MrBeast快手首秀引發(fā)短期市場熱潮，帶動股價強勁反彈，體現(xiàn)出“超級IP引流”策略在資本市場仍具吸引力。然而，從更深層次看，這一合作背后實則反映出平臺在存量博弈格局下的增長瓶頸與戰(zhàn)略焦慮。若快手無法在技術創(chuàng)新、生態(tài)建設及用戶結構優(yōu)化方面取得突破，其長期增長動力仍存隱憂。

7月22日，以“撒錢+游戲挑戰(zhàn)”模式火爆全球的美國頂流博主MrBeast（野獸先生）正式宣布，將于7月26日通過快手科技（股票簡稱：快手-W，股票代碼：01024.HK）平臺開啟其中文互聯(lián)網平臺直播首秀。與另一位頂流IShowSpeed（甲亢哥）親自來華各大城市直播不同，野獸先生此次將采用中美連線的直播形式，這也標志著這位擁有超8億全球粉絲的YouTube巨星，首次以官方合作方式進軍中國市場。

圖片來源：快手

據悉，在本次直播中，MrBeast團隊已準備價值百萬美元的現(xiàn)金池，或將通過實時彈幕抽獎、挑戰(zhàn)任務等方式與觀眾深度互動?？紤]到他對中國文化的興趣，敦煌壁畫臨摹、漢服換裝競速等中國元素內容亦有望出現(xiàn)。值得一提的是，此次直播將首次引入AI實時翻譯技術，實現(xiàn)中英文用戶的同步互動。截至7月25日15時，MrBeast直播預約人數已突破20萬人。

表面來看，快手早年曾重金簽約周杰倫，試圖借助其在一二線城市的龐大粉絲群體，實現(xiàn)品牌形象升級，打破“下沉市場”標簽。2020年周杰倫入駐快手后，其直播與短視頻內容為平臺帶來顯著流量與話題度，首場直播吸引超6800萬人次觀看，帶動快手在高線城市的用戶滲透。

然而，這段合作并未長期持續(xù)。2025年7月9日，周杰倫正式在抖音開通個人賬號“周同學”，并發(fā)布首條短視頻。隨后，快手方面于7月12日悄然修改其賬號認證信息，刪除了“全網唯一”字樣，宣告雙方獨家合作正式終結。這一舉動意味著快手失去了在高價值用戶群體中的關鍵明星IP，也暴露出其在一二線用戶爭奪中的持續(xù)劣勢。

就在此時，國際頂流網紅MrBeast宣布將登陸快手進行中文互聯(lián)網首秀。這一合作被視為快手在周杰倫“轉投抖音”后的補位之舉，也彰顯出其在內容生態(tài)國際化與高質量流量獲取方面的戰(zhàn)略調整。盡管MrBeast的全球熱度與商業(yè)價值毋庸置疑，但其在中國本土市場的滲透力仍待驗證，是否能真正形成對高價值用戶的長期吸附效應尚需觀察。

值得關注的是，該消息發(fā)布后資本市場迅速反應。7月23日，公司股價跳空高開1.75%，盤中逼近80港元，最終收于77.90港元，單日漲幅達7.08%，創(chuàng)2023年1月以來新高，成交額達60.69億港元。這一現(xiàn)象表明市場對“超級IP引流”策略依然抱有期待。

然而，從更宏觀的角度來看，快手此舉背后實則折射出平臺在用戶增長趨緩、商業(yè)化承壓及行業(yè)競爭加劇背景下的挑戰(zhàn)與應對。

頭部平臺擠壓，用戶生態(tài)遭侵蝕

我國短視頻行業(yè)經歷快速發(fā)展后已進入存量競爭階段。2020年至2024年，短視頻用戶規(guī)模由8.73億擴張至10.4億，連續(xù)六年保持網絡視聽應用細分領域第一。2024年，人均單日使用時長升至156分鐘，居所有互聯(lián)網應用首位。然而，2024年用戶規(guī)模首次出現(xiàn)負增長，表明用戶滲透率趨于飽和。

