林冠良

懶貓的豐收日

01

不得不說，基金經(jīng)理現(xiàn)在是越來越為基民考慮了，業(yè)績稍微好點，規(guī)模增加快一點就限購。

單7月份就有多只“量化/微盤策略基金”限購。

7月10日，諾安多策略（王海暢、孔憲政）限購2萬元。

7月24日，國金量化多因子（馬芳、姚加紅）限購1萬元，招商成長量化選股（王平）限購20萬元。

7月28日，也就是今天，中信保誠多策略（江峰）限購1000元。

這些基金在2季度都經(jīng)歷了規(guī)模的大幅增長，總規(guī)模也普遍比較大了，此時限購可能是出于策略容量的考慮。

也有小伙伴擔(dān)心，限購是不是意味著基金經(jīng)理提示行情風(fēng)險？

這個比較難判斷，基金經(jīng)理不說，我們也不知道他具體咋想的。但量化基金持倉主要集中在小微盤股中，我們可以通過一些指標(biāo)，觀測下小微盤行情走到哪了~

（1）擁擠度

2023年底，中證2000成分股成交額占全市場的比例一度超過30%，創(chuàng)歷史新高。之后就是2024年初小微盤股的暴跌。

今年5月底，中證2000成交額占比再次超過30%，我們當(dāng)時也提醒了“注意小微盤股太過擁擠”的風(fēng)險。

現(xiàn)在來看，成交占比果然回調(diào)了，但行情并沒有跌下來。

為啥呢？

行情整體比較好，成交放量，中證2000成交占比雖然降了下來，但成交額卻從5月底的3900億元左右放量到現(xiàn)在的4300億元，對行情構(gòu)成了支撐，中證2000反而繼續(xù)上漲。

（2）風(fēng)格切換的可能性

綠線是中證2000跑贏滬深300的幅度，2021-2023年，小微盤股連續(xù)2年跑贏大盤股后，終于在2024年初以暴跌的形式完成了對大盤股的風(fēng)格修復(fù)。

現(xiàn)在，小微盤股跑贏大盤股的幅度已經(jīng)和2023年底相當(dāng)。你說市場風(fēng)格會不會再切換到“大盤股占優(yōu)”上？不排除這種可能。

總的來說，

1）從風(fēng)格切換的角度來說，小微盤股跑贏大盤股的幅度已經(jīng)和2023年底相當(dāng)，存在市場風(fēng)格從“小微盤股占優(yōu)”切換成“大盤股占優(yōu)”的可能。

2）小微盤股在2025年5月底已經(jīng)比較擁擠，之后擁擠度雖然降了下來，但卻是以市場總成交額增速快于小微盤股成交增速的形式完成的。

在這個過程中，小微盤股還分得部分流動性，成交額從5月底的3900億元放量到現(xiàn)在的4300億元，支撐了行情。

3）這種情況下更關(guān)鍵的是看市場成交能否維持，能夠維持，小微盤股還可能繼續(xù)受益，對行情構(gòu)成支撐。更進一步，也不排除有資金看到小微盤股擁擠度下來后，然后重新聚焦小微盤股，再拉一波行情的可能。

反之，如果市場成交不能維持，那當(dāng)前流動性外溢對小微盤股構(gòu)成的支撐就可能反過來構(gòu)成對行情的壓力，流動性萎縮下，小微盤股的調(diào)整幅度可能也將更加劇烈。

另外，市場風(fēng)格會不會從“小微盤股占優(yōu)”切換到“大盤股占優(yōu)”也和市場流動性有關(guān)。參考2015年的行情，這輪如果是“水牛行情”，小盤微股相對大盤股的優(yōu)勢（綠線）還可能進一步提高。

