本周市場(chǎng)表現(xiàn)：
截至7月25日收盤，本周公用事業(yè)板塊下跌0.3%，表現(xiàn)劣于大盤。其中，電力板塊下跌0.37%，燃?xì)獍鍓K上漲0.81%。
電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：
1、動(dòng)力煤價(jià)格：秦港動(dòng)力煤價(jià)格周環(huán)比上漲。截至7月25日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)645元/噸，周環(huán)比上漲11元/噸。截至7月25日，廣州港印尼煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)694.65元/噸，周環(huán)比上漲2.04元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)715.10元/噸，周環(huán)比上漲3.15元/噸。
2、動(dòng)力煤庫(kù)存及電廠日耗：秦港動(dòng)力煤庫(kù)存周環(huán)比增加，電廠日耗周環(huán)比下降。截至7月25日，秦皇島港煤炭庫(kù)存585萬噸，周環(huán)比增加7萬噸。截至7月24日，內(nèi)陸17省煤炭庫(kù)存8868.9萬噸，較上周增加22.7萬噸，周環(huán)比上升0.26%；內(nèi)陸17省電廠日耗為340.1萬噸，較上周下降51.0萬噸/日，周環(huán)比下降13.04%；可用天數(shù)為26.0天，較上周增加0.9天。截至7月24日，沿海8省煤炭庫(kù)存3538.2萬噸，較上周增加42.9萬噸，周環(huán)比上升1.23%；沿海8省電廠日耗為222.3萬噸，較上周下降19.6萬噸/日，周環(huán)比下降8.10%；可用天數(shù)為15.9天，較上周增加1.5天。
3、水電來水情況：三峽出庫(kù)流量周環(huán)比減少。截至7月25日，三峽出庫(kù)流量15500立方米/秒，同比下降55.84%，周環(huán)比下降12.43%。
4、重點(diǎn)電力市場(chǎng)交易電價(jià)：1）廣東電力市場(chǎng)：截至7月19日，廣東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為353.74元/MWh，周環(huán)比下降2.91%，周同比上升1.2%。截至7月19日，廣東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為337.22元/MWh，周環(huán)比下降11.30%，周同比上升4.5%。2）山西電力市場(chǎng)：截至7月25日，山西電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為271.70元/MWh，周環(huán)比上升1.98%，周同比下降17.1%。截至7月25日，山西電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為283.29元/MWh，周環(huán)比上升4.60%，周同比下降14.7%。3）山東電力市場(chǎng)：截至6月13日，山東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為282.56元/MWh，周環(huán)比上升11.11%，周同比下降17.2%。截至6月13日，山東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為267.90元/MWh，周環(huán)比上升9.26%，周同比上升9.3%。
天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：
1、國(guó)內(nèi)外天然氣價(jià)格：國(guó)際氣價(jià)周環(huán)比下降。截至7月25日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價(jià)格全國(guó)指數(shù)為4435元/噸，同比下降5.86%，環(huán)比下降0.45%；截至7月24日，歐洲TTF現(xiàn)貨價(jià)格為11.09美元/百萬英熱，同比上升7.8%，周環(huán)比下降3.9%；美國(guó)HH現(xiàn)貨價(jià)格為3.15美元/百萬英熱，同比上升47.9%，周環(huán)比下降4.8%；中國(guó)DES現(xiàn)貨價(jià)格為11.27美元/百萬英熱，同比下降5.1%，周環(huán)比下降2.3%。
2、歐盟天然氣供需及庫(kù)存：2025年第29周，歐盟天然氣供應(yīng)量60.8億方，同比上升4.2%，周環(huán)比下降2.8%。其中，LNG供應(yīng)量為25.8億方，周環(huán)比下降3.8%，占天然氣供應(yīng)量的57.6%；進(jìn)口管道氣35.0億方，同比下降8.8%，周環(huán)比下降2.1%。2025年第29周，歐盟天然氣消費(fèi)量（我們估算）為37.1億方，周環(huán)比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1-29周，歐盟天然氣累計(jì)消費(fèi)量（我們估算）為1883.5億方，同比上升7.5%。
3、國(guó)內(nèi)天然氣供需情況：2025年5月，國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量為364.20億方，同比上升2.4%。2025年6月，國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量為211.70億方，同比上升4.6%。2025年6月，LNG進(jìn)口量為531.00萬噸，同比下降5.5%，環(huán)比上升9.7%。2025年6月，PNG進(jìn)口量為524.00萬噸，同比上升9.2%，環(huán)比下降0.4%。
