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華熙生物的“多事之秋”
作者：高巖
高遠(yuǎn)山
一條朋友圈引發(fā)的企業(yè)輿論危機(jī)，揭開(kāi)“玻尿酸帝國(guó)”——華熙生物（688363.SH）不為人知的內(nèi)部裂痕。
“在講述我那45萬(wàn)字的故事之前，我必須先做一個(gè)嚴(yán)肅的聲明：1．我，David，沒(méi)有自殺傾向；2．如我遭遇不測(cè)，那絕非我的本意；3．我寫(xiě)的這本書(shū)，是留給家人和世界最后的證據(jù)。我是華熙生物前核心資本操盤(pán)手，曾經(jīng)的華熙“吹哨人”，也是被他們?cè)在E陷害的“犯罪嫌疑人”。這本書(shū)，關(guān)于一個(gè)千億帝國(guó)的內(nèi)幕，關(guān)于一個(gè)兒子為父母而戰(zhàn)，一位父親為女兒而戰(zhàn)的決心。故事，從今天開(kāi)始。”
2025年7月25日晚，自稱(chēng)華熙生物IR（投資者關(guān)系）的李振在朋友圈發(fā)布了一條不同尋常的“不自殺聲明”，迅速在投資圈和醫(yī)美圈引發(fā)震動(dòng)。
這條看似荒誕的聲明背后，是李振作為公司內(nèi)部人對(duì)近期一系列舉報(bào)事件的回應(yīng)——他計(jì)劃向監(jiān)管部門(mén)提交涉及公司治理問(wèn)題的關(guān)鍵證據(jù)。此外，他自稱(chēng)撰寫(xiě)的45萬(wàn)字的書(shū)——《千億帝國(guó)背后的謊言和欺騙》是留下的證據(jù)。與此同時(shí)，華熙生物則表示李振涉嫌職務(wù)侵占的刑事犯罪行為。
7月26日，華熙生物在官方微博上發(fā)布《嚴(yán)正聲明》，稱(chēng)信息發(fā)布者李某曾任華熙昕宇投資市場(chǎng)部總監(jiān)，在華熙工作18個(gè)月。2018年，李某通過(guò)個(gè)人注冊(cè)的第三方公司騙取本應(yīng)支付給券商的900萬(wàn)元，券商查看年報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)該筆款項(xiàng)，李某職務(wù)侵占的事情敗露。事發(fā)后，華熙昕宇向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。為減輕罪責(zé)，李某向公司寫(xiě)下《道歉信》。公司稱(chēng)，雙方的矛盾在于，公司堅(jiān)持依法辦事，對(duì)其提出的除退還900萬(wàn)額外給予賠償?shù)囊蟛挥柚美?。我司?yán)正聲明，相關(guān)信息是毫無(wú)道德底線(xiàn)的編造，涉嫌誹謗犯罪，已向公安機(jī)關(guān)報(bào)案。
華熙生物還公布了李振于2018年9月13日撰寫(xiě)的《道歉信》，其稱(chēng)“在本次發(fā)債過(guò)程中，由于法律意識(shí)淡泊（薄），自己設(shè)立應(yīng)城麥錫墾企業(yè)管理咨詢(xún)中心拿獎(jiǎng)金，出現(xiàn)嚴(yán)重的違規(guī)違紀(jì)問(wèn)題。盼請(qǐng)您看在我兩個(gè)女兒尚幼、嗷嗷待哺的份上，懇請(qǐng)您原諒我，給我一個(gè)改過(guò)自新的機(jī)會(huì)。我保證在2018年9月20日前將公司已支付的900萬(wàn)資金歸還公司指定賬戶(hù)，并且對(duì)公司進(jìn)行150萬(wàn)元的額外賠償。并且承諾，離職后在外不會(huì)做有損公司企業(yè)形象的事情?！?/p>
據(jù)天眼查信息顯示，華熙昕宇公司的控股股東為華熙生物創(chuàng)始人趙燕，持股66.8%，其余股份由第二大股東華熙匯美文化公司持有，穿透后顯示該公司是華熙國(guó)際集團(tuán)全資子公司。
而李振事件，已經(jīng)是華熙生物有公開(kāi)報(bào)道的第4次內(nèi)部人舉報(bào)事件了。
“玻尿酸龍頭”華熙生物，近年來(lái)除了和同行巨子生物的“輿論戰(zhàn)”之外，還多次陷入內(nèi)部舉報(bào)風(fēng)波漩渦：從董事長(zhǎng)趙燕被曝強(qiáng)制低價(jià)回收員工股票，到創(chuàng)始合伙人崔廣平23年分紅懸空，再到夸迪業(yè)務(wù)主理人枝繁繁的公開(kāi)聲討和起訴，又到如今的原華熙昕宇市場(chǎng)總監(jiān)李振的舉報(bào)，這家260億市值的明星醫(yī)美企業(yè)正經(jīng)歷前所未有的“內(nèi)憂(yōu)外患”。
