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以六連漲之姿站穩(wěn)3000點(diǎn)，觸及逾三個(gè)月高位的豆粕，今日卻突然遭遇拋售，期價(jià)應(yīng)聲墜落，再次回到3000點(diǎn)附近?！昂眯值堋辈似梢苍庥隽送瑯拥拿\(yùn)，其單日超3%的跌幅只能說有過之而無不及。

兩粕突然高位大跌，是受需求放緩預(yù)期打壓?jiǎn)幔慷唐趦?nèi)下跌空間有多大？豆粕持續(xù)累庫(kù)超百萬噸，但近日期價(jià)卻強(qiáng)勢(shì)攀升，當(dāng)前豆粕期價(jià)是否反映了市場(chǎng)的真實(shí)供需狀況？豆粕替代優(yōu)勢(shì)壓制菜粕需求，又有哪些因素支撐菜粕期貨走強(qiáng)？短期內(nèi)豆菜價(jià)差是否存在上行動(dòng)力？

●兩粕突然高位大跌，是受需求放緩預(yù)期打壓?jiǎn)幔慷唐趦?nèi)下跌空間有多大？

中信建投期貨研究員石麗紅：本次回落核心仍在于豆粕。豆粕盤面自高位回調(diào)大致可以歸納為三類驅(qū)動(dòng)：1.近期部分企業(yè)再度進(jìn)口阿根廷豆粕，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)南美豆粕進(jìn)口放開的討論。2.農(nóng)業(yè)農(nóng)村部近日稱要持續(xù)推進(jìn)豆粕減量替代，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)豆粕遠(yuǎn)景需求的擔(dān)憂；3.中美計(jì)劃下周舉行第三輪磋商，此次談判可能旨在推遲中美暫停加征關(guān)稅截止日，提振市場(chǎng)對(duì)中美達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的預(yù)期。然而，我們理解在供應(yīng)不確定性形勢(shì)進(jìn)一步明朗前，不宜向下看得太深。

光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師侯雪玲：周三夜間開始，國(guó)內(nèi)蛋白粕期價(jià)減倉(cāng)下挫，菜粕近月跌幅3%左右，豆粕近月跌幅超過2%。原因多方面：首先下周一二中美將舉行第三輪會(huì)談，市場(chǎng)預(yù)期談判焦點(diǎn)在于延長(zhǎng)90天關(guān)稅休戰(zhàn)期，中美可能達(dá)到大豆大單采購(gòu)協(xié)議。這意味著國(guó)內(nèi)豆粕四季度成本和供應(yīng)量都將面臨不確定性。其次，傳言中國(guó)某企業(yè)采購(gòu)一船阿根廷豆粕，9月船期，以彌補(bǔ)豆粕遠(yuǎn)期供應(yīng)不足的擔(dān)憂。最后，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示將持續(xù)推進(jìn)豆粕減量替代，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)豆粕長(zhǎng)期需求前景的擔(dān)憂。以上這些消息不利于價(jià)格繼續(xù)走高，多頭集中選擇獲利平倉(cāng)，盤面價(jià)格回吐之前漲幅。

中銀期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員周新宇：7月中旬以來，蛋白粕板塊偏強(qiáng)運(yùn)行，整體仍呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)”與“強(qiáng)預(yù)期”的博弈。7月23日，農(nóng)村農(nóng)業(yè)部召開座談會(huì)強(qiáng)調(diào)要深入開展養(yǎng)殖業(yè)節(jié)糧行動(dòng)，大力推廣低蛋白日糧技術(shù)，持續(xù)推進(jìn)豆粕減量替代。該消息對(duì)于市場(chǎng)產(chǎn)生短期利空影響，加之蛋白粕自身基本面支撐不足，致使豆粕在接近前期高位后出現(xiàn)大幅下跌。目前市場(chǎng)多空交織，豆粕整體維持寬幅震蕩走勢(shì)，前期多頭建議離場(chǎng)，下方關(guān)注2900元/噸一線支撐。

●豆粕持續(xù)累庫(kù)超百萬噸，但近日期價(jià)卻強(qiáng)勢(shì)攀升，您認(rèn)為當(dāng)前豆粕期價(jià)是否反映了市場(chǎng)的真實(shí)供需狀況？