本周行業(yè)重點(diǎn)新聞：1）6月光伏新增裝機(jī)14.36GW，環(huán)比下降85%：7月23日，國(guó)家能源局發(fā)布1-6月份全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。截至6月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量36.5億千瓦，同比增長(zhǎng)18.7%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量11.0億千瓦，同比增長(zhǎng)54.2%；風(fēng)電裝機(jī)容量5.7億千瓦，同比增長(zhǎng)22.7%。1~6月，光伏新增裝機(jī)21221萬千瓦，其中6月新增1436萬千瓦，同比下降38.45%。1-6月份，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用1504小時(shí)，比上年同期降低162小時(shí)。2）IEA表示全球液化天然氣供應(yīng)明年將出現(xiàn)自2019年以來最大增幅：國(guó)際能源署（IEA）表示，明年全球液化天然氣供應(yīng)將出現(xiàn)2019年以來的最大增幅，主要受北美產(chǎn)量增加的推動(dòng)。IEA在其季度天然氣市場(chǎng)報(bào)告中表示，在今年增長(zhǎng)5.5%之后，到2026年液化天然氣供應(yīng)量將加速增長(zhǎng)7%，即每年400億立方米。
投資建議：
1）電力：國(guó)內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長(zhǎng)協(xié)保供力度，電煤長(zhǎng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望大幅改善。建議關(guān)注：全國(guó)性煤電龍頭：國(guó)電電力、華能國(guó)際、華電國(guó)際等；電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；水電運(yùn)營(yíng)商：長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、華能水電等；同時(shí)，煤電設(shè)備制造商和靈活性改造技術(shù)類公司也有望受益于煤電新周期的開啟，設(shè)備制造商有望受益標(biāo)的：東方電氣；靈活性改造有望受益標(biāo)的：華光環(huán)能、青達(dá)環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)等。2）天然氣：隨著上游氣價(jià)的回落和國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)量的恢復(fù)增長(zhǎng)，城燃業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)毛差穩(wěn)定和售氣量高增；同時(shí)，擁有低成本長(zhǎng)協(xié)氣源和接收站資產(chǎn)的貿(mào)易商或可根據(jù)市場(chǎng)情況自主選擇擴(kuò)大進(jìn)口或把握國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)售機(jī)遇以增厚利潤(rùn)空間。天然氣有望受益標(biāo)的：新奧股份、廣匯能源。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期，電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)緩慢，電煤長(zhǎng)協(xié)保供政策執(zhí)行力度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)增速恢復(fù)緩慢。
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正文目錄
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一、本周市場(chǎng)表現(xiàn)：公用事業(yè)板塊表現(xiàn)劣于大盤
二、電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤
三、天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤
四、本周行業(yè)新聞
五、本周重要公告
六、投資建議和估值表
七、風(fēng)險(xiǎn)因素
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一、本周市場(chǎng)表現(xiàn)
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一、本周市場(chǎng)表現(xiàn)：公用事業(yè)板塊表現(xiàn)劣于大盤
截至7月25日收盤，本周公用事業(yè)板塊下跌0.3%，表現(xiàn)劣于大盤；滬深300上漲1.7%到4127.16；漲跌幅前三的行業(yè)分別是建筑材料（8.2%）、煤炭（8.0%）、鋼鐵（7.7%），漲跌幅后三的行業(yè)分別是銀行（-2.9%）、通信（-0.8%）、公用事業(yè)（-0.3%）。
圖1：各行業(yè)板塊一周表現(xiàn)（%）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心截至7月25日收盤，電力板塊本周下跌0.37%，燃?xì)獍鍓K上漲0.81%。各子行業(yè)本周表現(xiàn)：火力發(fā)電板塊下跌0.29%，水力發(fā)電板塊下跌1.31%，核力發(fā)電上漲1.29%，熱力服務(wù)下跌0.50%，電能綜合服務(wù)下跌0.12%，光伏發(fā)電上漲1.06%，風(fēng)力發(fā)電下跌0.03%。
