來源：油市小藍(lán)莓
【20250715】聚酯周報(bào)：PTA&MEG：宏觀利多支撐
PTA觀點(diǎn)小結(jié)
核心觀點(diǎn)：中性 PTA平衡變化不大，供應(yīng)檢修按計(jì)劃，需求端長絲有減產(chǎn)計(jì)劃，7-8月維持松平衡，整體庫存不高，短期受宏觀政策影響低多，需求壓制上方空間。
宏觀：謹(jǐn)慎偏多 工信部印發(fā)老舊裝置摸底通知，評估使用20年以上裝置，化工“反內(nèi)卷”利多，情緒上支撐。
月差：中性 現(xiàn)貨表現(xiàn)一般，月差偏弱震蕩。
現(xiàn)貨：中性 PTA現(xiàn)貨市場商談氛圍較清淡，現(xiàn)貨基差變動(dòng)不大，7月貨在09+0~5附近商談
成本：中性 PX低庫存，供需緊平衡，PXN維持至250-260美元附近。
裝置變動(dòng)：中性 PTA裝置檢修中。福海創(chuàng)450萬噸和威聯(lián)化學(xué)檢修中，8月YS海南計(jì)劃技改，嘉興石化有檢修計(jì)劃。
下游需求：謹(jǐn)慎偏空 聚酯負(fù)荷88.3%淡季走弱，瓶片檢修兌現(xiàn)，長絲有減產(chǎn)計(jì)劃，織造負(fù)荷下降中。
供需平衡：中性 PTA供需雙減，7-8月累庫壓力不大，現(xiàn)貨流動(dòng)性增加。
加工利潤：中性 PTA-布油價(jià)差走縮，PTA加工費(fèi)壓縮明顯，需求利空通過利潤反映，估值中性。
PX觀點(diǎn)小結(jié)
核心觀點(diǎn)：中性 PX低庫存，需求聚酯小降，8-9月維持緊平衡，PX現(xiàn)貨偏強(qiáng)。成本有支撐，自身供需緊平衡，上方有需求壓制，短期低買，關(guān)注宏觀變化。
月差：中性 供需變化不大，低庫存下，月差變化不大。
現(xiàn)貨：謹(jǐn)慎偏多 PX價(jià)格偏強(qiáng)維持，尾盤實(shí)貨9月在843/848商談，10月在834/841商談，9/10換月在平水有買盤，均無成交。
裝置變動(dòng)：中性 國內(nèi)PX負(fù)荷維持至81%。天津石化檢修，鎮(zhèn)海略提負(fù)，盛虹略降負(fù)，?；?、東營威聯(lián)按計(jì)劃檢修中。
進(jìn)口：中性 亞洲PX負(fù)荷73.6%持穩(wěn)，變化不大，越南NSRP略提負(fù)。
下游需求：謹(jǐn)慎偏空 需求端，聚酯長絲減產(chǎn)中，PTA8月供應(yīng)商檢修增加，三房巷新新裝置試車中。
供需平衡：中性 8-9月供需緊平衡，庫存不高。
加工利潤：中性 PXN250-260美元附近持穩(wěn)。
乙二醇觀點(diǎn)小結(jié)
核心觀點(diǎn)：中性 乙二醇低庫存，海外有檢修，短期難累庫，需求一般，預(yù)期松平衡，短期宏觀情緒利好，煤價(jià)反彈，低庫存有支撐關(guān)注低買機(jī)會(huì)。
月差：中性 資金預(yù)期利好，月差走弱。
現(xiàn)貨：中性 目前本周MEG現(xiàn)貨基差在09合約升水61-63元/噸附近，商談4506-4508元/噸。
裝置變動(dòng)：謹(jǐn)慎偏空 MEG整體負(fù)荷66%，煤制負(fù)荷70%，煤化工重啟中。浙石化、衛(wèi)星檢修中有重啟推后的消息，煤制天盈計(jì)劃外停車，建元短停重啟，陽煤、榆能重啟，中化學(xué)預(yù)計(jì)月底重啟。
進(jìn)口：謹(jǐn)慎偏多 港口庫存53萬噸偏低，海外檢修重啟不順，沙特裝置重啟不順。
下游需求：中性需求聚酯負(fù)荷88.3%，瓶片按計(jì)劃檢修，長絲有減產(chǎn)計(jì)劃，7-8月負(fù)荷預(yù)期下降。
供需平衡：中性 現(xiàn)實(shí)尚可，低庫存7月小去庫，8-9月松平衡但累庫壓力不大。
加工利潤：中性 油制利潤有改善，煤制利潤不差。煤炭有限產(chǎn)利多，成本有支撐。
石化老舊裝置摸底，聚酯鏈影響有限
聚酯原料老舊裝置產(chǎn)能不高
工業(yè)和信息化部等五部委印發(fā)《關(guān)于開展石化化工行業(yè)老舊裝置摸底評估的通知》。評估對象為石化化工行業(yè)主體設(shè)備設(shè)施達(dá)到設(shè)計(jì)使用年限或?qū)嶋H投產(chǎn)運(yùn)行超過20年的生產(chǎn)裝置，裝置考察日期截至2025年5月30日。
