稅尹

本文來自微信公眾號：動察Beating，作者：Sleepy.txt，編輯：Jack，題圖來自：AI生成

7月31日，硅谷設(shè)計軟件巨頭將在紐交所正式上市，由摩根士丹利、高盛、艾倫公司與摩根大通等一線投行聯(lián)席承銷，是2025年度最受關(guān)注的科技股IPO之一。

在即將IPO的Figma提交的招股書里，有一句話引起了我們的注意：公司已被授權(quán)發(fā)行「區(qū)塊鏈普通股（BlockchainCommonStock）。放眼全球，這種做法尚屬首次。

其實，這不是Figma第一次與加密世界產(chǎn)生交集。此前，他們已將BTCETF納入資產(chǎn)負債表。而Figma的創(chuàng)始人DylanField，也是少數(shù)在很早期就關(guān)注Crypto動向的Web2創(chuàng)業(yè)者。因此，這并非一次機會主義的嘗試，而是對于Crypto長期看好的表達。

世界最前沿的公司，正在用行動證明，他們正在逐步接納加密技術(shù)。我們不該輕視這一變化。我們想從一個更獨特的視角重新認(rèn)識這家公司：不僅是它的估值與增長曲線，也包括它的產(chǎn)品哲學(xué)與資本結(jié)構(gòu)設(shè)計。

而這一切，都繞不開一個人——DylanField。

誰是DylanField？

在硅谷，幾乎每一個足夠成功的創(chuàng)始人，都得學(xué)會一件事：BecomingtheFaceofyourcompany。

那是一張知道什么時候說話、什么時候沉默的臉；一張習(xí)慣媒體燈光打下來的臉；一張能對著鏡頭說出「我們正在改變世界」的臉。人們對這張臉的熟悉，有時甚至超過了對他所創(chuàng)辦產(chǎn)品的記憶。

DylanField不屬于這一類。

第一眼看到他，很難把他和「Figma創(chuàng)始人」對上號。

他身材微胖，穿衣隨意，以前留著一頭稍長的卷發(fā)，像極了《生活大爆炸》里摘掉眼鏡的萊納德。

他以前還真當(dāng)過演員。

他人生第一次站上舞臺，是在五歲那年。那是加州一個不起眼的小劇團，場地是舊教堂改造的劇院，燈光時亮?xí)r滅，背景布也經(jīng)常掉到地上。他不是因為相貌出彩才被選中，而是因為他「能安靜地坐著，還認(rèn)識字」。

此后幾年，他斷斷續(xù)續(xù)接了不少演出，在灣區(qū)和洛杉磯都擁有了自己的經(jīng)紀(jì)人，還為eToys和WindowsXP拍過廣告。

他那段「演藝生涯」來得早，走得也早，但在潛移默化中影響了他的人生。

別的小孩把舞臺當(dāng)成通往明星的起點，而Dylan記住的，卻是排練間歇時所有人如何心照不宣地換位、走位、接臺詞。他說，那是他第一次體會到「協(xié)作的力量」，不靠一個人表演得多好，而是大家能否在一個空間里，踩在同一個節(jié)奏點上，完成一場演出。

這一條隱秘的線索，貫穿了他此后的人生。

高中時他開始接觸編程，用Dreamweaver幫朋友做網(wǎng)頁。他不像硅谷神話里那些十幾歲就做出App的少年天才，也不寫「如何三天做出一個爆款產(chǎn)品」的博客。

后來他進入了布朗大學(xué)，那時他還考慮了其他發(fā)展方向，他參加了一些政治學(xué)課程，考慮從事法律相關(guān)職業(yè)，甚至想重返演藝圈。

大三時，他遇到了EvanWallace，也就是未來Figma的另一位創(chuàng)始人。

Wallace是他的同學(xué)，一個WebGL極客，做出過一個叫Water的瀏覽器渲染demo，水波蕩漾，流暢自然，WIRED稱之為「令人印象最深刻的WebGLdemo之一」。

Dylan被震撼到了。但吸引他的不是畫面，而是背后的邏輯：如果在瀏覽器中可以無縫渲染圖形，是不是也能在瀏覽器中進行設(shè)計？是不是也可以協(xié)作？

他腦中浮現(xiàn)的，是當(dāng)年排練戲劇時的那種感覺——你走一步，我應(yīng)一拍。設(shè)計是否也可以像表演，不需要傳輸文件、應(yīng)用版本比對，而是在一個頁面里，幾個光標(biāo)彼此呼應(yīng)，像排練和演出一樣流動起來？

