出品|子彈財經(jīng)王亞靜
遞表港交所兩個星期后,芯邁半導體技術(杭州)股份有限公司(以下簡稱:芯邁半導體)決定增加整體協(xié)調人。
7月14日,芯邁半導體宣布,在華泰金控基礎上,進一步委任香港上海匯豐銀行、海通國際證券、星展亞洲融資及興證國際融資為整體協(xié)調人,組成龐大的IPO陣容。
作為一家明星功率半導體企業(yè),芯邁半導體曾備受資本青睞。IPO前,公司吸引了小米基金、寧德時代、高瓴、上汽等知名資本加入,估值早已達到200億元。
但這些光環(huán)背后,芯邁半導體本身面臨著沉重的經(jīng)營壓力。2022年至2024年,公司收入連續(xù)下滑,累計虧損近14億元。
在業(yè)績增長疲軟之下,芯邁半導體急切地奔赴港交所。只是,在港股對虧損企業(yè)的態(tài)度愈發(fā)審慎的當下,芯邁半導體能否成功敲開港交所的大門?
1、累虧28億,主力產(chǎn)品出貨量、收入雙雙下滑
芯邁半導體是一家功率半導體公司。
據(jù)了解,功率半導體主要用于調節(jié)電路中的關鍵物理特性,如電壓、電流、頻率和開關狀態(tài),以實現(xiàn)高效的電源轉換。
零件雖小,用途卻十分廣泛。公司的產(chǎn)品廣泛應用于汽車、電信設備、數(shù)據(jù)中心(如:AI服務器)、工業(yè)級應用(如:人形機器人),以及手機、電視等消費電子產(chǎn)品。
按照芯邁半導體的說法,過去幾年,全球功率半導體市場展現(xiàn)出強勁韌性與持續(xù)增長動能,市場規(guī)模從2020年的4115億元,增長至2024年的5953億元。
市場需求如此強勁,芯邁半導體的收入?yún)s一降再降。
2022年至2024年(以下簡稱:報告期),芯邁半導體的收入分別為16.88億元、16.40億元和15.74億元,連年下滑。
(圖/芯邁半導體招股書)
收入下滑,與公司的核心產(chǎn)品「電源管理IC產(chǎn)品」銷售承壓不無關系。
招股書顯示,芯邁半導體的核心產(chǎn)品包括「電源管理IC產(chǎn)品」和「功率器件產(chǎn)品」。在報告期內,「電源管理IC產(chǎn)品」每年都貢獻9成以上收入,是絕對的業(yè)務支柱。
2022年至2024年,「電源管理IC產(chǎn)品」的出貨量分別為4.86億個、5.04億個、4.43億個。其中,2024年的出貨量較2023年下滑超6000萬個。
這直接帶動了這一產(chǎn)品的收入下滑。報告期內,「電源管理IC產(chǎn)品」實現(xiàn)收入16.55億元、15.97億元、14.28億元,已經(jīng)跌破15億元大關。
(圖/芯邁半導體招股書)
對此,芯邁半導體解釋,主要是由于海外客戶面臨下游需求疲軟,以及整個消費電子市場的行業(yè)逆風。另外,公司在2024年對產(chǎn)品組合進行了迭代,并減少了部分過時產(chǎn)品的銷售。
剛剛對產(chǎn)品進行迭代的芯邁半導體,在研發(fā)上的投入頗高。報告期內,其研發(fā)支出分別為2.46億元、3.36億元、4.06億元,三年累計投入9.88億元。
(圖/芯邁半導體招股書)
只不過,高研發(fā)投入并未明顯提振企業(yè)的銷量、收入,反而拖累了整體利潤表現(xiàn),至今走不出虧損。
2022年至2024年,公司分別虧損1.72億元、5.06億元和6.97億元,3年累計虧損13.75億元;經(jīng)調整利潤分別為2.38億元、7692.3萬元、-5333.4萬元,2024年由盈轉虧。
(圖/芯邁半導體招股書)
也就是說,在剔除了以股份為基礎的薪酬開支、投資產(chǎn)生的公允價值變動等一系列賬面、非經(jīng)常性損益變化之后,芯邁半導體在2024年已經(jīng)轉入虧損。
而這些虧損不過是冰山一角。招股書顯示,截至2024年年末,公司擁有人應占累計虧損已經(jīng)高達28.20億元。
(圖/芯邁半導體招股書)
在累積了巨額虧損之后,芯邁半導體究竟何時才能真正邁向盈利?
