作者|?蔣波

編輯|?韓成功

華夏能源網(wǎng)（公眾號hxny3060）獲悉，7月23日，山東山大電力技術股份有限公司（簡稱“山大電力”，SZ：301609）正式在創(chuàng)業(yè)板上市。開盤即漲超490%，總市值達到了142.85億元。

截至收盤，山大電力報66.85元/股，仍較發(fā)行價漲356%。以收盤價算，投資者中一簽可收到2.6萬元的大紅包。

山大電力成立于2001年4月，2023年6月創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理。排隊近2年后，今年4月IPO申請獲上市委會議通過。

值得一提的是，山大電力控股股東為山東山大資本運營有限公司，實際控制人為山東大學，持股30.11%。

早在2020年7月、2021年11月，山東大學作為實控人的山大地緯（SH：688579）和鷗瑪軟件（SZ：301185），分別在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板上市。此次山大電力的上市，意味著山東大學旗下?lián)碛辛说谌疑鲜泄尽?/p>

業(yè)績高度依賴國家電網(wǎng)

山東大學的前身為創(chuàng)辦于1901年的山東大學堂，其醫(yī)學學科更可以追溯到1864年。山東大學1997年進入國家“211工程”建設序列，2001年被確定為國家“985工程”重點建設的高水平研究型大學，2017年進入世界一流大學建設高校行列。山東大學科研實力非常雄厚，2024年科研經(jīng)費預算達139.7億元，在全國大學中排名第11位。

山東大學的電氣工程專業(yè)實力較強，電力行業(yè)的諸多知名人士，如原電力部部長史大楨、中國工程院院士薛禹勝、原國家電網(wǎng)董事長劉振亞、原中國華能集團總經(jīng)理曹培璽等都是這里的畢業(yè)生。

背靠山東大學的山大電力，充分利用了山東大學的資源優(yōu)勢，通過與山東大學進行“產(chǎn)研結合”，整合了內(nèi)外部資源，擁有一支以教授、博士、碩士為核心的研發(fā)與管理團隊，在電力系統(tǒng)智能產(chǎn)品技術研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化上處于行業(yè)領先。

不過，山大電力的研發(fā)費用率卻低于行業(yè)均值。數(shù)據(jù)顯示，2022—2024年，山大電力的研發(fā)費用占營業(yè)收入比重分別為6.57%、6.84%和6.98%。招股書顯示，同期同行業(yè)可比公司均值為12.86%、13.17%、12.09%。

業(yè)績方面，山大電力一直表現(xiàn)良好。2022—2024年，公司營業(yè)收入分別為4.78億元、5.49億元和6.58億元；凈利潤分別為7698.68萬元、1.03億元和1.27億元。

山大電力的盈利穩(wěn)定增長，主要得益于大客戶的穩(wěn)定。招股書顯示，山大電力的大客戶包括國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、北京四方繼保、華電集團等。2022—2024年，山大電力來自前五大客戶的收入金額分別為4.04億元、4.56億元和5.42億元，占當期收入的84.39%、82.96%和82.43%。

2024年山大電力大客戶銷售情況（來源：招股書）

華夏能源網(wǎng)注意到，山大電力對大客戶依賴程度嚴重，尤其是對第一大客戶國家電網(wǎng)。2022—2024年，公司向國家電網(wǎng)及其下屬公司合并層面的銷售占比分別為73.34%、69.81%和69.61%，毛利占比分別為68.16%、66.18%和63.83%，占比均超過50%。

山大電力在招股書中坦言：如果未來國家電網(wǎng)采購偏好發(fā)生變化，或者公司產(chǎn)品不再滿足國家電網(wǎng)的質量、技術、服務要求，可能會對公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

加碼新能源業(yè)務

山大電力的主營業(yè)務分為兩塊，一是電網(wǎng)智能監(jiān)測業(yè)務，一是新能源業(yè)務。其中，在2022-2024年，公司的電網(wǎng)智能監(jiān)測業(yè)務營收占比分別為84.47%、87.97%和87.94%，是公司主要收入來源。

近年來，山大電力開始大力發(fā)展新能源業(yè)務。山大電力稱，新能源業(yè)務的拓展不僅響應了“雙碳”目標，更與傳統(tǒng)電網(wǎng)業(yè)務形成協(xié)同效應，強化了公司在能源產(chǎn)業(yè)鏈中的綜合服務能力。

整體來看，山大電力的新能源業(yè)務分為兩大部分：一部分是新能源充電業(yè)務，主要為公司自主研發(fā)的充電樁產(chǎn)品；一部分是儲能業(yè)務，主要聚焦電化學儲能產(chǎn)品和微電網(wǎng)系統(tǒng)，為客戶提供系統(tǒng)方案設計及集成化服務。

此次IPO，山大電力募資5.97億元，其中4000萬元用于“新能源汽車智能充電樁生產(chǎn)項目”，5500萬元用于“分布式發(fā)電源網(wǎng)荷儲系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”。

不過，從募資情況來看，新能源的兩大項目的合計募資額遠不及“電網(wǎng)智能監(jiān)測相關項目”的募資額。

值得注意的是，招股書顯示，山大電力“分布式發(fā)電源網(wǎng)荷儲系統(tǒng)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”計劃開發(fā)一套光儲充綜合能源系統(tǒng)，該系統(tǒng)是在現(xiàn)有儲能設備的基礎上，構建由光伏發(fā)電、儲能電池和電網(wǎng)交互裝置等多項產(chǎn)品技術組成的儲能微網(wǎng)結構。

山大電力稱，該系統(tǒng)利用儲能電池吸收低谷電，并在高峰時期支撐快充負荷，為電動汽車供給綠色電能。同時以光伏發(fā)電系統(tǒng)進行補充，實現(xiàn)電力削峰填谷等輔助服務功能，有效減少快充站的負荷峰谷差，提高系統(tǒng)運行效率。從表述來看，該系統(tǒng)即為光儲充一體化系統(tǒng)。

除此之外，山大電力在該項目中還將研發(fā)新型多功能智能終端產(chǎn)品和能源發(fā)電功率預測系統(tǒng)，前者可解決新型電網(wǎng)結構故障的識別、定位難題，后者可對短期光伏、風電的出力進行預測。

山大電力稱，依托國家相關產(chǎn)業(yè)政策的支持以及新能源發(fā)電領域的蓬勃發(fā)展，公司在儲能領域的延伸拓展具備良好的市場前景。