影音先锋橹撸资源_人妻少妇孑伦无码视频_日本女人牲交视频免费看_国产香蕉视频上线免费_波多野结超清无码中文影片_婷婷色丁香五月激情综合在线观看_寡妇高潮流白浆A片_国产精品九色 Av_花房姑娘电影未删减版免费观看_国产亚洲综合一区三区在线播放

來源：證券之星    今年6月，上交所受理了江西紅板科技股份有限公司（以下簡稱“紅板科技”）主板IPO申請。公開資料顯示，紅板科技成立于2005年10月17日，專注于印制電路板（PCB）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品定位于中高端應(yīng)用市場，廣泛應(yīng)用于消費電子、汽車電子、高端顯示、通訊電子等領(lǐng)域。

證券之星了解到，紅板科技的資本之路并非坦途。這已是公司第二次沖擊IPO。早在2021年11月，公司就曾與招商證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，并在江西證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，但該上市計劃隨后被擱置。

近幾年里，紅板科技的營收不斷提升，2024年已達27億元。然而，細(xì)看其數(shù)據(jù)，公司仍面臨多重挑戰(zhàn)。首先，公司的營收雖然不斷增長，但凈利潤表現(xiàn)不穩(wěn)，其核心產(chǎn)品HDI板貢獻超60%營收，但近兩年單價持續(xù)下跌，公司“以價換量”策略疊加行業(yè)產(chǎn)能過剩，有進一步侵蝕利潤的風(fēng)險。

其次，盡管公司在HDI板等產(chǎn)品領(lǐng)域具有一定市場地位，但在競爭激烈的PCB行業(yè)中，紅板科技的研發(fā)投入明顯弱于同行，若想在資本市場中獲得認(rèn)可并實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展，需在提升盈利能力、加大研發(fā)投入等方面持續(xù)發(fā)力。

值得一提的是，公司的控制權(quán)較為集中，葉氏家族掌握超95%的控制權(quán)，高度集中的家族股權(quán)結(jié)構(gòu)以及關(guān)聯(lián)交易，也引發(fā)了市場對公司治理獨立性和潛在利益輸送的關(guān)注。

01． “以價換量”下毛利率波動

招股書顯示，紅板科技是全球前十大智能手機品牌中8家品牌的主要手機HDI主板供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋OPPO、vivo、榮耀、小米、三星、傳音、華為、摩托羅拉等全球知名消費電子終端品牌。2024年為全球前十大手機品牌提供手機HDI主板1.54億件、柔性電池板和剛?cè)峤Y(jié)合電池板2.28億件。

2022年至2024年（下稱報告期），紅板科技營業(yè)收入分別為22.05億元、23.40億元、27.02億元，呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長的態(tài)勢；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.41億元、1.05億元、2.14億元，存在一定波動。

2023年，公司“增收不增利”，歸母凈利潤同比驟降25.53%。到了2024年，公司經(jīng)營業(yè)績則實現(xiàn)“V型反轉(zhuǎn)”，營收增長率達15.5%，歸母凈利潤更是同比增長翻倍，激增103.8%。

具體來看，公司目前的產(chǎn)品包括HDI板、剛性板、柔性板、剛?cè)峤Y(jié)合板、類載板、IC載板等。報告期內(nèi)，HDI板為業(yè)績核心支柱。不過，證券之星注意到，HDI板占比提升的路徑并非“穩(wěn)扎穩(wěn)打”，2023年，其占比尚且有所下降，但2024年增勢迅猛，營收占比快速提升至60.13%；另一邊，剛性板顯著收縮，占比從2022年的33.08%降至2024年的22.79%，和HDI板相反，其2023年占比先是小幅微增，到2024年再大幅下滑。

整體來看，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在2024年調(diào)整比較明顯，2023年和2022年則未有巨大的變化。

證券之星注意到，報告期內(nèi)，公司毛利率也呈現(xiàn)出明顯波動，三年期間分別為13.28%、11.04%和13.98%。

對此，紅板科技解釋稱，2023年，紅板科技主營業(yè)務(wù)毛利率下降，一方面是由于，受國內(nèi)PCB行業(yè)競爭加劇以及承接部分低價訂單影響，公司HDI板銷售價格下降，毛利率隨之下降，且HDI板銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比重較高，導(dǎo)致公司主營業(yè)務(wù)毛利率下降。

招股書顯示，近兩年紅板科技整體產(chǎn)品均價下降明顯，2023年和2024年分別同比降10.57%和1.94%。其中，2023年HDI板單價同比降19.94%，2024年同比降5.26%，公司被迫“以價換量”。

而另一方面，公司新布局的載板工廠自2022年底投產(chǎn)，仍處于產(chǎn)能爬坡階段，固定生產(chǎn)成本較高，毛利率為負(fù)，拉低了公司主營業(yè)務(wù)毛利率。

