久期財經(jīng)訊，7月30日，標普確認國泰海通證券股份有限公司(GuotaiHaitongSecuritiesCo.,Ltd.，簡稱“國泰海通”，02611.HK)“BBB+”長期和“A-2”短期發(fā)行人信用評級。國泰海通的長期發(fā)行人信用評級展望維持穩(wěn)定。

標普還確認了國泰海通的香港特區(qū)子公司國泰君安國際控股有限公司(GuotaiJunanInternationalHoldingsLimited，簡稱“國泰君安國際”，01788.HK)的“BBB+”長期和“A-2”短期發(fā)行人及發(fā)行信用評級，標普認為國泰君安國際是國泰海通的核心子公司。

同時，標普確認了海通國際證券集團有限公司(HaitongInternationalSecuritiesGroupLimited，簡稱“海通國際”，00665.HK)的“BBB”長期和“A-2”短期發(fā)行人信用評級，并將展望從“發(fā)展中”調(diào)整為“穩(wěn)定”。標普現(xiàn)在認為海通國際是國泰海通的高度戰(zhàn)略性子公司。

標普確認上述評級，以反映標普認為國泰海通將在未來兩年內(nèi)保持其領先的市場地位、非常雄厚的資本實力和合理的風險管理。這些因素支持標普對該公司獨立信用狀況(SACP)為“bbb”的評估。

標普還認為，鑒于該集團對永續(xù)債和高股息股票的敞口較大，面臨較高的波動性風險，而上述因素能夠起到緩沖作用。此次確認評級的決定基于國泰海通于2025年3月成功合并了中國兩家頭部券商，其業(yè)務、運營及融資活動均保持基本穩(wěn)定。

標普預計國泰海通將繼續(xù)與上海市政府保持緊密聯(lián)系且且對上海市政府而言重要性有限。標普認為上海市政府對該公司的持股比例將保持基本穩(wěn)定。

國泰海通在中國競爭激烈的券商行業(yè)中占據(jù)強勢地位。近期完成的合并使該公司成為按總資產(chǎn)和權益計算的國內(nèi)最大券商。然而，標普預計國泰海通需在完成系統(tǒng)和運營整合后，才能充分發(fā)揮此次合并的協(xié)同效應。

標普認為國泰海通的資本實力將保持非常強勁。標普對資本實力的評估包括國泰海通市場風險框架的適當性，特別關注其風險價值(VaR)模型的有效性。標普認為，該公司的VaR覆蓋了其廣泛的金融資產(chǎn)，且有高質(zhì)量和有效的回溯期測試結果作為支撐。

標普還認為，國泰海通有能力在兩年內(nèi)將原海通證券的風險管理實踐提升至與集團相當?shù)乃健１M管原海通證券旗下子公司的風險管理尚未完全融入國泰海通的體系，但其所有風險假設均與最終母公司保持一致。國泰海通仍是中國證券監(jiān)督管理委員會綜合監(jiān)管試點計劃中六家頭部券商之一。

標普預計國泰海通的風險調(diào)整資本(RAC)比率在未來兩年內(nèi)將保持在15%以上。鑒于該公司過往風險偏好合理且損失經(jīng)驗可控，標普預計其未來兩年不會大幅增加對高風險資產(chǎn)的配置。標普的預測還考慮了以下因素：(1)2025年3月完成的100億元人民幣定向增發(fā);(2)公司10億至20億元人民幣的股份回購計劃及潛在的股票注銷;(3)其他股權投資的適度增長。

盡管國泰海通加大了對股票及商業(yè)銀行發(fā)行的永續(xù)債的投資力度，但截至2024年底，其模擬風險調(diào)整資本(RAC)比率仍高于20%。近年來，國泰海通對其股票投資采取了高股息收益率策略。同時，其永續(xù)債券投資主要與國內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行相關。

盡管該集團持續(xù)加強對境內(nèi)業(yè)務的整合，但標普預計，該集團要為國泰海通制定出更明確的國際戰(zhàn)略路線圖仍需更多時間。該集團的主要境外平臺國泰君安金融控股有限公司(GuotaiJunanFinancialHoldingsLtd.)尚未整合原海通證券旗下財務狀況較弱的海外子公司。

標普預計海通國際將繼續(xù)作為集團的高度戰(zhàn)略性子公司。標普認為海通國際的運營與集團戰(zhàn)略高度契合。該公司在印度、日本、澳大利亞和其他地區(qū)的業(yè)務可能會增強該集團的全球影響力。然而，海通國際與新母公司的全面整合可能需要一定時間。標普評估海通國際合并前遺留資產(chǎn)相關的信用和估值風險已基本得到解決。此外，該公司今年已將融資成本降至更合理的水平。盡管如此，由于涉及牌照相關的遺留資產(chǎn)，該公司可能仍需一段時間才能實現(xiàn)盈虧平衡。

國泰海通的穩(wěn)定展望反映了標普對該公司未來兩年在中國證券行業(yè)保持強勁市場地位、維持穩(wěn)健資本實力及風險偏好可控的預期。這些因素也將有助于公司在合并后推進重組工作。

標普認為，盡管合并過程中可能存在暫時的執(zhí)行風險，但國泰海通與上海市政府緊密的聯(lián)系在此期間不太可能改變，這為其信用資質(zhì)提供了有力支撐。

國泰海通核心子公司國泰君安國際和高度戰(zhàn)略性子公司海通國際的發(fā)行人信用評級及展望將與母公司保持一致。

標普可能下調(diào)國泰海通評級的情景包括：

-合并帶來重大整合困難，導致盈利能力或資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化;或

-標普預計該公司難以維持其RAC比率高于15%。

若標普下調(diào)國泰海通評級，將同步下調(diào)國泰君安國際和海通國際的評級。若標普認為任一子公司在合并實體中的戰(zhàn)略重要性正在削弱，也可能單獨下調(diào)國泰君安國際或海通國際的評級，具體表現(xiàn)為：集團控制力減弱、子公司偏離集團戰(zhàn)略，或持續(xù)未能達成集團設定的業(yè)績目標。

若國泰海通能在合并后通過多元化經(jīng)營和規(guī)模經(jīng)濟效應進一步鞏固競爭優(yōu)勢并提升盈利穩(wěn)定性，標普可能上調(diào)其評級。

若標普認為國泰海通在需要時獲得政府特別支持的可能性增加，例如其在促進上海發(fā)展為全球金融中心方面發(fā)揮更重要作用，標普也可能上調(diào)國泰海通評級。

若標普上調(diào)國泰海通評級，將相應上調(diào)國泰君安國際和海通國際的評級。

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