在那個人人都談?wù)撛鲩L黑客、爆款公式、病毒式傳播的時代，這個敘事聽起來太不「硅谷」了。

不過，多年后，F(xiàn)igma成了一個上百億美元估值的協(xié)作平臺，最終也走上了IPO的舞臺。

在一個鼓勵高舉高打、押注敘事的時代，為什么偏偏是DylanField帶著Figma，成了那個留到最后的人？

遠離風(fēng)口的創(chuàng)業(yè)者

時間撥回到2012年，DylanField拿到了Paypal聯(lián)創(chuàng)PeterThiel創(chuàng)設(shè)的「ThielFellowship獎學(xué)金」，成為那一屆20位「被允許輟學(xué)的年輕人」之一。

那年他20歲，從布朗大學(xué)休學(xué)，帶著拿到的10萬美元獎金，在硅谷租了一間工作室準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)。不過在那時，他還不知道要做點什么。

這不是說他沒有想法，而是他當(dāng)時的想法全都不太能落地。無人機路況監(jiān)控、圖形編輯、動畫生成……那段時間，他只能一邊試、一邊猜，試著搞清自己到底擅長什么，試著找一個真正能跑通的方向。

這些失敗，Dylan很少提起。他不是那種把失敗講成轉(zhuǎn)折點的人，也沒興趣把早期的混亂包裝成什么「成長的必經(jīng)之路」。他只是記下了問題，然后繼續(xù)往下走。

有一件事，他始終沒放下——瀏覽器這個平臺，是否能承載更復(fù)雜的協(xié)作行為？

那是他在Flipboard實習(xí)時埋下的念頭。在實習(xí)期間，他第一次感受到，原來屏幕上的界面，也可以像紙質(zhì)雜志一樣流暢、優(yōu)雅。那之后他開始琢磨：既然閱讀體驗?zāi)鼙恢匦略O(shè)計，那協(xié)作體驗，能不能也被重新設(shè)計一次？

那不是個熱門方向。那幾年風(fēng)口在移動端，AppStore爆發(fā)、打車大戰(zhàn)正熱、增長黑客成了投資人愛聽的關(guān)鍵詞。瀏覽器顯得老舊，協(xié)作也不是一個能講出高估值故事的詞。

他沒有追熱點，而是深挖「協(xié)作體驗」，人和人怎么一起工作的邏輯，能不能也搬進瀏覽器里？能不能像系統(tǒng)一樣被設(shè)計出來？

雖然那時他們的方向并沒有最終確定，但是在一次次的討論和試錯后，「協(xié)作」這個詞已經(jīng)成為了他們創(chuàng)業(yè)的邏輯起點，一切想法都圍繞「協(xié)作」展開。像回到了童年演出時的劇場，大家在同一個空間里，踩在同一節(jié)奏點上，完成一場演出。

之后他們逐漸收緊了方向，開始圍繞「瀏覽器+實時協(xié)作+UI設(shè)計」這三個點，一步步搭出了Figma的架子。

Dylan不是那種在早期就能看到「終局」的人。他沒有像ElonMusk一樣從Day1就喊著星際計劃，也不像大批創(chuàng)業(yè)者在Deck里畫出一個個「閉環(huán)」的生態(tài)系統(tǒng)。他更像是在一張白紙中央開始涂鴉線條，畫著畫著才發(fā)現(xiàn)這些線條居然組合成了一張藏寶圖。

還有一個有趣的巧合，在Dylan拿到ThielFellowship的兩年后，以太坊創(chuàng)始人VitalikButerin也拿到了ThielFellowship。

Vitalik去了鏈上，重新設(shè)計協(xié)議；Dylan留在瀏覽器里，重新定義協(xié)作。兩個系統(tǒng)主義者，從不同入口切入數(shù)字世界，試圖用不同的方式，重新回答那個古老的問題：我們，如何一起工作。

但Dylan并沒有像Vitalik那樣一鳴驚人。

他沒有一套驚艷的理論，也沒站在任何風(fēng)口上。他就是老老實實地去想一個問題：為什么設(shè)計軟件不能像Web一樣協(xié)作？為什么還要靠文件、版本號、發(fā)送來發(fā)送去？為什么這件事沒人改？

這些問題不性感，也講不出好故事，很難Pitch到投資人。但他就是覺得，總得有人來解決。這，是他留下來的原因，是Figma誕生的原因。

收購未遂，是Figma的勝利

Figma從來不只是一款設(shè)計工具。

它沒有傳統(tǒng)意義上的「文件」這個概念，沒有「保存」按鈕，也沒有動輒彈出的「版本沖突」警告框。你不會看到一堆設(shè)計稿在群里發(fā)來發(fā)去。所有人都可以直接在線協(xié)作，你在一個地方改文案，另一個人在制圖，第三個人添加了一處評論，整個頁面像舞臺劇一樣流動了起來。

