紹語雪

如果即將公布的PCE價格指數(shù)顯示通脹具有粘性，那么市場對于“更長時間維持高利率”的預(yù)期可能會進一步鞏固。據(jù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，核心PCE月率將從0.2%攀升至0.3%。鮑威爾此前已明確表示，粘性通脹仍是一個風(fēng)險。

在美聯(lián)儲釋放出可能推遲降息的明確信號后，市場的焦點已迅速轉(zhuǎn)向今晚20:30公布的通脹數(shù)據(jù)，交易員們正從中尋找價格壓力持續(xù)的證據(jù)。

在周三的政策會議上，美聯(lián)儲決定維持利率不變。更重要的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾的表態(tài)暗示，投資者可能需要等待更長時間，才能迎來今年的首次降息。這一鷹派信號立即使市場情緒發(fā)生逆轉(zhuǎn)，貨幣市場對9月降息的押注概率從會前的80%驟降至40%。

如果即將公布的PCE價格指數(shù)顯示通脹具有粘性，那么市場對于“更長時間維持高利率”的預(yù)期可能會進一步鞏固。據(jù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，核心PCE月率將從0.2%攀升至0.3%。鮑威爾此前已明確表示，粘性通脹仍是一個風(fēng)險。

受此影響，美國國債在周四收復(fù)了部分失地。此前一天，鷹派的美聯(lián)儲決議導(dǎo)致國債遭到拋售，推動美國兩年期國債收益率在周三單日上升7個基點。周四，該收益率回落1個基點至3.93%，但整個7月份已累計攀升超過20個基點。十年期美國國債收益率則在周四小幅下降3個基點，至4.34%。

鷹派信號重塑市場預(yù)期

美聯(lián)儲最新的政策立場并未出乎所有人的意料。巴克萊銀行美國利率策略主管AnshulPradhan與同事在一份報告中寫道：

“我們此前就預(yù)計聯(lián)邦公開市場委員會的會議結(jié)果會偏向鷹派，鮑威爾主席沒有讓我們失望?！?/p>

該行一段時間以來一直認為，市場應(yīng)更重視降息會推遲啟動的可能性，并預(yù)計首次降息要到12月才會發(fā)生。

盡管美國總統(tǒng)特朗普多次敦促美聯(lián)儲降低借貸成本，但鮑威爾頂住了壓力。他明確指出，鑒于勞動力市場狀況良好且通脹率仍高于目標(biāo)水平，目前并不具備降息的條件。市場的通脹預(yù)期也并未降溫，衡量美國長期通脹預(yù)期的互換合約顯示，自4月以來，通脹預(yù)期已上行約20個基點至2.50%。

關(guān)稅影響成通脹新變數(shù)

在現(xiàn)有通脹壓力之外，美國提高關(guān)稅的影響為前景增添了高度不確定性，尤其是在許多貿(mào)易協(xié)議于本周才剛剛達成的情況下。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，企業(yè)已開始更明顯地將部分與關(guān)稅相關(guān)的成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。不過，鮑威爾在周三表示，美聯(lián)儲“在某種程度上正透過商品通脹看待問題，而沒有選擇加息”。這暗示決策者可能認為關(guān)稅帶來的價格上漲是暫時性的。

然而，通脹路徑的復(fù)雜性正促使一些投資者采取防御性姿態(tài)，以應(yīng)對潛在的價格意外飆升。St.James’sPlace首席投資官JustinOnuekwusi上周就在其投資組合中增持了美國國債通脹保值證券。

增持TIPS的舉動，反映出投資者在當(dāng)前環(huán)境下對沖通脹風(fēng)險的需求正在上升。JustinOnuekwusi在一次采訪中解釋了他對關(guān)稅影響的看法，他認為關(guān)稅“短期內(nèi)是通脹性的，但長期來看是通縮性的”，并補充說：

“在當(dāng)前環(huán)境下，要理解通脹的形態(tài)非常困難?！?/p>

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