2、深度捆綁大客戶,單一客戶貢獻超6成收入
其實,芯邁半導體成立時間并不長,但業(yè)務并不是從零起步。
2019年9月,芯邁半導體正式成立。2020年12月,公司通過全資附屬公司以3.55億美元(相當于人民幣23.86億元)收購了SMI99.996%股權。
于2022年,SMTH又以2000萬韓元(約合人民幣9.8萬元)收購了SMI剩余的0.004%股權。至此,SMI成為芯邁半導體的間接全資附屬公司。
(圖/芯邁半導體招股書)
據(jù)悉,SMI是一家在韓國創(chuàng)立的公司,成立于2007年,主要從事設計和銷售半導體芯片,其主要產(chǎn)品是電源管理集成電路。
而芯邁半導體拿下的,不只是SMI的資產(chǎn)和產(chǎn)品線,還將SMI所附帶的技術、人才、客戶等資源一并收入囊中。例如,SMI創(chuàng)始人Huh也進入芯邁半導體,如今是公司股東、執(zhí)行董事兼副董事長。
在韓國半導體行業(yè),Huh的地位非凡。他曾先后任職于三星電子、SK海力士等知名企業(yè),并擔任要職。除此之外,他還擔任韓國國家經(jīng)濟顧問委員會成員、韓國半導體無晶圓廠聯(lián)盟名譽主席、韓國國家工程院高級成員等職務,堪稱韓國半導體行業(yè)的領軍人物。
SMI帶來的客戶更是企業(yè)運營的支柱。于報告期內,公司來自前五大客戶的收入約占同期總收入的87.8%、84.6%及77.6%。其中,最大客戶"客戶A"分別貢獻了66.7%、65.7%及61.4%的總收入。
(圖/芯邁半導體招股書)
招股書顯示,公司的前五大客戶最早均是與SMI建立了業(yè)務合作關系。其中,"客戶A"已經(jīng)與SMI合作超過10年。
在過去三年時間里,公司每年超六成收入都"押寶"在"客戶A"身上。如此依賴單一大客戶,不僅影響了其議價能力,也降低了企業(yè)的抗風險能力,一旦"客戶A"采購調整,芯邁半導體可能面臨業(yè)績"斷崖式"下滑。
另外,芯邁半導體明確,"客戶A"是一家跨國大型家電及消費電子企業(yè),公司向其提供高度定制化的產(chǎn)品,這也會讓企業(yè)在技術迭代和產(chǎn)品規(guī)格上受制于人。如果這位客戶自身的產(chǎn)品戰(zhàn)略發(fā)生調整,公司的研發(fā)方向與資源配置也將陷入被動。
據(jù)芯邁半導體透露,按2024年總出貨量計算,"客戶A"是全球智能手機、平板計算機、OLED顯示面板及其他消費電子產(chǎn)品的最大制造商之一。
此外,芯邁半導體表示,該公司的業(yè)務絕大部分位于中國和韓國,也就是說,"客戶A"極大可能就是一家韓國公司。
若綜合上述所有條件來看,"客戶A"疑似是韓國巨頭三星電子。對此,「子彈財經(jīng)」試圖向芯邁半導體方面進行求證,但截至發(fā)稿仍未獲回復。
除此之外,公司供應商的集中度也頗高。報告期內,前五大供應商的采購額分別占同期總采購額的86.8%、74.1%及63.7%。其中,至少有3家供應商是來自韓國的企業(yè),與SMI合作超過10年。
也就是說,芯邁半導體成立至今6年,仍未能建立足夠多新的、穩(wěn)定的大客戶以及主要供應商體系,難以走出SMI打造的"舒適圈"。