01股權(quán)回收風(fēng)波：2億元“強(qiáng)制交易”？
2022年11月，一起前員工舉報(bào)事件首次將華熙生物推上風(fēng)口浪尖。通過(guò)員工持股平臺(tái)持有華熙生物股票的前員工，向山東證監(jiān)局和中國(guó)證監(jiān)會(huì)實(shí)名舉報(bào)董事長(zhǎng)趙燕侵占股東利益。
舉報(bào)材料顯示，2018年公司上市前，約80位員工成立的4家有限合伙企業(yè)：華繡（天津）商業(yè)管理合伙企業(yè)、潤(rùn)熙（天津）商業(yè)管理合伙企業(yè)、潤(rùn)美（天津）商業(yè)管理合伙企業(yè)、熙美（天津）商業(yè)管理合伙企業(yè)，GP均為北京順熙科技發(fā)展有限公司。這些員工以18.13元/股價(jià)格入股，總投入1億元，持有華熙生物1.2812%股權(quán)。隨著2019年11月公司成功登陸科創(chuàng)板，股價(jià)一路飆升，到2020年7月，員工持股價(jià)值已達(dá)8.8億元。
不過(guò)，華熙生物曾在招股書(shū)中指出上述4家有限合伙企業(yè)“不屬于公司員工持股平臺(tái)，不涉及股份支付”。
就在股票解禁前四個(gè)月（2020年7月），趙燕突然要求員工以90元/股的價(jià)格（員工購(gòu)入價(jià)的5倍）將股票賣(mài)給她指定的公司——北京鴻匯翔，實(shí)控人也是趙燕。
但當(dāng)時(shí)華熙生物股價(jià)在140元/股左右，90元的回購(gòu)價(jià)相當(dāng)于市場(chǎng)價(jià)的64%。
“股票賣(mài)了可以繼續(xù)留在公司，不賣(mài)的等2020年11月6日解禁日一到就必須走人?！睋?jù)報(bào)道，趙燕在內(nèi)部會(huì)議上毫無(wú)商量余地地宣布。對(duì)于不愿就范的員工，公司采取免職待崗措施，每月僅發(fā)放1540元基本生活費(fèi)。
面對(duì)失業(yè)威脅，部分員工最終妥協(xié)。趙燕僅花費(fèi)2億元就獲得了市值更高的股票。一位網(wǎng)友在該新聞評(píng)論區(qū)留言：“自己吃肉就算了，員工的一口湯也要搶?zhuān)俊鲍@得高贊。
關(guān)于這次風(fēng)波，后來(lái)華熙生物相關(guān)負(fù)責(zé)人回應(yīng)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱(chēng)，“前員工的舉報(bào)對(duì)象是華熙國(guó)際，它是一家獨(dú)立的公司，不是上市公司自身。監(jiān)管已經(jīng)給出了明確的審查結(jié)果，沒(méi)有任何處罰說(shuō)明公司是沒(méi)有問(wèn)題的?！?/p>
此事似乎木已成舟，近三年時(shí)間過(guò)去，不清楚后續(xù)華熙方面如何安撫涉事員工，不過(guò)此后當(dāng)事人也并未再公開(kāi)繼續(xù)追究。
02合伙人之殤：23年等待落空的10%分紅權(quán)
股票回收爭(zhēng)議尚未平息，趙燕在地產(chǎn)領(lǐng)域的多年合伙人崔廣平又曝出分紅權(quán)糾紛。
作為從1999年起就和趙燕一起創(chuàng)業(yè)的華熙集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人、副董事長(zhǎng)，崔廣平向媒體出示了一份蓋有華熙集團(tuán)公司公章的文件。文件顯示：趙燕為華熙集團(tuán)實(shí)際持有人，而他和另一位創(chuàng)始人蔡彤雖未在股權(quán)結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)，但各享有10%的利潤(rùn)分紅權(quán)。
不過(guò)，華熙集團(tuán)全稱(chēng)是“華熙國(guó)際投資集團(tuán)有限公司”，與上市公司華熙生物沒(méi)有直接的股權(quán)關(guān)系，但這兩家公司的董事長(zhǎng)、法人均為趙燕。
