宋合

（來源：財(cái)信證券研究）

周度觀點(diǎn)：（1）市場表現(xiàn)，房地產(chǎn)市場成交熱度有所分化。2025年7月14日至2025年7月20日，30大中城市商品房成交面積環(huán)比下行，一線城市環(huán)比回暖，二線三線城市延續(xù)調(diào)整；14城二手房成交面積環(huán)比減少，一線城市小幅調(diào)整，二線城市有所改善。（2）政策動(dòng)向，近日國務(wù)院總理李強(qiáng)簽署國務(wù)院令，公布《住房租賃條例》，自2025年9月15日起施行，旨在規(guī)范住房租賃活動(dòng)，維護(hù)住房租賃活動(dòng)當(dāng)事人合法權(quán)益，穩(wěn)定住房租賃關(guān)系，促進(jìn)住房租賃市場高質(zhì)量發(fā)展，推動(dòng)加快建立租購并舉的住房制度。（3）展望后續(xù)，近期市場成交熱度有所好轉(zhuǎn)，不同層級(jí)城市呈現(xiàn)分化局面，隨著《住房租賃條例》施行，或?qū)⒋偈垢鞯剞D(zhuǎn)變城市發(fā)展理念，更加注重以人為本，同時(shí)引導(dǎo)房企從單一的“開發(fā)-銷售”模式，向“開發(fā)-銷售”與“開發(fā)-持有-運(yùn)營”并重的模式轉(zhuǎn)變，推動(dòng)房地產(chǎn)市場高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展。

商品房成交高頻數(shù)據(jù)：（1）2025年7月14日至2025年7月20日，30大中城市商品房成交面積環(huán)比減少2.73%。截至2025年7月20日，30大中城市商品房成交面積累計(jì)同比減少5.47%。（2）分城市能級(jí)來看，2025年7月14日至2025年7月20日，一線城市周環(huán)比增加23.12%，二線城市周環(huán)比減少12.39%，三線城市周環(huán)比減少10.71%。截至2025年7月20日，一線城市累計(jì)同比增加5.12%，二線城市累計(jì)同比減少11.42%，三線城市累計(jì)同比減少4.06%。

二手房成交高頻數(shù)據(jù)：（1）二手房周度成交面積方面，2025年7月14日至2025年7月20日，14城二手房環(huán)比減少1.26%。其中，一線城市環(huán)比減少1.05%；二線城市環(huán)比增加6.64%。（2）年內(nèi)二手房累計(jì)成交面積方面，截至2025年7月20日，14城二手房累計(jì)同比增加20.28%。其中，一線城市累計(jì)同比增加21.10%，二線城市累計(jì)同比增加19.59%。

房地產(chǎn)價(jià)格高頻數(shù)據(jù)：（1）截至2025年6月，70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)同比下跌3.70%。按城市能級(jí)分，一線城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)同比下跌1.40%，二線城市同比下跌3.00%，三線城市同比下跌4.60%。（2）截至2025年6月，70個(gè)大中城市二手住宅價(jià)格指數(shù)同比下跌6.10%。按城市能級(jí)分，一線城市二手住宅價(jià)格指數(shù)同比下跌3.00%，二線城市同比下跌5.80%，三線城市同比下跌6.70%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期；需求復(fù)蘇不及預(yù)期。

1

住宅市場高頻數(shù)據(jù)

1.1?住宅銷售情況

（1）30大中城市商品房銷售情況：2025年7月14日至2025年7月20日，30大中城市商品房成交面積為125.84萬平方米，環(huán)比減少2.73%，同比減少18.94%。截至2025年7月20日，30大中城市商品房成交面積累計(jì)同比減少5.47%。

（2）30大中城市各能級(jí)城市商品房銷售情況：2025年7月14日至2025年7月20日，30大中城市商品房周度成交面積中，一線城市環(huán)比增加23.12%，二線城市環(huán)比減少12.39%，三線城市環(huán)比減少10.71%。截至2025年7月20日，30大中城市商品房累計(jì)成交面積中，一線城市同比增加5.12%，二線城市同比減少11.42%，三線城市同比減少4.06%。

