來源：華爾街見聞
鮑威爾7月新聞發(fā)布會要點總結(jié)：
貨幣政策：
未就9月降息給出指引，現(xiàn)在就斷言美聯(lián)儲是否會像金融市場預(yù)期的那樣在9月下調(diào)聯(lián)邦基金利率還為時過早，給市場對9月降息的預(yù)期降溫。那些對7月美聯(lián)儲決議聲明持異議的人將在未來一兩天披露相關(guān)信息。經(jīng)濟增速的放緩“主要反映了消費者支出的減速”?！霸谖铱磥?，以及幾乎整個委員會的看法是，當(dāng)前經(jīng)濟的表現(xiàn)并不像是在被緊縮政策‘不適當(dāng)?shù)亍种??！?/p>
通脹：
通脹朝著2%這一目標回落的過程已經(jīng)過半。服務(wù)通脹顯著放慢，商品通脹正在上升。面臨長期住房供應(yīng)短缺問題，美國并沒有建設(shè)足夠多的住房。
就業(yè)：
并沒有看到就業(yè)市場走弱，就業(yè)市場仍然是平衡的，許多就業(yè)指標與一年前的情況類似。
關(guān)稅：
關(guān)稅傳導(dǎo)至價格的過程可能比之前預(yù)料的更慢。判斷特朗普關(guān)稅對通脹的影響仍然太早。當(dāng)前所看到的僅僅是關(guān)稅通脹的開端而已，預(yù)計后續(xù)發(fā)布的通脹數(shù)據(jù)將體現(xiàn)出更多的關(guān)稅影響。無法在通脹問題上單獨劃分出關(guān)稅的影響。某些公司將從特朗普關(guān)稅中獲益。合理的基本判斷是，這些只是一次性的價格變化。美聯(lián)儲會使用的工具，確保它不會從一次性的價格上漲變成真正的持續(xù)通脹問題。“如果你太早行動，可能會導(dǎo)致通脹問題沒有徹底解決，還得再加息，這樣就很低效；但如果你太晚行動，就可能對就業(yè)市場造成不必要的損害?！?/p>
個人的人事去留問題：
對于是否會在美聯(lián)儲主席任期屆滿之后繼續(xù)擔(dān)任理事，沒有透露任何消息。
美東時間7月30日周三，美聯(lián)儲如期按兵不動，聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間仍維持在4.25%至4.5%。美聯(lián)儲主席鮑威爾在FOMC會后記者會上未就9月降息給出指引，表示現(xiàn)在就斷言美聯(lián)儲是否會像金融市場預(yù)期的那樣在9月下調(diào)聯(lián)邦基金利率還為時過早，給市場對9月降息的預(yù)期降溫。目前政策變化的影響仍具不確定性，目前合理的基本假設(shè)是，關(guān)稅對通脹的影響將是短期的，但也可能讓通脹效應(yīng)會變得更加頑固。
鮑威爾在開場白中表示，盡管當(dāng)前充滿不確定性，美國經(jīng)濟仍然處于穩(wěn)健狀態(tài)。失業(yè)率保持在較低水平，勞動力市場已達到或接近最大就業(yè)狀態(tài)。他認為，當(dāng)前的貨幣政策立場讓美聯(lián)儲有充足準備，在面對未來可能的經(jīng)濟變化時能及時應(yīng)對。
在經(jīng)濟形勢方面，鮑威爾表示，近期的一些數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟活動增速有所放緩。主要是因為消費者支出（包括出口）有所減少。相比之下，企業(yè)在設(shè)備和無形資產(chǎn)上的投資比去年有所上升。住房市場的活動仍然疲弱。
在勞動力市場方面，鮑威爾說，整體狀況依然穩(wěn)健。失業(yè)率仍處于較低水平，并且在過去一年內(nèi)波動幅度不大。同時，工資增長仍在放緩，但仍快于通脹。整體來看，多項指標都顯示勞動力市場大體平衡，符合最大就業(yè)的狀態(tài)。
有關(guān)通脹，鮑威爾表示，
通脹率自2022年年中高點大幅回落，但仍略高于我們2%的長期目標。
根據(jù)消費者物價指數(shù)和其他數(shù)據(jù)的估算，截至6月的過去12個月里，整體PCE價格上漲了2.5%；如果不算波動較大的食品和能源類別，核心PCE價格上漲了2.7%。