崔廣平是華熙地產(chǎn)在北京成功落地的關(guān)鍵人物。憑借體制內(nèi)積累的人脈資源，他幫助華熙集團(tuán)拿下并開(kāi)發(fā)了華夏銀行總部、中環(huán)世貿(mào)中心、五棵松體育館等標(biāo)志性項(xiàng)目。在華夏銀行項(xiàng)目中，崔廣平負(fù)責(zé)打通關(guān)節(jié)，蔡彤負(fù)責(zé)項(xiàng)目建設(shè)，三人曾組成高效合作的“鐵三角”。
然而23年過(guò)去，這份分紅權(quán)從未兌現(xiàn)。據(jù)鳳凰網(wǎng)援引崔廣平的說(shuō)法，為了讓其安心，趙燕曾手寫(xiě)一份利潤(rùn)分紅證明鎖在公司保險(xiǎn)柜，但該證明后來(lái)被不明人士盜取。隨著見(jiàn)證人陸續(xù)離開(kāi)，這起分紅糾紛已成“羅生門(mén)”，至今（2022年9月）都沒(méi)有拿到分紅。
在此期間，一位與崔廣平、趙燕都相熟的合作伙伴許新升的一樁舊事也被翻出，負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)五棵松項(xiàng)目的許新升，因6000萬(wàn)元項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓款被拖欠，2009年華熙集團(tuán)告上法庭。不過(guò)，歷經(jīng)訴訟，法院最終未支持許新升的訴求。但一連串的合作伙伴糾紛，勾勒出“華熙系”商業(yè)版圖擴(kuò)張中的粗糙與裂痕。
新聞發(fā)酵至2022年10月，鳳凰網(wǎng)一點(diǎn)資訊旗下賬號(hào)《財(cái)富質(zhì)點(diǎn)》爆料稱(chēng)，在上述文章發(fā)布后，對(duì)方態(tài)度生變，并稱(chēng)崔方面希望刪除錄音，不能再外露材料。媒體后續(xù)并不知曉事情是否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)？
03枝繁繁聲討事件
此后一年半時(shí)間里，華熙和趙燕沒(méi)有再遇到過(guò)“內(nèi)部人”發(fā)難。直到2024年6月16日，華熙生物旗下高端院線(xiàn)品牌夸迪的前主理人枝繁繁（程菲）通過(guò)小紅書(shū)和抖音等社交媒體平臺(tái)發(fā)布視頻，公開(kāi)表示已經(jīng)起訴了華熙生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華熙生物”），并要求其公開(kāi)道歉。
枝繁繁在視頻里表示，自從離開(kāi)夸迪后，看到了很多關(guān)于自己的負(fù)面消息，但為了夸迪品牌一直沒(méi)有發(fā)聲，直到5月16日，夸迪官方客服號(hào)在所有夸迪經(jīng)銷(xiāo)商群里公然“造謠”，說(shuō)之所以代理商交了貨款但品牌不給他們發(fā)貨，是因?yàn)樗械呢浛疃荚谥Ψ狈笔掷?。枝繁繁發(fā)了一條朋友圈，稱(chēng)“華熙造謠誹謗其個(gè)人聲譽(yù)，既然老東家這樣，那就公堂見(jiàn)吧”。不過(guò)，枝繁繁的表態(tài)直接推動(dòng)了事件的解決，夸迪官方客服號(hào)第二天下了通知，把所有代理的貨和銷(xiāo)售獎(jiǎng)勵(lì)全部發(fā)放。
十天之后的2024年6月26日，華熙生物發(fā)布聲明稱(chēng)，“相關(guān)人員很快顯示出無(wú)原則無(wú)理想、做一吹十、炒作個(gè)人IP、毫無(wú)守法合規(guī)意識(shí)等個(gè)人作風(fēng)。”回應(yīng)事件。
枝繁繁的公開(kāi)發(fā)聲和訴訟折射出華熙生物在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中與項(xiàng)目負(fù)責(zé)人的深層矛盾。
04玻尿酸與膠原蛋白之爭(zhēng)
近年來(lái)，華熙生物營(yíng)銷(xiāo)投入激增。2021年銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)24.36億元，接近當(dāng)期營(yíng)收的一半；其中僅線(xiàn)上推廣服務(wù)費(fèi)就達(dá)13.13億元。這種“重營(yíng)銷(xiāo)、輕研發(fā)”的模式引發(fā)質(zhì)疑——同期公司研發(fā)費(fèi)用僅2.843億元，不足營(yíng)銷(xiāo)投入的八分之一。
