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財(cái)聯(lián)社7月31日訊（編輯瀟湘）去年，包括貝森特在內(nèi)的美國(guó)共和黨人，曾大肆批評(píng)美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)耶倫人為壓低長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行量、依賴短期債務(wù)來(lái)滿足政府融資需求的做法。然而如今，由貝森特執(zhí)掌的美國(guó)財(cái)政部，在美國(guó)高利率和政府發(fā)債潮的席卷下，顯然也正開(kāi)始“活成了”其前任的模樣……

美國(guó)財(cái)政部周三發(fā)布的再融資公告顯示，美國(guó)財(cái)政部將發(fā)行更多短期債務(wù)以幫助彌補(bǔ)不斷擴(kuò)大的預(yù)算赤字，這是拜登政府時(shí)期前財(cái)長(zhǎng)耶倫制定的政策的延續(xù)，而現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)斯科特·貝森特此前曾對(duì)此公開(kāi)表示反對(duì)。

美國(guó)財(cái)政部在最新聲明中，延續(xù)了有關(guān)“至少未來(lái)幾個(gè)季度”維持中長(zhǎng)期債券發(fā)行規(guī)模不變的說(shuō)法。這一表述與自去年初以來(lái)財(cái)政部官員們給出的指引一致。

值得一提的是，華爾街之前對(duì)美國(guó)財(cái)政部本周可能給出的指引，預(yù)期其實(shí)不一：富國(guó)銀行預(yù)計(jì)美國(guó)財(cái)政部將重申這一措辭。摩根大通策略師表示官員們“或許”會(huì)去掉“至少”這一措辭，而SantanderUSCapitalMarkets的StephenStanley則認(rèn)為，財(cái)政部有可能完全取消這段指引。

而最終，該段措辭被保留，也意味著接下來(lái)美國(guó)短期債券發(fā)行量將大幅增加——即期限在1周至1年之間的短期國(guó)庫(kù)券——以滿足本季度財(cái)政部所需的1萬(wàn)億美元資金需求，從而維持政府運(yùn)轉(zhuǎn)。

美國(guó)財(cái)政部在周一發(fā)布的最新季度預(yù)估中已表示，預(yù)計(jì)截至9月的三個(gè)月內(nèi)將借款1.01萬(wàn)億美元——這一數(shù)字大幅高于4月份預(yù)測(cè)的5540億美元，主要是受到了債務(wù)上限提高的影響。自本月早些時(shí)候國(guó)會(huì)提高債務(wù)上限以來(lái)，財(cái)政部債券管理人員一直在加快發(fā)行國(guó)庫(kù)券，以重建今年上半年大幅消耗的現(xiàn)金賬戶儲(chǔ)備。

在過(guò)去二十年間，美債標(biāo)售規(guī)模的擴(kuò)大反映了美國(guó)政府為資助減稅和支出計(jì)劃而不斷擴(kuò)大借貸的趨勢(shì)。

很顯然，盡管貝森特在就任前再三否定其前任耶倫依賴短期債務(wù)“短借短還”的做法，但在當(dāng)前這個(gè)美國(guó)高利率的節(jié)點(diǎn)，貝森特依然會(huì)發(fā)現(xiàn)他不得不這么做。

通過(guò)將債務(wù)發(fā)行結(jié)構(gòu)向更多短期債券傾斜，美國(guó)政府可在不推高長(zhǎng)期債券收益率的情況下增加借貸規(guī)模。長(zhǎng)期債券的收益率（與價(jià)格呈反向變動(dòng)）決定了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的利率水平，從政府借貸成本到抵押貸款利率均受其影響。同時(shí)，短期借款對(duì)政府來(lái)說(shuō)通常更便宜，因?yàn)橥顿Y者傾向于對(duì)持有的較長(zhǎng)期限債券尋求獲得溢價(jià)補(bǔ)償。

當(dāng)然，當(dāng)前的債券發(fā)行策略顯然也會(huì)因短期債務(wù)的快速周轉(zhuǎn)而存在一定風(fēng)險(xiǎn)。每次此類債務(wù)到期（至少每年一次）時(shí)，都必須以當(dāng)時(shí)的利率發(fā)行新債務(wù)進(jìn)行置換。若利率上升，財(cái)政部的債務(wù)負(fù)擔(dān)將加重。

當(dāng)美國(guó)前任財(cái)長(zhǎng)耶倫開(kāi)始更多依賴短期債務(wù)來(lái)填補(bǔ)政府融資缺口時(shí)，現(xiàn)任特朗普政府的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席史蒂芬·米蘭（傳說(shuō)的海湖莊園協(xié)議撰稿人）與經(jīng)濟(jì)學(xué)家努里爾·魯比尼曾撰寫(xiě)學(xué)術(shù)論文探討過(guò)此做法——并稱之為“主動(dòng)型發(fā)債”，批評(píng)此舉相當(dāng)于“隱形量化寬松（QE）”。

他們認(rèn)為，通過(guò)依賴短期債務(wù)，政府正在人為壓低長(zhǎng)期利率，而美國(guó)財(cái)政部因此其實(shí)是在實(shí)施貨幣政策，搶奪了傳統(tǒng)上美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)……

數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，短期國(guó)庫(kù)券在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)中的份額占比約為20%，由于財(cái)政部仍在避免增加中長(zhǎng)期債券的發(fā)行，因此預(yù)計(jì)這一占比在未來(lái)幾個(gè)月還將繼續(xù)上升。