數據來源：《中國網絡視聽發(fā)展研究報告》

從市場競爭格局來看，短視頻行業(yè)已形成“抖音和快手雙強，視頻號借力社交崛起，腰部平臺垂類細分”的結構。根據QuestMobile數據，截至2024年9月，抖音與快手合計占據近七成短視頻用戶時長份額，其中抖音以50.8%市場份額居絕對領先。抖音用戶結構更偏向一二線城市，占比高達52%；而快手用戶則集中于三四線及以下城市，約占64%。快手亟需向一二線城市擴張，獲取更多高價值用戶以提升平臺商業(yè)潛力。

全球化布局方面，抖音海外版TikTok用戶規(guī)模已突破25億，覆蓋全球85%的互聯(lián)網人口；而快手雖在巴西等地有所布局，但整體規(guī)模與TikTok相差懸殊，全球化進程相對緩慢。

此外，騰訊視頻號的迅速崛起亦對快手形成實質擠壓。借助微信生態(tài)的強大聯(lián)動效應，視頻號2023年日活已超過快手，2024年微信及WeChat合并月活躍用戶達13.85億，展現(xiàn)出強大的曝光能力和用戶觸達廣度。這使得快手的用戶增量池持續(xù)收縮，其“老鐵經濟”正在被進一步稀釋。

業(yè)務增速放緩，用戶增長陷入瓶頸

在此競爭格局下，快手營收增長雖延續(xù)，但動能明顯減弱。2023年公司營收首次突破千億，達1134.70億元；2024年增長至1268.98億元，增速放緩至11.83%；2025年一季度營收為326.08億元，同比增幅進一步回落至10.88%。

從凈利潤看，同比增速同樣放緩。2023年快手實現(xiàn)凈利潤102.71億元，扭虧為盈，同比增長278.58%；2024年進一步增長至177.16億元，同比增速降至72.49%；2025年一季度凈利潤為45.80億元，同比增長4.38%。

數據來源：同花順iFinD

在業(yè)務結構上，公司主要收入來源于線上營銷服務、直播與其他服務三大板塊。營銷服務所面臨的“外循環(huán)內容疲軟+內循環(huán)電商承壓”雙重制約，導致其變現(xiàn)效率逐漸下降。2024年線上營銷收入達724.19億元，占比升至57.07%，但增速已從2023年的22.97%降至2024年的20.09%，2025年一季度進一步放緩至7.97%。

直播業(yè)務亦受用戶活躍度與打賞意愿下滑影響，2024年收入370.61億元，同比下降5.10%，占比降至29.21%，2025年一季度收入98.14億元，同比增長回升至14.45%，占比微增至30.10%。其他服務2024年收入174.18億元，同比增長23.43%，但占比僅13.73%，2025年一季度收入48.17%，同比增長15.16%，占比升至14.77%，但是占比不足二成，對整體營收支撐有限。

數據來源：同花順iFinD

從用戶活躍度看，快手用戶增長趨近天花板，流量紅利減弱，變現(xiàn)能力承壓。公司平均月活躍用戶（MAU）由2022年6.13億升至2025年一季度7.12億，同比增速卻由12.59%降至0.02%。平均日活躍用戶（DAU）雖由2022年3.56億增至2025年一季度的4.08億，同比增速亦是由15.41%降至0.04%。盡管線上營銷服務ARPU連續(xù)增長，但增速從2023年的15.08%降至2025年一季度的0.04%，幾近停滯，變現(xiàn)效率邊際趨弱。電商GMV增速也呈放緩態(tài)勢，2024年同比增長17.33%，遠低于前兩年30%以上的高增速，2025年一季度雖回升至15%，但整體增長動能仍顯不足。

