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來源：@華夏時(shí)報(bào)微博

華夏時(shí)報(bào)記者董紅艷北京報(bào)道

家里有礦，心里不慌。小金屬基因濃厚的西藏華鈺礦業(yè)股份有限公司（下稱“華鈺礦業(yè)”，601020.SH）也在加大在黃金領(lǐng)域的布局。

7月23日晚，華鈺礦業(yè)公告稱，華鈺礦業(yè)擬進(jìn)一步收購廣西地潤礦業(yè)投資有限公司（下稱“廣西地潤”）持有的貴州亞太礦業(yè)有限公司（下稱“亞太礦業(yè)“）11%股權(quán)，交易對價(jià)為30,000萬元。加上2020年已經(jīng)收購的40%的股權(quán)，本次收購?fù)瓿珊?，亞太礦業(yè)將成為華鈺礦業(yè)持股51%的控股子公司。

同時(shí)，值得關(guān)注的是，華鈺礦業(yè)收購亞太礦業(yè)40%的股權(quán)時(shí)，曾和廣西地潤約定估值調(diào)整雙向補(bǔ)償條款。隨著井下開采項(xiàng)目的《工程開工令》等手續(xù)的完備，條款已觸發(fā)。金礦資源相比買入時(shí)已經(jīng)大幅升值，因此華鈺礦業(yè)需以現(xiàn)金方式向廣西地潤進(jìn)行估值調(diào)整補(bǔ)償，金額為50,918.956萬元。

本周內(nèi)，除了華鈺礦業(yè)，安寧股份、云南銅業(yè)均有買礦動作。對于企業(yè)的大量買礦行為，分析人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，企業(yè)買礦行為受到戰(zhàn)略安全、資本套利、政策倒逼等方面的影響?！隘偪褓I礦”本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)鏈對上游的恐慌性溢價(jià)，但買礦不是終局，運(yùn)營能力才是關(guān)鍵。

低價(jià)買金后補(bǔ)差價(jià)

2020年4月，華鈺礦業(yè)收購了廣西地潤礦業(yè)投資有限公司持有的貴州亞太礦業(yè)有限公司40%股權(quán)，交易對價(jià)約為5億元。

值得一提的是，彼時(shí)的交易相比2019年公司宣布的7.7682億元的交易價(jià)格下調(diào)了約35%，引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)注，也促使上交所火速下發(fā)了問詢函。

“5億元”的交易定價(jià)從何而來。華鈺礦業(yè)曾表示，截至2019年9月30日，亞太礦業(yè)全部股權(quán)評估價(jià)值為184,342.45萬元。而鑒于亞太礦業(yè)所屬礦山尚處于籌建審批階段，尚未履行采選項(xiàng)目所涉及的核準(zhǔn)備案手續(xù)，業(yè)績釋放存在不確定性，為在鎖定優(yōu)質(zhì)資源的同時(shí)保障公司中小股東利益，經(jīng)公司與廣西地潤協(xié)商一致，同意按照亞太礦業(yè)全部股權(quán)價(jià)值為125,000萬元進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，40%股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為50,000萬元。

值得關(guān)注的是，雙方在前次交易股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中同時(shí)約定了估值調(diào)整條款：“雙方同意，在標(biāo)的公司礦業(yè)權(quán)開發(fā)手續(xù)齊備取得開工許可證后，雙方按照有效的評估報(bào)告協(xié)商確定重估價(jià)值，并按照如下原則調(diào)整本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款：協(xié)商確定的重估價(jià)值與本次權(quán)益定價(jià)增加部分的40%的價(jià)值，乙方以現(xiàn)金方式向甲方補(bǔ)償；協(xié)商確定重估價(jià)值與本次權(quán)益定價(jià)減少部分的40%的價(jià)值，甲方以現(xiàn)金方式支付給乙方”。

目前，估值調(diào)整條款被觸發(fā)。華鈺礦業(yè)方面表示，亞太礦業(yè)已陸續(xù)完成泥堡金礦項(xiàng)目的項(xiàng)目核準(zhǔn)、能評、水土保持批復(fù)、環(huán)境影響評價(jià)、安全設(shè)施設(shè)計(jì)、建設(shè)用地批復(fù)等手續(xù)，并于2024年5月13日取得井下開采項(xiàng)目的《工程開工令》，達(dá)到估值調(diào)整條款中“滿足開發(fā)手續(xù)齊備及取得開工許可證”的前提條件，雙方確定以2024年4月30日作為估值調(diào)整基準(zhǔn)日，就前次交易的標(biāo)的公司40%股權(quán)進(jìn)行估值調(diào)整。

