宇樹科技副總經(jīng)理：人形機器人面臨“偽智能”困局，核心缺陷主要是環(huán)境感知碎片化
市場回顧
海外方面，本周美股整體表現(xiàn)強勁，標普500指數(shù)與納斯達克指數(shù)繼續(xù)創(chuàng)下新高；受到CPI數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲獨立性新聞的影響，美債收益率先上后下，截至周五收盤收復(fù)絕大部分失地，收益率曲線小幅走陡，美債期限溢價再度接近十年新高；黃金和原油回落，國內(nèi)商品市場邏輯仍圍繞“反內(nèi)卷”政策預(yù)期展開，黑色表現(xiàn)偏強。
國內(nèi)方面，AH股延續(xù)上周漲勢，A股三大股指周線四連陽，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲。恒生科技單周漲超5%，港股創(chuàng)新藥表現(xiàn)強勢，單周漲超10%；本周債市利率先上后下，總體下行。周初權(quán)益市場偏強、稅期帶動資金面收斂，債市利率上行，之后在國新辦發(fā)布會以及金融數(shù)據(jù)落地后，債市利率下行，之后窄幅震蕩，短端表現(xiàn)優(yōu)于長端。
（數(shù)據(jù)來源：wind，日期截至2025年7月18日，指數(shù)過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，投資需謹慎）
02
行業(yè)情況
本周申萬一級31個行業(yè)漲多跌少，通信、醫(yī)藥生物、汽車等板塊漲幅居前，傳媒、房地產(chǎn)、公用事業(yè)板塊下跌。
本周醫(yī)藥生物板塊領(lǐng)漲，核心原因在于近期創(chuàng)新藥政策利好密集落地。醫(yī)保局出臺《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，從研發(fā)、評審、支付端全鏈條優(yōu)化創(chuàng)新藥生態(tài)。
本周TMT板塊，通信、計算機、電子分別上漲7.6%、2.1%、2.1%。光模塊龍頭新易盛業(yè)績大超預(yù)期，疊加英偉達H20芯片對華銷售解禁與英偉達創(chuàng)始人黃仁勛訪華事件催化，AI算力產(chǎn)業(yè)鏈行情全面升溫。
本周稀土板塊重拾漲勢，龍頭企業(yè)北方稀土盤中一度漲停，股價創(chuàng)3年來新高。原因有二，一是國家安全機關(guān)嚴查稀土相關(guān)物項非法出境渠道；二是人形機器人為稀土永磁材料創(chuàng)造了良好的需求預(yù)期。此外，“反內(nèi)卷”政策導向持續(xù)強化，多種化工品、工業(yè)制品、原料價格延續(xù)上漲趨勢。
（數(shù)據(jù)來源：wind，日期截至2025年7月18日，以上不構(gòu)成個股推薦，投資需謹慎）
03
策略觀點
◆【華金證券】短期維持震蕩偏強趨勢均衡配置科技成長和低估值藍籌
復(fù)盤來看，2014年下半年和2020年4-7月的A股行情主要受流動性和政策寬松等分母端因素驅(qū)動。（1）與當前較為類似，2014年下半年和2020年4-7月均呈現(xiàn)經(jīng)濟偏弱但上證綜指上漲的行情。（2）2014年下半年和2020年4-7月的A股行情主要受流動性和政策寬松、外部積極事件等分母端因素的驅(qū)動。一是2020年經(jīng)濟和盈利基本面好于2014年。二是2014年和2020年行情期間流動性均較為寬松：首先，宏觀流動性上，2014年下半年國內(nèi)央行連續(xù)降準降息，2020年4-7月期間國內(nèi)央行多次降準降息且美聯(lián)儲也降息；其次，股市資金上，2014年行情期間融資大幅流入，2020年4-7月期間外資流入和新發(fā)基金明顯上升。三是2014和2020年行情期間政策和外部事件均偏積極，同時估值和情緒指標處于低位。四是2014年下半年大盤價值占優(yōu)，2020年4-7月大小盤偏均衡、成長占優(yōu)。
當前與2014年下半年行情可能更相似，短期維持震蕩偏強趨勢，結(jié)構(gòu)性慢牛延續(xù)。（1）經(jīng)濟和盈利維持弱修復(fù)趨勢。一是經(jīng)濟上，繼續(xù)維持弱修復(fù)趨勢：出口后續(xù)仍面臨外需回落的壓力，消費、基建和制造業(yè)投資增速可能維持較高水平，房地產(chǎn)投資仍可能偏弱。二是企業(yè)盈利上，已披露的可比口徑下全A中報盈利增速較一季報增速繼續(xù)回升，顯示企業(yè)盈利繼續(xù)處于回升周期中。（2）流動性短期繼續(xù)維持寬松。一是宏觀流動性上，海外對國內(nèi)流動性寬松的掣肘依然較小，央行短期可能加大資金投放力度。二是股市資金上，外資、融資和新發(fā)基金等資金可能進一步流入A股。（3）短期政策積極，外部風險有限，估值和情緒中性稍偏高。（4）短期風格可能繼續(xù)偏均衡：首先，今年4月以來大小盤風格偏均衡，價值略好于成長，與2014年較為類似；其次，后續(xù)大小盤風格仍可能偏均衡，成長可能相對價值占優(yōu)。
