貝森特

自從斯科特·貝森特1月接任財政部長后，債券交易商對他在29萬億美元美國國債市場上的發(fā)行策略這一關鍵問題的看法發(fā)生了180度大轉變。

一開始，焦點在于他會以多快的速度增加長期國債的發(fā)行。畢竟之前貝森特和其他共和黨人指責前財政部長珍妮特·耶倫人為壓低此類債務的發(fā)行，并表示這是為了在選舉前保持低借貸成本。

然而，貝森特上任之后迅速延續(xù)了耶倫的債務管理計劃，而且多次明確表示，由于收益率過高，他不會增加中長期債券的發(fā)行量。現(xiàn)在的爭論焦點在于財政部發(fā)行國庫券（期限最長為一年）這種傾向的限度。交易商將在財政部于周三發(fā)布的下一份債券發(fā)行計劃正式更新報告中尋找線索。

“我們最近聽到的評論表明，現(xiàn)在不一定有迫切需求開始增加長期債券發(fā)行，他們可以通過增加國庫券發(fā)行來滿足短期需求，”摩根大通的美國通脹策略主管PhoebeWhite在電話采訪中表示。

她說，目前的背景是“我們看到市場對國庫券的需求很大”，其中包括貨幣市場基金的增長。但財政部更多依賴國庫券也有其弊端，比如在到期續(xù)發(fā)過程中，利息支付的波動性更高。

美國總統(tǒng)唐納德·特朗普及其團隊表示，隨著本月實施的減稅政策生效，加上取消監(jiān)管和振興制造業(yè)的舉措，經濟增長將提速，從而使借款需求減少。此外，關稅帶來的收入也在上升。理論上，這些因素都不支持增加長期證券的發(fā)行，也不鼓勵在目前相對較高的利率水平上鎖定融資成本。

就眼下而言，借款正在上升。財政部在周一發(fā)布的最新季度預估中表示，預計截至9月的三個月內將借款1.01萬億美元。這一數字大幅高于4月份預測的5540億美元，主要是受到了債務上限的影響。自本月早些時候國會提高債務上限以來，債務管理人員一直在加快發(fā)行國庫券，以重建今年上半年大幅消耗的現(xiàn)金。

財政部周一還表示，預計2025年最后三個月凈借款5900億美元。

對于下周的季度再融資拍賣（包括3年期、10年期和30年期國債），華爾街預計將延續(xù)過去幾個季度的做法，不會發(fā)生變化。這將使發(fā)行總額維持在1250億美元，具體構成為：

8月5日發(fā)行580億美元3年期債券；8月6日發(fā)行420億美元10年期債券；8月7日發(fā)行250億美元30年期債券。

預測人士認為，未來數年將出現(xiàn)巨額財政赤字，這將持續(xù)推動財政部對發(fā)債的需求。為了避免對國庫券過度依賴，這意味著財政部在某個時點需要增加中長期國債的發(fā)行。

交易商將密切關注周三的聲明，看官員們是否會對自去年一月以來的指引作出任何調整。該指引表示，他們計劃“至少在未來幾個季度內維持這些發(fā)行規(guī)模不變”。

摩根大通的White及其同事在近期的一份報告中寫道，如果官員們認為可能需要從2026年2月開始增加中長期國債的發(fā)行規(guī)模，他們應該會從指引中刪除“至少”這一措辭。

但一些交易商押注這一時間將更晚。美國銀行本月取消了其此前關于2026年2月開始增加中長期國債拍賣規(guī)模的預測，現(xiàn)在預計財政部會將這一做法推遲至2027年?；ㄆ旒瘓F的預測是2026年5月，但認為可能會延遲至明年晚些時候。

此次再融資公告還可能包含有關貝森特準備允許未償還國庫券占美國債務總額的比例增長多少的指引。

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