施初蝶

母嬰零售賽道曾被譽(yù)為消費(fèi)領(lǐng)域的“黃金賽道”，然而當(dāng)潮水漸退，即便頭部企業(yè)亦難掩暗礁。愛(ài)嬰室——這家深耕母嬰行業(yè)二十余年的連鎖龍頭，近年雖在財(cái)報(bào)中維持著營(yíng)收與利潤(rùn)的微增曲線，但其經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、戰(zhàn)略抉擇與行業(yè)適應(yīng)性等方面的深層隱憂，卻如水面下的潛流悄然涌動(dòng)。從現(xiàn)金流與盈利能力的背離，到并購(gòu)擴(kuò)張的陣痛，再到外部寒冬的侵蝕，愛(ài)嬰室的航船看似平穩(wěn)，實(shí)則正駛向一片充滿未知的迷霧海域。

愛(ài)嬰室表面穩(wěn)健的收入增長(zhǎng)背后，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的持續(xù)下滑尤為刺眼。公司解釋為“線上促銷回款波動(dòng)”，但這難以掩蓋其線上線下業(yè)務(wù)協(xié)同的低效——促銷依賴導(dǎo)致回款周期失序，造血能力正被營(yíng)銷節(jié)奏綁架。更值得警惕的是，這種“增收不增現(xiàn)”的困境非孤立事件，近年現(xiàn)金流大起大落已成常態(tài)，與平緩增長(zhǎng)的利潤(rùn)表形成諷刺性反差。若現(xiàn)金流進(jìn)一步萎縮，企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力或?qū)⒆浇笠?jiàn)肘。

利潤(rùn)的“含金量”始終是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，而愛(ài)嬰室的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)中，非經(jīng)營(yíng)性收益的占比卻顯得略高。政府補(bǔ)助、利息收入等非主業(yè)收益成為支撐利潤(rùn)的重要拼圖，而核心業(yè)務(wù)的實(shí)際盈利能力則略顯單薄。這種模式暗藏脆弱性：一旦政策紅利退潮或資金收益波動(dòng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)的持續(xù)性便岌岌可危。與此同時(shí)，公司在成本與費(fèi)用的“剪刀差”控制上盡管成效顯著，卻難以完全對(duì)沖毛利空間的收窄壓力，反映出其在產(chǎn)品定價(jià)權(quán)與供應(yīng)鏈效率上的被動(dòng)局面。

母嬰行業(yè)早已從增量藍(lán)海轉(zhuǎn)向存量紅海。生育率走低、需求萎縮的寒氣滲透至產(chǎn)業(yè)鏈的每一環(huán)節(jié)，愛(ài)嬰室亦深陷其中。作為收入支柱的奶粉品類銷量持續(xù)下行，華東與華中兩大核心市場(chǎng)同步收縮，門店客流與單店效益不斷承壓。面對(duì)行業(yè)冰期，愛(ài)嬰室選擇以“收縮戰(zhàn)線”止血——連續(xù)大規(guī)模閉店縮減規(guī)模，試圖通過(guò)節(jié)流求存。然而這一策略雖緩解短期壓力，卻也削弱了品牌覆蓋與用戶觸達(dá)，暴露其在存量市場(chǎng)中挖掘增量潛力的乏力。

擁抱新渠道是零售行業(yè)轉(zhuǎn)型的必然選擇，但愛(ài)嬰室的線上布局卻略顯遲緩。其電商業(yè)務(wù)占比長(zhǎng)期低迷，未能有效對(duì)沖線下風(fēng)險(xiǎn)。究其原因，或在于其會(huì)員服務(wù)與一站式購(gòu)物場(chǎng)景的壁壘在電商沖擊下日漸消解，而全渠道融合的探索尚未形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力。更沉重的代價(jià)來(lái)自戰(zhàn)略并購(gòu)的決策爭(zhēng)議。收購(gòu)貝貝熊本被寄予拓展華中市場(chǎng)的厚望，卻因標(biāo)的持續(xù)虧損而拖累業(yè)績(jī)，門店整合中因品牌定位模糊和運(yùn)營(yíng)協(xié)同不足，反而加速關(guān)店收縮。這場(chǎng)“擴(kuò)張變包袱”的教訓(xùn)，折射出企業(yè)戰(zhàn)略判斷與投后管理的雙重挑戰(zhàn)。

愛(ài)嬰室的困境，是母嬰零售行業(yè)集體轉(zhuǎn)型期的縮影。企業(yè)表面穩(wěn)健的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)背后，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的內(nèi)虛、外部風(fēng)浪的侵蝕以及戰(zhàn)略突圍的踟躕，共同構(gòu)成了一道隱秘的生存考題。若想穿越迷霧，企業(yè)需在“止血”與“造血”間尋找動(dòng)態(tài)平衡——既要強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)與現(xiàn)金流韌性，更要探索適應(yīng)當(dāng)前消費(fèi)圖景的轉(zhuǎn)型路徑：例如通過(guò)供應(yīng)鏈提效重塑商品力，以全域會(huì)員運(yùn)營(yíng)激活存量?jī)r(jià)值，或以差異化服務(wù)重建線下壁壘。風(fēng)浪已至，唯有真正從粗放擴(kuò)張轉(zhuǎn)向內(nèi)生深耕，這艘母嬰航船方能在暗流中校準(zhǔn)航向，駛?cè)敫_(kāi)闊的水域。

注：本文結(jié)合AI

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