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智通財(cái)經(jīng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，高盛面向機(jī)構(gòu)客戶進(jìn)行的最新QuickPoll顯示，投資者對(duì)美國股市——尤其是“七巨頭”大型科技股——的信心正迅速升溫，與此同時(shí)，看跌美元的聲音卻逼近歷史峰值。這項(xiàng)于7月1日至2日完成的月度快調(diào)共收到800份有效問卷，顯示風(fēng)險(xiǎn)偏好已回到2025年1月“美國例外論”主導(dǎo)市場(chǎng)時(shí)的水平；只是如今資金更分散，美元資產(chǎn)被持續(xù)減倉，歐洲等發(fā)達(dá)市場(chǎng)同步迎來流入。

高盛全球銀行與市場(chǎng)部Marquee平臺(tái)內(nèi)容策略主管奧斯卡·奧斯特倫德指出，過去幾個(gè)月最顯著的變化之一，就是美元與美股罕見脫鉤。自2016年1月有記錄以來，僅出現(xiàn)過三次“看跌美元+看漲美股”同時(shí)占據(jù)主流的情形，上一次發(fā)生在2024年1月。

此輪美元走軟，核心誘因之一是對(duì)美國財(cái)政前景的擔(dān)憂：截至7月17日，美元兌歐元年內(nèi)累貶11%，兌日元跌6.4%；而美國國債占GDP之比正逼近二戰(zhàn)以來高點(diǎn)。調(diào)查顯示，看空美元與看多美元的人數(shù)比例超過7：1，為該問卷近十年最極端的一次。

另一邊，51%的受訪機(jī)構(gòu)看好標(biāo)普500，僅32%看跌。跨資產(chǎn)銷售交易員布萊恩·加勒特提醒，這種“經(jīng)濟(jì)向好→股市上漲→美元理應(yīng)走強(qiáng)”的傳統(tǒng)邏輯似乎失靈，表明市場(chǎng)存在潛在錯(cuò)位。

投資者為何對(duì)美股保持樂觀？奧斯特倫德羅列了三大推手：首先，美聯(lián)儲(chǔ)立場(chǎng)轉(zhuǎn)鴿，利率下行速度超預(yù)期，直接抬升股市估值；其次，AI概念持續(xù)升溫，美國坐擁全球科技龍頭，“七巨頭”尤為受寵——66%的受訪者已持有或計(jì)劃進(jìn)一步增持；再次，地緣政治溢價(jià)回落，雖然貿(mào)易與地緣仍是焦點(diǎn)，但市場(chǎng)已把10%—15%的實(shí)際關(guān)稅視為新常態(tài)，對(duì)全球供應(yīng)鏈斷裂的擔(dān)憂明顯緩和。加勒特補(bǔ)充稱，4月初市場(chǎng)曾擔(dān)心美國“退出全球貿(mào)易”，如今這一憂慮已基本消散。

不過，一致性過高的倉位也埋下反轉(zhuǎn)隱患。7月快調(diào)中，受訪者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、標(biāo)普500與黃金的看多情緒均顯著高于歷史均值，而對(duì)石油和美元的預(yù)期則低于均值。奧斯特倫德坦言，“極度一邊倒的共識(shí)讓市場(chǎng)變得脆弱，任何微小數(shù)據(jù)都可能觸發(fā)快速調(diào)整?！奔永仗匾嘀赋?，目前這些信念尚未遭遇價(jià)格挑戰(zhàn)，但“一兩個(gè)意外數(shù)據(jù)就足以動(dòng)搖一致性交易”。

面對(duì)潛在的羊群踩踏，加勒特建議尋找低成本對(duì)沖工具以抵御“根深蒂固的共識(shí)”。例如，押注標(biāo)普500與歐元同步下跌，可同時(shí)對(duì)沖“美國例外論”與“美元走弱”兩大主流預(yù)期。