出品|WEMONEY研究室
文|林見微
在強(qiáng)監(jiān)管、治理重壓與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)三重?cái)D壓下，銀行理財(cái)子公司正駛?cè)搿吧钏畢^(qū)”。
2025年上半年，罰單金額直逼去年全年，多家高管崗位密集更迭，費(fèi)率戰(zhàn)悄然打響，從收益對(duì)比轉(zhuǎn)為精細(xì)化運(yùn)營(yíng)角力。
種種跡象表明，行業(yè)進(jìn)入從“表層增長(zhǎng)”向“底層重構(gòu)”過渡的關(guān)鍵期。監(jiān)管不再容忍模糊邊界，部分理財(cái)子高管發(fā)生調(diào)整，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)卷至每一筆費(fèi)率?？此魄臒o聲息的上半年，或?qū)Q定未來的理財(cái)子發(fā)展格局。
而就在2025年上半年結(jié)束，理財(cái)子行業(yè)在監(jiān)管、治理、競(jìng)爭(zhēng)中尋找平衡之際，一道更清晰的監(jiān)管紅線隨之落地。
7月11日，國(guó)家金融監(jiān)管總局近日印發(fā)《金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》（2026年2月1日起施行）明確，金融機(jī)構(gòu)在推介、銷售產(chǎn)品時(shí)，不得“通過操縱業(yè)績(jī)或者不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)或者誘導(dǎo)客戶購(gòu)買有關(guān)產(chǎn)品”。這不只是回應(yīng)了此前市場(chǎng)對(duì)于“新品打榜”“選擇性展示”等銷售行為的質(zhì)疑，也標(biāo)志著理財(cái)產(chǎn)品從設(shè)計(jì)到推廣、從匹配到披露的全流程，將迎來更嚴(yán)格的合規(guī)標(biāo)尺。
這讓理財(cái)子如何穿越接下來的“深水區(qū)”，或充滿更多變量。
監(jiān)管重錘：
3000萬(wàn)罰單劃定合規(guī)底線
今年上半年監(jiān)管處罰的一大特征是，罰單金額上揚(yáng)，半年已追平去年全年水平。
2025年上半年，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)銀行理財(cái)子公司開出的罰單累計(jì)金額已達(dá)3040萬(wàn)元，距離2024年全年的3120萬(wàn)元總額僅一步之遙。
6月27日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局公布行政處罰信息，中銀理財(cái)“因非標(biāo)債權(quán)投資管理不到位，理財(cái)產(chǎn)品投資集中度、流動(dòng)性不符合監(jiān)管要求，信息登記管理不到位等”違法違規(guī)行為，金融監(jiān)管總局對(duì)其罰款1290萬(wàn)元。
對(duì)此，中銀理財(cái)在其信息披露公告表示，“公司高度重視監(jiān)管意見、立查立改，相關(guān)處罰問題已嚴(yán)格按照監(jiān)管要求于2024年6月全部整改完畢?！?/p>
今年另一張千萬(wàn)級(jí)別罰單則落在交銀理財(cái)身上。2月，交銀理財(cái)有限責(zé)任公司因“理財(cái)產(chǎn)品信息披露不規(guī)范、理財(cái)業(yè)務(wù)投后管理勤勉盡職義務(wù)履行不到位等”主要違法違規(guī)行為，被國(guó)家金融監(jiān)督管理總局罰款1750萬(wàn)元。有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然這是年內(nèi)首罰，但處罰金額之高，或釋放出監(jiān)管趨嚴(yán)的信號(hào)。
這輪罰單不是定點(diǎn)爆破，而是在給整個(gè)行業(yè)設(shè)定前置門檻。尤其在理財(cái)業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入凈值化、市場(chǎng)化、透明化的轉(zhuǎn)型深水期之后，監(jiān)管所要求的是理財(cái)子公司構(gòu)建起“全流程穿透式管理”體系，非標(biāo)資產(chǎn)管控、風(fēng)險(xiǎn)集中度、信息披露等環(huán)節(jié)成為合規(guī)能力試金石。
人事變動(dòng)：
母行系高管“回流”暗藏戰(zhàn)略重構(gòu)
2025年以來，建信、工銀、中銀、招銀等頭部銀行理財(cái)子公司密集調(diào)整管理層。
