函哲茂

7月29日晚間，理想汽車（02015.HK）名下首款純電動車SUV發(fā)布后，沒有獲得市場積極反應(yīng)，股價反而大跌。30日，該公司港股大跌10.51%，中午報收107.3港元。

對于理想汽車新車發(fā)布后的股價表現(xiàn)，資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場此前對理想汽車新產(chǎn)品有較高期望，但產(chǎn)品發(fā)布后不如預(yù)期，導(dǎo)致投機(jī)資金迅速撤退，從而引發(fā)大跌。

業(yè)內(nèi)還認(rèn)為，從中長期來看，因?yàn)樵龀淌郊夹g(shù)路線相對容易實(shí)現(xiàn)盈利，引發(fā)競爭對手效仿，理想汽車發(fā)布純電產(chǎn)品，期待在細(xì)分市場能有優(yōu)勢，但純電車暫時難以盈利也加劇了投資者擔(dān)憂，碳酸鋰等各種原材料價格也快速回升，也增加了電動車企的盈利壓力。

新產(chǎn)品沒有驚喜，大股東、高管“先知先覺”？

7月29日晚間，理想汽車發(fā)布首款純電SUV——理想i8，共推出3款車型，售價為32.18萬元到36.98萬元，計(jì)劃于8月20日開啟交付。

湘財(cái)證券分析師汪煒認(rèn)為，面對增程市場競爭加劇，理想加速布局純電賽道，核心舉措是大力建設(shè)超充網(wǎng)絡(luò)，高速覆蓋領(lǐng)先，解決中大型SUV的續(xù)航和補(bǔ)能痛點(diǎn)；純電大六座SUV通過“供給創(chuàng)造需求”擴(kuò)容藍(lán)海市場，i8憑借空間、800V超充和全棧智駕，在30萬元到40萬元價格區(qū)間具備獨(dú)特卡位優(yōu)勢。

不過，市場反應(yīng)似乎并不理想。有市場人士認(rèn)為，盡管理想i8的外觀和配置沒有明顯短板，但該產(chǎn)品缺乏讓人眼前一亮的“爆點(diǎn)”。

光大證券國際策略師伍禮賢向第一財(cái)經(jīng)分析，產(chǎn)品正式推出前，由于市場預(yù)期過高，股價已累積較大漲幅。當(dāng)產(chǎn)品實(shí)際上市后，導(dǎo)致部分提前布局的投資者選擇獲利了結(jié)的現(xiàn)象較為明顯。從該車型的新增訂單及退單數(shù)據(jù)來看，市場認(rèn)購熱度相較于其他新勢力車企的同類產(chǎn)品表現(xiàn)并不突出，也是造成股價短期承壓的主要原因。

而在純電新產(chǎn)品發(fā)布前，該公司主要管理層和股東，就已拋售理想汽車股票，美團(tuán)-W（03690.HK）首席執(zhí)行官兼理想汽車非執(zhí)行董事王興，以及理想汽車首席財(cái)務(wù)官李鐵、聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁兼總工程師馬東輝等高管，最近半年都曾減持理想汽車。

某港股私募人士認(rèn)為，對王興而言，美團(tuán)外賣等主營業(yè)務(wù)面臨著京東集團(tuán)（09618.HK）、餓了么等對手激烈的競爭；而理想汽車也存在行業(yè)競爭壓力。王興本人并不參與理想汽車管理。相比美團(tuán)而言，理想汽車會是一個更合適的套現(xiàn)對象。李鐵、馬東輝等高管的減持發(fā)生在2024年12月，讓外界認(rèn)為管理層對該公司未來業(yè)績早就有擔(dān)憂。

發(fā)力純電增大財(cái)務(wù)壓力

伍禮賢認(rèn)為，當(dāng)前內(nèi)地市場熱銷產(chǎn)品以混合動力和增程式車型為主，但這兩類技術(shù)路線已面臨過度競爭，同類產(chǎn)品不可避免地陷入內(nèi)卷循環(huán)，雖然現(xiàn)階段混動和增程式仍是市場主力，但從長期發(fā)展來看，純電動才是行業(yè)終極方向，車企需要重點(diǎn)突破電池成本控制和能效提升，這將是決定未來競爭力的關(guān)鍵因素。

也有香港分析師對第一財(cái)經(jīng)稱，賽力斯（601127.SH）、零跑汽車（09863.HK）等競爭對手，在增程式技術(shù)上進(jìn)一步發(fā)力，將會繼續(xù)威脅理想汽車的市場地位，各種新產(chǎn)品不斷推出后，消費(fèi)者選擇越來越多；目前賽力斯和奇瑞汽車等正在籌劃港股上市，融資規(guī)模比較大，且有望在年內(nèi)完成，部分競爭對手包括比亞迪（002594.SZ）等也已經(jīng)完成融資，這將會進(jìn)一步加劇市場競爭。

上述私募人士認(rèn)為，理想汽車期待進(jìn)入新的純電市場維持銷售增長，但因?yàn)榧冸娷囯y以盈利，這對財(cái)務(wù)表現(xiàn)來說很可能是負(fù)面消息。目前，特斯拉以外的純電動車企業(yè)，都難以實(shí)現(xiàn)盈利，隨著碳酸鋰價格回升導(dǎo)致的成本上升，今后要實(shí)現(xiàn)盈利難度會更大；另一方面，理想汽車港股上升到當(dāng)前程度后本來有一定回調(diào)需求，也放大了負(fù)面消息的影響，都造成了股價大跌。此外，銅、鋁等主要工業(yè)品大幅上漲，滬銅再次超越8萬元/噸大關(guān)，滬鋁再度突破2萬元/噸大關(guān)，給汽車企業(yè)造成一定的成本壓力，原材料上漲而車價卻無法上漲，導(dǎo)致成本壓力難以轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，理想汽車實(shí)現(xiàn)了1.78萬元的單車平均凈利潤。到了2025年一季度，這一數(shù)字已經(jīng)降至不到0.7萬元/輛，累計(jì)降幅超過六成。