02． 應(yīng)收賬款增幅明顯

從紅板科技以價換量的策略可以看出，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)競爭激烈。證券之星了解到，我國印制電路板行業(yè)競爭格局較為分散，生產(chǎn)廠商眾多，行業(yè)集中度偏低。

僅在中國大陸，就有約1500家內(nèi)資和外商投資PCB企業(yè)。根據(jù)中國電子電路行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年中國排名前十的PCB廠商合計市場占有率為54.85%。在中國電子電路行業(yè)協(xié)會發(fā)布的2024年中國PCB行業(yè)綜合百強企業(yè)排名榜中，公司位于第35位；在Prismark發(fā)布的2024年全球前100名PCB企業(yè)排行榜中，公司位于第58位。

未來，隨著近年來行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的國內(nèi)印制電路板企業(yè)紛紛建廠擴產(chǎn)，大型印制電路板企業(yè)的競爭優(yōu)勢將愈發(fā)凸顯，未來市場競爭可能加劇，行業(yè)集中度逐步提升。

可以看出，公司在行業(yè)里并不具備突出優(yōu)勢。而從研發(fā)投入上看，公司目前對研發(fā)的重視弱于同行可比公司。

2022年—2024年，其研發(fā)費用分別為10061.96萬元、10971.88萬元、12519.81萬元。研發(fā)費用率分別為4.56%、4.69%、4.63%。和行業(yè)平均值相比，紅板科技的研發(fā)費用和研發(fā)費用率都低于平均水平。在研發(fā)費用上，2022—2024年行業(yè)平均值分別為33067.07萬元、32868.63萬元、37651.35萬元；研發(fā)費用率的行業(yè)平均值分別為4.71%、5.00%、4.92%。

值得一提的是，在業(yè)務(wù)逐漸擴大，而競爭實力有待提升的情況下，公司的應(yīng)收賬款增幅明顯。

報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為5.91億元、7.21億元、8.73億元，應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為28.21%、32.42%、34.00%，應(yīng)收賬款規(guī)模較大且占比逐年上升。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款計提壞賬準(zhǔn)備的比例也高于同行業(yè)可比公司平均水平。

03． 巨額分紅落入實控人家族口袋

招股書顯示，紅板科技控股股東香港紅板持有公司95.12%的股份，SameTimeBVI持有香港紅板100.00%的股份，葉森然持有SameTimeBVI的100.00%的股份，股權(quán)穿透后，葉森然間接控制公司95.12%的股份，支配公司95.12%的股份表決權(quán)，為公司的實際控制人。

此外，葉森然的妻子喻紅棉間接持股為0.22%，葉森然的侄子葉穎強間接持股為0.14%，葉森然的侄媳婦邢春苗持股為0.44%。在剩下的非常有限的持股中，很多股東也都有親戚關(guān)系。整體來看，紅板科技是一個非常具有家族企業(yè)特征的企業(yè)。

即便在IPO后，葉氏家族仍將持有71.34%股權(quán)，這種“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)歷來是證監(jiān)會關(guān)注的焦點。招股書還提到，2022—2023年，公司共向股東分紅了1.38億元，很顯然，這些分紅絕大部分都流向了實控人家族。

證券之星了解到，葉森然作為行業(yè)資深人士，其經(jīng)歷頗具傳奇色彩。早在1982年就在香港創(chuàng)立電子手表企業(yè)，1987年在東莞建立PCB廠實現(xiàn)自給自足。1992年帶領(lǐng)森泰集團在香港上市，后于2014年被協(xié)鑫集團收購。2017年，葉森然以2.5億港元回購PCB業(yè)務(wù)，專注發(fā)展紅板科技。

目前，公司也存在明顯的關(guān)聯(lián)交易。招股書中顯示，子公司紅板電子向關(guān)聯(lián)方DyfordIndustriesLimited、葉森然、喻紅棉及葉穎豐租賃房產(chǎn)用于經(jīng)營，參考同棟大樓類似房產(chǎn)的租賃價格約定租金，報告期內(nèi)分別支付租金148.80萬港元、148.80萬港元、148.80萬港元，占當(dāng)期營業(yè)成本的比例分別為0.07%、0.07%和0.06%，占比較低。

此外，公司向關(guān)聯(lián)方東悅酒店及場地租賃方東悅品軒、天懿軒和悅歌匯采購住宿、餐飲、娛樂等服務(wù)，報告期內(nèi)合計采購金額分別為215.31萬元、136.65萬元和185.51萬元，采購金額較小，占當(dāng)期營業(yè)成本的比例分別為0.12%、0.07%和0.08%。

雖然目前關(guān)聯(lián)交易占比相對較低，如子公司向關(guān)聯(lián)方租賃房產(chǎn)、采購服務(wù)等，但由于相關(guān)資產(chǎn)由實控人控制，若缺乏充分的信息披露和有效的監(jiān)督機制，可能存在利益輸送或資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的潛在風(fēng)險。（本文首發(fā)證券之星，作者|于瑩）