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特約評論員吳金鐸

近期，特朗普持續(xù)向鮑威爾發(fā)難引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性的擔憂。7月18日以來美元指數(shù)再度跌破98，幾乎抹去了“大而美”法案通過之后美元的漲幅。此外，美聯(lián)儲和鮑威爾的信任危機使得黃金價格再度向上突破3400美元/盎司（7月22日）。今年5月以來5年期遠期通脹互換（InflationSwap）利率與2年期隔夜指數(shù)掉期（OvernightIndexSwap，OIS）走勢持續(xù)出現(xiàn)背離，也一定程度反映了市場對美聯(lián)儲獨立性的擔憂。

特朗普再次上臺以來，曾多次在其個人社交媒體和公開場合批評美聯(lián)儲主席鮑威爾，指責美聯(lián)儲政策引發(fā)通脹且沒有很好地解決通脹問題，在降息問題上行動遲緩等。每次特朗普對美聯(lián)儲及鮑威爾言辭激烈的批評，都會引發(fā)市場對美聯(lián)儲失去獨立性的擔憂，而這背后正反映出市場擔心美元的信用風險失控。

那么，美國究竟是否應該降息？從美聯(lián)儲關注的就業(yè)和通脹兩項指標來看：

首先美國勞動力市場仍然具有韌性。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，6月美國非農就業(yè)人口新增14.7萬人，高于預期的10.6萬人；美國失業(yè)率則從5月的4.2%降至4.1%，低于預期的4.3%。4月和5月非農就業(yè)數(shù)據(jù)合計上修1.6萬人。失業(yè)率下降，非農就業(yè)數(shù)據(jù)以及前兩個月數(shù)據(jù)的上修表明美國勞動力市場仍然具有較強的韌性。

其次，當前美國的通脹水平高于美聯(lián)儲的目標值。美國6月CPI（季調）同比2.7%，較1月的3%有所下降，但高于4月美國關稅政策頒布時的2.3%；6月CPI環(huán)比增速0.3%，是2月以來的最高值，但低于1月0.5%的水平。6月核心CPI同比增長2.9%，略高于5月增速2.8%，但低于1月和2月的水平；核心CPI環(huán)比0.2%，低于1月環(huán)比增速0.4%。總體上通脹仍然高于美聯(lián)儲的目標水平，也是美國所謂“對等關稅”頒布以來的最高值。

因此美聯(lián)儲的兩大指標均顯示沒有立刻降息的必要性。但是其它指標顯示美國需要一定幅度的降息。

首先美國的債務利息支出的絕對數(shù)值和占比均處于歷史較高水平。根據(jù)美國經濟分析局數(shù)據(jù)，截至2025年第一季度，美國聯(lián)邦政府經常性支出中利息支出2785.8億美元，占當季美國聯(lián)邦政府經常性支出的比重為15.6%，已經持續(xù)六個季度比重超過15%。美國聯(lián)邦政府利息支出絕對數(shù)和占比均處于歷史較高值。

其次關稅政策讓美國經濟面臨一定的下行壓力。2025年第一季度，美國GDP同比增速2%，是2023年第一季度以來的最低值；GDP環(huán)比增速-0.5%，是2022年第二季度以來的最低值；2025年第一季度，美國個人消費支出同比增速2.7%，是2024年第一季度以來的最低水平。

再次實施關稅政策之后美國仍處于大額貿易逆差，且逆差收窄的程度不穩(wěn)定。2025年4月美國宣布所謂“對等關稅”之后，當月美國貿易差額602.57億美元，較3月差額（逆差1383.16億美元）大幅收窄，但5月美國貿易逆差再次擴大到715.17億美元。多種因素綜合影響下，后續(xù)美國貿易差額的走勢還存在不確定性。

鮑威爾若被罷免，可能帶來更大的美元信用危機。由于此前特朗普曾表示會罷免鮑威爾，并引起市場出現(xiàn)大幅波動，7月美國財政部長貝森特曾勸說特朗普無須解雇鮑威爾，并陳述了幾點理由：

一是美聯(lián)儲可能在年底前兩次降息，鮑威爾不需要罷免也會降息；二是解雇鮑威爾可能引發(fā)市場恐慌。投資者會認為總統(tǒng)干預貨幣政策，不利于金融系統(tǒng)獨立性；三是法律程序冗長。鮑威爾可以起訴，而且訴訟可能會拖到鮑威爾任期結束。最后，罷免了鮑威爾，沒辦法保證會迅速確認繼任者。根據(jù)現(xiàn)行法律，美聯(lián)儲副主席在主席缺席的情況下行使職權。副主席杰斐遜是拜登任命的，也是鮑威爾的盟友，因此即便罷免了鮑威爾，也可能無法達到預期目的。

總之，當前參議院共和黨內部對罷免鮑威爾也存在分歧。特朗普政府罷免鮑威爾的勝率不高，投入成本較大。盡管鮑威爾可能任職到自然到期，但在鮑威爾法定任期之內，罷免風波仍然會因各種理由再度興起。當前5年期遠期通脹互換利率與2年期隔夜指數(shù)掉期OIS走勢持續(xù)背離，與其說是市場對美聯(lián)儲失去獨立性的擔憂，不如說是市場對美元信用風險失控的恐懼。

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