「子彈財經(jīng)」試圖向芯邁半導體方面進行了解,大客戶、供應商集中度雙高,是否擔憂其中隱藏的風險?在SMI拓展的大客戶之外,公司為何難以開拓更多市場?在國內的市場為何遲遲不能打開局面?但截至發(fā)稿仍未獲回復。
3、小米、寧德時代入股,3年未獲新融資
站在SMI的肩膀上,芯邁半導體曾備受資本青睞。
2020年至2022年,芯邁半導體先后引入了小米基金、寧德時代、君聯(lián)資本、上汽等知名投資機構,以及國家基金二期、浙江省財政廳、深圳市國資委等國家隊。
投資方蜂擁而至,將芯邁半導體的估值推上了高位。
在2022年進行最后一輪B輪融資時,公司的投前估值已經(jīng)達到了200億元。這些投資方入股的成本普遍在20元/股以上,最后一輪進入的投資者成本超過42元/股。
在引入一眾投資方后,芯邁半導體的股權相當分散。IPO前,員工股份激勵計劃平臺杭州模芯、智益及智富持有公司13.29%股權,公司董事會主席任遠程、行政總裁蘇慧倫擁有管理及執(zhí)行這三個平臺事務的權力。
在遞表前夕(6月19日),任遠程、蘇慧倫以及各自控制的員工持股平臺組成一致行動人,為單一最大股東集團。
但在芯邁半導體,副董事會主席兼SMI行政總裁Hah的"含金量"似乎更高。2022年到2024年,任遠程的年度總薪酬從228萬元上漲到362.7萬元,而Hah的年度總薪酬一直保持在1600萬元以上,遙遙領先。
能夠支付如此高的薪酬,芯邁半導體的確有一定的資金實力。
截至2025年4月30日,公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為16.67億元、短期定期存款3.49億元、金融資產(chǎn)7.33億元,流動資金合計27.49億元。同期,企業(yè)沒有短期借款,資金相當充裕。
(圖/芯邁半導體招股書)
只不過,投資方愿意高價入股也有附帶條件。根據(jù)約定,倘若自A輪融資完成日起五年內,公司未能達成合資格的首次上市,或合并及收購,則投資者有權要求公司贖回其投資。
招股書顯示,公司的A輪融資發(fā)生在2020年,這也意味著,投資者原來給予芯邁半導體的實現(xiàn)上市的時間期限就是今年。
直到遞表港交所的6天前(6月24日),芯邁半導體才與現(xiàn)有股東訂立補充協(xié)議,確認自2025年2月27日起,贖回權已終止。
只是不知,倘若芯邁半導體未能成功上市,投資方是否有權繼續(xù)要求公司贖回投資?若未能成功上市,投資方是否會持續(xù)向公司施壓?
此外,小米基金、上汽、寧德時代等企業(yè)入股之后,公司是否得到了股東的訂單,以快速拓展國內業(yè)務?對于上述問題,「子彈財經(jīng)」試圖向芯邁半導體方面進行了解,但截至發(fā)稿仍未獲回復。
當前,芯邁半導體身處在激烈的市場競爭中,要想拓展新的增長空間,少不了資金支持。但值得注意的是,芯邁半導體已經(jīng)連續(xù)3年沒有獲得新投資,尤其是在企業(yè)收入持續(xù)下滑、至今沒有扭轉虧損局面之下,公司依然需要資本"輸血"來維持高投入的研發(fā)與市場擴張。
芯邁半導體為何此時奔赴港交所,由此也可以窺探一二,但企業(yè)最終能否敲開港交所的大門,「子彈財經(jīng)」將持續(xù)關注。
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