它解決的問題，從來都不是「怎么做設(shè)計」，而是人和人之間如何共處、如何同步、如何協(xié)作，在不需要開口的情況下，完成一件事。

這種「秩序感」，就是DylanField的風(fēng)格。

他從來不在舞臺中央搶麥克風(fēng)，也很少站在臺下講述自己的遠見或愿景。他并不擅長打雞血，也不怎么定調(diào)子。他不會大聲吆喝，但卻能一點一點搭出讓所有人都能一起工作的結(jié)構(gòu)。

Figma是他的作品，也是一種投射。你越用它，就越能感受到，有一個人如何用代碼和系統(tǒng)，把自己對「共處」與「協(xié)作」的理解，一點點刻進產(chǎn)品里。

2022年9月，Adobe宣布將以200億美元的價格收購Figma。這個數(shù)字驚動了全球，也讓很多人一度以為，這是Dylan的謝幕式。

但在接下來的15個月里，這筆交易一再延后、被多國監(jiān)管部門調(diào)查，最后在2023年12月，雙方正式宣布終止收購，Adobe向Figma支付了10億美元的分手費。

這場收購未遂，對Figma來說是一場大捷。

它既保住了獨立性，也拿到了10億美元真金白銀的籌碼，更重要的是，它通過一次全球皆知的「被收購」新聞，向外界鎖定了200億美元的估值。它并沒有真的把自己賣掉，就讓所有人都知道了自己值這個價格。

事件發(fā)生后，Dylan并沒有借此打造任何一種敘事，沒有去講自己要對抗巨頭反壟斷，也沒有發(fā)表什么英雄式的言論，他只做了三件事，將Figma穩(wěn)穩(wěn)地推進到了下一個階段中。

第一，向團隊重發(fā)期權(quán)，用新的激勵體系把人穩(wěn)??；第二，擴充銷售與市場預(yù)算，并加大對AI設(shè)計方向的研發(fā)投入；第三，著手準(zhǔn)備IPO，重新打開通往資本市場的大門。

Figma的底色，從來不是風(fēng)口與爆發(fā)，從UI到協(xié)作，從協(xié)作到組織，一步步構(gòu)建秩序。而Dylan的所有行為方式，也是一種秩序感的延續(xù)。他仍然在按照自己的節(jié)奏，一步步把事情繼續(xù)推進下去。

最適合股票代幣化的超級獨角獸

Figma產(chǎn)品的上線與起步時的商業(yè)化進行得并不順利，但增長速度令人瞠目。

從2012年開始創(chuàng)業(yè)算起，他們的進度相比于任何一家「快」文化主導(dǎo)的硅谷公司，慢了不止半拍。但就是在這種慢節(jié)奏中，F(xiàn)igma把產(chǎn)品打磨得足夠優(yōu)秀。

Figma早期擴大收入的速度就令人矚目，從2017年的70萬美元增長到2018年的400萬美元（增長5.7倍），再到2019年的2500萬美元（增長6.25倍），再到2020年的7500萬美元（增長2.6倍）。

2020年以前，F(xiàn)igma的用戶仍以個人設(shè)計師為主，那時Figma只是設(shè)計師口中的「好工具」。直至2020年全球疫情爆發(fā)，遠程協(xié)作需求激增，F(xiàn)igma的增長極其迅速。

據(jù)FigmaIPO招股書顯示，過去一年，它的年營收來到7.49億美元，同比增長48%；2025財年第一季度收入2.28億美元，同比增長46%，過去12個月營收累計超過8.2億美元。

除此之外，F(xiàn)igma經(jīng)調(diào)整利潤率達18%，毛利率高達91%，凈營收續(xù)費率高達132%，這些數(shù)據(jù)不只是漂亮，更說明了Figma產(chǎn)品擁有高度標(biāo)準(zhǔn)化、極強的定價能力，且產(chǎn)品在各個企業(yè)中的角色地位變得越來越重要。

截至目前，F(xiàn)igma擁有超過45萬家企業(yè)客戶，其中有1031家每年貢獻10萬美元以上的收入?？蛻裘麊卫铮蠱icrosoft、IBM、Salesforce，也有Stripe、Netflix、Duolingo，基本涵蓋了當(dāng)今全球互聯(lián)網(wǎng)和SaaS的半壁江山。

