財聯(lián)社7月25日訊（編輯瀟湘）盡管要求美聯(lián)儲恢復降息的政治壓力正日益增大，但美聯(lián)儲主席鮑威爾其實已在引導美國經(jīng)濟，走向自2022年初開始加息以來最寬松的金融環(huán)境……

這可能意味著，即使特朗普周四親自“逼上門”，但美聯(lián)儲的降息空間依然有限！

誠然，關(guān)于美聯(lián)儲下一步行動的復雜辯論包含對一系列問題的諸多觀點——包括關(guān)稅的潛在通脹效應、移民限制對工資和就業(yè)增長的影響、高企的抵押貸款利率以及居高不下的政府融資成本等。

美聯(lián)儲自身的模型表明，相對于長期中性利率應在的水平，其貨幣政策目前仍屬于具有適度“限制性”，這主要是由于通脹仍高于目標水平，失業(yè)率接近歷史低位，且實際經(jīng)濟增長已從第一季度的短暫低迷中反彈。

然而，芝加哥聯(lián)儲編制的衡量美國經(jīng)濟整體金融環(huán)境狀況的全國指數(shù)，目前則已降至了三年多來的最低水平，這表明經(jīng)濟體中的融資不僅充足，而是綽綽有余。

注：紅線為FED政策利率，藍線為芝加哥聯(lián)儲全國金融狀況指數(shù)

該指數(shù)涵蓋了從短期和長期利率到股票和能源價格等大量金融指標。

其下降的主要原因，包括美國股市從4月低點反彈至創(chuàng)紀錄高點、美元今年大幅貶值，以及自4月以來原油價格同比下跌約20%。

除了芝加哥聯(lián)儲的該組數(shù)據(jù)外，還有許多其他金融狀況指數(shù)，但它們也都大多講述著類似的敘事——例如，高盛編制的美國金融狀況指數(shù)也已回落至去年年底的水平，距離其三年低點僅一步之遙。

從這些指標讀數(shù)中得出的一個結(jié)論是：盡管存在貿(mào)易不確定性和頑固的借貸成本，但整體經(jīng)濟運行良好，擁有足夠的金融“氧氣”來維持運轉(zhuǎn)，甚至考慮到高于目標的通脹率，這些“氧氣”可能有些過于充足了。

如果是這樣的話，即使是在特朗普總統(tǒng)要求進一步大幅降息情況下，美聯(lián)儲的政策立場可能就已經(jīng)不如表面上看起來那么具有“限制性”了。

美國經(jīng)濟“不缺錢”、真正“缺錢”的是美政府？

多重跡象顯示，在當今的美國經(jīng)濟中，就業(yè)崗位和現(xiàn)金持有量似乎都很充足。在受到4月份關(guān)稅沖擊的重創(chuàng)后，企業(yè)信心也已反彈，這一趨勢在本周四的7月份企業(yè)PMI調(diào)查中進一步得到了證實——7月標普全球綜合PMI初值從上月的52.9升至了54.6。

截至第一季度末，美國家庭存款總額達4.46萬億美元，較2022年創(chuàng)下的歷史峰值僅低不到1000億美元。

與此同時，被視為現(xiàn)金等價物的貨幣市場基金資產(chǎn)規(guī)模，本月早些時候已創(chuàng)下了7.1萬億美元的歷史新高。

注：藍線為貨幣市場基金資產(chǎn)規(guī)模，紅線為美國家庭存款規(guī)模

美國股市則在近期持續(xù)創(chuàng)下新高，散戶投資者再度被視為買需的主要驅(qū)動力。美國市場中那些更具投機性的領(lǐng)域，如“網(wǎng)紅股”和加密貨幣代幣，也重新開始受到青睞。

顯然，美聯(lián)儲若在此關(guān)頭恢復降息，可能會給這場重新點燃的“烈火”增添大量燃料，這足以成為一個美聯(lián)儲官員需要謹慎行事的理由。

盡管借貸成本和信貸被視為衡量支出的關(guān)鍵指標，但股票上漲帶來的“財富效應”卻非常強大。一些估計顯示，投資帶來的“財富效應”在去年使美國消費者支出增加了多達1%。這主要是由超過20%直接擁有股票的家庭和超過50%擁有退休金賬戶的家庭推動的。

特朗普認為美聯(lián)儲利率過高，應降息逾300個基點至1%的論點，這主要基于兩個核心觀點：高抵押貸款利率阻礙了美國消費者購房需求，以及美國政府借貸成本過高。

但后者可能才是特朗普最為擔憂的。事實上，未來一年預期中的巨額短期國庫券發(fā)行計劃，很可能才是白宮如此急迫要求美聯(lián)儲大幅降息的關(guān)鍵原因。

因此，無論特朗普施加了何種政治壓力，即使關(guān)稅最終沒有引發(fā)通脹，美聯(lián)儲可能也很難為在此環(huán)境下大幅降息，找到充分的理由。

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