大的銀行ETF（512800）為例，如下圖1所示：

圖1

從圖1我們可以看到最近連續(xù)2周的調(diào)整，銀行ETF（512800）從Boll上軌調(diào)整到了Boll下軌附近。這是從4月初關(guān)稅戰(zhàn)以來(lái)首次摸到下軌附近。雖然，從時(shí)間上看調(diào)整的時(shí)間還不太夠，但是從空間看基本算是到位了。后面即便有再次下探Boll下軌的可能空間也不大了。

銀行股今年的走勢(shì)是妥妥的慢牛走勢(shì)，很少大陽(yáng)線，都是小陽(yáng)線碎步上行，在盤中不斷通過(guò)震蕩完成浮動(dòng)籌碼的清洗。多數(shù)情況只要你下車，大概率只能追高回來(lái)。我6月預(yù)測(cè)的分紅前后是相對(duì)高點(diǎn)，是唯一一次回撤空間較大的調(diào)整。

銀行股的大行情現(xiàn)在只是走過(guò)了第一階段，目前的調(diào)整可能是兩階段之間切換過(guò)程的一部分。從戰(zhàn)術(shù)層面上，我們應(yīng)該重視此次調(diào)整提供的機(jī)會(huì)。

我和群里的很多小伙伴利用周二銀行股的長(zhǎng)下影線完成了銀行分紅的復(fù)投，有的粉絲利用此次調(diào)整更換了券商，有的短線客進(jìn)行了分紅逃權(quán)。我自己的招行分紅已經(jīng)在2025年7月22日完成了分紅復(fù)投。我給兒子代持的招行則是把分紅復(fù)投了銀行ETF（512800）。

從戰(zhàn)略層面上我們更應(yīng)該藐視這種級(jí)別的調(diào)整。俗話說(shuō)的好，千金難買?；仡^。很多人說(shuō)銀行2年漲了快一倍了，現(xiàn)在要見(jiàn)大頂。我簡(jiǎn)直要被笑死了，我炒股20年，從來(lái)沒(méi)有見(jiàn)過(guò)一個(gè)板塊見(jiàn)大頂是在衰退周期末段復(fù)蘇周期剛開(kāi)始的時(shí)候。

銀行業(yè)經(jīng)歷了12年的超級(jí)降息周期，好不容易今年有可能看到凈息差的拐點(diǎn)了。你跟我說(shuō)銀行股要見(jiàn)頂了？市場(chǎng)上最新的數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)正在慢慢恢復(fù)銀行股的持倉(cāng)比例。根據(jù)部分專業(yè)媒體披露的數(shù)據(jù)：

2025年二季度末，主動(dòng)型公募基金重倉(cāng)銀行股的比例為3.6%，環(huán)比一季度上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。全口徑持倉(cāng)（含被動(dòng)基金）：銀行股基金倉(cāng)位為4.33%，創(chuàng)2021年二季度以來(lái)新高，環(huán)比一季度上升0.86個(gè)百分點(diǎn)。其中被動(dòng)指數(shù)型基金貢獻(xiàn)主要增幅（持股數(shù)環(huán)比+39.0%），主動(dòng)型基金增幅有限（環(huán)比+6.3%）。盡管倉(cāng)位上升，銀行板塊仍被公募基金低配11.1個(gè)百分點(diǎn)（較一季度低配程度加深1.1個(gè)百分點(diǎn)），為所有行業(yè)中低配幅度最大的板塊。

根據(jù)上面的數(shù)據(jù)，我們可以看出公募基金正在緩慢增加銀行股的持倉(cāng)。但是由于銀行股本身漲勢(shì)超越大盤，所以銀行股占寬基指數(shù)的權(quán)重增加的比公募基金持倉(cāng)比例提升的還要快，結(jié)果就是雖然公募基金增配了銀行股的持倉(cāng)，但是低配程度反而加深了。

有的粉絲會(huì)問(wèn)，你原來(lái)不是說(shuō)要到8月中下旬再加倉(cāng)嗎，怎么這么著急就把分紅復(fù)投了？這是因?yàn)槭袌?chǎng)上出現(xiàn)了意外的變化因素，所以我對(duì)自己的復(fù)投計(jì)劃進(jìn)行了調(diào)整。這個(gè)意外因素就是——中國(guó)雅江集團(tuán)成立。

