望寄靈

來源：時(shí)代周報(bào)

7月5日，浙江志高機(jī)械股份有限公司（簡稱“志高機(jī)械”）的IPO注冊申請獲得證監(jiān)會(huì)同意，此時(shí)距其2024年6月底申報(bào)北交所，剛好過去一年時(shí)間左右。

早在2021年底，志高科技曾申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO并獲受理，但在回復(fù)第一輪審核問詢函后，該公司撤回發(fā)行上市申請材料，于2022年9月終止創(chuàng)業(yè)板IPO。

前次創(chuàng)業(yè)板IPO的招股書顯示，2019—2021年，志高機(jī)械來自海外的銷售收入最高時(shí)為1897.03萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例不足2.5%。

而本次北交所IPO的招股書顯示，2022—2024年，志高機(jī)械的外銷收入從1.01億元翻倍增長至2.27億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例從12.80%提升至25.82%。同期，該公司內(nèi)銷收入總體呈先下滑后上升的趨勢。

不難發(fā)現(xiàn)，海外業(yè)務(wù)是志高機(jī)械2022—2024年收入增長的核心驅(qū)動(dòng)力。這三年該公司外銷收入年復(fù)合增速高達(dá)50.35%，而該公司招股書中所列示的4家同業(yè)可比上市公司同期外銷收入年復(fù)合增速最高僅為18.41%。

需注意的是，除了海外收入增速明顯高于同業(yè)可比上市公司，志高機(jī)械的海外銷售集中度亦偏高。招股書（注冊稿，下同）顯示，2022—2024年，志高機(jī)械63%以上的海外收入來自俄羅斯。而第一輪審核問詢函回復(fù)文件顯示，該公司在俄羅斯的合作客戶僅OOOAltaiBurMash一家。

第二輪審核問詢函回復(fù)文件顯示，OOOAltaiBurMash原本是志高機(jī)械的直銷客戶，2022年在與志高機(jī)械簽訂經(jīng)銷協(xié)議后，轉(zhuǎn)為志高機(jī)械的經(jīng)銷客戶。

對此，北交所在第一、二、三輪審核問詢函以及審議會(huì)議現(xiàn)場均問及志高機(jī)械經(jīng)銷收入、外銷收入的真實(shí)性，并在第二、三輪審核問詢函和審議會(huì)議現(xiàn)場要求志高機(jī)械說明自身業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)、外銷業(yè)務(wù)的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

5月28日、7月24日，就外銷收入真實(shí)性、業(yè)務(wù)增長可持續(xù)性、募資合理性等相關(guān)問題，時(shí)代商業(yè)研究院向志高機(jī)械發(fā)郵件并嘗試致電詢問。截至發(fā)稿，該公司尚未回復(fù)相關(guān)問題。

外銷收入翻倍增長，成收入增長核心驅(qū)動(dòng)力

招股書顯示，志高機(jī)械主營產(chǎn)品為鉆機(jī)和螺桿機(jī)，鉆機(jī)是工程機(jī)械中鑿巖機(jī)械類，螺桿機(jī)可為鉆機(jī)、噴漿機(jī)、打樁機(jī)等設(shè)備提供空氣動(dòng)力或?yàn)楸ＷC作業(yè)環(huán)境而進(jìn)行通風(fēng)通氣，兩者廣泛應(yīng)用于工程項(xiàng)目、采礦業(yè)爆破、各類巖石的錨固和水井、地?zé)?、探礦工程等。

招股書顯示，2022—2024年，志高機(jī)械主營業(yè)務(wù)收入分別為7.86億元、8.08億元、8.81億元，其中來自鉆機(jī)的銷售收入占比超50%，來自螺桿機(jī)的銷售收入占比超37%，即該公司來自鉆機(jī)、螺桿機(jī)的銷售收入占比合計(jì)超87%。

過去三年，志高機(jī)械的業(yè)務(wù)增長主要來自海外市場。

招股書顯示，2022—2024年，志高機(jī)械的外銷收入分別為1.01億元、1.89億元、2.27億元，實(shí)現(xiàn)了翻倍增長且超88%為經(jīng)銷收入，占主營業(yè)務(wù)收入的比例從12.80%提升至25.82%。

而前次創(chuàng)業(yè)板IPO的招股書顯示，2019—2021年，志高機(jī)械的外銷收入分別為1292.67萬元、1306.91萬元、1897.03萬元，均為直銷收入，占主營業(yè)務(wù)收入的比例不及2.50%。

