張明倫

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文/新浪財(cái)經(jīng)上海站時(shí)行工作室

當(dāng)賽道輪動的潮水退去，基金規(guī)模背后是投資者信任的無聲投票。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季末，普通股票型基金（僅統(tǒng)計(jì)主代碼）僅剩4只：大成高鑫、易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)、中歐時(shí)代先鋒與工銀前沿醫(yī)療。這一陣營較2024年末的6只顯著縮水。

前海開源公用事業(yè)與華夏能源革新雙雙退出百億陣營——前者規(guī)模從102.61億降至96.58億，后者更從105.21億驟降至77.78億。這兩只產(chǎn)品的規(guī)模下滑，成為市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換與行業(yè)周期演變的典型注腳。

前海開源公用事業(yè)基金的規(guī)模變遷歷程，猶如一部跌宕起伏的市場投資縮影。該基金在2021年時(shí)規(guī)模曾高達(dá)258億，此后卻步入了逐年下滑的通道。至2025年二季度末，其規(guī)模定格在96.58億元，正式告別百億俱樂部。

其掌舵人崔宸龍先生，在投資領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富，2017年8月加盟前海開源基金管理有限公司后，現(xiàn)任公司首席ESG官、投資部負(fù)責(zé)人等重要職務(wù)。

截至7月22日，前海開源公用事業(yè)基金今年以來收益達(dá)11.89%，業(yè)績基準(zhǔn)為MSCI中國A股公用事業(yè)指數(shù)收益率×80%+中證全債指數(shù)收益率×20%。

然而，近三年來，該基金收益率為-13.29%，跑輸業(yè)績基準(zhǔn)-25.49%。這樣的業(yè)績表現(xiàn)，無疑對其規(guī)模產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。

根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，對連續(xù)三年跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10%的基金經(jīng)理，績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降。崔宸龍或面臨降薪。

持倉變動揭示出基金經(jīng)理的突圍努力。二季度基金加倉固態(tài)電池等技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，同時(shí)拓展燃?xì)?、交通設(shè)施等傳統(tǒng)公用事業(yè)方向。

崔宸龍?jiān)诩緢?bào)中寫道：“更加均衡配置電力以外的公用事業(yè)方向”——這既是應(yīng)對行業(yè)周期的風(fēng)控策略，也是規(guī)模壓力下的被動調(diào)整。

深入剖析該基金2025年二季度報(bào)的重倉情況，能為我們洞察其投資策略與規(guī)模變動原因提供重要線索。

從持倉板塊來看，核心持倉集中在電子、通信、交通運(yùn)輸和能源（公用事業(yè)/電力設(shè)備）領(lǐng)域。其中，法拉電子（600563.SH）連續(xù)17個(gè)季度蟬聯(lián)第一大重倉股，持倉市值約7.67億，占凈值7.94%，展現(xiàn)出極高的穩(wěn)定性；中國聯(lián)通（0762.HK）穩(wěn)居第二，持倉5.6億，占凈值5.80%，持倉數(shù)量維持不變。

值得注意的是，順豐控股（002352.SZ）首次進(jìn)入前十大重倉股便躍居第三，持倉5.46億，占凈值5.65%，成為一股不容忽視的新增力量；紫光國微（002049.SZ）也新晉為前十大重倉股，位列第十，持倉2.61億。

從市場分析來看，本基金圍繞能源革命轉(zhuǎn)型中的投資機(jī)會重點(diǎn)布局，涵蓋上游發(fā)電端的光伏、風(fēng)電等及其元器件、配件，中游電力輸送端的特高壓、輸配電設(shè)備、智能電網(wǎng)設(shè)備，以及下游的電力運(yùn)營企業(yè)，同時(shí)兼顧部分燃?xì)?、公用交通設(shè)施等傳統(tǒng)公用事業(yè)方向。

在市場逐步回暖背景下，基金加大對國家支持的成長方向布局，以增加基金彈性。

這些操作映射出基金經(jīng)理的雙軌策略：既堅(jiān)守“能源革命轉(zhuǎn)型”的主航道——覆蓋光伏、風(fēng)電、特高壓、智能電網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈；同時(shí)拓展固態(tài)電池、物流等新增長點(diǎn)。但持股集中度50.65%仍屬行業(yè)低位，折射出規(guī)模縮水后的防御心態(tài)。

展望后續(xù)，隨著國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策的逐步落地，基金將積極跟蹤光伏、儲能等環(huán)節(jié)周期底部區(qū)間的翻轉(zhuǎn)機(jī)會，并結(jié)合新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，挖掘受益于技術(shù)進(jìn)步的相關(guān)企業(yè)。

前海開源基金作為基金管理人，截至2025年二季度，在管規(guī)模為1，037.4億元，較2024年的916.1億元略有增長。

在當(dāng)前的公募市場中，2025年上半年市場整體呈現(xiàn)出復(fù)雜而多元的態(tài)勢。對投資者而言，規(guī)模變動成為觀察基金質(zhì)量的棱鏡。

前海開源公用事業(yè)雖失守百億關(guān)口，但其年內(nèi)正收益的成績，仍展現(xiàn)出一定韌性。當(dāng)基金公司告別“造神運(yùn)動”，投資者也需重構(gòu)認(rèn)知：穿透規(guī)模表象，聚焦管理人產(chǎn)業(yè)洞見與風(fēng)控能力，方能在兩極分化的市場中捕捉結(jié)構(gòu)機(jī)會。

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