兩年前剛從業(yè)績(jī)低谷期掙脫出來(lái)的老牌速凍調(diào)理肉制品企業(yè)惠發(fā)食品(603536.SH)，如今又陷入虧損泥沼。公司近期披露的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損3300萬(wàn)元至2500萬(wàn)元，同比減少約52.15%-100.83%；預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤(rùn)為虧損3600萬(wàn)元至2800萬(wàn)元，同比減少約53.60%-97.48%。消費(fèi)疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加惠發(fā)食品加大費(fèi)用端投入，成為致使業(yè)績(jī)虧損的主因。

證券之星了解到，后疫情時(shí)代，消費(fèi)者對(duì)速凍食品的需求正逐漸從應(yīng)急轉(zhuǎn)向品質(zhì)化、便捷化，而惠發(fā)食品預(yù)制菜仍以傳統(tǒng)速凍丸類、串類等為主，未能及時(shí)跟上這一消費(fèi)趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變。反映在業(yè)績(jī)端，公司自2021年以來(lái)經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓，除2023年扭虧外，其余三年的凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)虧損。

近四年累計(jì)虧損超2.6億元

2023年，惠發(fā)食品業(yè)績(jī)迎來(lái)短暫回暖，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.97億元，同比增長(zhǎng)26.36%；歸母凈利潤(rùn)呈現(xiàn)扭虧，達(dá)到751.59萬(wàn)元，上年同期虧損近1.2億元。對(duì)于扭虧的原因，惠發(fā)食品管理層在后續(xù)召開的業(yè)績(jī)說明會(huì)中表示，以開源節(jié)流為主線，加大市場(chǎng)開拓力度，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售網(wǎng)絡(luò)布局，加強(qiáng)品牌建設(shè)，推進(jìn)生產(chǎn)精細(xì)化管理，盈利能力顯著提升。

然而，成本端的“精打細(xì)算”雖能短暫紓困業(yè)績(jī)，卻難以支撐長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2024年，惠發(fā)食品的基本面再度承壓，營(yíng)收同比小幅下降3.61%至19.25億元，歸母凈利潤(rùn)則再次陷入虧損，為-1658.59萬(wàn)元。2021年至2024年，公司累計(jì)虧損約2.67億元。

值得注意，惠發(fā)食品早在今年1月發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)減公告中披露，其預(yù)計(jì)2024年扣非歸母凈利潤(rùn)為虧損180萬(wàn)元到90萬(wàn)元，但歸母凈利潤(rùn)仍能實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)盈利范圍在260萬(wàn)元到370萬(wàn)元。然而在公司今年3月發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告更正公告中，其2024年的凈利潤(rùn)卻“急轉(zhuǎn)直下”，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損1800萬(wàn)元到1300萬(wàn)元；預(yù)計(jì)扣非歸母為虧損2100萬(wàn)元至1600萬(wàn)元。

因2024年業(yè)績(jī)預(yù)告經(jīng)歷“從預(yù)盈到大幅預(yù)虧”的重大更正，惠發(fā)食品及董事兼總經(jīng)理惠增玉、財(cái)務(wù)總監(jiān)董雪、董事會(huì)秘書劉海偉，收到山東證監(jiān)局出具的警示函。證券之星關(guān)注到，由于信息披露不準(zhǔn)確觸發(fā)維權(quán)條件，已有律師啟動(dòng)投資者索賠征集，篩選在特定區(qū)間交易、因業(yè)績(jī)“變臉”受損的投資者。

對(duì)于業(yè)績(jī)預(yù)告從盈利大幅下修至虧損，惠發(fā)食品解釋稱，系2024年11月與合作方簽訂《項(xiàng)目合作協(xié)議書》后，合作方因資金緊張未按約支付裝修升級(jí)改造資金2400萬(wàn)元，導(dǎo)致雙方最終解除協(xié)議，公司對(duì)前述收益進(jìn)行沖減所致。

而在今年上半年，公司不僅未能改善頹勢(shì)，虧損幅度還進(jìn)一步擴(kuò)大：惠發(fā)食品預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為虧損3300萬(wàn)元到2500萬(wàn)元；扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為虧損3600萬(wàn)元到2800萬(wàn)元。

經(jīng)銷模式收入下滑致經(jīng)營(yíng)承壓

證券之星了解到，消費(fèi)疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇是致使惠發(fā)食品2024年以來(lái)持續(xù)虧損的外部因素。不過，面臨同樣的外部環(huán)境，同處速凍食品行業(yè)的安井食品2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比小幅增長(zhǎng)7.7%，歸母凈利潤(rùn)微增0.46%至14.85億元。

從收入構(gòu)成看，安井食品的產(chǎn)品除涵蓋速凍調(diào)制食品外，還包括速凍菜肴制品、速凍面米制品、農(nóng)副產(chǎn)品等，其中2024年，來(lái)自速凍調(diào)制食品和速凍菜肴制品的收入增速分別為11.41%和10.62%。與之對(duì)比，惠發(fā)食品仍以傳統(tǒng)速凍丸類、串類為主，面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力薄弱的問題愈發(fā)凸顯——2024年公司來(lái)自丸制品、油炸品、腸制品及串制品的收入分別同比下降16.46%、15.96%、6.24%和8.7%。

值得注意的是，惠發(fā)食品近年也嘗試研發(fā)、銷售預(yù)制菜其他品類。早在2021年，公司就在該年年報(bào)中稱，針對(duì)酒店、團(tuán)餐、家庭等不同場(chǎng)景，加大研發(fā)預(yù)制原料、預(yù)制半成品、預(yù)制成品等預(yù)制菜產(chǎn)品的力度。在預(yù)制菜概念火熱的2021年，公司中式菜肴(主要系成品預(yù)制菜)收入同比大增51.82%。

不過，伴隨預(yù)制菜市場(chǎng)熱度冷卻，惠發(fā)食品預(yù)制菜收入近年表現(xiàn)陷入掙扎：2024年及今年一季度，公司中式菜肴收入分別為1.81億元和3283.94萬(wàn)元，同比下滑17.94%和26.62%。

從銷售模式看，惠發(fā)食品和安井食品均主要依靠經(jīng)銷模式，但2024年兩者的表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著分化：惠發(fā)食品中占營(yíng)收近六成的經(jīng)銷模式收入同比下滑14.09%，直接導(dǎo)致公司整體收入收縮；而安井食品中占收入超八成的經(jīng)銷模式，2024年仍實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)8.91%。

證券之星了解到，自2019年起，惠發(fā)食品在經(jīng)銷模式之外，開始布局供應(yīng)鏈模式，該模式主要服務(wù)于酒店、團(tuán)餐、校餐、連鎖餐飲等群體。2024年，公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)以5.84億元成為第一大收入支柱且增速最高；雖與其它類同為僅有的雙位數(shù)增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，但9.91%和7.41%的低毛利率拉低了整體毛利率水平。

今年一季度，惠發(fā)食品各產(chǎn)品線全面承壓，其中中式菜肴、供應(yīng)鏈及餐飲類收入分別同比下滑26.62%、12.89%和93.81%。此外，公司雖為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)開拓市場(chǎng)與銷售渠道，但短期內(nèi)高費(fèi)用投入進(jìn)一步侵蝕利潤(rùn)，導(dǎo)致上半年業(yè)績(jī)延續(xù)虧損。(證券之星，作者|吳凡)

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