內(nèi)容提要
2025年6月,貨幣市場(chǎng)交易量及余額減少,主要回購(gòu)利率多數(shù)上行,大型商業(yè)銀行日均凈融出余額減少;債券發(fā)行及凈融資規(guī)模再創(chuàng)新高,債券交易環(huán)比增加,國(guó)債收益率短升長(zhǎng)降,曲線走平;利率互換曲線整體上移,成交額環(huán)比增加。
一、貨幣市場(chǎng)交易量及余額減少,主要回購(gòu)利率多數(shù)上行,大型商業(yè)銀行日均凈融出余額減少
(一)貨幣市場(chǎng)交易量環(huán)比減少
上半年,貨幣市場(chǎng)成交總量為786.2萬(wàn)億元(環(huán)比減少16.1%),日均成交6.6萬(wàn)億元(環(huán)比減少10.5%)。
表1貨幣市場(chǎng)日均成交情況
(二)央行實(shí)施適度寬松的貨幣政策,資金利率中樞多數(shù)抬升,資金波動(dòng)幅度擴(kuò)大
上半年,央行實(shí)施適度寬松的貨幣政策,綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,流動(dòng)性管理更趨精細(xì)化。具體看,央行1月起階段性暫停國(guó)債買賣操作,更多使用買斷式逆回購(gòu)等其他工具投放基礎(chǔ)貨幣。3月央行調(diào)整MLF操作機(jī)制和逆回購(gòu)公告表述,實(shí)現(xiàn)了MLF政策利率屬性的完全淡出,進(jìn)一步鞏固了7天逆回購(gòu)利率的核心地位。5月降準(zhǔn)降息雙雙落地,資金利率中樞持續(xù)下行。6月央行月內(nèi)兩次提前公告買斷式逆回購(gòu)操作,提升貨幣政策操作的透明度。上半年,逆回購(gòu)操作凈投放量33853億元(含買斷式逆回購(gòu)凈投放19000億元),MLF凈投放量610億元,國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存凈投放2400億元,整體累計(jì)凈投放36863億元。
資金利率中樞多數(shù)抬升,波動(dòng)幅度擴(kuò)大。DR001、R001半年度加權(quán)均值分別環(huán)比上行5bp、上行5bp至1.62%和1.73%;DR007、R007半年度加權(quán)均值分別環(huán)比上行4bp、下行1bp至1.78%和1.89%。上半年,DR007最低值1.4941%、最高值2.3447%、中位數(shù)1.745%;波動(dòng)幅度為85個(gè)基點(diǎn),環(huán)比增加32個(gè)基點(diǎn)。具體來(lái)看,1—2月銀行負(fù)債端壓力顯著提升,融出量減少帶動(dòng)資金利率沖高,DR007維持在政策利率上方運(yùn)行。3月資金面緊張形勢(shì)緩解,但資金利率仍在高位。二季度以來(lái)伴隨“雙降”落地以及MLF超量續(xù)作,資金面整體均衡偏松,資金利率中樞下移。
(三)貨幣市場(chǎng)日均余額減少,大型商業(yè)銀行日均凈融出余額減少,貨幣基金日均凈融出余額增加
上半年,貨幣市場(chǎng)日均余額11.5萬(wàn)億元,環(huán)比減少4%。大型商業(yè)銀行日均凈融出余額環(huán)比減少13%,貨幣基金日均凈融出余額環(huán)比增加6%,主因是一季度資金面偏緊。
表2主要機(jī)構(gòu)日均凈方向融資余額
二、債券發(fā)行及凈融資規(guī)模再創(chuàng)新高,債券交易環(huán)比增加,國(guó)債收益率短升長(zhǎng)降,曲線走平
(一)債券發(fā)行及融資環(huán)比增加、續(xù)創(chuàng)新高
上半年發(fā)行債券27.1萬(wàn)億元,環(huán)比增加3.8%,同比增加24.1%;凈融資10.5萬(wàn)億元,環(huán)比增加3386億元(3.3%),同比增加5.2萬(wàn)億元(99%)。
(二)現(xiàn)券市場(chǎng)交易量環(huán)比增加,利率債增幅較大
上半年現(xiàn)券成交440萬(wàn)筆、184萬(wàn)億元,日均成交15295億元,同比減少2.8%,環(huán)比增加11.3%。
上半年債券借貸成交16.7萬(wàn)筆、標(biāo)的券券面總額為22.85萬(wàn)億元,日均成交1904億元,同比增加32%,環(huán)比增加10%。
(三)債市收益率先上后下,10年期國(guó)債運(yùn)行在1.6%~1.9%區(qū)間,曲線走平,信用利差多數(shù)收窄
國(guó)債收益率先上后下,曲線走平。6月末,國(guó)債1、3、5、7、10和30年期到期收益率分別為1.34%、1.4%、1.51%、1.61%、1.65%和1.86%,分別較上年末上升26個(gè)、上升21個(gè)、上升10個(gè)、上升2個(gè)、下降3個(gè)、下降5個(gè)基點(diǎn);1年期和10年期國(guó)債利差為31個(gè)基點(diǎn)(處于2020年以來(lái)7%分位上),環(huán)比收窄28個(gè)基點(diǎn)。上半年,10年期國(guó)債收益率曲線最低值1.5958%、最高值1.8957%,波動(dòng)幅度約30個(gè)基點(diǎn),環(huán)比收窄32個(gè)基點(diǎn)。信用債收益率漲跌互現(xiàn),信用利差、等級(jí)利差多數(shù)收窄。
三、利率互換曲線整體上移,成交額環(huán)比增加
上半年,利率互換曲線整體上移。6個(gè)月、1年期和5年期SHIBOR3M互換價(jià)格分別為1.6325%、1.589%和1.5042%,較上年末分別上行6個(gè)、15個(gè)和8個(gè)基點(diǎn)。1年期、5年期和10年期FR007互換價(jià)格分別為1.5438%、1.4988%和1.5763%,較上年末分別上行8個(gè)、7個(gè)和下行2個(gè)基點(diǎn)。
利率互換日均成交額環(huán)比增加。上半年,人民幣利率互換共成交20.1萬(wàn)筆,日均環(huán)比增加22.7%;名義本金總額20.9萬(wàn)億元,日均成交1745.1億元,環(huán)比增加28.9%。
標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期和利率期權(quán)日均成交環(huán)比均增加。上半年,標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期成交6666筆,名義本金為1.4萬(wàn)億元,日均環(huán)比增加73.7%。人民幣利率期權(quán)成交300筆,名義本金為632.3億元,日均環(huán)比增加261.2%,均為利率上/下限期權(quán)。
作者單位:中國(guó)外匯交易中心市場(chǎng)二部
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