具體來看，工銀理財(cái)由原工銀安盛人壽總裁吳茜接任黨委書記擬任董事長(zhǎng)；中銀理財(cái)黃黨貴正式就任董事長(zhǎng)并兼任戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員；建信理財(cái)齊建功獲批擔(dān)任董事及董事長(zhǎng)；招銀理財(cái)則聘任董方為新任總裁（代履職待監(jiān)管核準(zhǔn)）。此番集中換帥凸顯頭部理財(cái)公司在行業(yè)轉(zhuǎn)型期的關(guān)鍵人才布局。
相比過去強(qiáng)調(diào)投資出身與固收背景，此輪高管更替中，“系統(tǒng)內(nèi)背景”“母行經(jīng)驗(yàn)”成為較為明顯的特征。
當(dāng)下，在監(jiān)管穿透、穩(wěn)健并舉，集團(tuán)協(xié)同被高度重視的背景下，母行對(duì)理財(cái)子的態(tài)度正出現(xiàn)變化。
其中，人員回流、輪動(dòng)呈一定程度上的常態(tài)化特征。例如，杭銀理財(cái)前董事長(zhǎng)王曉莉調(diào)回杭州銀行總行擔(dān)任業(yè)務(wù)總監(jiān)；中銀理財(cái)前總裁宋福寧亦回歸中國(guó)銀行總行任職。工銀安盛人壽總裁（總經(jīng)理）吳茜出任工銀理財(cái)董事長(zhǎng)，成為首位具備壽險(xiǎn)背景的“掌門人”。
高級(jí)管理層的更替，往往是組織運(yùn)行秩序的一部分，也正成為銀行理財(cái)子公司在母行系內(nèi)部輪動(dòng)機(jī)制的自然延伸。在當(dāng)前階段，理財(cái)子更看重管理者與組織體系之間的適配度。職務(wù)的切換有時(shí)更像是一場(chǎng)“再分工”，強(qiáng)調(diào)的是資源協(xié)調(diào)與執(zhí)行力匹配，或非傳統(tǒng)意義上的人事更替。
在行業(yè)監(jiān)管框架逐步完善、集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)日趨顯著的背景下，管理者的角色定位也在隨之動(dòng)態(tài)調(diào)整。與其說是一場(chǎng)崗位“上臺(tái)”，不如說是職能“再定義”的過程。這種人事安排背后，或是一種母行系統(tǒng)性意圖的體現(xiàn)，即如何讓機(jī)構(gòu)在分工明確的同時(shí)實(shí)現(xiàn)資源流動(dòng)與責(zé)任聚焦等目標(biāo)。
費(fèi)率內(nèi)卷：
0.07%綜合費(fèi)率逼近行業(yè)生存線
2025年上半年，當(dāng)收益率不再是唯一賣點(diǎn)，費(fèi)率成了新的競(jìng)爭(zhēng)砝碼。
在存款利率持續(xù)下行的大背景下，銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)模式也正悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。過去，“收益率”幾乎是理財(cái)產(chǎn)品的唯一“標(biāo)簽”，但如今，在市場(chǎng)整體回報(bào)下移、客戶對(duì)回撤更為敏感的現(xiàn)實(shí)壓力下，越來越多理財(cái)子公司開始打起“費(fèi)率牌”。部分銀行理財(cái)子產(chǎn)品的綜合費(fèi)率甚至已低至0.07%，逐漸逼近行業(yè)底線。
這場(chǎng)費(fèi)率戰(zhàn)，成為銀行理財(cái)子公司市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪中的“隱性武器”。而且本質(zhì)上，是存量時(shí)代的策略重塑。銀行理財(cái)行業(yè)已暫時(shí)從過去產(chǎn)品一出、資金蜂擁的增量階段，轉(zhuǎn)向競(jìng)爭(zhēng)更為復(fù)雜的存量博弈周期。高收益難以持續(xù)，疊加權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)、債券久期拉長(zhǎng)等不確定因素，客戶對(duì)穩(wěn)健的偏好顯著增強(qiáng)。而在凈值化框架下，回報(bào)已不能“包裝”，費(fèi)用反倒成了客戶真實(shí)可感的指標(biāo)。
理財(cái)子公司因此開始從收益端向成本端挖潛。對(duì)客戶而言，0.1%以下的費(fèi)率差異或許不如高收益來得直觀，但在長(zhǎng)期持有意愿下，年化費(fèi)用的“隱性壓艙”效應(yīng)愈加凸顯。尤其是在收益率普遍下滑的大環(huán)境中，0.1%的費(fèi)用節(jié)省，可能相當(dāng)于一個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間的產(chǎn)品收益。也因此，客戶對(duì)“總費(fèi)用”的敏感度在快速提升，費(fèi)率成為產(chǎn)品配置決策中的核心參考項(xiàng)之一。
這種價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的背后，也有不容忽視的現(xiàn)實(shí)考慮和隱憂。