招股書還顯示，2022—2024年，志高科技的內(nèi)銷收入分別為6.85億元、6.19億元、6.53億元，呈“V”形趨勢。

不難發(fā)現(xiàn)，海外業(yè)務(wù)是志高機(jī)械過去三年收入增長的主要驅(qū)動(dòng)力。其中，該公司外銷收入增長的爆發(fā)點(diǎn)是在2022年，當(dāng)年的同比增速為430.20%，隨后在2022—2024年的年復(fù)合增速為50.35%。

而在招股書所列示的四家同業(yè)可比上市公司同期的外銷收入中，2022年的同比增速最高的是開山股份（300257.SZ），為68.05%；另外，2022—2024年的年復(fù)合增速最高的是東亞機(jī)械（301028.SZ），為18.41%。

過去四年，志高機(jī)械的海外業(yè)務(wù)增速為何能明顯高于同業(yè)可比上市公司？

招股書顯示，2022—2024年，志高機(jī)械來自俄羅斯的銷售收入占外銷收入的比例分別為72.70%、63.21%、77.91%。

對此，志高機(jī)械在第一輪審核問詢函回復(fù)文件中表示，2022年歐洲地緣政治沖突爆發(fā)后，山特維克、安百拓等歐美工程機(jī)械企業(yè)供應(yīng)商紛紛撤離俄羅斯市場、實(shí)施“斷供”，同時(shí)俄羅斯本土工程設(shè)備類企業(yè)發(fā)展情況無法滿足采礦業(yè)等領(lǐng)域的巨大需求。在此背景下俄羅斯相關(guān)企業(yè)相應(yīng)增加對中國工程機(jī)械的采購。

海外直銷大客戶變?yōu)榻?jīng)銷客戶，收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)存在變更

第一輪審核問詢函回復(fù)文件顯示，2022—2024年，志高機(jī)械在俄羅斯的合作客戶僅OOOAltaiBurMash一家。

招股書顯示，OOOAltaiBurMash成立于2017年，主要從事鑿巖設(shè)備、空氣壓縮機(jī)銷售，主要向志高機(jī)械采購鉆機(jī)。2019年，志高機(jī)械與OOOAltaiBurMash開始業(yè)務(wù)合作并將其歸類為直銷客戶。

前次創(chuàng)業(yè)板IPO的招股書則顯示，2020—2021年，OOOAltaiBurMash曾為志高機(jī)械分別貢獻(xiàn)648.40萬元、956.56萬元銷售額，是志高機(jī)械直銷模式下的第五、第三大客戶。

招股書顯示，2022—2024年，OOOAltaiBurMash為志高機(jī)械分別貢獻(xiàn)7312.40萬元、1.19億元、1.77億元銷售額，穩(wěn)居志高機(jī)械的第一大客戶。

不難發(fā)現(xiàn)，志高機(jī)械來自O(shè)OOAltaiBurMash的銷售收入在2022年同比增長超6.6倍，且在2022—2024年的年復(fù)合增速達(dá)55.58%。

對此，在第一、二、三輪審核問詢函和審議會(huì)議現(xiàn)場中，北交所四次問及志高機(jī)械其經(jīng)銷、外銷收入真實(shí)性，并在第二、三輪審核問詢函和審議會(huì)議現(xiàn)場要求該公司說明業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)、外銷業(yè)務(wù)可持續(xù)性及穩(wěn)定性。

在第一、二輪審核問詢函中，北交所還要求志高機(jī)械說明其不同銷售模式下收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)的準(zhǔn)確性。第一輪審核問詢函回復(fù)文件顯示，志高機(jī)械與經(jīng)銷客戶簽訂買斷式銷售合同，不對經(jīng)銷商銷售其產(chǎn)品后承擔(dān)產(chǎn)品安裝調(diào)試義務(wù)。對于外銷經(jīng)銷收入，志高科技根據(jù)合同約定將產(chǎn)品報(bào)關(guān)，在完成報(bào)關(guān)并取得報(bào)關(guān)單及提單時(shí)確認(rèn)收入。

第一輪審核問詢函回復(fù)文件還顯示，對于直銷客戶，志高機(jī)械依據(jù)合同約定將貨物送至指定地點(diǎn)交付給客戶，需要完成設(shè)備調(diào)試、試運(yùn)行并由客戶驗(yàn)收后確認(rèn)收入，對于無需調(diào)試的設(shè)備或配件則在客戶簽收后確認(rèn)收入。

也就是說，相對于經(jīng)銷業(yè)務(wù)志高機(jī)械只要取得產(chǎn)品交付憑證即可確認(rèn)收入，直銷業(yè)務(wù)往往在貨物交付后志高機(jī)械還需等客戶完成產(chǎn)品調(diào)試、驗(yàn)收或簽收才能確認(rèn)收入，因此該公司經(jīng)銷業(yè)務(wù)、直銷業(yè)務(wù)在收入確認(rèn)時(shí)點(diǎn)上是存在差異的。

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