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港股證券的最小有效報(bào)價(jià)單位，即將迎來(lái)下調(diào)，最高下調(diào)幅度達(dá)到60%。

香港交易所宣布，自8月4日起將分階段調(diào)整證券市場(chǎng)最小價(jià)格變動(dòng)單位，首階段調(diào)整涉及10至50港元區(qū)間的股票及相關(guān)產(chǎn)品。

根據(jù)新規(guī)，10至20港元證券的最低上落價(jià)位將從0.02港元下調(diào)至0.01港元，20至50港元證券則從0.05港元降至0.02港元，調(diào)整幅度分別達(dá)50%和60%。

這是港交所繼2023年成立促進(jìn)股票市場(chǎng)流動(dòng)性專責(zé)小組后，推出的又一重要舉措，旨在通過(guò)縮小價(jià)差提升市場(chǎng)流動(dòng)性和交易效率。港交所數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，港股日均成交額已達(dá)2402億港元，較去年同期增長(zhǎng)118%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次調(diào)整將使訂單更易在預(yù)期價(jià)格內(nèi)成交，同時(shí)讓交易價(jià)格更貼近股票實(shí)際價(jià)值，有望進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)，讓高頻交易的沖擊成本降低，未來(lái)市場(chǎng)或迎來(lái)更多量化資金。

不過(guò)，也有市場(chǎng)參與者擔(dān)憂，新規(guī)實(shí)施后依賴微小價(jià)差套利的"爬格仔"投資者，可能因利潤(rùn)空間壓縮而被迫離場(chǎng)，從而不利于市場(chǎng)流動(dòng)性。

 10—50港元證券最低下調(diào)六成

根據(jù)港交所披露，從8月4日起，買賣證券的最小價(jià)格變動(dòng)單位實(shí)行第一階段調(diào)整生效。其中，10港元～20港元區(qū)間的證券，買賣最低上落價(jià)位從0.02港元調(diào)整為0.01港元，20港元～50港元區(qū)間的，則從0.05港元調(diào)整為0.02港元。同時(shí)，這一規(guī)定也適用于股票、房地產(chǎn)投資信托基金（REIT）、股本權(quán)證等。

所謂最低上落價(jià)位，是指交易所買賣證券的最小價(jià)格變動(dòng)單位。業(yè)內(nèi)人士向記者舉例，假設(shè)一只港股最新股價(jià)為40.05港元，那么下單的時(shí)候買賣價(jià)格的變動(dòng)過(guò)去只能上下調(diào)整0.05港元（40.10港元或40.00港元），調(diào)整后買賣價(jià)格的變動(dòng)可以上下調(diào)整0.02港元，即40.07港元或40.03港元都是有效報(bào)價(jià)。

港交所此項(xiàng)改革醞釀已久。2024年6月，該所刊發(fā)咨詢文件，建議下調(diào)香港證券市場(chǎng)最低上落價(jià)位；2024年12月，該所披露咨詢總結(jié)。

根據(jù)披露，第一階段，價(jià)格范圍位于10港元至20港元、20港元至50港元的適用證券，最低上落價(jià)位分別下調(diào)50%和60%。第二階段，價(jià)格范圍在0.5港元至10港元的適用證券，最低上落價(jià)位將下調(diào)50%。第二階段預(yù)計(jì)將于明年推出。

這也是港股提升流動(dòng)性的系列舉措之一。2023年8月，香港特區(qū)政府宣布成立促進(jìn)股票市場(chǎng)流動(dòng)性專責(zé)小組，以全面分析影響股票市場(chǎng)流動(dòng)性的因素。此后陸續(xù)推出多項(xiàng)改善流動(dòng)性舉措。例如，港交所正式落實(shí)惡劣天氣下維持市場(chǎng)運(yùn)作的安排、決定下調(diào)最低上落價(jià)位等。

從近期港股交易情況來(lái)看，日均成交額已大幅增長(zhǎng)。根據(jù)港交所7月29日披露，2025年上半年，港交所平均每日成交金額為2402億港元，較去年同期的1104億港元增長(zhǎng)118%，相較2022年（1249億港元）、2023年（1050億港元）均有顯著提升，反映出港股市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)改善的趨勢(shì)。