它的用戶結(jié)構(gòu)也在變化：全球月活用戶已超過1300萬，其中約三分之一是設(shè)計師，其余是產(chǎn)品經(jīng)理、開發(fā)者、運營團隊?，F(xiàn)在的Figma，已經(jīng)不是一款純粹服務(wù)設(shè)計師的工具，而是一套協(xié)作系統(tǒng)，正在滲入整個跨職能團隊。

另外值得注意的是它的國際化拓展。Figma超過85%的用戶來自美國以外地區(qū)，但海外收入占比卻只有53%。這意味著這個產(chǎn)品在全球被廣泛使用，但仍然沒有被充分變現(xiàn)。它的市場還沒打開完，增長還沒觸頂，真正的全球化故事，可能才剛剛開始。

7月31日的IPO，F(xiàn)igma預(yù)估發(fā)行價為每股25–28美元，計劃發(fā)行約1,250萬股新股，預(yù)計融資規(guī)模在3.1億美元左右（以定價中位數(shù)計算）。同時，現(xiàn)有股東擬減持2,470萬股舊股，約占總發(fā)行量的三分之二以上。此外，還有550萬股超額配售權(quán)，也將全部來自現(xiàn)有股東。

Dylan自己的態(tài)度極為克制。他僅減持235萬股，預(yù)計套現(xiàn)約6,000萬美元，同時通過B類股確保IPO后依然擁有74%的投票權(quán)。這意味著，他并不希望借此退出，而是明確要繼續(xù)參與推進Figma下一階段的發(fā)展。

此外，F(xiàn)igma在文件中披露，截至2025年3月31日，其企業(yè)財務(wù)儲備中持有約7000萬美元的比特幣ETF。并且，董事會于2025年5月批準(zhǔn)再投資3000萬美元購買USDC，用于后續(xù)轉(zhuǎn)為比特幣配置。

鏈上資本實驗的兩種范式

正如前文所提到的，招股書中這個部分十分吸引我們的關(guān)注：Figma在文件中披露，公司已獲授權(quán)可發(fā)行區(qū)塊鏈普通股（BlockchainCommonStock）。這并非一個簡單的表態(tài)，而是在資本結(jié)構(gòu)層面為未來的數(shù)字資產(chǎn)管理預(yù)留了一條通道。

就在一個月前，法國戛納，Robinhood在發(fā)布會上拋出了一個宏大的愿景：用區(qū)塊鏈、代幣，把股票、衍生品甚至私募股權(quán)全面推向鏈上，最終打造一個承載全球真實資產(chǎn)的Layer2公鏈——RobinhoodChain。

它選擇了一種平臺主導(dǎo)的路徑：由Robinhood歐洲子公司持牌采購美股、ETF，并在Arbitrum上鑄造代幣（如TSLA-t、APL-t），供用戶在其App內(nèi)封閉交易。鏈上狀態(tài)實時更新、后臺倉位與鏈上流通同步。

這其實是一場不斷試探「代幣化經(jīng)濟權(quán)益」和「原生股東權(quán)利」邊界的實驗。

發(fā)布會上，Robinhood宣布推出OpenAI和SpaceX的代幣化股票。

然而幾乎在同一時間，OpenAI官推發(fā)聲反駁：「這些OpenAITokens并非OpenAI股權(quán)，我們并未參與，也不認(rèn)可這項計劃，任何股權(quán)轉(zhuǎn)讓都需經(jīng)過我們批準(zhǔn)。」

隨后Robinhood官方也表示，用戶購買的并非真實股票，而是一份記錄在區(qū)塊鏈上的憑證。

與之相比，F(xiàn)igma的做法顯得更加穩(wěn)健。它沒有試圖從平臺角度去包裝資產(chǎn)，而是直接在資本結(jié)構(gòu)層面預(yù)留了「區(qū)塊鏈普通股」的發(fā)行空間。

這使得未來Figma可能發(fā)行的代幣化股權(quán)具備真實投票權(quán)與分紅權(quán)，并能夠嵌入KYC、AML、時間鎖等機制，這為真正意義上的「鏈上IPO」提前鋪好了技術(shù)與合規(guī)基礎(chǔ)。

這兩種路徑，一種是「由外而內(nèi)」的平臺代幣化方案，強調(diào)交易機制和流動性改造；另一種是「由內(nèi)而外」的公司原生結(jié)構(gòu)設(shè)計，強調(diào)的是治理體系和股本制度的鏈上表達。

它們代表了鏈上資本實驗的兩種范式，前者或許更快，后者或許更穩(wěn)，但無論哪一種，都在說明一個事實：Web2巨頭們已經(jīng)開始用實際動作，將資本市場搬到鏈上。