數據來源：Wind

從成本端看，公司期間費用率持續(xù)下降，體現(xiàn)運營效率改善。銷售費用率自2021年的54.48%降至2024年的32.39%，2025年一季度進一步降至30.35%；管理費用率從22.64%降至2024年的11.91%。但與此同時，研發(fā)費用率連續(xù)下滑，從2021年的18.45%下降至2024年的9.61%。雖然公司成立“可靈”事業(yè)部發(fā)力AI，但在技術創(chuàng)新和內容生成等核心方向仍投入不足，或削弱其長期競爭力。

數據來源：同花順iFinD

值得注意的是，快手高管薪酬結構呈現(xiàn)出兩極分化的態(tài)勢，折射出其內部激勵機制的失衡。執(zhí)行董事宿華2024年年薪僅為314.1萬元，但其所持股份市值高達165.90億元；首席執(zhí)行官程一笑則年薪高達7987.60萬元，持股市值亦達153.50億元。

與之形成鮮明對比的是，包括肖星、王慧文、馬寅、黃宣德在內的多位高管年薪均不足70萬元。這種薪酬結構，與公司整體營收增速放緩、利潤增長乏力、核心技術投入不足的現(xiàn)狀形成了強烈反差，不僅可能削弱管理層的整體協(xié)同力，也暴露出公司在激勵分配與組織公平性方面存在較大的優(yōu)化空間。更重要的是，在存量競爭與資本市場信心不足的背景下，缺乏均衡有效的激勵機制，或將進一步制約企業(yè)人才吸附能力和治理效率，成為快手突破增長瓶頸的潛在掣肘。

數據來源：Wind

從獨角獸到“腰斬王”

在資本市場層面，快手自2021年2月上市以來，股價走勢呈現(xiàn)典型的“高開低走、持續(xù)失血”態(tài)勢。公司上市首日即錄得338港元的開盤價，隨后在第六個交易日飆升至歷史高點417港元，市值一度突破1.7萬億港元，成為港股市場最受矚目的科技獨角獸之一。但輝煌僅維持數月，隨即進入長達兩年的下行通道。尤其是在2022年宏觀流動性趨緊、互聯(lián)網監(jiān)管加強以及自身商業(yè)模式尚未跑通的背景下，快手股價持續(xù)承壓，于2022年10月跌至歷史低點31.75港元，較高點跌幅近九成，市值蒸發(fā)超過1.5萬億港元。

此后，盡管伴隨整體市場環(huán)境回暖、公司扭虧為盈及部分業(yè)務回暖，股價有所修復，但反彈力度有限。截至2025年7月25日，快手收報72.5港元，依然較歷史高點下跌逾八成，距離115港元的發(fā)行價也仍有近四成跌幅，顯現(xiàn)出投資者信心恢復緩慢、市場對其長期價值存疑。

更值得關注的是，與行業(yè)頭部玩家如字節(jié)跳動（尚未上市但估值高企）或騰訊（0700.HK）相比，快手在營收規(guī)模、用戶質量、全球化布局等維度上仍存在明顯差距。估值端亦持續(xù)承壓，目前市盈率處于行業(yè)中下游水平，機構配置意愿較低，交易活躍度和市場熱度均不及上市初期，流動性溢價不斷消退。多家券商研報甚至開始將其從“高速成長股”降格為“穩(wěn)定運營股”或“價值洼地股”，折射出快手在資本市場話語權的顯著減弱。

數據來源：Wind

綜上，MrBeast快手首秀引發(fā)短期市場熱潮，帶動股價強勁反彈，體現(xiàn)出“超級IP引流”策略在資本市場仍具吸引力。然而，從更深層次看，這一合作背后實則反映出平臺在存量博弈格局下的增長瓶頸與戰(zhàn)略焦慮。若快手無法在技術創(chuàng)新、生態(tài)建設及用戶結構優(yōu)化方面取得突破，其長期增長動力仍存隱憂。

作者|姚文溪

編輯|吳雪