圖2：公用事業(yè)各子行業(yè)一周表現(xiàn)（%）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心截至7月25日收盤，本周電力板塊主要公司漲跌幅前三名分別為：大唐發(fā)電(4.52%)、國(guó)投電力（3.98%）、龍?jiān)措娏Γ?.55%），主要公司漲跌幅后三名分別為：晉控電力（-3.77%）、江蘇新能（-2.95%）、長(zhǎng)江電力（-2.54%）；本周燃?xì)獍鍓K主要公司漲跌幅前三名分別為：大眾公用(5.34%)、天壕能源(3.99%)、陜天然氣(3.33%)，主要公司漲跌幅后三名分別為：新奧股份(-5.71%)、九豐能源(-1.00%)、佛燃能源(-0.19%)。
圖3：電力板塊重點(diǎn)個(gè)股表現(xiàn)（%）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖4：燃?xì)獍鍓K重點(diǎn)個(gè)股表現(xiàn)（%）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心?
二、電力行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤
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1.動(dòng)力煤價(jià)格
長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)格：7月，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)為666元/噸，月環(huán)比下跌3元/噸。
港口動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)：截至7月25日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)645元/噸，周環(huán)比上漲11元/噸。
產(chǎn)地動(dòng)力煤價(jià)格：截至7月25日，陜西榆林動(dòng)力塊煤(Q6000)坑口價(jià)580元/噸，周環(huán)比上漲5元/噸；大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)(Q5500)530元/噸，周環(huán)比上漲10元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)(Q5500)482.3元/噸，周環(huán)比上漲3.64元/噸。
圖5：秦皇島動(dòng)力煤(Q5500)年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)（元/噸）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖6：秦皇島港市場(chǎng)價(jià)：動(dòng)力煤(Q5500)：山西產(chǎn)（元/噸）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖7：產(chǎn)地煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)（元/噸）
資料來源：煤炭資源網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心海外動(dòng)力煤價(jià)格：截至7月24日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格66.5美元/噸，周環(huán)比持平；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)96.05美元/噸，周環(huán)比下跌2.00美元/噸；理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)68.2美元/噸，周環(huán)比上漲0.65美元/噸。截至7月25日，紐卡斯?fàn)朜EWC指數(shù)價(jià)格109.2美元/噸，周環(huán)比上漲0.2美元/噸。截至7月25日，廣州港印尼煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)694.65元/噸，周環(huán)比上漲2.04元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫(kù)提價(jià)715.10元/噸，周環(huán)比上漲3.15元/噸。
圖8：國(guó)際動(dòng)力煤FOB變動(dòng)情況（美元/噸）
資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖9：廣州港：印尼煤&澳洲煤庫(kù)提價(jià)（元/噸）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖10：紐卡斯?fàn)朜EWC指數(shù)價(jià)格（美元/噸）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心2.動(dòng)力煤庫(kù)存及電廠日耗
港口煤炭庫(kù)存：截至7月25日，秦皇島港煤炭庫(kù)存585萬噸，周環(huán)比增加7萬噸。
圖11：秦皇島港煤炭庫(kù)存（萬噸）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心
內(nèi)陸17省電廠庫(kù)存、日耗及可用天數(shù)：
