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Keep終于盈利了。

運(yùn)動(dòng)科技平臺(tái)Keep（3650.HK）近日發(fā)布的2025年中期業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。公告披露，截至2025年6月30日的六個(gè)月內(nèi)，公司凈虧損收窄至3600萬(wàn)元，較上年同期的1.63億元大幅減少78%；更值得關(guān)注的是，按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，Keep首次實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)1000萬(wàn)元，盈利能力顯著改善。

作為2015年成立的運(yùn)動(dòng)科技賽道頭部企業(yè)，Keep在過(guò)去十年間始終面臨商業(yè)化難題。而此次盈利突破，恰逢其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)——距離CEO王寧宣布AllinAI戰(zhàn)略僅過(guò)去半年時(shí)間。

今年年初，王寧在給公司全員信《十載同行，向新而生》中表示，Keep未來(lái)將AllinAI，基于十年的運(yùn)動(dòng)數(shù)據(jù)積累與沉淀，讓在線健身從推薦走向生成，持續(xù)引領(lǐng)運(yùn)動(dòng)科技行業(yè)。

如今，剛剛半年過(guò)去，即宣告半年度實(shí)現(xiàn)盈利。表面呈現(xiàn)出來(lái)的財(cái)務(wù)指標(biāo)改善，僅是故事的開(kāi)端，其真正意義在于，這一拐點(diǎn)性的數(shù)據(jù)正在驗(yàn)證Keep在“AllinAI”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的初步成功。同時(shí)也意味著，這家企業(yè)在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向后并不長(zhǎng)的周期內(nèi)，就完成了核心業(yè)務(wù)邏輯的智能化重構(gòu)，并開(kāi)始跑通AI驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模型。

降本增效，AI賦能之下的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

實(shí)際上，在宣布allinAI之后不就，Keep發(fā)布的2024年度業(yè)績(jī)就顯示出其虧損幅度擴(kuò)大的現(xiàn)象，與過(guò)去幾年整體呈現(xiàn)出的穩(wěn)步增長(zhǎng)、虧損持續(xù)收縮態(tài)勢(shì)相悖。

這符合慣常的商業(yè)邏輯。AllinAI這樣的重大戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，難以避免會(huì)面臨階段性地陣痛——高昂的研發(fā)投入、組織架構(gòu)的調(diào)整陣痛和商業(yè)模式的重構(gòu)試錯(cuò)，每一項(xiàng)都可能成為短期利潤(rùn)的拖累因素。而Keep顯然也意識(shí)到這一點(diǎn)，選擇了用一次“深蹲”來(lái)博一次真正的“起跳”，用短期的戰(zhàn)略性虧損，來(lái)?yè)Q取長(zhǎng)期商業(yè)價(jià)值的爆發(fā)。

只是，轉(zhuǎn)折來(lái)得這樣快。僅僅半年時(shí)間，Keep交出的成績(jī)單就告訴市場(chǎng)，其并未陷入預(yù)期中的業(yè)績(jī)低谷，反而展現(xiàn)出超預(yù)期的財(cái)務(wù)韌性：毛利率顯著改善，虧損大幅收窄，核心財(cái)務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)加速修復(fù)態(tài)勢(shì)。這一表現(xiàn)不僅打破了市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的悲觀預(yù)期，更釋放出業(yè)務(wù)模型優(yōu)化的積極信號(hào)。

此次公告中Keep表示，于2025上半年盈利能力改善狀況主要得益于：聚焦調(diào)優(yōu)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及收入質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)毛利率提升，疊加AI技術(shù)賦能，穩(wěn)步提高經(jīng)營(yíng)效率和組織人效，進(jìn)一步降低經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，第一，經(jīng)營(yíng)效率提升；第二，AI技術(shù)賦能開(kāi)始發(fā)力。

公告顯示，Keep的戰(zhàn)略重點(diǎn)仍聚焦兩大核心：APP端的AI智能化與自有品牌健身產(chǎn)品的持續(xù)盈利增長(zhǎng)。在AI智能化方面，公司繼續(xù)致力于通過(guò)運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景和工具的AI智能化，提升用戶體驗(yàn)增強(qiáng)，促進(jìn)用戶活躍，改善留存表現(xiàn)；在自有品牌健身產(chǎn)品方面，本公司將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推出用戶喜愛(ài)、契合市場(chǎng)需求的新品，并拓展銷售渠道擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋。