這些讀數(shù)與年初相比變化不大，但價格變動的構(gòu)成發(fā)生了一些變化。服務(wù)類通脹持續(xù)下降，而加征關(guān)稅則推高了某些商品的價格。
他表示，受到關(guān)稅相關(guān)新聞的影響，近期一些衡量通脹預(yù)期的指標整體有所上升，無論是市場基礎(chǔ)的，還是調(diào)查所得的預(yù)期。但從更長期來看，大多數(shù)通脹預(yù)期指標仍然與美聯(lián)儲2%的目標相符。
鮑威爾表示，美聯(lián)儲將繼續(xù)根據(jù)最新數(shù)據(jù)、經(jīng)濟前景的變化以及各種風(fēng)險的平衡來決定貨幣政策的適當(dāng)立場。
政府政策變化仍在繼續(xù)，其對經(jīng)濟的影響尚不明確。更高的關(guān)稅已更明顯地體現(xiàn)在部分商品的價格上，但這些關(guān)稅對整體經(jīng)濟活動和通脹的全面影響還有待觀察。
一種合理的基本預(yù)期是，關(guān)稅對通脹的影響可能只是一次性的，會帶來價格水平的短期上調(diào)。但也存在另一種可能，即這種通脹影響會持續(xù)下去，這種風(fēng)險需要我們密切評估和管理。
他說，美聯(lián)儲已經(jīng)做好準備，可以在調(diào)整政策立場前，進一步了解經(jīng)濟走勢及各種風(fēng)險的變化。未來幾個月的大量數(shù)據(jù)，將可以讓美聯(lián)儲評估風(fēng)險平衡，并決定聯(lián)邦基金利率的適當(dāng)水平。
以下是問答部分實錄：
Q1：目前市場普遍預(yù)計9月會降息，政府方面也有類似的傾向?，F(xiàn)在看來，這樣的預(yù)期是否不現(xiàn)實？9月會議之前，會有兩輪就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。你覺得這些數(shù)據(jù)是否足以讓你們做出降息的決定？
鮑威爾：正如你所知道的，我們今天決定維持政策利率不變。我們認為當(dāng)前利率水平屬于“適度限制性”。通脹率目前略高于2%，即使不考慮關(guān)稅影響也是如此。勞動力市場仍然強勁，失業(yè)率處于歷史低位，金融環(huán)境總體上仍具寬松性。我們的經(jīng)濟表現(xiàn)并不像是在被限制性政策“拖后腿”，情況并不是那樣。
所以在我看來，也在幾乎全體委員會成員看來，目前的經(jīng)濟表現(xiàn)并不意味著貨幣政策限制過頭。適度限制的政策仍是合適的。
當(dāng)然，我們也注意到勞動力市場存在下行風(fēng)險。接下來幾個月，我們將收到大量新數(shù)據(jù)，這些信息會幫助我們判斷各種風(fēng)險的平衡情況，以及聯(lián)邦基金利率的合適水平。
7月和9月兩次會議之間的間隔比較長，在9月會議之前，我們將會收到兩輪完整的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)。我們還沒有對9月的決策做出任何安排，也不會提前做決定。我們會把這些數(shù)據(jù)，還有我們獲得的所有其他信息，都納入考慮范圍，在9月會議上做出決定。
Q2：美聯(lián)儲這次在聲明中刪除了“不確定性有所下降”這句話。這是否意味著不確定性反而上升了？美國和幾個主要貿(mào)易伙伴達成了協(xié)議，意味著關(guān)稅似乎已經(jīng)確定，那么這是否會讓你們在制定政策時更有把握，還是說你們?nèi)孕璧却@些政策的經(jīng)濟效應(yīng)顯現(xiàn)？
鮑威爾：關(guān)于你提到的聲明里的那句話，我們在聲明中關(guān)于不確定性的表述，反映的是當(dāng)時的判斷。在上一次會議時，不確定性確實有所下降。但這次會議的時候，不確定性并沒有進一步減少，所以我們就把“有所下降”這句話刪掉了。這其實沒什么特別的含義。
最近這段時間，貿(mào)易談判變化非常多，在兩次會議之間發(fā)生了很多事情。我們確實在不斷獲得新的信息，我也覺得現(xiàn)在無論是我們內(nèi)部還是外部的預(yù)測，對最終關(guān)稅水平的估算變化都沒那么大了。但同時，還有很多問題沒有解決。所以，雖然我們不斷在了解更多情況，但目前來看，這個過程并沒有接近尾聲。當(dāng)然這不是我們能決定的事，但從現(xiàn)在往前看，我們感覺后面還有很多事情會繼續(xù)發(fā)生。