更具爭(zhēng)議的是口服玻尿酸產(chǎn)品的功效宣傳。華熙生物在銷(xiāo)售頁(yè)面宣稱(chēng)口服玻尿酸可被人體吸收，但歐盟食品安全局兩次評(píng)估（2009年和2012年）均認(rèn)為“證據(jù)不足”。2023年，上海市消保委以華熙生物水肌泉產(chǎn)品為例，希望企業(yè)能向消費(fèi)者提供權(quán)威依據(jù)并證明是否在打功能性食品宣傳的“擦邊球”。
而且，因?yàn)槲鞑孔C券、華泰證券等券商發(fā)布看好主營(yíng)“膠原蛋白”的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手巨子生物，措辭中將華熙生物主營(yíng)的“玻尿酸”作為上一代產(chǎn)品的研究報(bào)告，華熙生物今年5月17日主動(dòng)在官方微信公眾號(hào)上一次性炮轟十家券商，并且爆發(fā)了和“巨子生物”持續(xù)月余的“輿論戰(zhàn)”。期間華熙方面間接投資的網(wǎng)紅“大嘴博士”也因?yàn)橹敝妇拮由锏暮诵漠a(chǎn)品可復(fù)美膠原蛋白含量不足，涉嫌夸大宣傳、配方表造假掀起巨大關(guān)注，隨后，大嘴博士的微博、抖音賬號(hào)因?yàn)楸涣腥搿吧嫫缶W(wǎng)絡(luò)黑嘴”遭到封禁處罰。
事件還遭到行業(yè)協(xié)會(huì)、陜西省市場(chǎng)監(jiān)督管理局等各方關(guān)注，輿論戰(zhàn)期間，華熙生物市值變化不大，但是巨子生物市值暴跌了322億港元。最終以“膠原蛋白女王”、“陜西女首富”認(rèn)輸，畫(huà)上了休止符。
6月23日晚，巨子生物（2367.HK）在官方微信公眾號(hào)承認(rèn)：“我公司現(xiàn)有的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、檢測(cè)方法和標(biāo)簽標(biāo)識(shí)在某些方面已逐漸顯現(xiàn)出其局限性，難以完全適配行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的高標(biāo)準(zhǔn)和高要求。”
有創(chuàng)始人親自坐陣品牌營(yíng)銷(xiāo)的華熙生物大獲全勝，但趙燕的強(qiáng)勢(shì)和凌厲也令業(yè)界畏懼。一個(gè)可以佐證的案例是，“中國(guó)首富”鐘睒睒一直在尋求醫(yī)美賽道合作伙伴，最終的選擇是“山西女首富”——教授出身的錦波生物創(chuàng)始人楊霞。鐘睒睒旗下的養(yǎng)生堂斥資34億戰(zhàn)略投資北交所“市值領(lǐng)頭羊”錦波生物（832982.BJ），成為了僅次于楊霞夫婦的第二大股東。錦波生物的核心產(chǎn)品是注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維“薇旖美?極純”，累計(jì)應(yīng)用超過(guò)200萬(wàn)支，已覆蓋終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)約4000家。為公司貢獻(xiàn)了超過(guò)10億元的年收入。
05趙燕和華熙生物為何屢屢被內(nèi)部人舉報(bào)？
中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜分析，華熙生物及其董事長(zhǎng)趙燕近年來(lái)屢遭內(nèi)部舉報(bào)，主要涉及以下原因：1．股權(quán)與利益糾紛2．合伙人及分紅爭(zhēng)議。3．內(nèi)部管理與人事變動(dòng)，引發(fā)公司內(nèi)部矛盾。盡管華熙生物對(duì)外宣稱(chēng)，以上舉報(bào)監(jiān)管無(wú)處罰，但相關(guān)舉報(bào)事件頻發(fā)，反映出公司內(nèi)部管理與利益分配機(jī)制存在深層次矛盾。
而華熙生物不論是與巨子生物的“輿論戰(zhàn)”，還是3年四次遇到內(nèi)部人舉報(bào)迅速的聲明，都展現(xiàn)出優(yōu)秀的企業(yè)公關(guān)水準(zhǔn)。不過(guò)，公關(guān)品牌領(lǐng)域的大V@萬(wàn)能的大叔霍世杰則有一個(gè)觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為：“公關(guān)不是萬(wàn)能的，很多企業(yè)問(wèn)題也不是公關(guān)（能解決）的問(wèn)題?！?/p>