截至7月24日，內(nèi)陸17省煤炭庫(kù)存8868.9萬噸，較上周增加22.7萬噸，周環(huán)比上升0.26%；內(nèi)陸17省電廠日耗為340.1萬噸，較上周下降51.0萬噸/日，周環(huán)比下降13.04%；可用天數(shù)為26.0天，較上周增加0.9天。
沿海8省電廠庫(kù)存、日耗及可用天數(shù)：
截至7月24日，沿海8省煤炭庫(kù)存3538.2萬噸，較上周增加42.9萬噸，周環(huán)比上升1.23%；沿海8省電廠日耗為222.3萬噸，較上周下降19.6萬噸/日，周環(huán)比下降8.10%；可用天數(shù)為15.9天，較上周增加1.5天。
圖12：內(nèi)陸17省區(qū)煤炭庫(kù)存變化情況（萬噸）
資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖13：沿海8省區(qū)煤炭庫(kù)存變化情況（萬噸）
資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖14：內(nèi)陸17省區(qū)日均耗煤變化情況（萬噸）
資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖15：沿海8省區(qū)日均耗煤變化情況（萬噸）
資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖16：內(nèi)陸17省區(qū)煤炭可用天數(shù)變化情況（天）
資料來源：CCTD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖17：沿海8省區(qū)煤炭可用天數(shù)變化情況（天）
3.水電來水情況
三峽水庫(kù)流量：截至7月25日，三峽出庫(kù)流量15500立方米/秒，同比下降55.84%，周環(huán)比下降12.43%。
圖18：三峽出庫(kù)量變化情況（立方米/秒）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心4.重點(diǎn)電力市場(chǎng)交易電價(jià)
廣東日前現(xiàn)貨市場(chǎng)：截至7月19日，廣東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為353.74元/MWh，周環(huán)比下降2.91%，周同比上升1.2%。
廣東實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)：截至7月19日，廣東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為337.22元/MWh，周環(huán)比下降11.30%，周同比上升4.5%。
圖19：廣東電力市場(chǎng)日前現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）
資料來源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖20：廣東電力市場(chǎng)實(shí)時(shí)現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）
資料來源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心山西日前現(xiàn)貨市場(chǎng)：截至7月25日，山西電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為271.70元/MWh，周環(huán)比上升1.98%，周同比下降17.1%。
山西實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)：截至7月25日，山西電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為283.29元/MWh，周環(huán)比上升4.60%，周同比下降14.7%。
圖21：山西電力市場(chǎng)日前現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）
資料來源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心圖22：山西電力市場(chǎng)實(shí)時(shí)現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）
資料來源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心?山東日前現(xiàn)貨市場(chǎng)：截至6月13日，山東電力日前現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為282.56元/MWh，周環(huán)比上升11.11%，周同比下降17.2%。
山東實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)：截至6月13日，山東電力實(shí)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)的周度均價(jià)為267.90元/MWh，周環(huán)比上升9.26%，周同比上升9.3%。
圖23：山東電力市場(chǎng)日前現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）
資料來源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心?注：本周數(shù)據(jù)未更新圖24：山東電力市場(chǎng)實(shí)時(shí)現(xiàn)貨日度均價(jià)情況（元/MWh）
資料來源：泛能網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心?注：本周數(shù)據(jù)未更新?
