華金證券股份有限公司熊軍,王臣復近期對瑞芯微進行研究并發(fā)布了研究報告《半年報持續(xù)超預期，首發(fā)端側AI協處理器》，給予瑞芯微買入評級。

瑞芯微(603893)

投資要點：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績預告，預計2025年半年度實現營業(yè)收入204,500萬元，與上年同期相比，將增加約79,640萬元，同比增長約64%；預計2025年半年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤52,000萬元到54,000萬元，與上年同期相比，將增加33,723萬元到35,723萬元，同比增長185%到195%。

行業(yè)需求與公司產品布局共振，業(yè)績持續(xù)超預期：根據公司發(fā)布的2025年半年度業(yè)績預告顯示，2025年上半年，AIoT市場延續(xù)2024年增長態(tài)勢，隨著AI技術不斷滲透、應用場景持續(xù)拓展，當前國內AIoT百行百業(yè)正在蓬勃發(fā)展，增長周期潛力廣闊。依托公司在AIoT產品長期戰(zhàn)略布局優(yōu)勢，因應AI在端側應用發(fā)展的需求，公司旗艦產品與次新品帶領AIoT各產品線保持高速增長，特別在汽車、工業(yè)控制、機器視覺及各類機器人等重點領域持續(xù)擴張，為后續(xù)的滲透與成長打下良好基礎。公司預計2025年上半年實現營業(yè)收入約20.45億元，同比增長64%左右；實現凈利潤5.2億元~5.4億元，同比增長185%~195%。公司2025年Q1實現營收約8.85億元，預計2025年Q2實現營收約11.6億元，單季度營收同比增長約64%，預計2025年Q2實現歸母凈利潤中位數約3.21億元，對應的單季度歸母凈利潤同比增長約179%，2025年Q2單季度凈利率超過25%。我們認為，在旗艦芯片RK3588帶領下，以RK3588，RK356X，RV11系列為代表的各AIoT算力平臺快速增長，同時疊加下游需求高景氣度，因此帶動了公司營收的快速增長和銷售毛利率的回升，2025年Q1公司單季度銷售毛利率40.95%，相對比2023年Q1產業(yè)鏈去庫存背景下的33.44%有了約7.5個百分點的提升；另外，公司營收快速增長但三費相對平穩(wěn)下所帶來的財務杠桿效應也在快速釋放，公司銷售凈利率水平快速提升，2023年Q1公司銷售凈利率為-5.58%，2025年Q1公司銷售凈利率為23.67%，根據2025年Q2實現歸母凈利潤中位數約3.21億元測算，2025年Q2公司銷售凈利率預計超過25%。

SoC與協處理器并行研發(fā)迭代，構建雙軌制平臺：2025年7月17-18日，公司主辦了第九屆開發(fā)者大會，大會期間，公司重磅首發(fā)端側AI大模型協處理器RK1820/RK1828，RK182X是瑞芯微首次推出的算力協處理器，具備大算力、高帶寬特性，專為端側大模型而生，可根據終端算力需求疊加一個或多個RK182X協處理器。瑞芯微高級副總裁李詩勤先生發(fā)表了主題為《瑞芯微未來芯片的發(fā)展路徑》的演講，介紹了瑞芯微的研發(fā)路徑，堅持“系統(tǒng)、IP、芯片”三者的聯動，IP芯片化、芯片系統(tǒng)化、系統(tǒng)IP化，方案共享和聚合突破，打造有競爭力的芯片。重磅介紹了新一代旗艦芯片RK3688及姐妹片RK3668，下一代協處理器RK1860，以SoC與協處理器并行研發(fā)、快速迭代的雙軌制平臺為發(fā)展路徑。我們認為，公司旗艦芯片RK3588的成功再次證明了公司的戰(zhàn)略眼光、研發(fā)、市場落地等多維度能力，使得公司在國產端側SOC廠商中的頭部地位做實，公司SoC和AI協處理器雙軌制發(fā)展是公司因應AI大時代下的快速戰(zhàn)略迭代升級，瞄準AI大時代端側算力的巨大需求，伴隨著產品的快速迭代升級落地，公司具備更大的市場空間。

投資建議：考慮到公司業(yè)績持續(xù)超預期、財務杠桿持續(xù)釋放、新品持續(xù)推出快速迭代升級疊加AI大時代對端側算力需求的持續(xù)提升，我們將公司2025年、2026年營收預測由前次的40.14億元、51.98億元分別上調至43.22億元、56.13億元，預計2027年公司實現營收70.12億元，將公司2025年、2026年歸母凈利潤由前次的7.82億元、11.48億元分別上調至10.41億元、14.06億元，預計2027年公司實現歸母凈利潤17.64億元，2025年~2027年對應PE分別為63.8倍、47.3倍、37.7倍，維持買入評級。

風險提示：終端市場發(fā)展不及預期的風險、晶圓產能緊張和原材料價格上漲風險、行業(yè)競爭加劇帶來的風險、新品導入不及預期風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券武芃睿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.86%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利8.73億，根據現價換算的預測PE為75.54。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為176.25。

以上內容為證券之星據公開信息整理，由AI算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議。