（數(shù)據(jù)來源：wind，各券商研報，觀點僅供參考，投資需謹慎）
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熱點新聞
宏觀經(jīng)濟
◆【李強出席雅魯藏布江下游水電工程開工儀式并宣布工程開工】
雅魯藏布江下游水電工程開工儀式7月19日上午在西藏自治區(qū)林芝市舉行。中共中央政治局常委、國務(wù)院總理李強出席開工儀式，并宣布工程正式開工。李強宣布雅魯藏布江下游水電工程開工，工程建設(shè)正式拉開帷幕。（財聯(lián)社）
◆【新央企中國雅江集團成立雅下水電工程總投資約1.2萬億】
雅魯藏布江下游水電工程位于西藏自治區(qū)林芝市。工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式，建設(shè)5座梯級電站，總投資約1.2萬億元。工程電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。（財聯(lián)社）
◆【國家出口管制工作協(xié)調(diào)機制辦公室部署推進打擊戰(zhàn)略礦產(chǎn)走私出口專項行動】
2025年7月19日，國家出口管制工作協(xié)調(diào)機制辦公室組織商務(wù)部、公安部、國家安全部、海關(guān)總署、國家郵政局、最高人民法院、最高人民檢察院等單位，在廣西南寧召開打擊戰(zhàn)略礦產(chǎn)走私出口專項行動推進會，總結(jié)通報前期進展成效，全面分析當前打私形勢，對專項行動進行再部署、再推進。（財聯(lián)社）
◆【金融監(jiān)管總局：扎實推進中小金融機構(gòu)改革化險有效防范化解重點領(lǐng)域風險】
7月18日，金融監(jiān)管總局召開系統(tǒng)黨的建設(shè)工作會議。會議強調(diào)，要進一步發(fā)揮黨建引領(lǐng)作用，統(tǒng)籌做好防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展各項工作。扎實推進中小金融機構(gòu)改革化險，有效防范化解重點領(lǐng)域風險，嚴密防范和打擊非法金融活動，牢牢守住風險底線。（財聯(lián)社）
金融資本
◆【利好來了！七部門重要通知提出鼓勵外資企業(yè)境內(nèi)再投資12條措施】
記者從國家發(fā)展改革委了解到，近日，國家發(fā)展改革委、財政部、自然資源部、商務(wù)部、中國人民銀行、稅務(wù)總局、國家外匯局等7部門共同印發(fā)《關(guān)于實施鼓勵外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資若干措施的通知》，多舉措促進外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資，更大力度吸引和利用外資。（財聯(lián)社）
◆【A股規(guī)模最大吸收合并項目迎重大進展證監(jiān)會、上交所高效賦能注入“強心劑”】
繼上交所并購重組委審議通過中國船舶換股吸收合并中國重工后，“兩船合并”又有階段性進展，“中國神船”啟航在即。7月18日，中國證監(jiān)會發(fā)布公告，同意中國船舶（600150.SH）換股吸收合并中國重工（601989.SH），這標志著中國船舶集團旗下兩大船舶總裝核心上市平臺整合迎來重大進展。（財聯(lián)社）
◆【深交所：試點公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴募業(yè)務(wù)有關(guān)事項】
為了規(guī)范深圳證券交易所公司債券（含企業(yè)債券，下同）續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴募業(yè)務(wù)活動，滿足市場主體合理融資需求，進一步提升債券市場流動性，根據(jù)《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》等規(guī)定，就試點開展公司債券續(xù)發(fā)行和資產(chǎn)支持證券擴募業(yè)務(wù)有關(guān)安排發(fā)布通知。（財聯(lián)社）
產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟
◆【中央第四指導組圍繞綜合整治新能源汽車行業(yè)非理性競爭問題開展專題調(diào)研座談】
7月17日下午，中央第四指導組聚焦“綜合整治新能源汽車行業(yè)非理性競爭問題”專項工作赴中國汽車工業(yè)協(xié)會開展下沉調(diào)研，并與北汽集團、比亞迪集團、中國汽車工業(yè)協(xié)會負責同志座談交流，了解進展情況、聽取意見建議、研究工作舉措，推動解決有關(guān)難點問題。（財聯(lián)社）
