商業(yè)
繼 389 分上鄭州大學(xué)后，黑龍江一考生 367 分被華北水利水電大學(xué)錄取，如何看待低分「撿漏」名校？
目前處于臨床開發(fā)階段，
楊亮
4小時前
首席：執(zhí)行官稱不再？開空【頭支票】
2025-07-31 03:05:41
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來源：江蘇金融圈
原創(chuàng)：金融小強
7月28日，中國創(chuàng)新藥龍頭恒瑞醫(yī)藥（600276.SS/01276.HK）上演“雙市狂飆”：H股收盤飆升24%至84.30港元，A股漲停報62.04元，創(chuàng)下近4年新高，市值時隔四年重返4000億。
這場資本狂歡的導(dǎo)火索，是公司當(dāng)日早間披露的重磅協(xié)議——與全球制藥巨頭葛蘭素史克（GSK）達(dá)成創(chuàng)新藥專利許可合作，首付款達(dá)5億美元（約35.73億元人民幣），潛在總價值高達(dá)120億美元（約857.6億元人民幣）。
860億，刷新中國藥企單筆license-out（許可授權(quán)）交易金額紀(jì)錄；恒瑞醫(yī)藥A+H股狂歡，見證中國創(chuàng)新藥全球定價權(quán)覺醒。
恒瑞醫(yī)藥與GSK的合作，堪稱中國創(chuàng)新藥出海的“標(biāo)桿式交易”。
據(jù)恒瑞醫(yī)藥公告，與GSK達(dá)成協(xié)議的核心標(biāo)的HRS-9821，是一款針對慢性阻塞性肺病（COPD）的PDE3/4雙靶點抑制劑，目前處于臨床開發(fā)階段，其獨特優(yōu)勢在于以下幾方面。
首先是療效協(xié)同。早期研究顯示，該藥能同時強效抑制PDE3和PDE4，可顯著增強支氣管舒張效應(yīng)并產(chǎn)生抗炎作用，可覆蓋更廣泛的COPD患者群體，尤其適合對吸入性皮質(zhì)類固醇或生物制劑不耐受的患者；
其次是制劑優(yōu)勢：有望開發(fā)為便捷的干粉吸入劑（DPI），與GSK在呼吸疾病領(lǐng)域現(xiàn)有的吸入制劑產(chǎn)品組合形成戰(zhàn)略互補，加速商業(yè)化落地。
更具突破性的是合作模式的“規(guī)?；?。除HRS-9821外，雙方將共同開發(fā)最多11個覆蓋腫瘤、呼吸、自免及炎癥領(lǐng)域的非臨床階段項目。恒瑞將主導(dǎo)這些項目的研發(fā)，直至完成包含海外受試者的Ⅰ期臨床試驗，GSK則擁有后續(xù)全球開發(fā)與商業(yè)化的獨家選擇權(quán)。
這種“成熟項目+早期管線”的捆綁合作，既體現(xiàn)了GSK對恒瑞研發(fā)能力的深度認(rèn)可，也為恒瑞早期管線的全球化變現(xiàn)開辟了高效路徑。
7月28日，在恒瑞醫(yī)藥官方微信公眾號上，執(zhí)行副總裁、首席戰(zhàn)略官江寧軍表示，此次與GSK戰(zhàn)略合作，是恒瑞國際化進(jìn)程中的重要里程碑。
GSK在藥物研發(fā)、全球臨床網(wǎng)絡(luò)及注冊申報等方面的優(yōu)勢，將加速恒瑞PDE3/4抑制劑及其他一系列創(chuàng)新療法進(jìn)入海外市場，有望為全球患者帶來突破性治療方案。
這筆交易對恒瑞的業(yè)績影響立竿見影。5億美元首付款，按當(dāng)前匯率折算約35.73億元人民幣，相當(dāng)于公司2024年營收總額的約23%。
但是由于BD首付款并不一定是一次性確認(rèn)收入，而是要根據(jù)研發(fā)和銷售進(jìn)度分批確認(rèn)，所以對于今年業(yè)績的提升暫難估計。
但是這樣一個BD合作對于恒瑞的中期影響是確定的。若120億美元里程碑全部兌現(xiàn)（涵蓋開發(fā)、注冊、銷售等節(jié)點），疊加分梯度的銷售提成，將對業(yè)績將形成持續(xù)增厚。
對于此次交易，當(dāng)日，恒瑞醫(yī)藥官方微信公眾號上表示，項目經(jīng)嚴(yán)格篩選，旨在擴(kuò)充GSK在呼吸、自免和炎癥、腫瘤等治療領(lǐng)域已建立的研發(fā)管線，且所有項目經(jīng)評估均具有成為“同類最優(yōu)”或“同類第一”的潛力。這為合作的價值兌現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。
東吳證券研報表示，隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥管線質(zhì)量的持續(xù)提升，未來國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)對外授權(quán)交易金額有望保持增長。對外授權(quán)交易的首付款、里程碑付款以及后續(xù)產(chǎn)品上市后的銷售分成將為國內(nèi)藥企持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。
此次與GSK的合作，并非恒瑞首次“出?！?。據(jù)7月24日恒瑞醫(yī)藥官方微信公眾號披露，自2018年以來，公司已完成14筆對外許可交易，潛在總額約140億美元（不含此次與GSK的交易）。
金融小強觀察到，本次單筆120億美元的規(guī)模，幾乎追平此前7年總和，標(biāo)志著其國際化戰(zhàn)略進(jìn)入“質(zhì)變期”。
這種突破源于深厚的研發(fā)積淀：
在管線厚度方面，據(jù)恒瑞醫(yī)藥官方微信公眾號披露，公司已獲批23款1類創(chuàng)新藥、4款2類新藥，90多個自主創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)入臨床，400余項臨床試驗在全球開展，形成“上市一批、臨床一批、開發(fā)一批”的良性循環(huán)；
在國際化布局方面，據(jù)官方微信公眾號披露，恒瑞產(chǎn)品在40多個國家商業(yè)化，開展超20項國際臨床試驗，3款藥獲FDA孤兒藥認(rèn)定，4款獲FDA快速通道資格，今年5月H股上市，邁入“A+H”雙平臺時代，是加速全球化拓展、提升全球品牌影響力的關(guān)鍵一步。
從行業(yè)視角看，恒瑞的爆發(fā)是中國創(chuàng)新藥出海潮的縮影。
方正證券數(shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)創(chuàng)新藥海外授權(quán)總金額同比增26%，2025年上半年首付款已超25億美元，總交易金額突破500億美元。翰森制藥、石藥集團(tuán)等企業(yè)近期亦有重磅出海交易落地，顯示中國創(chuàng)新藥已從“單點突破”進(jìn)入“批量輸出”階段。
恒瑞A+H股的暴漲，本質(zhì)是市場對恒瑞“創(chuàng)新藥價值重估”的集中釋放。
高盛研報表示，當(dāng)前中國生物技術(shù)公司整體市值僅為美國同行14%-15%，但其在全球創(chuàng)新貢獻(xiàn)中的比重已近33%。
這意味著，中國創(chuàng)新藥板塊仍處于“價值洼地”階段，全球資本重估才剛剛開始。
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