債券要做好擇機配置，避免追漲殺跌；A股或偏強，關注科技、非銀、軍工、醫(yī)藥，反“內卷”相關板塊擁擠度較高；相對看好港股，原油、黃金偏中性。

海外方面，雖然特朗普預告的關稅談判節(jié)點臨近，但全球風險情緒依然保持高位，海外市場波動率降低，股市普遍上漲，A股、港股及亞洲股市領漲。

國內方面，反“內卷”和西藏雅下水電站投資提振資本市場風險偏好，國債收益率曲線上移，債券大跌，A港股、螺紋鋼大漲。

市場策略方面，債券方面，上周（7月21日-25日）債券市場大幅調整。商品大漲引發(fā)通脹預期、資金邊際收緊、贖回負反饋等成為導火索。此外，前期交易過于擁擠也導致波動加大。向后看，通脹預期只影響短期情緒，要真正改變債市基本面需要看到融資需求改善，目前的供給側改革對此影響有限，效果仍需觀察。上周末央行轉為大額凈投放反映央行流動性呵護態(tài)度未變。關注本周政治局會議、中美新一輪經貿會談對情緒的擾動。在流動性并未大幅收斂的條件下建議逢調整適度配置，反向操作，避免追漲殺跌，做好流動性管理。

A股方面，近一周市場震蕩向上，上證指數年內首次觸及3600點，接近去年924行情高點，同時市場在反內卷以及雅江催化下，部分低位行業(yè)大幅上漲。往后看進入8月，中美談判進入第三輪，預計外部環(huán)境整體偏穩(wěn)仍是主基調。內部來看，基本面數據維持韌性、PPI三季度負增長將有所收斂，同時市場微觀流動性充裕，市場或有望維持偏強格局。結構上，目前反“內卷”部分方向在短期急漲后，面臨擁擠度高位與催化密度邊際下降的壓力，相應科技當前則處于低擁擠度同時催化密度有所抬升，注意兩大板塊內部以及板塊間短期高低切的可能。另外，重視非銀、軍工、醫(yī)藥等板塊的配置機會。

港股方面，全球資金再平衡尚未結束，南下資金流入港股活躍，港股市場風險偏好持續(xù)高位，在流動性充裕的環(huán)境下預計港股表現較強。

原油方面，25年原油需求偏弱，供給持續(xù)釋放，壓低油價中樞，地緣政治的非線性變化引發(fā)短期脈沖。

黃金方面，關稅帶來的經濟政策不確定性，以及美元信用遭質疑讓金價中長期利好趨勢有望保持，短期金價波動難免。

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