06市值蒸發(fā)千億后的增長(zhǎng)隱憂(yōu)
事實(shí)上，近年來(lái)華熙生物不僅面臨激烈的外部競(jìng)爭(zhēng)，業(yè)績(jī)也在經(jīng)受考驗(yàn)。
2025年一季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.78億元，同比減少20.77%；凈利潤(rùn)1.02億元，同比減少58.13%。
而2024年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.71億元，同比減少11.61%；凈利潤(rùn)1.74億元，同比下滑70.59%。
華熙生物針對(duì)主營(yíng)的玻尿酸業(yè)務(wù)面臨增長(zhǎng)瓶頸，公司的對(duì)策是大舉進(jìn)軍功能性護(hù)膚品和醫(yī)療終端。
目前，華熙生物的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變：功能性護(hù)膚品收入占比從2017年的11.63%飆升至2022年上半年的72.46%。不過(guò)，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)自2023年度開(kāi)始出現(xiàn)下降，2024年，華熙生物將“功能性護(hù)膚品”業(yè)務(wù)變更為“皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)”，外界判斷這塊業(yè)務(wù)營(yíng)收占比大約下降至50%左右。
而原料產(chǎn)品收入占比則從2017年的62.09%下降至2024年的23%。
相比而言，華熙生物醫(yī)療終端業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，2024年?duì)I收達(dá)14.4億元，同比增長(zhǎng)32.03%；
2025年2月，群益證券發(fā)布研報(bào)，將華熙生物目標(biāo)價(jià)下調(diào)至53元。
銀行證券則在6月9日給予華熙生物“增持”評(píng)級(jí)。
對(duì)比同行來(lái)看，2019年以來(lái)，作為后起之秀的巨子生物營(yíng)收翻了6倍，2024年達(dá)到55億元，增長(zhǎng)57.07%，凈利潤(rùn)20.62億元，增長(zhǎng)42.06%。
醫(yī)美行業(yè)的北交所龍頭錦波生物，2024年公司營(yíng)收14.43億元，同比增長(zhǎng)84.92%；凈利潤(rùn)7.32億元，同比增長(zhǎng)144.27%。其毛利率高達(dá)92.02%，凈利率50.68%，盈利能力超過(guò)“股王”貴州茅臺(tái)，產(chǎn)品注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白被譽(yù)為“女人的茅臺(tái)”。
業(yè)績(jī)的此消彼長(zhǎng)背后，上市公司市值及創(chuàng)始人身家也在變化。
2021年，華熙生物創(chuàng)始人趙燕還以565億元身家躋身胡潤(rùn)女企業(yè)家榜單前十，被外界稱(chēng)為“玻尿酸女王”和“山東女首富”。
最近，巨子生物創(chuàng)始人范代娣以超450億元身家成功登頂“陜西女首富”；同樣靠重組膠原蛋白發(fā)家的錦波生物創(chuàng)始人楊霞憑借115億元的財(cái)富成功問(wèn)鼎“山西女首富”，并且于近期得到“中國(guó)首富”鐘睒睒的34億元戰(zhàn)略投資。
資本市場(chǎng)已用腳投票。華熙生物股價(jià)從2021年7月的歷史高點(diǎn)314.99元/股，跌至目前約53.83元/股水平，市值蒸發(fā)千億，也恰好驗(yàn)證了群益證券在今年2月的判斷。市值的下跌某種程度上也反映出市場(chǎng)和投資者對(duì)華熙生物發(fā)展前景的擔(dān)憂(yōu)。
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