而這些，我們都能夠從上半年Keep的業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)中尋得蹤跡：

2025年2月，王寧發(fā)布全員信表示要allinAI；

而此時(shí)的Keep，并不僅僅是空鳴一槍表示自己“要出發(fā)了”，媒體查閱發(fā)現(xiàn)，Keep早已于2024年在海外上線了多款A(yù)I應(yīng)用，服務(wù)運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域不同細(xì)分需求的用戶。同時(shí)，KeepAPP在持續(xù)探索和拓寬AI應(yīng)用的版圖。作為運(yùn)動(dòng)健身垂直領(lǐng)域的數(shù)據(jù)資產(chǎn)大戶，Keep已經(jīng)逐漸在AI技術(shù)革命中摸索出一個(gè)運(yùn)動(dòng)智能化的獨(dú)特定位。一是通過(guò)AIGC生成課程，輔助UGC創(chuàng)作，提效增質(zhì)，夯實(shí)內(nèi)容生態(tài)；二是讓AI接入到成熟運(yùn)動(dòng)健康生態(tài)中，在交互中給到用戶精準(zhǔn)度更高、更為便利的AI應(yīng)用，以降低運(yùn)動(dòng)和AI使用的門(mén)檻，提升服務(wù)體驗(yàn)。

旋即，次月Keep便發(fā)布了運(yùn)動(dòng)健康垂直領(lǐng)域的專屬模型Kinetic.ai，并基于此模型同步上線了首個(gè)通用AI教練卡卡（Kaka），基于用戶的運(yùn)動(dòng)訴求定制訓(xùn)練計(jì)劃和方案；5月份，KeepAI教練上線新版本，可為用戶提供智能運(yùn)動(dòng)方案生成、智能訓(xùn)練指導(dǎo)、運(yùn)動(dòng)數(shù)據(jù)記錄、飲食記錄及評(píng)價(jià)等功能，致力于成為用戶的隨身AI教練，幫助用戶更好地完成運(yùn)動(dòng)目標(biāo)。

梳理Keep上半年的AI戰(zhàn)略布局，其推進(jìn)節(jié)奏之密集、落地速度之迅捷，已然超出行業(yè)預(yù)期。從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)品迭代，Keep正在以驚人的執(zhí)行力兌現(xiàn)其“AllinAI”的戰(zhàn)略承諾。

據(jù)接近公司的人士透露，Keep即將正式推出其AI教練卡卡1.0版本，該產(chǎn)品將具備成熟的通用AI教練功能，或也意味著Keep在智能健身領(lǐng)域的技術(shù)積累，即將進(jìn)入商業(yè)化落地階段。

而作為Keep的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，消費(fèi)品（自有品牌健身產(chǎn)品）也如公告中所言，根據(jù)不斷變化的市場(chǎng)需求和用戶習(xí)慣，持續(xù)研發(fā)和推出新品上市。上半年，Keep消費(fèi)品貨架上除了鞏固既有的智能單車(chē)、跑步機(jī)等智能硬件，運(yùn)動(dòng)手表、手環(huán)等穿戴設(shè)備，還赫然出現(xiàn)了游泳、登山、羽毛球等戶外運(yùn)動(dòng)品類。

可見(jiàn)，Keep正在從方方面面踐行其“拓展用戶人群”的目標(biāo)。這在2024年“春響”戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上對(duì)APP的升級(jí)中，就初級(jí)端倪。升級(jí)后，新Keep開(kāi)放支持超過(guò)60大運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目的入門(mén)與進(jìn)階，同時(shí)，能夠連通50多款外部設(shè)備進(jìn)行數(shù)據(jù)連接。對(duì)游泳、乒羽、三大球、冰雪、舞蹈、徒步、輪滑、滑板、射箭等大眾經(jīng)常參與的運(yùn)動(dòng)實(shí)現(xiàn)了“全天候支持”，并全面接入泛中產(chǎn)、高凈值人群鐘愛(ài)的網(wǎng)球、擊劍、攀巖、馬術(shù)、高爾夫、登山等高端運(yùn)動(dòng)。

總結(jié)Keep過(guò)去兩年的發(fā)展態(tài)勢(shì)，明顯表現(xiàn)出兩個(gè)層面的轉(zhuǎn)變：

用戶和場(chǎng)景層面，從家庭客廳健身場(chǎng)景向更廣泛的戶外運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景拓展，覆蓋的用戶群也更加泛化；

商業(yè)化層面，從過(guò)去以自營(yíng)消費(fèi)品收入為主導(dǎo)，轉(zhuǎn)向更加關(guān)注訂閱和增值服務(wù)類的收入增長(zhǎng)，并帶來(lái)了毛利率的提升和虧損的減少。

如今，隨著新一個(gè)財(cái)報(bào)季的到來(lái)，這一轉(zhuǎn)變趨勢(shì)愈加清晰。

AllinAI，增長(zhǎng)潛力得到長(zhǎng)足釋放

AllinAI戰(zhàn)略，會(huì)讓資本市場(chǎng)重新審視Keep，從此前的互聯(lián)網(wǎng)APP到今天的AI應(yīng)用，估值邏輯發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