三、天然氣行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤
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1.國(guó)內(nèi)外天然氣價(jià)格
國(guó)產(chǎn)LNG價(jià)格周環(huán)比下跌，進(jìn)口LNG價(jià)格周環(huán)比下跌
截至7月25日，上海石油天然氣交易中心LNG出廠價(jià)格全國(guó)指數(shù)為4435元/噸（約合3.17元/方），同比下降5.86%，環(huán)比下降0.45%；2025年6月，國(guó)內(nèi)LNG進(jìn)口平均價(jià)格為513.98美元/噸（約合2.63元/方），同比下降5.57%，環(huán)比上升1.02%。截至7月24日，中國(guó)進(jìn)口LNG到岸價(jià)為11.67美元/百萬英熱（約合3.08元/方），同比下降3.35%，環(huán)比下降5.54%。
圖25：上海石油天然氣交易中心LNG出廠價(jià)格全國(guó)指數(shù)（元/噸）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖26：布倫特原油期貨價(jià)&JCC指數(shù)&LNG進(jìn)口平均價(jià)格
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖27：中國(guó)LNG到岸價(jià)（美元/百萬英熱）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心歐洲TTF價(jià)格周環(huán)比下跌，中國(guó)DES價(jià)格周環(huán)比下跌，美國(guó)HH價(jià)格周環(huán)比下跌
截至7月24日，歐洲TTF現(xiàn)貨價(jià)格為11.09美元/百萬英熱，同比上升7.8%，周環(huán)比下降3.9%；美國(guó)HH現(xiàn)貨價(jià)格為3.15美元/百萬英熱，同比上升47.9%，周環(huán)比下降4.8%；中國(guó)DES現(xiàn)貨價(jià)格為11.27美元/百萬英熱，同比下降5.1%，周環(huán)比下降2.3%。
圖28：國(guó)際三大市場(chǎng)天然氣現(xiàn)貨價(jià)格（美元/百萬英熱）
資料來源：隆眾資訊，信達(dá)證券研發(fā)中心2.歐盟天然氣供需及庫(kù)存
供給：歐盟天然氣供應(yīng)量周環(huán)比下降
2025年第29周，歐盟天然氣供應(yīng)量60.8億方，同比上升4.2%，周環(huán)比下降2.8%。其中，LNG供應(yīng)量為25.8億方，周環(huán)比下降3.8%，占天然氣供應(yīng)量的57.6%；進(jìn)口管道氣35.0億方，同比下降8.8%，周環(huán)比下降2.1%，進(jìn)口俄羅斯管道氣3.6億方（占?xì)W盟天然氣供應(yīng)量的5.9%）。
2025年1-29周，歐盟累計(jì)天然氣供應(yīng)量1762.0億方，同比上升3.8%。其中，LNG累計(jì)供應(yīng)量為809.5億方，同比上升23.5%，占天然氣供應(yīng)量的45.9%；累計(jì)進(jìn)口管道氣952.5億方，同比下降8.6%，累計(jì)進(jìn)口俄羅斯管道氣95.5億方（占?xì)W盟天然氣供應(yīng)量的5.4%）。
圖29：歐盟天然氣供應(yīng)量（百萬方）
資料來源：Bruegel，信達(dá)證券研發(fā)中心圖30：歐盟LNG進(jìn)口量（百萬方）
資料來源：Bruegel，信達(dá)證券研發(fā)中心圖31：2022-2024年歐盟天然氣供應(yīng)結(jié)構(gòu)（百萬方）
資料來源：Bruegel，信達(dá)證券研發(fā)中心圖32：2022-2024年歐盟管道氣供應(yīng)結(jié)構(gòu)（百萬方）
資料來源：Bruegel，信達(dá)證券研發(fā)中心庫(kù)存：歐盟天然氣庫(kù)存周環(huán)比上漲
2025年第29周，歐盟天然氣庫(kù)存量為706.48億方，同比下降21.93%，周環(huán)比上升3.46%。截至2025年7月24日，歐盟天然氣庫(kù)存水平為66.2%。
圖33：歐盟天然氣庫(kù)存量（百萬方）
資料來源：Bruegel，信達(dá)證券研發(fā)中心圖34：歐盟各國(guó)儲(chǔ)氣量及庫(kù)存水平（2025/7/24，TWh）
資料來源：GIE，信達(dá)證券研發(fā)中心需求：歐盟消費(fèi)量（我們估算）同比下降，周環(huán)比下降
2025年第29周，歐盟天然氣消費(fèi)量（我們估算）為37.1億方，周環(huán)比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1-29周，歐盟天然氣累計(jì)消費(fèi)量（我們估算）為1883.5億方，同比上升7.5%。
圖35：歐盟天然氣消費(fèi)量（我們估算）（百萬方）
資料來源：Bruegel，信達(dá)證券研發(fā)中心3.國(guó)內(nèi)天然氣供需情況
需求：2025年5月，國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量同比上升
2025年5月，國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量為364.20億方，同比上升2.4%。
2025年1-5月，國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量累計(jì)為1768.90億方，累計(jì)同比下降1.3%。
供給：2025年6月，國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量同比上升，LNG進(jìn)口量同比下降
2025年6月，國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量為211.70億方，同比上升4.6%。2025年6月，LNG進(jìn)口量為531.00萬噸，同比下降5.5%，環(huán)比上升9.7%。2025年6月，PNG進(jìn)口量為524.00萬噸，同比上升9.2%，環(huán)比下降0.4%。
2025年1-6月，國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量累計(jì)為1308.30億方，累計(jì)同比上升5.9%。2025年1-6月，LNG進(jìn)口量累計(jì)為3011.00萬噸，累計(jì)同比下降20.8%。2025年1-6月，PNG進(jìn)口量累計(jì)為2944.00萬噸，累計(jì)同比上升10.4%。
圖36：國(guó)內(nèi)天然氣月度表觀消費(fèi)量（億方）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖37：國(guó)內(nèi)天然氣月度產(chǎn)量（億方）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖38：國(guó)內(nèi)LNG月度進(jìn)口量（萬噸）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心圖39：國(guó)內(nèi)PNG月度進(jìn)口量（萬噸）
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心?