統(tǒng)計(jì)PX、PTA和乙二醇20年以上的裝置，PX有1-2套運(yùn)行時(shí)長偏長，PTA老舊裝置均已停車，乙二醇老舊裝置長?；蜣D(zhuǎn)產(chǎn)EO為主，實(shí)際影響有限。
據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，下游聚酯中20年以上老聚合裝置12%左右，部分已做過技改，實(shí)際能淘汰的產(chǎn)能有限，而且淘汰產(chǎn)能需要時(shí)間。
此次摸底評估更多被理解為化工“反內(nèi)卷”，供應(yīng)端預(yù)期縮減的利多，情緒上預(yù)期偏強(qiáng)，實(shí)質(zhì)影響有限。
需求季節(jié)性淡季
聚酯利潤一般，降負(fù)中
下游織造淡季，訂單不足，庫存回升，負(fù)荷略降，加彈、織機(jī)、印染開機(jī)率分別為61%（-1%）、56%（-2%）和67%（-）?？椩煸蟼湄浄e極性一般，原料備貨降至低位，產(chǎn)銷略有增加。
聚酯庫存回升，利潤一般，長絲有減產(chǎn)
截止7.18日，聚酯負(fù)荷88.3%（-0.5%）附近，聚酯現(xiàn)金流虧損擴(kuò)大，聚酯平均庫存25天附近。
下游淡季訂單一般，長絲利潤虧損明顯，有減產(chǎn)降負(fù)中，關(guān)注聚酯開會(huì)兌現(xiàn)情況，產(chǎn)銷一般聚酯庫存逐步抬升中。
聚酯庫存回升
聚酯產(chǎn)銷偏弱，庫存繼續(xù)回升，當(dāng)前庫存中性略偏高。截至7.18日POY、DTY、FDY和短纖庫存在26、30.2、30.6和13天。
聚酯利潤走弱
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤一般，長絲利潤壓縮，瓶片、短纖、切片利潤略改善。瓶片工廠裝置已兌現(xiàn)檢修，關(guān)注長絲減產(chǎn)情況。
聚酯開工評估
聚酯瓶片7月按計(jì)劃減產(chǎn)，長絲預(yù)計(jì)本周落實(shí)減產(chǎn)。截至18日，聚酯負(fù)荷88.3%，7-8月負(fù)荷預(yù)估89%、88%。
關(guān)注長絲減產(chǎn)影響，大廠計(jì)劃減產(chǎn)10%，預(yù)計(jì)影響1-2%。
PTA矛盾不大，宏觀支撐
PTA檢修變化不大
PTA裝置動(dòng)態(tài)，變化不大，福海創(chuàng)檢修至8月、威聯(lián)停車至8月中；YS海南計(jì)劃8月技改3個(gè)月、嘉興石化220萬噸8月有檢修計(jì)劃。
三房巷試車中，計(jì)劃7月底開一條線。
PTA庫存略回升
據(jù)忠樸數(shù)據(jù)，截止7月18日，PTA社會(huì)庫存略回升，（除信用倉單外）累庫1.74萬噸至218.9萬噸，庫存持穩(wěn)略回升，倉單庫存不高，在港在庫貨增加偏多。
PTA平衡表
PTA平衡變化不大，供應(yīng)檢修按計(jì)劃，需求端長絲有減產(chǎn)計(jì)劃，7-8月維持松平衡，整體庫存不高，短期受宏觀政策影響低多，需求壓制上方空間。
供應(yīng)端，福化和威聯(lián)化學(xué)按計(jì)劃檢修中，8月YS海南有技改計(jì)劃、嘉興石化有檢修。7-8月供應(yīng)端檢修不低。
需求端，聚酯截止7.18負(fù)荷88.3%，長絲大廠有減產(chǎn)，7-8月開工評估89%、88%。下游訂單一般，備貨一般?？椩旖地?fù)中，61%（-1%）、56%（-2%）和67%（-）
PTA平衡表，供需雙減，7-8月緊平衡，需求聚酯下降，利潤壓縮。成本和宏觀有支撐，需求一般，短期低多震蕩。
PTA部分席位凈持倉VSPTA價(jià)格
外資控股的期貨公司席位凈空持倉下降。
PX整體偏緊
北美庫存中性，汽油裂解持穩(wěn)
美國汽油庫存中性，汽油旺季表現(xiàn)裂解價(jià)差持穩(wěn)，辛烷值表現(xiàn)一般。
高溫下柴油需求表現(xiàn)好，原油旺季有一定支撐。
調(diào)油需求一般
目前調(diào)油的經(jīng)濟(jì)性一般，亞洲短流程利潤尚可。
芳烴美亞價(jià)差走強(qiáng)
美亞套利價(jià)差走擴(kuò)，甲苯美亞價(jià)差238元，二甲苯美亞價(jià)差146美元，美對日韓關(guān)稅預(yù)期上調(diào)至25%，考慮關(guān)稅后價(jià)差空間不大。二甲苯被豁免。