2025年7月19日，國(guó)資委發(fā)布公告，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)雅江集團(tuán)有限公司（雅江集團(tuán)）正式成立，成為第99家中央企業(yè)，排位在第22，也就是排在三峽集團(tuán)之后，國(guó)家能源投資集團(tuán)之前。該集團(tuán)主要負(fù)責(zé)雅魯藏布江下游水電工程的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，該項(xiàng)目建成后，年發(fā)電量3000億度，相當(dāng)于再造3個(gè)三峽！總投資約1.2萬(wàn)億元。

雅江集團(tuán)成立后的第一個(gè)交易日，A股和港股股市的水泥股應(yīng)聲而起，港股華新水泥當(dāng)天漲幅超過(guò)85%。隨后，各類基建相關(guān)股票全線拉升。

個(gè)人認(rèn)為雅江集團(tuán)成立可能成為本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向全面復(fù)蘇的里程碑事件。雅魯藏布江大拐彎地帶水電資源豐富眾所周知，這么多年來(lái)我國(guó)一直沒(méi)有開(kāi)發(fā)，眾所周知的原因我就不展開(kāi)了。這一次雅江集團(tuán)高調(diào)成立，意味著我國(guó)將展開(kāi)一系列超前的史詩(shī)級(jí)巨型基建工程。

大家可能覺(jué)得這些利好只有基建股和建材股。但是，只要大基建項(xiàng)目展開(kāi)，項(xiàng)目本身需要的配套資金，上下游廠家的經(jīng)營(yíng)資金將是巨大的信貸需求。信貸需求增加就意味著銀行股的經(jīng)營(yíng)情況會(huì)好轉(zhuǎn)。

其次，大規(guī)?；ㄕ归_(kāi)會(huì)大幅增加固定資產(chǎn)投資。我國(guó)過(guò)去兩年經(jīng)濟(jì)低迷的重要原因之一就是地產(chǎn)泡沫破滅后固定資產(chǎn)投資的同比增速顯著下滑。過(guò)去拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車，少了基建投資這一塊，只靠進(jìn)出口和消費(fèi)拉車確實(shí)吃力。固定投資增加可以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

第三點(diǎn)，大規(guī)?；?xiàng)目會(huì)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)能的去化。對(duì)于相關(guān)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和從業(yè)人員的就業(yè)情況都有所改善。這可以部分緩解銀行所面臨的信貸不良?jí)毫Α?/p>

最后，基建拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期就像可以點(diǎn)燃市場(chǎng)的火柴。國(guó)內(nèi)大量高收益資產(chǎn)和存單無(wú)法續(xù)作，高凈值家庭手中掌握的資金正在到處尋找高回報(bào)的資產(chǎn)。一旦股市持續(xù)走牛，資金示范效應(yīng)能夠帶動(dòng)銀行的負(fù)債成本降低（存款活期化），財(cái)富管理業(yè)務(wù)復(fù)蘇。這些都有利于銀行基本面的改善。

我正是考慮到這些意外因素對(duì)市場(chǎng)的影響，才加快了銀行股復(fù)投的節(jié)奏。銀行股經(jīng)過(guò)了2年的估值修復(fù)，多數(shù)銀行的低估情況得到一定改善。后期，銀行股的走勢(shì)可能會(huì)有一定分化。對(duì)于普通投資者，很難預(yù)測(cè)后期哪只銀行股會(huì)漲得比較好。個(gè)人認(rèn)為，未來(lái)分紅增長(zhǎng)較好的銀行將會(huì)得到更多資金的關(guān)注，現(xiàn)階段銀行股的回調(diào)是較好的加倉(cāng)機(jī)會(huì)。

如果你想要投資銀行但是又無(wú)法深入鉆研，可以直接配置銀行指數(shù)基金，比如銀行ETF（512800），既能夠充分分享銀行股上漲的收益，又可以省去研究具體銀行股投入的大量時(shí)間。目前銀行ETF（512800）最新規(guī)模超過(guò)145億，今年規(guī)模猛增了94%，已經(jīng)充分證明了市場(chǎng)資金的態(tài)度。