四、本周行業(yè)新聞
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1、電力行業(yè)相關(guān)新聞
1）6月光伏新增裝機(jī)14.36GW，環(huán)比下降85%：7月23日，國(guó)家能源局發(fā)布1-6月份全國(guó)電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。截至6月底，全國(guó)累計(jì)發(fā)電裝機(jī)容量36.5億千瓦，同比增長(zhǎng)18.7%。其中，太陽(yáng)能發(fā)電裝機(jī)容量11.0億千瓦，同比增長(zhǎng)54.2%；風(fēng)電裝機(jī)容量5.7億千瓦，同比增長(zhǎng)22.7%。1~6月，光伏新增裝機(jī)21221萬千瓦，其中6月新增1436萬千瓦，同比下降38.45%。1-6月份，全國(guó)發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用1504小時(shí)，比上年同期降低162小時(shí)。（資料來源：北極星分布式光伏，國(guó)家能源局）
2）遼寧136號(hào)文征求意見——增量上下限0.33~0.18元/度、12年，存量電價(jià)0.3749元/度：遼寧省下發(fā)《深化新能源上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革實(shí)施方案》的征求意見稿，建立適應(yīng)遼寧新能源發(fā)展特點(diǎn)的可持續(xù)發(fā)展價(jià)格結(jié)算機(jī)制，具體如下：（1）存量項(xiàng)目。執(zhí)行范圍為2025年6月1日（不含）以前核準(zhǔn)（備案）容量全部建成并網(wǎng)的新能源項(xiàng)目。納入機(jī)制的電量規(guī)模要求妥善銜接遼寧省現(xiàn)行保障性優(yōu)先發(fā)電電力電量平衡相關(guān)政策，單個(gè)項(xiàng)目每年納入機(jī)制的總規(guī)模原則上不得高于上一年水平。機(jī)制電價(jià)為0.3749元/千瓦時(shí)。執(zhí)行期限按各項(xiàng)目剩余全生命周期合理利用小時(shí)數(shù)對(duì)應(yīng)月份與投產(chǎn)滿20年對(duì)應(yīng)月份較早者確定。（2）增量項(xiàng)目。執(zhí)行范圍為2025年6月1日起投產(chǎn)的新能源項(xiàng)目。其電量規(guī)模按增量項(xiàng)目上網(wǎng)電量的55%確定，單體項(xiàng)目申報(bào)電量上限為90%。電價(jià)上限為0.33元/度，下限為0.18元/度。執(zhí)行期限將綜合考慮同類項(xiàng)目回收初始投資的平均期限確定，2025年執(zhí)行期限為12年?，F(xiàn)貨價(jià)格方面，現(xiàn)階段，現(xiàn)貨市場(chǎng)申報(bào)價(jià)格上限確定為1.1元/千瓦時(shí)，出清價(jià)格上限為1.5元/千瓦時(shí)，申報(bào)價(jià)格、出清價(jià)格下限均為-0.1元/千瓦時(shí)，后續(xù)結(jié)合電力市場(chǎng)建設(shè)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整。（資料來源：光伏們）
3）治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，兩部門最新發(fā)布：國(guó)家發(fā)展改革委7月24日消息，國(guó)家發(fā)展改革委、市場(chǎng)監(jiān)管總局研究起草了價(jià)格法修正草案（征求意見稿），現(xiàn)向社會(huì)公開征求意見。修正草案共10條，主要涉及三方面內(nèi)容。具體包括：（1）完善政府定價(jià)相關(guān)內(nèi)容。（2）進(jìn)一步明確不正當(dāng)價(jià)格行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。一是完善低價(jià)傾銷的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范市場(chǎng)價(jià)格秩序，治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。二是完善價(jià)格串通、哄抬價(jià)格、價(jià)格歧視等不正當(dāng)價(jià)格行為認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。三是公用企事業(yè)單位、行業(yè)協(xié)會(huì)等不得利用影響力、行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位等，強(qiáng)制或捆綁銷售商品、提供服務(wù)并收取價(jià)款。四是強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所經(jīng)營(yíng)者價(jià)格行為的規(guī)范。（3）健全價(jià)格違法行為法律責(zé)任。（資料來源：國(guó)家發(fā)改委，中國(guó)證券報(bào)）
