滬指走出五連陽(yáng)。

7月23日，大盤(pán)盤(pán)中突破了3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，雖然重返3600點(diǎn)后兩市走出單邊下行走勢(shì)，但滬指仍以紅盤(pán)報(bào)收，并連續(xù)9個(gè)交易日站穩(wěn)于3500點(diǎn)上方。

值得關(guān)注的是，指數(shù)拾級(jí)而上過(guò)程中，A股融資余額持續(xù)回升并創(chuàng)出階段性新高。從7月21日至7月23日，A股融資余額已連續(xù)3個(gè)交易日超過(guò)1.9萬(wàn)億元，與此同時(shí)，融資買(mǎi)入額占A股總成交的比例也連續(xù)3個(gè)交易日超過(guò)10%。

分析人士指出，歷史經(jīng)驗(yàn)看融資買(mǎi)入額占A股總成交比例超過(guò)10%，常常預(yù)示階段性行情的啟動(dòng)。

當(dāng)前階段融資余額持續(xù)回升釋放什么信號(hào)？A股接下來(lái)又將如何運(yùn)行？

杠桿資金市場(chǎng)情緒高漲

7月23日，雖然指數(shù)沖高回落，但A股融資余額繼續(xù)增長(zhǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月23日A股融資余額繼續(xù)增加達(dá)到1.92萬(wàn)億元。7月21日，A股融資余額自4月初以來(lái)首次重返1.9萬(wàn)億元上方，達(dá)到1.90萬(wàn)億元；7月22日，A股融資余額達(dá)到1.91萬(wàn)億元。

A股融資余額持續(xù)回升的同時(shí)，融資買(mǎi)入額占A股成交額的比例，也連續(xù)三個(gè)交易日超過(guò)了10%。7月21日至7月23日，該比例分別達(dá)到10.29%、10.42%和10.11%。

對(duì)于近期A股融資余額的持續(xù)回升，多位受訪的券商策略首席不約而同地對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，這說(shuō)明當(dāng)前階段杠桿資金的市場(chǎng)情緒高漲。

華北某券商策略首席便對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆骸癆股融資余額變化通常反映杠桿資金的情緒變化，而融資余額增加表明投資者借錢(qián)買(mǎi)入股票對(duì)后市樂(lè)觀，尤其是余額持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)，可能預(yù)示資金正在加速進(jìn)場(chǎng)。”

“融資余額持續(xù)回升說(shuō)明資金對(duì)后市持樂(lè)觀態(tài)度，對(duì)后市的繼續(xù)上漲是利好?！睖夏橙滩呗允紫M(jìn)一步對(duì)澎湃新聞?dòng)浾咧赋?，“在指?shù)上升階段融資余額同步增加，一定程度反映了市場(chǎng)的上漲趨勢(shì)得到了杠桿資金的認(rèn)可?！?/p>

華西證券研報(bào)指出，6月底以來(lái)融資余額持續(xù)回升，指向這段上漲行情與4月和5月的修復(fù)行情存在明顯不同，說(shuō)明6月底的大漲推動(dòng)了更大范圍的資金入市。隨著指數(shù)穩(wěn)步走強(qiáng)，讓早期參與并一直持有的資金持續(xù)獲取收益，并在一定程度上催化了市場(chǎng)的FOMO（害怕錯(cuò)過(guò)）心理。

不過(guò)，華南某券商策略首席也對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆骸叭谫Y余額的增加本質(zhì)是杠桿資金對(duì)市場(chǎng)的參與度提高，因此融資余額的階段性創(chuàng)新高，可能也是市場(chǎng)過(guò)熱的一個(gè)信號(hào)?！?/p>

國(guó)金證券研報(bào)指出，當(dāng)前個(gè)人投資者(兩融、龍虎榜等)仍是當(dāng)前市場(chǎng)主要增量資金，且個(gè)人投資者的活躍度以及內(nèi)部共識(shí)度均已觸及相對(duì)高位。隨著北上與ETF再度凈流出，需關(guān)注潛在的交易擾動(dòng)。

華鑫證券研報(bào)表示，融資凈買(mǎi)入通常表明投資者對(duì)市場(chǎng)或特定股票持樂(lè)觀態(tài)度，愿意借款買(mǎi)入股票，預(yù)期未來(lái)股價(jià)上漲后能夠獲利。雖然融資凈買(mǎi)入表明投資者對(duì)市場(chǎng)的積極態(tài)度，但如果融資余額過(guò)高，也可能意味著市場(chǎng)存在過(guò)度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，高杠桿的投資者可能會(huì)面臨較大的虧損壓力，甚至觸發(fā)強(qiáng)制平倉(cāng)，加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