首先，理財(cái)產(chǎn)品的費(fèi)率下調(diào)并不具備長(zhǎng)期降本空間。理財(cái)子公司仍需承擔(dān)人員、系統(tǒng)、風(fēng)控投入等運(yùn)營(yíng)成本。費(fèi)率一旦進(jìn)入“貼地飛行”區(qū)間，對(duì)理財(cái)子公司而言意味著壓縮盈利能力，甚至對(duì)產(chǎn)品持續(xù)運(yùn)作的可持續(xù)性構(gòu)成挑戰(zhàn)。
其次，費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)的升級(jí)，的確在推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)向日趨精細(xì)化運(yùn)營(yíng)推進(jìn)。在理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型完成、客戶結(jié)構(gòu)分化明顯的當(dāng)下，產(chǎn)品被重新定義為客戶關(guān)系的“經(jīng)營(yíng)工具”。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、凈值管理到運(yùn)營(yíng)維護(hù)，理財(cái)子公司正在全面重建產(chǎn)品價(jià)值鏈。
不過，真正的競(jìng)爭(zhēng)，不是短期的費(fèi)率壓制，而是長(zhǎng)期的成本控制、績(jī)效兌現(xiàn)與客戶體驗(yàn)的系統(tǒng)能力比拼。
結(jié)語(yǔ)
回顧來看，銀行理財(cái)子公司的發(fā)展經(jīng)歷了從政策驅(qū)動(dòng)起步到規(guī)模擴(kuò)張、轉(zhuǎn)型深化，最終走向差異化競(jìng)爭(zhēng)的完整周期。
自2018年“資管新規(guī)”落地起，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)正式納入大資管統(tǒng)一監(jiān)管體系，開啟了凈值化改革的長(zhǎng)周期轉(zhuǎn)型。在資管新規(guī)及其配套政策指引下，銀行理財(cái)首先進(jìn)入的是以合規(guī)促轉(zhuǎn)型的“1.0階段”。
這一階段的核心，是確立凈值化運(yùn)作的制度化基礎(chǔ)，從投資范圍、估值方式、穿透管理到風(fēng)險(xiǎn)控制，理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作范式被重新定義。
進(jìn)入2022年后，銀行理財(cái)全面步入“真”凈值時(shí)代，行業(yè)轉(zhuǎn)型也進(jìn)入順應(yīng)市場(chǎng)、適配客戶的“2.0階段”。
這一階段理財(cái)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)開始直接反饋底層資產(chǎn)價(jià)格變化，投資者對(duì)回撤的“感知能力”顯著增強(qiáng)。在股債市場(chǎng)大幅波動(dòng)的環(huán)境下，產(chǎn)品破凈現(xiàn)象頻現(xiàn)，客戶預(yù)期與實(shí)際收益落差加劇，導(dǎo)致渠道維護(hù)、客戶投訴壓力集中釋放。
理財(cái)子公司普遍加強(qiáng)對(duì)低波動(dòng)策略的運(yùn)用，產(chǎn)品設(shè)計(jì)更強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健性和絕對(duì)收益目標(biāo)。在產(chǎn)銷協(xié)同、風(fēng)控體系、客戶溝通等方面，呈現(xiàn)出向市場(chǎng)適配調(diào)整的傾向。
而德勤最新發(fā)布的研究報(bào)告則認(rèn)為，目前亟須步入立足長(zhǎng)遠(yuǎn)、多元配置的“3.0階段”。銀行理財(cái)子公司，需要持續(xù)加強(qiáng)投研、風(fēng)控、科技、服務(wù)能力建設(shè)，構(gòu)建四位一體的能力體系，以支持高質(zhì)量的多元布局轉(zhuǎn)型發(fā)展，形成差異化經(jīng)營(yíng)特色。
由此再看2025年上半年這輪行業(yè)變局，正處于新舊交替的關(guān)鍵期。過去比規(guī)模、搶收益，如今要在監(jiān)管、治理、產(chǎn)品優(yōu)化的三道門檻前同步交卷。接下來，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，從設(shè)計(jì)、銷售到運(yùn)營(yíng)，每一個(gè)細(xì)節(jié)都將面臨更細(xì)致的審視。行業(yè)也將逐步從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。
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