2、天然氣行業(yè)相關(guān)新聞
1）IEA表示全球液化天然氣供應(yīng)明年將出現(xiàn)自2019年以來最大增幅：國(guó)際能源署（IEA）表示，明年全球液化天然氣供應(yīng)將出現(xiàn)2019年以來的最大增幅，主要受北美產(chǎn)量增加的推動(dòng)。IEA在其季度天然氣市場(chǎng)報(bào)告中表示，在今年增長(zhǎng)5.5%之后，到2026年液化天然氣供應(yīng)量將加速增長(zhǎng)7%，即每年400億立方米。（資料來源：IEA，新華財(cái)經(jīng)，上海石油天然氣交易中心）
2）西南油氣田上半年天然氣產(chǎn)量創(chuàng)新高：今年以來，我國(guó)西南最大天然氣生產(chǎn)企業(yè)——西南油氣田公司在四川盆地鉆獲15口百萬方級(jí)氣井，累計(jì)測(cè)試日產(chǎn)量超2000萬立方米。天然氣產(chǎn)量創(chuàng)新高，增量規(guī)模在全國(guó)各油氣田中位居首位。今年1—6月，西南油氣田公司累計(jì)生產(chǎn)天然氣超過240.2億立方米，較去年同期增長(zhǎng)約27.5億立方米，創(chuàng)下歷史同期最高紀(jì)錄。據(jù)悉，今年西南油氣田年產(chǎn)量將達(dá)到500億立方米，約占全國(guó)天然氣產(chǎn)量四分之一。（資料來源：中國(guó)石油，財(cái)聯(lián)社，重慶石油天然氣交易中心）
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五、本周重要公告
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【中國(guó)核電】7月23日，中國(guó)核能電力股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)核電”）發(fā)布關(guān)于參股中國(guó)聚變能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聚變公司”）暨關(guān)聯(lián)交易的公告。中國(guó)核電擬參股投資聚變公司。聚變公司目前為中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中核集團(tuán)”）全資子公司，本次交易將由中核集團(tuán)、中國(guó)核電、中國(guó)石油集團(tuán)昆侖資本有限公司、上海未來聚變能源科技有限公司、國(guó)家綠色發(fā)展基金股份有限公司、浙江浙能電力股份有限公司及四川重科聚變能源科技有限公司以1.0019元/注冊(cè)資本的價(jià)格共同向聚變公司投資約1,149,157.48萬元，其中中國(guó)核電投資金額為100,000萬元。
【國(guó)電電力】7月22日，國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”）發(fā)布2025年上半年電量情況公告。經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)，2025年上半年，公司合并報(bào)表口徑完成發(fā)電量2060.26億千瓦時(shí)，上網(wǎng)電量1958.01億千瓦時(shí)，較上年同期分別下降3.61%和3.53%，可比口徑較上年同期分別下降2.03%和1.96%；參與市場(chǎng)化交易電量占上網(wǎng)電量的91.84%；平均上網(wǎng)電價(jià)409.70元/千千瓦時(shí)。2025年上半年，受全國(guó)電力供需總體平衡、全國(guó)新能源裝機(jī)容量增長(zhǎng)，以及國(guó)電建投對(duì)外轉(zhuǎn)讓等因素影響，公司發(fā)電量同比下降。截至2025年6月30日，公司合并報(bào)表口徑控股裝機(jī)容量12015.56萬千瓦，其中火電7663.3萬千瓦，水電1495.06萬千瓦，風(fēng)電1016.91萬千瓦，光伏1840.29萬千瓦。2025年二季度公司火電控股裝機(jī)容量增加100.4萬千瓦，新能源控股裝機(jī)容量增加276.02萬千瓦。
