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大家好，我是天弘基金祁世超。

美東時間2025年7月23日盤后，特斯拉公布了2025年第二季度財務(wù)業(yè)績，并召開了財報電話會議。以下是我對核心要點(diǎn)的總結(jié)和分析，跟大家分享一下：

1、Optimus人形機(jī)器人開發(fā)

設(shè)計與技術(shù)進(jìn)展：Optimus人形機(jī)器人經(jīng)歷多版本迭代，目前進(jìn)展至3.0版本。2.5版本為過渡形態(tài)，3.0版本是最終正確設(shè)計，無顯著缺陷，具備所需自由度。技術(shù)實(shí)現(xiàn)上，需從物理原理自主設(shè)計各部件，無現(xiàn)成可用部件。其技術(shù)原理與汽車相通，均采用相同的優(yōu)化與AI推理技術(shù)，因二者本質(zhì)是不同形態(tài)的機(jī)器人，適用于汽車的AI推理原則同樣適用于Optimus。

生產(chǎn)與市場預(yù)期：Optimus3.0預(yù)計2025年底推出原型機(jī)，2026年初啟動規(guī)?；a(chǎn)。團(tuán)隊(duì)希望盡快實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)量百萬臺，認(rèn)為5年內(nèi)可達(dá)成該目標(biāo)。但因產(chǎn)品含大量新元素，生產(chǎn)初期或面臨挑戰(zhàn)：生產(chǎn)爬坡速度受限于供應(yīng)鏈最薄弱環(huán)節(jié)及內(nèi)部流程效率，新元素可能引發(fā)意外的供應(yīng)鏈中斷或內(nèi)部操作失誤，導(dǎo)致初期生產(chǎn)進(jìn)度較慢。此外，生產(chǎn)初期通常會面臨負(fù)毛利率問題，需調(diào)試解決多項(xiàng)技術(shù)問題。

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2、自動駕駛（Robotaxi）業(yè)務(wù)進(jìn)展

Robotaxi服務(wù)運(yùn)營現(xiàn)狀：奧斯汀地區(qū)的Robotaxi服務(wù)運(yùn)營良好，用戶反饋積極，體驗(yàn)被描述為‘supersmooth,verysafe’。已完成首階段服務(wù)區(qū)域擴(kuò)展，計劃將奧斯汀運(yùn)營區(qū)域擴(kuò)大超10倍。截至?xí)h時，奧斯汀累計運(yùn)營超7000英里，無安全關(guān)鍵干預(yù)事件，僅存在因限速等的非安全關(guān)鍵限制。未來，擬推進(jìn)舊金山灣區(qū)服務(wù)，正與當(dāng)?shù)卣暾埍O(jiān)管批準(zhǔn)，等待審批時已啟動帶司機(jī)服務(wù)。此外，還在佛羅里達(dá)、內(nèi)華達(dá)等多個美國城市測試。公司目標(biāo)獲監(jiān)管批準(zhǔn)后，年底覆蓋美國半數(shù)人口區(qū)域。

FSD技術(shù)與監(jiān)管進(jìn)展：FSD技術(shù)優(yōu)化上，計劃將參數(shù)數(shù)量提升10倍，以改善用戶體驗(yàn)。當(dāng)前聚焦奧斯汀無監(jiān)督自動駕駛版本生產(chǎn)發(fā)布，預(yù)計未來幾周有顯著改進(jìn)。版本12發(fā)布后，北美FSD采用率增長，使用FSD的車輛安全性為未使用的10倍。監(jiān)管方面，歐洲正與荷蘭等國監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作，預(yù)計2025年內(nèi)部分歐洲地區(qū)（至少本季度部分區(qū)域）用戶可體驗(yàn)類似美國的FSD服務(wù)，但歐盟審批流程復(fù)雜。中國市場存在監(jiān)管挑戰(zhàn)，目前無法提供有監(jiān)督的FSD服務(wù)，公司正努力解決。

自動駕駛車輛交付與擴(kuò)展：自動駕駛車輛已實(shí)現(xiàn)從工廠到用戶的完全自主交付，美國及歐洲生產(chǎn)的測試車能自主從生產(chǎn)線末端行駛至裝載碼頭。未來，針對Robotaxi設(shè)計的CyberCab預(yù)計顯著降低成本，通過優(yōu)化設(shè)計，其每英里成本有望低于30美分，甚至達(dá)25美分?，F(xiàn)有車隊(duì)每英里成本在供應(yīng)緊張時約為50美分，仍具競爭力。

非特斯拉車輛接入規(guī)劃：未來允許非特斯拉車輛接入Robotaxi網(wǎng)絡(luò)需通過安全驗(yàn)證，類似Uber、Lyft的車輛審核流程，要確保車輛狀態(tài)符合安全標(biāo)準(zhǔn)。公司計劃2026年啟動該計劃，強(qiáng)調(diào)分步驟推進(jìn)，優(yōu)先確保公司控制的車輛運(yùn)營穩(wěn)定后，再開放外部車輛接入。

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風(fēng)險提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資者在購買基金前應(yīng)仔細(xì)閱讀基金招募說明書與基金合同，請根據(jù)自身投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。