Q3：最新的GDP報告顯示，最終國內(nèi)私人購買（PDFP）的增速創(chuàng)下自2022年以來的最低水平，同時利率敏感型領(lǐng)域，如住宅投資和商業(yè)建筑也表現(xiàn)疲弱?？紤]到當(dāng)前的經(jīng)濟狀況，這些是否說明貨幣政策現(xiàn)在過于緊縮？
鮑威爾：這次的GDP和PDFP數(shù)據(jù)大致符合我們的預(yù)期。你需要看整個大局。正如我在開場發(fā)言中提到的，經(jīng)濟活動方面的數(shù)據(jù)——包括GDP和我們認為能更好反映經(jīng)濟未來走勢的最終國內(nèi)私人購買（PDFP）——都顯示增速確實放緩了。比如說，今年上半年的GDP增速大約是1.2%，而去年是2.5%，這確實下降了不少。
但如果你看勞動力市場，從很多指標來看，勞動力市場仍然處于平衡狀態(tài)。像是辭職率、職位空缺數(shù)量，還有失業(yè)率，這些數(shù)據(jù)和一年前基本差不多，所以我們沒有看到勞動力市場出現(xiàn)明顯疲軟。
當(dāng)然，新增就業(yè)的速度是放慢了，但勞動力供應(yīng)的增速也在放慢。所以現(xiàn)在的勞動力市場是相對平衡的，只不過是因為勞動力的需求和供應(yīng)都在同時下降，這也解釋了為什么失業(yè)率基本保持穩(wěn)定。這也是我為什么說，勞動力市場確實存在下行風(fēng)險。
我們的兩個任務(wù)變量是通脹和最大就業(yè)，也就是價格穩(wěn)定和最大就業(yè)，而不是經(jīng)濟增長本身。從這兩個角度看，勞動力市場仍然穩(wěn)健，通脹則高于目標水平。即使不考慮關(guān)稅的影響，我們認為通脹仍略高于目標值。這也是我們目前政策立場的原因。
但正如我剛才說的，勞動力市場的下行風(fēng)險確實是存在的，我們也會密切關(guān)注。
最主要的還是失業(yè)率。確實，像是新增就業(yè)崗位這類對勞動力需求的衡量指標是在下降，但與此同時，所謂的“收支平衡點”也在同步下降。這種情況下，勞動力市場就仍然處于平衡狀態(tài)。雖然這種平衡是由于供需兩端同時下降所造成的，但這確實提示了存在下行風(fēng)險，所以我們當(dāng)然會對此密切關(guān)注。
Q4：有兩位委員今天主張應(yīng)當(dāng)降息25個基點。我想問一下，他們的觀點中哪些部分最令你信服？另外，你是如何權(quán)衡你自己的觀點和那些在6月預(yù)測中主張今年全年維持利率不變的委員意見之間的關(guān)系？還有關(guān)于6月的經(jīng)濟預(yù)測摘要（SEP），它現(xiàn)在是否仍然最能代表委員會核心成員的立場？
鮑威爾：關(guān)于持不同意見的委員，我們對每位委員的期待，包括對有異議的委員的期待，都是希望他們能夠清楚表達自己的想法和所依據(jù)的理由。今天的會議正是這樣，大家圍坐一桌，各自認真思考，并明確表達了立場。
正如我剛才提到的，大多數(shù)委員認為通脹仍略高于目標，而就業(yè)已經(jīng)處于目標水平。在我看來，這意味著當(dāng)前應(yīng)當(dāng)維持“適度限制性”的政策立場。今天確實有兩位委員表達了不同意見，我們歡迎這樣的討論，也確實聽到了他們清晰表達自己的觀點。
你問到6月的經(jīng)濟預(yù)測摘要（SEP），我不會直接引用那份文件來說明現(xiàn)在大家的想法。你說得對，SEP確實是當(dāng)時的觀點，但你不能在六周后還拿它來代表所有委員現(xiàn)在的想法。我也不會用我自己的估計去替代SEP。我們沒有這么做。我們還在持續(xù)分析所有新數(shù)據(jù)，同時也在反復(fù)思考聯(lián)邦基金利率當(dāng)前是否處于正確的位置。
