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“啞火”多年的云游戲廠商正在登上資本市場的舞臺。
日前，安徽海馬云科技股份有限公司（下稱“海馬云”）向港交所遞交了IPO申請。
海馬云主要通過旗下的GPU軟硬一體化端到端平臺能力，為企業(yè)提供云游戲?qū)崟r云渲染服務(wù)。
2024年，海馬云的收入、凈虧損分別為5.2億元、1.86億元。
如此規(guī)模，已讓海馬云成為中國最大的云游戲?qū)崟r云渲染服務(wù)GPUaaS提供商。
不過這當(dāng)中很大一部分收入源自海馬云第一大股東咪咕文化，其同期貢獻(xiàn)了超3成的收入，位居第一大客戶之位。
此番IPO，海馬云的重要目的便是募資以在全球部署更多GPU資源。
信風(fēng)注意到，日前海馬云已與算力公司簽署了價值10億元的GPU租賃服務(wù)。
但截至2024年末，海馬云手中的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物金額僅為0.26億元，這或許意味著其此次IPO募資用途之一便是用來“租顯卡”。
但云游戲行業(yè)的前景并不明朗，海馬云“豪擲”10億元能否換來業(yè)務(wù)規(guī)模的增大，仍有不確定性。
“中國第一”靠大股東撐起？
海馬云主營云游戲?qū)崟r云渲染服務(wù)GPUaaS，這實(shí)際上解決的是終端用戶參與大型游戲的設(shè)備成本問題。
大型3A游戲?qū)υO(shè)備的性能要求較高。
而云游戲?qū)⒂螒蚍旁诨ヂ?lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）的高性能服務(wù)器上運(yùn)行，用戶只需通過手機(jī)、平板等終端就能流暢玩3A大作，大幅降低用戶購買高端設(shè)備的成本。
但由于云游戲需要將游戲畫面和數(shù)據(jù)實(shí)時傳輸?shù)接脩粼O(shè)備，這對網(wǎng)絡(luò)的要求較高，在部分網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定的地區(qū)會出現(xiàn)延遲、卡頓等情形。
正因如此，5G商用后曾一度讓市場對云游戲有著較多的期待。僅2021年，包括海馬云、蔚領(lǐng)時代、快盤科技、念力科技等多家云游戲相關(guān)的公司拿到了融資。
作為當(dāng)年亦是受到資本追捧的一員，海馬云通過云端進(jìn)行GPU計(jì)算，為云游戲平臺等客戶提供實(shí)時渲染服務(wù)，免去了終端用戶下載游戲的繁瑣流程以及對硬件內(nèi)存的占用等，實(shí)現(xiàn)開機(jī)即玩。
目前《黑神話悟空》、《原神》等多款3A游戲均已登陸云游戲平臺，可以滿足不少用戶的需求。
海馬云認(rèn)為，隨著更多3A游戲登陸云游戲平臺，用戶會向云游戲轉(zhuǎn)移，這不僅能擴(kuò)大用戶數(shù)量，更能增強(qiáng)平臺黏性。
2024年，全球云游戲行業(yè)的市場規(guī)模達(dá)到492億元，預(yù)計(jì)到2029年將進(jìn)一步達(dá)到2448億元，市場滲透率為15%。
以2024年收入計(jì)算，海馬云是中國最大的云游戲?qū)崟r云渲染服務(wù)GPUaaS提供商。
但“中國第一”頭銜背后，海馬云的商業(yè)化規(guī)模仍相對有限。
2022年至2024年，海馬云的云游戲時云渲染服務(wù)GPUaaS分別創(chuàng)收2.48億元、2.2億元和4.58億元，占比在6成-8成。
從數(shù)量來看，海馬云的客戶并不少，截至2024年末已達(dá)到69家。
但這當(dāng)中僅咪咕文化一家就貢獻(xiàn)了超3成收入。
2022年至2024年，第一大客戶咪咕文化為海馬云分別貢獻(xiàn)了1.24億元、1.56億元和1.85億元的收入，占比在3成-4成。
這其實(shí)也是一種來自股東的供養(yǎng)。
作為海馬云的第一大股東，咪咕文化持有13.62%的股份。
這一關(guān)系顯然推動了海馬云與咪咕文化之間的強(qiáng)綁定。