在Keep剛剛宣布allinAI之際，就有機(jī)構(gòu)紛紛看好這一戰(zhàn)略。國(guó)信證券認(rèn)為，得益于垂直領(lǐng)域大數(shù)據(jù)儲(chǔ)備，頭部線上消費(fèi)平臺(tái)是AI應(yīng)用落地的重要場(chǎng)景之一，目前整體尚處于發(fā)展初期階段，近兩年龍頭布局有所加速。報(bào)告梳理了這一落地方向的幾個(gè)重點(diǎn)標(biāo)的，包含美團(tuán)、攜程集團(tuán)、同程旅行以及運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的Keep。

而已有先行者蹚出了路。美圖、多鄰國(guó)等AI應(yīng)用，作為垂直領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，先享受到了模型開(kāi)源的益處。多鄰國(guó)于2025年第一季度總收入達(dá)2.307億美元，同比增長(zhǎng)38%；凈利潤(rùn)3510萬(wàn)美元，較去年同期的2700萬(wàn)美元激增30%；日活躍用戶（DAU）達(dá)4660萬(wàn)，同比增長(zhǎng)49%；月活躍用戶（MAU）突破1.302億，同比增長(zhǎng)33%。資本市場(chǎng)的反饋則更加直觀。過(guò)去兩年，多鄰國(guó)股價(jià)大漲超400%，目前總市值逼近180億美元。

據(jù)公開(kāi)披露，第一季度多鄰國(guó)利用生成式AI技術(shù)，為不同母語(yǔ)者新增了148門(mén)語(yǔ)言課程，覆蓋葡萄牙語(yǔ)母語(yǔ)者學(xué)習(xí)韓語(yǔ)、日語(yǔ)母語(yǔ)者學(xué)習(xí)德語(yǔ)等小眾需求。這一數(shù)字接近公司過(guò)去12年課程開(kāi)發(fā)量的總和，生產(chǎn)效率提升10倍。

而Keep同樣作為垂直領(lǐng)域的學(xué)習(xí)類應(yīng)用，AI對(duì)其賦能路徑與此類似。按照Keep的規(guī)劃，發(fā)力AI，打造AICoach，將直接重塑業(yè)務(wù)形態(tài)并帶來(lái)直接收益：

首先，內(nèi)容從定制到生成，將會(huì)覆蓋更多元品類，服務(wù)更多人群。此前Keep提供的運(yùn)動(dòng)內(nèi)容，是靠專業(yè)人工教練，但是人工教練生產(chǎn)力有限，在拓展內(nèi)容品類、內(nèi)容數(shù)量上面均有天花板和局限性。如今，這部分工作由AI代替之后，則在內(nèi)容生產(chǎn)上徹底開(kāi)放，此前重點(diǎn)課程品類集中在瑜伽、訓(xùn)練、跑步等課程上面，未來(lái)則可以覆蓋全品類，如球類、游泳，甚至高爾夫、滑雪等運(yùn)動(dòng)；

其次，上述改變將帶來(lái)直接的付費(fèi)邏輯變化，Keep從原來(lái)販賣(mài)內(nèi)容為核心的模式，轉(zhuǎn)變?yōu)橐苑?wù)交付為核心的模式，ARPU值會(huì)有接近10倍以上的增長(zhǎng)的空間和可能性——這才是其在資本市場(chǎng)的估值模型被重塑的根本原因。

此外，根據(jù)Keep對(duì)AI的規(guī)劃，未來(lái)還將會(huì)與更多IP合作，滿足用戶的多元化個(gè)性需求。據(jù)披露，下一階段，Keep還將從個(gè)性化的教練去升級(jí)到專業(yè)教練，如馬拉松教練，拳擊教練，游泳專業(yè)教練等。未來(lái)，會(huì)將AIKoach分為三個(gè)層級(jí)，一層叫通用教練(卡卡)，第二層為個(gè)性化教練，各種IP的個(gè)性化教練，第三種則為專業(yè)教練，提供專業(yè)的服務(wù)，也會(huì)針對(duì)這些教練制定不同的定價(jià)系統(tǒng)。

結(jié)語(yǔ)：

Keep的盈利，絕非偶然，而是戰(zhàn)略定力與技術(shù)賦能共同作用的必然結(jié)果。這預(yù)示著Keep的商業(yè)模式正在發(fā)生質(zhì)變。AI技術(shù)賦能，為Keep帶來(lái)的正向循環(huán)已然形成，充分驗(yàn)證了這一商業(yè)模式的有效性。同時(shí)，也比市場(chǎng)預(yù)期更快地顯示出，企業(yè)以短期戰(zhàn)略虧損換取長(zhǎng)期價(jià)值的商業(yè)智慧。

當(dāng)然，運(yùn)動(dòng)科技賽道的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)格局仍存在變數(shù)。AI技術(shù)能否持續(xù)為Keep創(chuàng)造價(jià)值，仍需觀察其后續(xù)的產(chǎn)品迭代和商業(yè)化落地能力。

本文源自：金融界