美國總統(tǒng)特朗普提出的50%銅關(guān)稅中的一項(xiàng)重大豁免，令交易員感到震驚，并導(dǎo)致美國市場價格暴跌。

特朗普政府稱，這項(xiàng)關(guān)于銅關(guān)稅的最終命令將促進(jìn)國內(nèi)銅生產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，該命令適用于管道、棒材、板材和線材等半成品，也會對電纜和電氣元件等銅密集型產(chǎn)品產(chǎn)生影響。但關(guān)鍵是，與普遍預(yù)期不同，它不包括銅陰極、銅礦石、精礦或廢料等原材料。

然而，分析師表示，這可能不足以避免一系列含銅消費(fèi)品價格因關(guān)稅而上漲，這些消費(fèi)品包括炊具、空調(diào)設(shè)備、plumbing部件等。

今年7月初，50%關(guān)稅政策宣布后，芝加哥商品交易所（CME）的銅價飆升至歷史新高，相對全球基準(zhǔn)倫敦金屬交易所（LME）的溢價也創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。盡管上半年進(jìn)口商因預(yù)期新關(guān)稅，已將創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的精煉銅運(yùn)往美國，但全面50%稅率的規(guī)模還是震動了市場，并給美國銅價帶來了巨大的上行壓力。

據(jù)荷蘭國際集團(tuán)（ING）稱，周三最終公布的僅針對半成品的關(guān)稅政策，又帶來了一次巨大沖擊。消息公布后的幾分鐘內(nèi)，紐約商品交易所（COMEX）銅價下跌19%，創(chuàng)下史上最大單日跌幅。

自7月8日初步宣布以來，紐約商品交易所與倫敦金屬交易所的價差一直維持在30%左右，這意味著市場對整體關(guān)稅最終是否會定為50%仍存在不確定性。

基準(zhǔn)礦物情報(bào)公司的銅分析師艾伯特?麥肯齊稱，不過，交易員們當(dāng)時考慮的是可能對智利等主要出口國豁免關(guān)稅，或者推遲全面實(shí)施關(guān)稅。

麥肯齊繼續(xù)說道，實(shí)際情況與市場預(yù)期以及芝加哥商品交易所的定價幾乎180度大轉(zhuǎn)彎，之前預(yù)期的是對精煉銅征稅。

麥肯齊稱，這種偏差導(dǎo)致芝加哥商品交易所的溢價從周三開始時的約2637美元，暴跌至周四歐洲上午時段的僅90美元。他補(bǔ)充說，若不是出于關(guān)稅這一背景，這樣的跌幅看起來就像出錯了一樣。

美國銅價下行壓力

盡管交易員們在利用價差套利，但銅供應(yīng)大量轉(zhuǎn)向美國的部分原因是，美國要想大幅提高國內(nèi)銅產(chǎn)量以滿足需求，需要數(shù)十年時間。美國目前約一半的銅依賴進(jìn)口，主要出口國包括智利、加拿大、秘魯和墨西哥。

德意志銀行的分析師強(qiáng)調(diào)，本周“市場受到巨大沖擊”，并指出，總部位于亞利桑那州的礦業(yè)公司自由港-麥克莫蘭——這家銅公司受精煉銅關(guān)稅推高美國價格的影響最大——前一天收盤價下跌了9%以上。

他們寫道：“從根本上說，這并沒有改變銅的供需平衡（可以說甚至因?yàn)樾枨笃茐娘L(fēng)險(xiǎn)降低而有所改善），但可能會給紐約商品交易所的銅價帶來巨大壓力?！?/p>

他們表示，鑒于今年到目前為止美國精煉銅庫存大量增加，倫敦金屬交易所的銅價可能也會面臨下行壓力，只是幅度沒那么大。他們稱，這些過剩庫存“可能會導(dǎo)致大量貨物從美國運(yùn)回全球市場”，而全球市場的供應(yīng)已經(jīng)趨緊。

礦業(yè)巨頭英美資源集團(tuán)的首席執(zhí)行官鄧肯?萬布拉德周四在接受“歐洲財(cái)經(jīng)論談”節(jié)目采訪時表示，盡管目前庫存的配置存在“重大錯位”，但銅的需求基本面“看起來很好”。

他說：“從中長期來看，銅的基本面確實(shí)得到支撐，因?yàn)閺娜蚰茉崔D(zhuǎn)型的需求來看，比如對電動汽車、新能源供應(yīng)、數(shù)據(jù)中心、人工智能等方面的需求，銅的需求仍將非常強(qiáng)勁?！彼a(bǔ)充說，由于獲取許可和將產(chǎn)品推向市場存在困難，從長期來看，銅的供應(yīng)仍將受限。

對消費(fèi)品的影響

周三公布的一項(xiàng)政策顯示，銅關(guān)稅不會與特朗普新出臺的汽車進(jìn)口關(guān)稅疊加，這意味著受影響的產(chǎn)品只需適用后者的稅率。

然而，基準(zhǔn)礦物情報(bào)公司的麥肯齊指出，美國市場價格溢價降低并不意味著它不會傳導(dǎo)至消費(fèi)品價格。

麥肯齊說：“如果你是冰箱、空調(diào)甚至房屋的制造商，你不會購買銅陰極，而是會購買電線和其他銅半成品，而這些正是被征稅的對象。因此，有理由認(rèn)為，一些終端產(chǎn)品的價格將會上漲?！?/p>

制造軟件公司Mastercam的總裁拉斯?布科斯基對此表示同意。

布科斯基稱：“盡管目前美國國內(nèi)銅庫存較高，但50%的銅關(guān)稅上調(diào)從長遠(yuǎn)來看將損害制造商，并導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升?！?/p>

“為了維持運(yùn)營，制造商可能不得不將這些成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，這可能會推高各種商品的價格?！?/p>

加拿大皇家銀行資本市場的高級美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾?里德表示，銅關(guān)稅對消費(fèi)者價格的影響將是“微妙的”，因?yàn)樗峭ㄟ^作為其他商品的投入品來體現(xiàn)的。

里德在電子郵件中說：“使用銅作為投入品的最大行業(yè)包括汽車、plumbing裝置和閥門配件、通信電線（即電纜和互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商）以及各種電氣元件。就此而言，這些產(chǎn)品的生產(chǎn)方式很重要——也就是說，如果一輛汽車是進(jìn)口的，其含銅部分不會被征稅?！?/p>

他補(bǔ)充道：“我們預(yù)計(jì)，受影響最大的消費(fèi)者價格將出現(xiàn)在住房/建筑行業(yè)，因?yàn)殂~在電線和plumbing方面有很大的用途?！?/p>

“但就房屋的整體成本而言，其影響并不像50%這個比例聽起來那么嚴(yán)重——假設(shè)plumbing和電氣元件的典型成本為1萬美元，那么將全部成本轉(zhuǎn)嫁給終端消費(fèi)者，成本將升至1.5萬美元。在房屋的總成本中，這5000美元的增長約占10%?！?/p>