 將會(huì)帶來(lái)哪些影響

多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，實(shí)施此項(xiàng)改革或有利于進(jìn)一步增強(qiáng)港股流動(dòng)性。

“調(diào)整最低上落價(jià)位，有望降低交易成本；使交易更有效率，令訂單將更易在預(yù)期價(jià)格內(nèi)成交；優(yōu)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)，讓交易價(jià)格能更貼近股票的實(shí)際價(jià)值等?！备劢凰矫娣Q。

華南一名資產(chǎn)管理行業(yè)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，最小變動(dòng)價(jià)位的縮小，讓高頻交易的沖擊成本降低。對(duì)于量化資金的參與將形成一定利好，為機(jī)構(gòu)留下較為充足的交易空間。未來(lái)，可能會(huì)有更多量化機(jī)構(gòu)的新玩家入場(chǎng)。

此前，港交所股份交收費(fèi)用結(jié)構(gòu)已經(jīng)調(diào)整。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此前的股份交收費(fèi)用結(jié)構(gòu)，特別是最低和最高收費(fèi)限額的設(shè)定，會(huì)導(dǎo)致較小額交易的費(fèi)用不按比例地高于較大額交易。為了在不增加整體市場(chǎng)交易成本的情況下順利實(shí)施下調(diào)最低上落價(jià)位，港交所已在6月30日修訂股份交收費(fèi)用結(jié)構(gòu)，小額交易成本將大幅下降，高頻交易、量化策略及中小投資者參與成本明顯下滑，有助于市場(chǎng)整體活躍度進(jìn)一步提升。

此外，對(duì)于普通投資者而言，這項(xiàng)舉措也使訂單匹配更容易，減少投資者為即時(shí)成交支付的溢價(jià)，從而提升市場(chǎng)效率。此前的咨詢總結(jié)顯示，大多數(shù)市場(chǎng)參與者支持分兩階段下調(diào)方案，認(rèn)為縮小最小價(jià)格變動(dòng)單位可降低交易成本、提升市場(chǎng)流動(dòng)性。

（圖片來(lái)源：港交所）

不過(guò)，業(yè)內(nèi)亦有不同聲音。

一名港股市場(chǎng)參與者說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)存在一批以"爬格仔"方式炒作的投資者，即通過(guò)微小價(jià)差（如0.90元買入、0.905元賣出）套利?？鄣粲』ǘ惡螅饲坝?0%的利潤(rùn)空間。調(diào)整（最低上落價(jià)位）后基本喪失盈利可行性。這將迫使此類投資者退出市場(chǎng)。

該人士進(jìn)一步估算，這類交易者約占市場(chǎng)10%的份額，其撤離可能導(dǎo)致港股流動(dòng)性下降、市場(chǎng)深度減弱，最終反而損害整體市場(chǎng)健康。

目前，這一調(diào)整對(duì)券商機(jī)構(gòu)是否具備一定難度？市場(chǎng)各方反應(yīng)不一。

在港一家中小型券商對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)，對(duì)于電子做市商而言，發(fā)送、取消、修改的訂單數(shù)量增加，使其更容易受到延遲套利的影響。同時(shí)，對(duì)模型和算法產(chǎn)生重大影響，減少歷史數(shù)據(jù)和樣本期，難以進(jìn)行恰當(dāng)校準(zhǔn)。

另一名在港證券機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，目前系統(tǒng)無(wú)須額外開(kāi)發(fā)便可以支持港股下調(diào)最低上落價(jià)位至3位。另外，目前系統(tǒng)支持股票價(jià)格小數(shù)后3位，不影響客戶對(duì)價(jià)格的輸入，所以系統(tǒng)不用做更改。除了以上，這些交易系統(tǒng)亦同時(shí)支持下調(diào)最低上落價(jià)位?？偟膩?lái)說(shuō)，不涉及額外系統(tǒng)設(shè)施變動(dòng)。

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