傳統(tǒng)IPO流程復(fù)雜、周期漫長，涉及投資銀行、律師、會計師等多方中介，帶來高昂成本和極高的入場門檻。而Figma所預(yù)留的鏈上IPO模型，意味著未來有可能通過區(qū)塊鏈技術(shù)，直接跳過這些環(huán)節(jié)。

據(jù)外部媒體測算，鏈上IPO可將承銷成本從3–7%降至1%以下，節(jié)省數(shù)千萬美元的支出。同時，代幣化股票具備天然的流動性優(yōu)勢，允許7×24小時交易，投資者可自由調(diào)配頭寸，不再受限于傳統(tǒng)市場的時間制度。

Figma的「區(qū)塊鏈普通股」只是一個信號，它預(yù)示著更廣泛的趨勢——金融基礎(chǔ)設(shè)施的重構(gòu)與民主化。

鏈上發(fā)行不僅降低了信息不對稱，還提高了資本市場的效率，并降低了參與門檻。隨著監(jiān)管框架日趨完善，「鏈上IPO」未來可能成為全球高增長企業(yè)的一種標(biāo)準(zhǔn)選擇。

從股票到債券，從初創(chuàng)公司到大型企業(yè)，股票代幣化正在逐步滲透進整個金融體系的深水區(qū)。

Figma的這個選擇，其實延續(xù)了DylanField一貫的風(fēng)格——他不太講故事，也不愛喊口號，但總會在關(guān)鍵位置提前布局。這一次也是如此。

如果你關(guān)注了Dylan的社交媒體，會發(fā)現(xiàn)他在很久之前就對Crypto行業(yè)格外關(guān)注。

他在2016年與Founder'sFund的合伙人JoeyKrug探討什么是Crypto行業(yè)最大的用例，在2017年分享過以太坊開發(fā)工具的介紹，在2018年稱CryptoPunks是他最喜歡的項目，在2022年甚至預(yù)測十年內(nèi)所有企業(yè)都會接受Crypto。

此外，他還是OpenSea的早期投資人，這家NFT交易市場由他的布朗大學(xué)校友DevinFinzer創(chuàng)辦；同時也投資了Opyn、IronFish、PartyDAO等加密原生項目。他是少數(shù)認(rèn)真看待Web3的Web2創(chuàng)業(yè)者，他從不炒作這些，也很少對外講述Web3的愿景，但在資產(chǎn)配置與系統(tǒng)設(shè)計上，他早已做好了準(zhǔn)備。

這體現(xiàn)出Dylan對「系統(tǒng)」的另一重理解：不僅僅是產(chǎn)品系統(tǒng)、協(xié)作系統(tǒng)，也是治理系統(tǒng)、資本系統(tǒng)。在大量Web3創(chuàng)業(yè)者還在講代幣經(jīng)濟、敘事想象時，Dylan已經(jīng)在現(xiàn)實的財務(wù)系統(tǒng)與治理架構(gòu)中，為未來的去中心化做足了準(zhǔn)備。

TheShowMustGoOn

Figma這個名字沒有公開的定義，有人猜它來自「Figment」，意思是構(gòu)思或想象，也有人覺得它聽起來像是「figure」和「gamma」的組合。

但無論如何，它指向的都是一個圖形世界里，將人和協(xié)作重新組織起來的可能性。設(shè)計只是入口，真正被重塑的是協(xié)作本身。

DylanField沒有一出生就站在舞臺中央。但他用十幾年時間，搭出了一個足夠堅固的舞臺，讓無數(shù)人在上面可以自由走位、實時互動。他把這件原本瑣碎、復(fù)雜、常被忽略的事，慢慢做成了一個清晰可用的系統(tǒng)和平臺。

在這個以敘事驅(qū)動、流量先行的時代里，這種「構(gòu)建型人格」越來越少見。他不熱衷講愿景，也不靠敘事博關(guān)注。更多時候，他只是不斷往下扎，把一件件事做扎實，為那個還未完全成形的系統(tǒng)打好基礎(chǔ)。

他不像典型的硅谷創(chuàng)始人，不熱衷出鏡，也不擅長講愿景。他更像是小時候那個坐在舞臺一角、記準(zhǔn)走位的孩子，安靜、專注，只想讓每一場演出按照節(jié)奏走完。

十幾年過去，他仍在做同樣的事：讓大家在一個空間里，踩在同一個節(jié)奏點上，完成一場演出。

本文來自微信公眾號：動察Beating，作者：Sleepy.txt，編輯：Jack

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