海馬云亦承認(rèn)：“通過利益綁定，此次投資進(jìn)一步加強(qiáng)了我們之間的合作，鞏固了我們作為咪咕文化云游戲生態(tài)系統(tǒng)中值得信賴的合作伙伴的地位。”
拓客困境
盡管海馬云堅(jiān)稱隨著增長戰(zhàn)略的實(shí)施，有望實(shí)現(xiàn)客群的多元化，從而確保不會過度依賴咪咕文化。
但拓客的難度并不低。
當(dāng)前不少游戲大廠以及大型游戲廠商都會發(fā)展自身的實(shí)時云渲染服務(wù)業(yè)務(wù)。
騰訊在云端擁有超大規(guī)模GPU集群，為旗下的云游戲平臺提供實(shí)時渲染服務(wù)。目前覆蓋全球五大洲21個地區(qū)，全球加速節(jié)點(diǎn)超過3200個；
阿里巴巴亦在發(fā)力，旗下的元境生生（上海）科技有限公司亦為游戲廠商等提供實(shí)時云渲染服務(wù)，年初該公司的注冊資本已由1000萬元增至1.18億元。
部分大型游戲廠商更是自建起了機(jī)房。
去年2月，米哈游發(fā)布的云游研發(fā)紀(jì)錄片《開啟無邊的游戲世界》，便提及通過自研服務(wù)器和自建機(jī)房等技術(shù)手段，降低云游戲成本并提升玩家體驗(yàn)。
這或許都讓海馬云的拓客變得更為艱難。
從行業(yè)情況來看，云游戲的前景亦存在不確定性。
雖然5G已商用多年，但云游戲的滲透率仍然有限，并未如市場所期待的如此蓬勃發(fā)展。
2022年，快盤科技便精簡團(tuán)隊(duì)，而云游戲公司融資的聲音亦逐漸減弱；2023年初，谷歌主動關(guān)閉了云游戲服務(wù)Stadia。
雖然這并不意味著云游戲就是“死路一條”，但確實(shí)證明了商業(yè)化之路并不好走。
這或許都給海馬云的前景帶來更多挑戰(zhàn)，商業(yè)化仍有漫長的路要走。
擬擲10億“租顯卡”
盡管背靠大樹，但海馬云迄今仍未盈利，2024年凈虧損額達(dá)到1.86億元。
服務(wù)器租賃費(fèi)用在一定程度上“吃掉”海馬云的利潤。
云端計(jì)算少不了硬件的支持。海馬云需要在全國各地租用IDC以盡可能實(shí)現(xiàn)對各個區(qū)域的覆蓋，才能保證該區(qū)域的用戶使用云游戲服務(wù)時不會出現(xiàn)卡頓延時的情況。
截至2024年末，海馬云在全球部署了63個計(jì)算節(jié)點(diǎn)，以確保不同地區(qū)的超低延遲體驗(yàn)。
但這提高了海馬云的算力成本。
2022年至2024年，海馬云采購計(jì)算資源（包括IDC和服務(wù)器）的成本分別為2.08億元、1.7億元和3.5億元，占收入的比例分別達(dá)到72%、50%和67%。
若想要擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，就需要在更多地區(qū)布局租賃更多的GPU服務(wù)器。
這就帶來更高的算力資源的租賃成本，對于尚處于虧損的海馬云來說或許并非易事。
正因如此，海馬云此番IPO的重要目的就是募資“租/購買GPU”。
海馬云計(jì)劃于未來三年在國內(nèi)外部署更多數(shù)量的GPU，以擴(kuò)展現(xiàn)有節(jié)點(diǎn)的容量。
“我們將依據(jù)未來具體的運(yùn)營需求，決定是否購買或租賃GPU。此部署預(yù)期將進(jìn)一步擴(kuò)大我們以GPU為基礎(chǔ)的計(jì)算網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)容量，并適應(yīng)快速發(fā)展的客戶需求?！焙ｑR云指出。
雖然海馬云尚未確定采用購買還是租賃獲取GPU，不過大概率還是以租賃為主。
以海馬云當(dāng)前手中的現(xiàn)金狀況來說，這或許仍需要通過IPO募資實(shí)現(xiàn)——截至2024年末，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物金額僅為0.26億元。
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