【藍(lán)天然氣】7月24日，河南藍(lán)天燃?xì)夤煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱“公司”）發(fā)布藍(lán)天燃?xì)夤蓶|及高級(jí)管理人員減持股份計(jì)劃公告。截至公告披露之日，公司股東李國(guó)喜先生、李效萱女士及公司董事會(huì)秘書趙鑫先生分別持有公司股份8,114,400股、1,160,600股、1,400,932股，分別占公司總股本的1.14%、0.16%、0.20%。自本公告發(fā)布之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)（窗口期不減持），股東李國(guó)喜擬通過集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過2,000,000股，占公司總股本的0.280%；股東李效萱擬通過集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過290,000股，占公司總股本的0.041%；董事會(huì)秘書趙鑫擬通過集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過320,000股，占公司總股本的0.045%。
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六、投資建議和估值表
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電力：國(guó)內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長(zhǎng)協(xié)保供力度，電煤長(zhǎng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望大幅改善。建議關(guān)注：全國(guó)性煤電龍頭：國(guó)電電力、華能國(guó)際、華電國(guó)際等；電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A?等；水電運(yùn)營(yíng)商：長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、華能水電等；同時(shí)，煤電設(shè)備制造商和靈活性改造技術(shù)類公司也有望受益于煤電新周期的開啟，設(shè)備制造商有望受益標(biāo)的：東方電氣；靈活性改造有望受益標(biāo)的：華光環(huán)能、青達(dá)環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)等。
天然氣：隨著上游氣價(jià)的回落和國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)量的恢復(fù)增長(zhǎng)，城燃業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)毛差穩(wěn)定和售氣量高增；同時(shí)，擁有低成本長(zhǎng)協(xié)氣源和接收站資產(chǎn)的貿(mào)易商或可根據(jù)市場(chǎng)情況自主選擇擴(kuò)大進(jìn)口或把握國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)售機(jī)遇以增厚利潤(rùn)空間。天然氣有望受益標(biāo)的：新奧股份、廣匯能源。
表1：公用事業(yè)行業(yè)主要公司估值表
資料來源：iFinD，信達(dá)證券研發(fā)中心（注：標(biāo)*公司為信達(dá)證券研發(fā)中心能源團(tuán)隊(duì)的盈利預(yù)測(cè)，其余公司盈利預(yù)測(cè)來源于iFinD一致預(yù)測(cè)；數(shù)據(jù)截至2025年7月25日）
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七、風(fēng)險(xiǎn)因素
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宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期，電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)緩慢，電煤長(zhǎng)協(xié)保供政策的執(zhí)行力度不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)天然氣消費(fèi)增速恢復(fù)緩慢等。
本文源自報(bào)告：《電力天然氣周報(bào)：6月光伏裝機(jī)增速環(huán)比大幅降低，天然氣進(jìn)口量同比下降5.5%》
報(bào)告發(fā)布時(shí)間：2025年7月26日
發(fā)布報(bào)告機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券研究開發(fā)中心
報(bào)告作者：
左前明S1500518070001
李春馳S1500522070001
邢秦浩S1500524080001
唐嬋玉S1500525050001
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