而亞太礦業(yè)的價(jià)值已經(jīng)今非昔比。評估報(bào)告顯示，亞太礦業(yè)的重估價(jià)值為252,297.39萬元，因重估價(jià)值高于前次交易股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議確定的亞太礦業(yè)全部股權(quán)價(jià)值125,000.00萬元，公司需以現(xiàn)金方式向廣西地潤進(jìn)行估值調(diào)整補(bǔ)償，估值調(diào)整補(bǔ)償金額為50,918.956萬元。

事實(shí)上，亞太礦業(yè)的價(jià)值還在持續(xù)攀升。根據(jù)公布評估報(bào)告，2024年4月30日，亞太礦業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值為252,297.39萬元，而2025年4月30日，亞太礦業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值上升為341,376.52萬元。

將亞太礦業(yè)收入麾下，會對華鈺礦業(yè)接下來的業(yè)績產(chǎn)生怎樣的影響？為了進(jìn)一步了解情況，7月25日，《華夏時(shí)報(bào)》記者致電華鈺礦業(yè)，并向其發(fā)送了采訪提綱，但是截至發(fā)稿并未收到相關(guān)回復(fù)。7月24日，針對此次收購，華鈺礦業(yè)方面發(fā)布了將于2025年8月1日舉行投資者說明會的公告。

運(yùn)營能力是關(guān)鍵

近年來，華鈺礦業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)不俗。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，華鈺礦業(yè)營業(yè)總收入達(dá)16.14億元，同比增長85.27%；歸屬凈利潤為2.53億元，同比增長242.85%。其中，國外自產(chǎn)金業(yè)務(wù)營收攀升至7.31億元（2023年為2.32億元），在總營收中的占比達(dá)45.30%。

2025年上半年，華鈺礦業(yè)核心礦產(chǎn)銻和黃金價(jià)格保持高位增長。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，SMM1#銻錠的均價(jià)從今年初的14萬元/噸起步，均價(jià)一路飆升至4月下旬的23.8萬元/噸，在6月底回調(diào)至18.65萬元/噸，上半年的漲幅仍高達(dá)33.21%。6月底，倫敦現(xiàn)貨黃金定盤價(jià)為3287.45美元/盎司，較年初上漲24.31%。

得益于主要金屬產(chǎn)品的量價(jià)齊升，華鈺礦業(yè)的業(yè)績增長態(tài)勢得到了保持。2025年7月11日，華鈺礦業(yè)發(fā)布半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為17,300萬元到22,900萬元，與上年同期相比將增加6,378.61萬元到11,978.61萬元，同比增加58.40%到109.68%。

在股價(jià)上面，華鈺礦業(yè)的整體表現(xiàn)也不錯。據(jù)東方財(cái)富監(jiān)測數(shù)據(jù)，截至7月25日收盤，華鈺礦業(yè)的收盤價(jià)為21.42元/股，近一個月的漲幅為21.29%，今年以來的漲幅為70.27%，在有色板塊漲幅靠前。

數(shù)年前，華鈺礦業(yè)已經(jīng)將發(fā)展的目光投向國外。公告顯示，2017年，華鈺礦業(yè)以9000萬美元收購塔吉克鋁業(yè)旗下“塔鋁金業(yè)”50%股權(quán)，旗下康橋奇銻金礦可控資源量為銻26.46萬金屬噸、黃金49.9金屬噸。2019年，華鈺礦業(yè)以120萬美元對價(jià)收購埃塞俄比亞提格雷資源公司70%股權(quán)，該項(xiàng)目可控黃金資源儲量為9.475金屬噸。

本周內(nèi)，除了華鈺礦業(yè)有買礦動作，還有多家上市公司對礦產(chǎn)資源展開收并購。其中，7月21日，安寧股份公告稱，擬以65.08億元取得經(jīng)質(zhì)礦產(chǎn)100%股權(quán)；同日，云南銅業(yè)公告稱，擬以23.24億元購買云銅集團(tuán)持有的涼山礦業(yè)40%股份。

礦企“瘋狂買礦”是近年來全球礦業(yè)市場最突出的現(xiàn)象之一，尤其在鋰、銅、鎳、鈷等新能源金屬領(lǐng)域表現(xiàn)最為明顯。中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，企業(yè)買礦行為受到戰(zhàn)略安全、資本套利、政策倒逼等方面的影響。

“買礦不是終局，運(yùn)營能力才是關(guān)鍵?！卑匚南仓赋?，“瘋狂買礦”本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)鏈對上游的恐慌性溢價(jià)。隨著資源國政策收緊、價(jià)格回落，未來競爭將從“資本體量”轉(zhuǎn)向“全生命周期運(yùn)營能力”。未能證明自身開發(fā)能力的企業(yè)，可能淪為高價(jià)礦權(quán)的“接盤者”。

張蓓主編：張?jiān)?/p>