中信建投期貨研究員石麗紅：當(dāng)前豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)寬松格局并未改變，國(guó)內(nèi)油廠豆粕累庫(kù)進(jìn)程不改，現(xiàn)實(shí)供應(yīng)壓力施壓現(xiàn)貨與基差表現(xiàn)。期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨基本面存在背離，這并不矛盾，期貨市場(chǎng)更多是對(duì)未來預(yù)期的定價(jià)，豆粕期價(jià)前半周攀升反映了市場(chǎng)對(duì)四季度供應(yīng)不確定性的前置交易，而這種不確定性主要源自中美尚未就關(guān)稅削減取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師侯雪玲：今年豆粕供應(yīng)格局比較特殊。受到關(guān)稅影響，我國(guó)目前大豆采購(gòu)以南美大豆，尤其是巴西大豆為主，美豆采購(gòu)量很少。這導(dǎo)致在巴西大豆主供應(yīng)月份，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)充足，甚至嚴(yán)重寬松，如當(dāng)下。而在美豆主供應(yīng)月份，國(guó)內(nèi)大豆到港量可能不足，存在供應(yīng)緊張擔(dān)憂，如今年的11月到明年3月。從船期數(shù)據(jù)看，10-1月船期大豆還有2760萬噸大豆大豆待采購(gòu)，而且我們至今沒有進(jìn)行美豆新作采購(gòu)。下游也看到了這一點(diǎn)，所以增加了遠(yuǎn)期合約的采購(gòu)。油廠因大豆采購(gòu)偏慢，雖然銷售量少，但基差合同銷售比例偏高。油廠遠(yuǎn)期無銷售壓力，盤面存在潛在點(diǎn)價(jià)支撐。所以，出現(xiàn)了豆粕現(xiàn)貨低迷，但是期貨堅(jiān)挺的局面。

中銀期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員周新宇：2025年6-7月中國(guó)進(jìn)口大豆到港量持續(xù)處于高位，8月預(yù)估1100萬噸，三季度整體供應(yīng)充足。充足的原料供應(yīng)推動(dòng)油廠維持高開機(jī)率，導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)整體寬松。不過在此背景下，現(xiàn)貨銷售壓力不大，市場(chǎng)流通的可售合同偏少，油廠豆粕庫(kù)存雖處于累庫(kù)周期，但絕對(duì)庫(kù)存水平同比去年減輕且處于可控范圍；此外現(xiàn)貨價(jià)格處于歷史低位，對(duì)需求形成強(qiáng)勁支撐，整體供需矛盾不大，目前的價(jià)格基本符合市場(chǎng)供需情況。

●豆粕替代優(yōu)勢(shì)壓制菜粕需求，又有哪些因素支撐菜粕期貨走強(qiáng)？短期內(nèi)豆菜價(jià)差是否存在上行動(dòng)力？

中信建投期貨研究員石麗紅：菜粕需求疲弱主要體現(xiàn)在基差上，近期東莞和廣西菜粕基差均從-110走弱至-140，周度、月度環(huán)比均走弱。菜粕在期貨端的支撐仍來源于供給側(cè)，主要受交割品數(shù)量擔(dān)憂情緒擾動(dòng)。目前來看，三季度中國(guó)菜籽買船月均2船左右，同比大幅下降。菜粕月度進(jìn)口或能維持在15萬噸以上，但其中包括俄羅斯、烏克蘭和印度等地的菜粕，此類貨源能否滿足交割標(biāo)準(zhǔn)品要求尚有懸念。短期來看，預(yù)計(jì)豆菜粕價(jià)差大幅上行概率不高，因?yàn)槎蛊扇蕴幱诩竟?jié)性累庫(kù)狀態(tài)，而菜粕則有去庫(kù)預(yù)期，后期需關(guān)注中加經(jīng)貿(mào)關(guān)系進(jìn)展。

光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師侯雪玲：當(dāng)下豆菜粕價(jià)差偏低，而且豆粕絕對(duì)價(jià)格不高，都不利于菜粕需求前景。這導(dǎo)致菜粕需求集中在剛需部分。菜粕目前的支撐因素來自于供應(yīng)端及成本端。去年9月我國(guó)對(duì)加菜籽開展反傾銷調(diào)查，今年上半年我國(guó)對(duì)加拿大菜粕加征關(guān)稅，疊加加菜籽供應(yīng)尾聲、歐盟油菜籽剛收割，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)難覓低價(jià)菜粕，是菜粕價(jià)格走強(qiáng)的支撐因素。豆菜粕價(jià)差邏輯在于供應(yīng)端成本端的不同，在菜粕低價(jià)供應(yīng)出現(xiàn)之前或者在豆粕供應(yīng)趨緊之前，兩者價(jià)差預(yù)計(jì)維持偏低水平，難存向上動(dòng)力。

中銀期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員周新宇：2025年6-7月菜粕期貨在豆粕替代效應(yīng)持續(xù)壓制需求的背景下,仍受供應(yīng)端緊縮、成本傳導(dǎo)及季節(jié)性剛需支撐保持強(qiáng)勢(shì)。菜粕目前受到更多的政策面影響，且當(dāng)前水產(chǎn)旺季需求剛性，庫(kù)存水平維持偏低水準(zhǔn)。我們認(rèn)為目前豆菜粕價(jià)差有一定的走擴(kuò)機(jī)會(huì)，當(dāng)前價(jià)差處于歷史低位,結(jié)合美豆進(jìn)入天氣敏感期（7月下旬至8月上旬)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)存在一定的走擴(kuò)空間。需警惕中加貿(mào)易關(guān)系不確定性帶來的供應(yīng)及成本結(jié)構(gòu)改變。

末日刁民:屌絲陳光大眼看末日,該帶誰走?

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網(wǎng)文二十年那些必讀的網(wǎng)絡(luò)小說,你知道幾個(gè)?(十三期)

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