文｜財華社
美股上市的電商平臺拼多多（PDD.US），于2025年7月23日在美國提交的一份公告顯示，已任命位于香港的安永審計其截至2025年12月31日止財政年度財務(wù)業(yè)績和內(nèi)部控制，而在此之前，拼多多的審計師為安永華明。
2018年7月26日在美國納斯達(dá)克交易所上市的拼多多，其財務(wù)報表按美國通用會計準(zhǔn)則（GAAP）編制，此時聘請香港的會計師事務(wù)所，不由得讓人猜想，拼多多是否有回港上市的打算，因為香港《公司條例》及《證券及期貨條例》明確要求上市公司財務(wù)報表需符合香港財務(wù)報告準(zhǔn)則（HKFRS）及國際審計準(zhǔn)則（ISAs）。
香港證監(jiān)會（SFC）和港交所通過現(xiàn)場檢查、年報審閱等機制直接監(jiān)管本地注冊事務(wù)所，以確保其合規(guī)性。相比之下，境外事務(wù)所若缺乏本地實體，監(jiān)管機構(gòu)需通過跨境協(xié)作機制（例如中美審計監(jiān)管合作）執(zhí)行檢查，效率和力度均受限。
在2021年審計底稿之爭中，香港通過屬地注冊要求明確審計工作受香港法律管轄，有效維護(hù)了本地市場的獨立性。
以上或是中概股回港上市時普遍選擇本地審計機構(gòu)的重要原因。
所以，拼多多更換會計師事務(wù)所，被猜測有回港上市的意向也就不足為奇了。
如果拼多多回港，意味著什么？
從拼多多的2024年年報看，創(chuàng)始人黃錚是其第一大股東，持有14.097億股，占24.8%權(quán)益；第二大股東是騰訊（00700.HK），持有7.835億股A類普通股（相當(dāng)于1.96億份ADS），占13.8%權(quán)益。
我們也留意到，拼多多是最受境外機構(gòu)投資者歡迎的中概股之一，就當(dāng)前可獲得數(shù)據(jù)來看，持有超2%權(quán)益的機構(gòu)投資者包括BaillieGifford、貝萊德、先鋒領(lǐng)航、富達(dá)投資等著名資管公司和大型公募、私募股權(quán)基金，還有為數(shù)眾多的對沖基金也是拼多多的粉絲，例如老虎環(huán)球等。
如果拼多多回港主要上市，或有望"入股入通"，讓內(nèi)地投資者也有機會"砍一刀"。考慮到拼多多在內(nèi)地電商市場的巨大流量，南下資金對于拼多多的胃口不容小覷。
拼多多可通過港股市場獲得更多增量資金，尤其在美中概股面臨監(jiān)管不確定性時，港股有望成為拼多多的"安全墊"。
拼多多也有機會與騰訊、美團(tuán)（03690.HK）、快手-W（01024.HK）等平臺企業(yè)一較高下，并成為主要大盤指數(shù)的重磅成分股。當(dāng)前市值加權(quán)編制的恒生科技指數(shù)成分股中，小米和網(wǎng)易占比最大，均在8%以上，騰訊、阿里巴巴、比亞迪（01211.HK）、美團(tuán)均在7%以上，中芯國際（00981.HK）和京東在第三梯隊的6%以上，快手則在5%以上?？梢韵胍?，若拼多多加入指數(shù)，電商平臺的權(quán)重占比將進(jìn)一步增加，并有望吸引更高的被動配置資金。
按現(xiàn)價118.21美元計，拼多多的市值為1,678.16億美元，約合1.317萬億港元，低于騰訊的5萬億港元、阿里巴巴的2.25萬億港元和小米集團(tuán)-W（01810.HK）的1.49萬億港元。
此外，騰訊近年似有減持成熟投資的意愿，例如2021年以向其股東實物分派的方式減持京東股份，2022年以實物分派的形式減持美團(tuán)。若不考慮合并入賬的附屬公司如騰訊音樂（01698.HK）和閱文集團(tuán)（00772.HK），拼多多應(yīng)是其市值占比最大的上市投資。
按持有拼多多的1.96億份ADS計算，騰訊持有的拼多多股份或價值231.54億美元，約合1,817.26億港元。如果拼多多回港上市，日后假若騰訊再以減持美團(tuán)和京東的形式減持拼多多，也為其港股股東提供了變現(xiàn)的便利條件?；谶@一預(yù)期，市場對于騰訊再分派的預(yù)期或有望為其估值提供支持。
結(jié)語
當(dāng)然，這一切仍停留在市場基于審計機構(gòu)變更所做的合理猜測之中。
拼多多更換為香港安永審計，或許只是為了適應(yīng)更復(fù)雜的跨境業(yè)務(wù)合規(guī)需求，或是優(yōu)化全球財務(wù)治理體系。但不可否認(rèn)的是，這一動作與中概股回港上市前的典型操作高度吻合——從財務(wù)準(zhǔn)則適配到監(jiān)管合規(guī)銜接，香港審計機構(gòu)的介入往往是打開港股市場大門的關(guān)鍵一步。
無論是為了應(yīng)對美股監(jiān)管不確定性、拓寬融資渠道，還是為股東結(jié)構(gòu)調(diào)整與長期戰(zhàn)略布局鋪路，拼多多的這一選擇都為其回港上市的可能性增添了更多想象空間。至于最終是否會邁出這一步，仍需等待企業(yè)的進(jìn)一步動作與官方披露，但至少在當(dāng)下，這場圍繞審計機構(gòu)變更的猜測，已讓市場對拼多多的資本路徑充滿期待。?
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