（3）14城二手房交易情況：2025年7月14日至2025年7月20日，14城二手房周度成交面積213.26萬平方米，環(huán)比減少1.26%。其中，一線城市（北京、上海、深圳）周度成交面積79.23萬平方米，環(huán)比減少1.05%；二線城市（成都、杭州、廈門、南寧、青島）周度成交面積84.06萬平方米，環(huán)比增加6.64%。截至2025年7月20日，14城二手房累計(jì)成交面積6599.70萬平方米，累計(jì)同比增加20.28%。其中，一線城市（北京、上海、深圳）累計(jì)成交面積2500.85萬平方米，累計(jì)同比增加21.10%；二線城市（成都、杭州、廈門、南寧、青島）累計(jì)成交面積2665.41萬平方米，累計(jì)同比增加19.59%。

（4）全國商品房月度銷售情況：截至2025年6月，全國商品房累計(jì)成交面積45850.55萬平方米，同比減少3.50%；全國商品房累計(jì)成交額44241.25億元，同比減少5.50%。

1.2?住宅價(jià)格動(dòng)態(tài)

（1）新建商品住宅價(jià)格月度動(dòng)態(tài)：截至2025年6月，70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)同比下跌3.70%。70個(gè)大中城市中，14個(gè)城市環(huán)比上漲，56個(gè)城市環(huán)比下跌。按城市能級(jí)分，一線城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)同比下跌1.40%，二線城市同比下跌3.00%，三線城市同比下跌4.60%。按建筑面積分，90平方米及以下新建商品住宅價(jià)格指數(shù)同比下跌3.70%，90-144平方米同比下跌3.60%，144平方米以上同比下跌3.90%。

（2）二手住宅價(jià)格月度動(dòng)態(tài)：截至2025年6月，70個(gè)大中城市二手住宅價(jià)格指數(shù)同比下跌6.10%。70個(gè)大中城市中，1個(gè)城市環(huán)比上漲，69個(gè)城市環(huán)比下跌。按城市能級(jí)分，一線城市二手住宅價(jià)格指數(shù)同比下跌3.00%，二線城市同比下跌5.80%，三線城市同比下跌6.70%。按建筑面積分，90平方米及以下二手住宅價(jià)格指數(shù)同比下跌6.30%，90-144平方米同比下跌5.90%，144平方米以上同比下跌6.00%。

1.3?商品房庫存情況

（1）商品房庫存情況：截至2025年7月20日，十大城市商品房可售面積為7762.78萬平方米，當(dāng)周成交面積60.64萬平方米，庫存去化周期為128.01周。

（2）月度商品房庫存情況：截至2025年6月，全國商品房待售面積為76948.00萬平方米，累計(jì)同比增加4.10%；6月商品房銷售面積為10535.36萬平方米，庫存去化周期為7.30個(gè)月。

2

土地市場高頻數(shù)據(jù)

2.1?土地成交情況

2025年7月14日至2025年7月20日，100大中城市成交土地219.00宗，環(huán)比減少33.43%，同比減少47.23%。2025年7月14日至2025年7月20日，100大中城市成交土地規(guī)劃建筑面積1005.28萬平方米，環(huán)比減少28.34%，同比減少47.41%。

2.2?土地價(jià)格動(dòng)態(tài)

2025年7月14日至2025年7月20日，100大中城市成交土地樓面均價(jià)為1327.00元/平方米，環(huán)比下跌10.03%，同比下跌13.04%。2025年7月14日至2025年7月20日，100大中城市成交土地溢價(jià)率為11.15%，相比上周上升4.38pct。

3

房地產(chǎn)開發(fā)投資高頻數(shù)據(jù)

3.1?房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額情況

截至2025年6月，全國房地產(chǎn)累計(jì)開發(fā)投資46657.56億元，同比減少11.20%；其中，住宅投資35770.41億元，同比減少10.40%。

3.2?全國房屋施工情況

截至2025年6月，全國房屋施工面積633321.43萬平方米，同比減少9.10%；房屋新開工面積30364.32萬平方米，同比減少20.00%；房屋竣工面積22566.61萬平方米，同比減少14.80%。

4

房地產(chǎn)市場與宏觀經(jīng)濟(jì)

4.1?房地產(chǎn)與財(cái)政收入

截至2025年5月，地方本級(jí)政府性基金收入中，累計(jì)國有土地使用權(quán)出讓收入11281.00億元，同比減少11.90%；地方本級(jí)政府性基金支出中，累計(jì)國有土地使用權(quán)出讓金收入安排的支出16113.00億元，同比減少9.30%。

4.2?房地產(chǎn)與貨幣金融

截至2025年6月，全國房地產(chǎn)開發(fā)資金中國內(nèi)貸款累計(jì)8245.33億元，同比增加0.60%；個(gè)人按揭貸款累計(jì)6847.00億元，同比減少11.40%。2025年6月，居民戶中長期人民幣貸款當(dāng)月新增3353.00億元，同比多增151.00億元。