亞洲負(fù)荷變化不大
國內(nèi)PX負(fù)荷81.1%，亞洲負(fù)荷73.6%。PX國內(nèi)天津石化停車，鎮(zhèn)海略提負(fù)，金陵石化略降，盛虹前道故障略降負(fù)。亞洲變化不大，越南NSRP略提負(fù)。
PX平衡表
PX低庫存，需求小降，8-9月維持緊平衡，PX現(xiàn)貨偏強(qiáng)。成本有支撐，自身供需緊平衡，上方有需求壓制，短期低買，關(guān)注宏觀變化。
供應(yīng)端，PX裝置動(dòng)態(tài)，國內(nèi)負(fù)荷81%，亞洲負(fù)荷73.6%。國內(nèi)鎮(zhèn)海略提負(fù)，金陵石化略降，盛虹前道有故障略降負(fù)。亞洲變化不大，越南NSRP略提負(fù)。
平衡來看，PX平衡偏緊，PXN至250-260美元附近，估值相對合理，短期宏觀偏強(qiáng)，關(guān)注低買。
PX內(nèi)外價(jià)差收窄、月差回落，TA盤面加工費(fèi)走弱
目前市場PX外盤-內(nèi)盤價(jià)差收窄，PX9-1月差回落，TA09盤面加工費(fèi)走弱明顯。
產(chǎn)業(yè)鏈利潤持穩(wěn)
產(chǎn)業(yè)鏈利潤不高，PTA-原油價(jià)差估值持穩(wěn)，PXN變化不大，PTA加工費(fèi)維持低位。
當(dāng)前價(jià)差中性，PX基本面不差，PTA加工費(fèi)不高，短期產(chǎn)業(yè)鏈利潤預(yù)計(jì)變化不大。
EG低庫存，煤炭有利好
乙二醇負(fù)荷回升
MEG整體負(fù)荷負(fù)荷持穩(wěn)回升。截至7月18日乙二醇總負(fù)荷66.2%，煤制負(fù)荷70%。煤化工負(fù)荷偏高。
EG煤化工負(fù)荷回升中
乙二醇供應(yīng)端遠(yuǎn)東聯(lián)略提負(fù)，浙石化、衛(wèi)星檢修中有重啟推后的消息，煤制天盈計(jì)劃外停車，建元短停重啟，陽煤、榆能重啟，中化學(xué)預(yù)計(jì)月底重啟，廣匯計(jì)劃8月初重啟。
EG利潤不差
乙二醇油制利潤略改善，煤制效益好。近期煤炭利好大漲，成本或有提高，關(guān)注煤價(jià)動(dòng)態(tài)。
海外檢修有意外
海外裝置，沙特sharq4套裝置因電力故障停車，據(jù)聞?dòng)?套重啟中，新加坡shell90萬噸裝置有計(jì)劃8月檢修。
港口庫存低位，累庫壓力不大
截止7月21日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約53.2萬噸，環(huán)比下降2萬噸。當(dāng)前庫存處于偏低水平。
從到港量來看，7月14日-7月20日預(yù)計(jì)到港4.5萬噸，實(shí)際到港5.2萬噸，到港量不高，港口略去庫。
7.21-7.27，預(yù)計(jì)到貨總量在15.7萬噸附近，整體到港偏高，預(yù)計(jì)小累，累庫持續(xù)性不高。
聚酯工廠乙二醇原料備貨天數(shù)13.0天（+0.1），下游備貨略增。
乙二醇平衡表
乙二醇低庫存，海外有檢修，短期難累庫，需求一般，預(yù)期松平衡，短期宏觀情緒利好，煤價(jià)反彈，低庫存有支撐關(guān)注低買機(jī)會(huì)。
供應(yīng)端，乙二醇裝置動(dòng)態(tài)，國內(nèi)負(fù)荷66.2%，煤化工70.2%。供應(yīng)端遠(yuǎn)東聯(lián)略提負(fù)，浙石化、衛(wèi)星檢修中有重啟推后的消息，煤制天盈計(jì)劃外停車，建元短停重啟，陽煤、榆能重啟，中化學(xué)預(yù)計(jì)月底重啟。海外裝置，沙特sharq重啟不順，據(jù)聞?dòng)?套重啟種看穩(wěn)定性，新加坡shell8月有檢修計(jì)劃。
需求端，聚酯負(fù)荷至88.3%，7-8月負(fù)荷評估89%、88%，織造負(fù)荷下降中，終端淡季訂單差，夏季高溫淡季負(fù)荷下降較快，需求走弱中。
平衡來看，7月平衡偏緊，低庫存，進(jìn)口預(yù)期下降有支撐，需求淡季下降中。情緒偏多，短期回調(diào)低買。
價(jià)差結(jié)構(gòu)
PTA基差月差偏弱
乙二醇基差月差偏弱
遠(yuǎn)月結(jié)構(gòu)
作者：劉思琪
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