◆【工信部等部門召開座談會部署進一步規(guī)范新能源汽車產(chǎn)業(yè)競爭秩序工作】
貫徹落實國務(wù)院常務(wù)會議精神，7月18日，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委、市場監(jiān)管總局聯(lián)合召開新能源汽車行業(yè)座談會，部署進一步規(guī)范新能源汽車產(chǎn)業(yè)競爭秩序工作。工業(yè)和信息化部黨組書記、部長李樂成出席會議并講話，部黨組成員、副部長辛國斌主持會議，17家重點汽車企業(yè)、汽車工業(yè)協(xié)會、有關(guān)地方工業(yè)和信息化主管部門等單位負責人參加會議。（財聯(lián)社）
◆【國家發(fā)改委召開推動低空經(jīng)濟安全健康發(fā)展專題會議】
近日，為深入貫徹落實黨中央和國務(wù)院決策部署，國家發(fā)展改革委黨組成員、副主任李春臨主持召開專題會議，研究更好統(tǒng)籌發(fā)展和安全，因地制宜健康有序推動低空經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。中央和國家機關(guān)有關(guān)部門和相關(guān)地方作了重點發(fā)言。（財聯(lián)社）
◆【工信部：鋼鐵、有色、石化等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺】
工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒在7月18日國新辦新聞發(fā)布會上表示，鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業(yè)穩(wěn)增長工作方案即將出臺，工業(yè)和信息化部將推動重點行業(yè)著力調(diào)結(jié)構(gòu)、優(yōu)供給、淘汰落后產(chǎn)能。（財聯(lián)社）
◆【工信部：推動人形機器人、元宇宙、腦機接口等未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展超前布局新領(lǐng)域新賽道】
工業(yè)和信息化部總工程師謝少鋒在發(fā)布會上表示，持續(xù)培育發(fā)展動能。組織實施國家科技重大專項和國家重點研發(fā)計劃，開展專項行動，培育新產(chǎn)業(yè)、打造新動能，加快發(fā)展生物制造、低空產(chǎn)業(yè)。推動人形機器人、元宇宙、腦機接口等未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，超前布局新領(lǐng)域新賽道。（財聯(lián)社）
全球市場
◆【美國總統(tǒng)特朗普簽署穩(wěn)定幣相關(guān)法案】
當?shù)貢r間7月18日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署《指導與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（簡稱《天才法案》），標志著美國首次正式確立數(shù)字穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架。特朗普在講話中表示，他已簽署行政令，設(shè)立聯(lián)邦“戰(zhàn)略比特幣儲備”和“國家數(shù)字資產(chǎn)儲備”。同時，特朗普重申他“絕不會允許在美國設(shè)立中央銀行數(shù)字貨幣”。（東方財富網(wǎng)）
◆【美商務(wù)部宣布對中國陽極級石墨征收93.5%反傾銷稅外交部回應(yīng)】
據(jù)路透社等媒體報道，美國商務(wù)部當?shù)貢r間7月17日認定中國進口石墨存在不公平補貼，決定對中國的陽極級石墨征收93.5%的初步反傾銷稅。石墨是電動車電池的關(guān)鍵材料。外交部發(fā)言人林劍在回應(yīng)外媒記者“中方對此有何評論”的提問時表示，你提到的具體問題建議向中方主管部門詢問。（東方財富網(wǎng)）
◆【納指再創(chuàng)歷史新高熱門中概股多數(shù)上漲奈飛跌超5%】
美股三大指數(shù)07月18日收盤漲跌不一。截至收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)比前一交易日下跌142.3點，收于44342.19點，跌幅為0.32%；標準普爾500種股票指數(shù)下跌0.57點，收于6296.79點，跌幅為0.01%；納斯達克綜合指數(shù)創(chuàng)歷史新高，上漲10.01點，收于20895.66點，漲幅為0.05%。（東方財富網(wǎng)）
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