4.3?房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)

截至2025年2月，全國挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)當(dāng)月同比增加100.70%。截至2025年6月，建材家居景氣指數(shù)同比下降5.47%。截至2025年6月，家具類零售額同比增加28.70%。截至2025年6月，家用電器和音像器材類零售額同比增加32.40%。截至2025年6月，水泥產(chǎn)量同比減少5.30%。截至2025年6月，鋼材產(chǎn)量同比增加1.80%。

5

房地產(chǎn)市場與資本市場

5.1?債券市場

近年以來，國債與企業(yè)債收益率與房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)走勢(shì)基本一致。房地產(chǎn)行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，一方面行業(yè)景氣度欠佳可能使得經(jīng)濟(jì)基本面承壓；另一方面可能推動(dòng)央行降準(zhǔn)降息，帶動(dòng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行。截至2025年7月18日，1年期國債到期收益率周環(huán)比下跌2.12BP，3年期國債到期收益率周環(huán)比下跌1.15BP，10年期國債到期收益率周環(huán)比下跌0.01BP；AAA企業(yè)債中，1年期企業(yè)債到期收益率周環(huán)比下跌1.32BP，3年期企業(yè)債到期收益率周環(huán)比下跌2.16BP，10年期企業(yè)債到期收益率周環(huán)比下跌1.61BP。

5.2?權(quán)益市場

房地產(chǎn)板塊是上證綜指成份中所占權(quán)重較高的一部分，因此房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度與上證綜指顯著正相關(guān)，房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)與上證綜指走勢(shì)基本一致；此外，同為上證綜指主要構(gòu)成的金融板塊與房地產(chǎn)板塊也存在較強(qiáng)的相關(guān)性。截至2025年7月18日，房地產(chǎn)板塊周環(huán)比下跌2.17%，上證綜合指數(shù)周環(huán)比上漲0.69%，銀行板塊周環(huán)比下跌1.03%。

5.3?商品市場

房地產(chǎn)是煤炭、鋼鐵的消費(fèi)終端之一，煤炭與鋼鐵的期貨價(jià)格與房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)的走勢(shì)均存在一定的時(shí)滯性，從房地產(chǎn)行業(yè)傳導(dǎo)到煤炭、鋼鐵等上游行業(yè)的時(shí)間大約為4個(gè)月左右。截至2025年7月18日，焦煤期貨結(jié)算價(jià)周環(huán)比上漲2.53%，螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)周環(huán)比上漲0.73%。

6

政策效果不及預(yù)期；需求復(fù)蘇不及預(yù)期。

免責(zé)聲明

本報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)定為R2，由財(cái)信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）制作，本公司具有中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。

根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，本報(bào)告僅供本公司客戶中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)高于R2級(jí)（含R2級(jí)）的投資者使用。本報(bào)告對(duì)于接收?qǐng)?bào)告的客戶而言屬于高度機(jī)密，只有符合條件的客戶才能使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司當(dāng)然客戶。本報(bào)告僅在相關(guān)法律法規(guī)許可的情況下發(fā)放，并僅為提供信息而發(fā)送，概不構(gòu)成任何廣告。

本報(bào)告僅供參考之用，不構(gòu)成出售或購買證券或其他投資標(biāo)的要約或邀請(qǐng)。任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司及本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此作出的任何投資決策與本公司及本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無關(guān)，投資者自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告作為投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。在決定投資前，如有需要，投資者務(wù)必向?qū)I(yè)人士咨詢并謹(jǐn)慎決策。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有本報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，也可能涉及為該等公司提供或爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問、咨詢服務(wù)、金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)，投資者應(yīng)充分考慮可能存在的利益沖突。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營業(yè)務(wù)部門及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立作出與本報(bào)告中意見或建議不一致的投資決策。

網(wǎng)址：stock.hnchasing.com

地址：湖南省長沙市芙蓉中路二段80號(hào)順天國際財(cái)富中心28層

郵編：410005

電話：0731-84403360

傳真：0731-84403438

免費(fèi)分享|汽車類英語原版動(dòng)畫片大匯總,車控小朋友看起來

從垃圾圍城到垃圾不夠燒?中國速度讓西方看懵!

要看就看經(jīng)典!暑期必看奧斯卡最佳動(dòng)畫短片合輯,量多料足