我在上篇文章《紅利策略是否可以一直持有不動(dòng)，需要適時(shí)止盈嗎？》中提出，近幾年監(jiān)管鼓勵(lì)分紅、提高投資者回報(bào)，有可能一定程度上使分紅率和股息率“突然”跳升，使歷史股息率參考價(jià)值下降。

也就是說(shuō)，不能將股息率作為投資紅利策略的唯一依據(jù)。

今天就這個(gè)問(wèn)題展開(kāi)聊一聊。

01分紅率確實(shí)出現(xiàn)了突然“跳升”的情形

分紅率即分紅（股息）占凈利潤(rùn)的比例，即：

分紅率=股息（R）/盈利（E）。

沒(méi)找到可以直接查詢(xún)指數(shù)分紅率的渠道，但有一個(gè)簡(jiǎn)易的方法可以計(jì)算指數(shù)分紅率。

市盈率=指數(shù)點(diǎn)位（股價(jià)）（P）/盈利（E），股息率=股息（R）/指數(shù)點(diǎn)位（股價(jià)）（P），因此分比率可以用市盈率與股息率直接相乘得出：

分紅率=市盈率*股息率=P/E*R/P=R/E。

我整理了近十年每年中報(bào)和年報(bào)公布完畢后第一個(gè)交易日（分別是9月和次年5月的第一個(gè)交易日）中證紅利、紅利低波和中證銀行的滾動(dòng)市盈率和股息率數(shù)據(jù)，并據(jù)此計(jì)算出了相應(yīng)的分紅率，詳見(jiàn)下表。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND）

發(fā)現(xiàn)分紅率確實(shí)出現(xiàn)了突然跳升的情形，今年5月6日統(tǒng)計(jì)的過(guò)去一年（滾動(dòng)）分紅率的跳升尤其明顯。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND）

中證紅利、中證紅利低波動(dòng)和中證銀行指數(shù)的分紅率，分別由過(guò)去9年均值33.41%、32.51%和26.39%大幅跳升至48.32%、49.63%和43.08%！

02靠提高分紅率維持較高股息率的可持續(xù)性存疑

股息率=股息/指數(shù)點(diǎn)位（股價(jià)）=分紅率*盈利/指數(shù)點(diǎn)位（股價(jià)）。

在指數(shù)點(diǎn)位保持不變的前提下，提高股息率的路徑有兩條，一是提升盈利水平，二靠提高分紅率，最快速的方法當(dāng)然就是提高分紅率。

但提高分紅率是有天花板的，因?yàn)檫^(guò)度分紅可能導(dǎo)致企業(yè)再投資能力下降，從而影響企業(yè)持續(xù)盈利的能力，而分紅的前提，是真金白銀地賺到了錢(qián)，如果企業(yè)盈利不可持續(xù)，持續(xù)分紅就只能是一種空想。

因此，靠提高分紅率維持較高股息率沒(méi)有可持續(xù)性可言。

而當(dāng)前較高的股息率水平，就是因?yàn)槎唐趦?nèi)提高分紅率實(shí)現(xiàn)的。因此，這樣的股息率水平，拿去跟歷史上分紅率低不少情形下的股息率相比，顯然是不合適的。

說(shuō)得再直白一點(diǎn)，拿現(xiàn)在股息率處于歷史上的分位點(diǎn)水平，作出一個(gè)紅利策略投資性?xún)r(jià)比的判斷，其參考價(jià)值無(wú)疑是要大打折扣的。

03要重視紅利策略的市盈率指標(biāo)價(jià)值

既然不可能依靠不斷提高分紅率來(lái)維持較高的股息率，我們的注意力就應(yīng)該回到分紅的本源，即盈利能力的可持續(xù)性。

我們都知道，中證紅利和紅利低波等紅利策略的成分股，大都處于企業(yè)生命周期中的成熟期，其盈利低增長(zhǎng)或不增長(zhǎng)可能是常態(tài)，寄望盈利增長(zhǎng)提高股息率也不現(xiàn)實(shí)。

這時(shí)候，紅利策略市盈率指標(biāo)的參考價(jià)值可能就凸顯出來(lái)了。

7月24日，中證紅利和紅利低波動(dòng)的股息率分別為4.54%和4.33%，分別處于近十年50.88%和33.27%的分位值，投資性?xún)r(jià)比看起來(lái)已經(jīng)沒(méi)有那么好了。

再看滾動(dòng)市盈率，7月24日，中證紅利和紅利低波動(dòng)的PE-TTM分別為8.20和8.27，分別處于近十年68.88%和77.30%分位值，也就是比歷史上68%以上的時(shí)間都貴了。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND）

當(dāng)然，中證紅利和紅利低波PE-TTM當(dāng)前8.20和8.27的水平，比起近十年歷史極值10.98和14.23還有不小的距離，離WIND提示的危險(xiǎn)值8.73和9.52也還有一定的空間，現(xiàn)在可能還不到賣(mài)出止盈的時(shí)候，但如果考慮此時(shí)再買(mǎi)入，尤其大倉(cāng)位買(mǎi)入，就得多一分謹(jǐn)慎了。

“紅利永遠(yuǎn)漲！”肯定也只是個(gè)神話。

指數(shù)和基金梳理不構(gòu)成投資推薦。本文所有觀點(diǎn)和涉及到的基金不構(gòu)成投資建議，只是我自己投資思考和實(shí)踐的一個(gè)真實(shí)記錄，據(jù)此入市投資，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

在家中慶祝無(wú)聚會(huì)復(fù)活節(jié):頌贊基督的榮耀

傳統(tǒng)圣詩(shī)傳統(tǒng)詩(shī)句如“耶穌基督今日復(fù)活”彰顯救贖喜悅與主復(fù)活的不可思議_。基督已復(fù)活，哈利路亞！讓我們與主一同站立，因他賜予生命-。耶穌生，我也生，我深知我的救贖主尚在——?，F(xiàn)代贊美詩(shī)現(xiàn)代詩(shī)“因?yàn)樗钪睆?qiáng)調(diào)Christ 是戰(zhàn)勝死亡的勝利者，他的力量無(wú)比強(qiáng)大，復(fù)活的勝利不可戰(zhàn)勝_?；揭褟?fù)活，高于一切-|。他救贖的力量無(wú)比強(qiáng)大，勝利者的 此外，《以弗所書(shū)》將基督耶穌描繪為那測(cè)不透的豐富，他的智慧與能力無(wú)窮無(wú)盡。《腓立比書(shū)》中，他被譽(yù)為神，是我們的供應(yīng)者，為我們提供一切所需?！陡枇_西書(shū)》中，基督耶穌被尊為一切的元首，他的地位至高無(wú)上。而在《帖撒羅尼迦前、后書(shū)》中，他更是被譽(yù)為快要來(lái)的君王，預(yù)示著他的榮耀歸來(lái)。不僅如此到此結(jié)束了？_。

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我們的神確實(shí)值得一切贊美，愿我們謙卑地跪在你全能榮耀的面前。愿耶穌基督引領(lǐng)我們每個(gè)人的生命成長(zhǎng)，不僅在祈求中，更在贊美中學(xué)習(xí)與你親近_——。從我開(kāi)始，從我們每個(gè)人自己開(kāi)始，愿我們每天都能在贊美中成長(zhǎng)，直至永恒。當(dāng)我們?nèi)娜獾仨炠澞?，我們的仰望將更加?jiān)定，感謝贊美主，榮耀歸給你|_。我們的禱告是奉耶穌等我繼續(xù)說(shuō)。