資金可能進(jìn)一步流入A股

展望后市，A股融資余額創(chuàng)下階段性新高后，市場(chǎng)行情接下來(lái)將如何演繹呢？

華金證券策略首席鄧?yán)姳硎?，?024年9月18日為起點(diǎn)，截至2025年7月17日融資流入了5268億元，接近2014和2020年行情期間的流入規(guī)模。且近期來(lái)看，資金有加速流入趨勢(shì)，融資已連續(xù)4周單周凈流入規(guī)模超過(guò)百億。

“后續(xù)隨著國(guó)內(nèi)政策和流動(dòng)性持續(xù)寬松，融資等資金可能進(jìn)一步流入A股?！编?yán)娕袛唷?/p>

鄧?yán)娺M(jìn)一步指出，整體來(lái)看，A股流動(dòng)性短期或繼續(xù)維持寬松。國(guó)內(nèi)方面，7月以來(lái)央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作回收流動(dòng)性超過(guò)1.6萬(wàn)億元，此外7月25日將有2000億元MLF到期，下半月央行可能加大資金投放力度。

“海外方面，美國(guó)6月通脹數(shù)據(jù)有所回升，年內(nèi)降息預(yù)期下降至9月和12月各一次，降息節(jié)奏可能略有放緩，但美聯(lián)儲(chǔ)9月降息仍是大概率。受通脹數(shù)據(jù)影響美元指數(shù)雖然短期出現(xiàn)超跌反彈，但仍維持低位震蕩，海外對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松的掣肘依然較小?！编?yán)娬f(shuō)。

映射到A股行情上，鄧?yán)姳硎荆?dāng)前與2014年更相似，隨著流動(dòng)性短期繼續(xù)維持寬松，疊加經(jīng)濟(jì)和盈利維持弱修復(fù)趨勢(shì)，以及政策積極和外部擾動(dòng)有限，A股短期有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性慢牛趨勢(shì)。

技術(shù)面上，投資顧問(wèn)趙偉分析稱(chēng)，周三（7月23日）大盤(pán)走出沖高回落走勢(shì)3600點(diǎn)得而復(fù)失，大盤(pán)K線為“射擊之星”，滬深兩市量能略微縮減（滬市價(jià)漲量增，深市價(jià)跌量縮），短線大盤(pán)盤(pán)中有回調(diào)壓力，但5日線附近有支撐，3613.02點(diǎn)不是本輪高點(diǎn)，盤(pán)中蓄勢(shì)后還將創(chuàng)新高，挑戰(zhàn)并跨越3674點(diǎn)目標(biāo)不變。

“從A股的歷史規(guī)律看，后市大盤(pán)若要有效突破3674點(diǎn)，需要出現(xiàn)一次‘長(zhǎng)陰驚魂’的‘天量’回調(diào)走勢(shì)，即通過(guò)大幅調(diào)整來(lái)完成一次大洗盤(pán)，只有如此地籌碼充分交換并洗盤(pán)，大盤(pán)才能夠有效突破3674點(diǎn)，牛市行情才會(huì)走得更遠(yuǎn)。這個(gè)走勢(shì)何時(shí)會(huì)出現(xiàn)，或許為時(shí)不遠(yuǎn)，或許就在大盤(pán)挑戰(zhàn)3674點(diǎn)壓力之時(shí)?！壁w偉表示。

配置層面，鄧?yán)娬J(rèn)為，大小盤(pán)風(fēng)格依然可能偏均衡，成長(zhǎng)可能相對(duì)價(jià)值占優(yōu)。一是流動(dòng)性寬松利于小盤(pán)，當(dāng)前環(huán)境可能指向大小盤(pán)風(fēng)格偏均衡。二是成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格上，支持科技發(fā)展、促消費(fèi)政策不斷落地，同時(shí)當(dāng)前也處在AI+、人形機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性上行的周期中，成長(zhǎng)風(fēng)格可能相對(duì)價(jià)值更為占優(yōu)。

操作上，趙偉建議投資者輕指數(shù)、重個(gè)股，市場(chǎng)“二八”現(xiàn)象或“五五”現(xiàn)象有望延續(xù)，若不站在風(fēng)口之上，還是只賺指數(shù)難賺錢(qián)。因此，可逢低關(guān)注券商、金融科技、信息技術(shù)、算力、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥、醫(yī)療設(shè)備、有色等及底部補(bǔ)漲股，回避近期漲幅過(guò)高股及垃圾股。