反之，如果流動性跟不上，小微盤股占優(yōu)的行情可能就要暫告一段落了。

4）備選基金方面，

“中信保誠多策略”限購1000元，“諾安多策略”一天還讓買2萬元，“南華豐匯”不限購，“大成景恒”限購5000萬元，都可以平替。

“國金量化多因子”雖然限購了，但“國金量化多策略”還不限購。

王平管的“招商成長量化選股”限購20萬元，對大部分人來說其實影響也有限~

02

行情方面，

大盤繼續(xù)圍繞3600點來回震蕩。今天上證指數(shù)最高漲到3606點，最低跌到3582點，收于3598點，漲幅是0.12%。

行情連續(xù)4個交易日高位震蕩，市場心態(tài)受到了一定影響，今日再次縮量，成交1.77萬億，較上周五縮量500億元，較最高成交縮量1600億元。

但整體來看還可以吧，還在1.7萬億之上，市場成交也連續(xù)6個交易日維持在1.7萬億上方，不能說行情就此開始調(diào)整，但最近也要密切關(guān)注成交量的變化。

板塊上，

補漲品種全線回調(diào)。

上周五夜盤，焦煤主力合約大漲4%后崩潰，再加上今天白天的跌停（-11%），等于一個交易日內(nèi)完成了15%的調(diào)整。

受此影響，煤炭今天領(lǐng)跌，煤炭ETF跌了2.87%，已經(jīng)回吐了這輪漲幅的一半左右。

玻璃、鋼鐵相關(guān)期貨合約也回調(diào)明顯，鋼鐵ETF今天跌1.54%。

還有多晶硅、碳酸鋰，碳酸鋰主力合約跌停（-8%），多晶硅主力合約盤中也跌停（-9%），但尾盤拉上去一些，收盤跌5.84%。

受此影響，光伏ETF今天跌了1%。

幾個反內(nèi)卷品種全部回調(diào)，情緒推動的“反內(nèi)卷行情”可能暫告一段落，后續(xù)更多關(guān)注基本面的變化。

漲幅比較大的品種是這些：

1）創(chuàng)新藥

恒瑞醫(yī)藥公告與葛蘭素史克（GSK）的BD交易，首付款5億美元，潛在總金額約120億美元。受此影響，A股的恒瑞醫(yī)藥下午突然拉漲停，港股的恒瑞醫(yī)藥漲24.54%。

創(chuàng)新藥行情也再次被點燃，下午2點后“港股創(chuàng)新藥ETF”持續(xù)拉升，收盤漲4%，創(chuàng)了這輪行情的新高。

資金選擇上，

之前說過，6月中旬，創(chuàng)新藥行情急速拉升時，有資金忍不住追高了，事后來看剛好追在階段性頂部。

不過這輪二次上漲給了解套機會，“創(chuàng)新藥ETF”最近也持續(xù)被凈贖回，資金對創(chuàng)新藥的態(tài)度整體是想?yún)⑴c進去，但又受不住調(diào)整，追高需謹(jǐn)慎~

2）光模塊（CPO）

受益于海外算力的光模塊（CPO）繼續(xù)漲，今天又漲了3.21%，較4月份的最低點已經(jīng)翻倍。

上周五說過，AI行情整體呈現(xiàn)出“算力/應(yīng)用”階段領(lǐng)先的態(tài)勢，雖然光模塊還在繼續(xù)漲，但7月18日以來卻是AI應(yīng)用表現(xiàn)更好，不排除接下來“應(yīng)用重新跑贏算力”的可能，關(guān)注AI的小伙伴不妨多看看AI應(yīng)用。

3）保險

另外就是保險，幾大保險龍頭今天全部大漲，保險主題LOF漲2.5%。

消息面上，保險業(yè)協(xié)會上周五開會，確定下調(diào)預(yù)定利率研究值。這么說可能比較難懂，簡單點說，就是“保險產(chǎn)品利率再次下調(diào)”。

人壽、平安、太平洋已經(jīng)發(fā)公告了，分紅型保險產(chǎn)品預(yù)定利率最高值是1.75%，萬能險最低保證利率的最高值是1%，9月1日開始執(zhí)行，分析認(rèn)為此舉將改善行業(yè)盈利預(yù)期。

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