我個人認為當(dāng)前政策屬于“適度限制性”，但大家對中性利率的看法有很多不同。有的人會說我們的政策更緊縮一些，也有人認為沒有那么緊。未來當(dāng)我們回到更趨近“中性”的政策立場時，我們會根據(jù)實際情況逐步做出判斷。我們并沒有設(shè)定一條固定路徑。我們不會機械地說，我們已經(jīng)精準測算出中性利率，并且那就是我們要到達的終點。其實沒有人確切知道中性利率到底是多少。我們只知道當(dāng)前的政策有效，我們也會繼續(xù)觀察經(jīng)濟在政策略微放松的情況下會如何反應(yīng)。
Q5：6月的CPI報告顯示，由于關(guān)稅引發(fā)的商品類通脹開始顯現(xiàn)。而且目前關(guān)稅的整體情況還只是剛剛開始穩(wěn)定下來，最近才有一些協(xié)議達成?？紤]到從關(guān)稅宣布到商品價格真正受到影響之間存在滯后期，兩個月的時間是否足以評估關(guān)稅的影響，并確信它不會影響整體通脹走勢？
鮑威爾：我認為現(xiàn)在還處于相當(dāng)早期的階段。我們目前看到的是，聯(lián)邦政府每月征收到的關(guān)稅收入已經(jīng)達到大約300億美元，這比以前高了很多。
從目前的證據(jù)看，這些關(guān)稅的負擔(dān)主要沒有由出口商通過降價來承擔(dān)，更多是由公司、零售商，也就是在消費者之前的這些中間環(huán)節(jié)在承擔(dān)這筆費用。
對于消費者來說，這些影響已經(jīng)開始體現(xiàn)在商品價格上，就像你提到的6月的報告中所顯示的，我們預(yù)計未來還會看到更多這樣的傳導(dǎo)結(jié)果。而且我們從一些調(diào)查中也知道，很多企業(yè)確實打算把這些成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。但說實話，在很多情況下，他們未必真能做到這一點。
所以，我認為我們還需要持續(xù)觀察，并通過數(shù)據(jù)來了解這些影響到底有多大，會持續(xù)多長時間。從目前來看，我們已經(jīng)意識到，這個傳導(dǎo)過程可能比一開始想的更慢。但我們本來也沒指望它會很快就完成。我們認為，要真正搞清楚整個過程還需要較長時間。這就是我們目前的判斷。
Q7：現(xiàn)在美聯(lián)儲之所以對商品類核心通脹沒有立即作出反應(yīng)，是不是部分原因是，在疫情期間你們發(fā)現(xiàn)市場預(yù)期的變化比預(yù)想更靈活？還是說，你們的猶豫更多是因為不確定現(xiàn)在的貨幣政策到底有多緊縮？
鮑威爾：你可以這樣理解，我們對商品類通脹其實是在“往后看”，因為我們并沒有因為最新的通脹數(shù)據(jù)而加息。你可以這么說，但我不會特別強調(diào)這一點。
正如我之前講的，一個合理的基本判斷是，這些只是一次性的價格變化。當(dāng)然，從最終結(jié)果看，它不會演變成長期通脹，因為我們會確保它不會。我們會使用我們的工具，確保它不會從一次性的價格上漲變成真正的持續(xù)通脹問題。
不過我們希望做得更高效一些。高效的意思是，如果你動作太早，可能通脹問題沒有徹底解決，還得回來重新加碼，那樣反而效率低。如果你動作太晚，可能會對勞動力市場造成不必要的傷害。
所以最終來說，我們不會讓通脹變成一個嚴重問題。我們現(xiàn)在做的，就是在保證結(jié)果的前提下，盡可能以更高效的方式去完成。如果一切順利，我們當(dāng)然希望既控制住通脹，又不造成額外損害。
Q8：你是否預(yù)計“大而美法案”會在2026年對經(jīng)濟起到刺激作用？如果會，這是否會成為維持當(dāng)前利率不變或減少明年降息次數(shù)的一個理由？你是否擔(dān)心，如果長時間維持高利率，會帶來更高的政府利息支出成本？
鮑威爾：當(dāng)然，我得先說一句標準免責(zé)聲明：我們不會對財政立法表達任何看法。
你說這項法案的最大部分是把現(xiàn)有稅法永久化，我們并不認為這部分內(nèi)容會帶來明顯的刺激作用。它可能會有一定的刺激效應(yīng)，但在接下來的幾年里應(yīng)該不會產(chǎn)生太大影響。
我們的職責(zé)是實現(xiàn)最大就業(yè)和價格穩(wěn)定。我們不會考慮加息或維持高利率會讓政府承擔(dān)多少利息成本。我們的工作是聚焦國會交給我們的核心目標，并使用國會賦予我們的工具去實現(xiàn)這些目標，這就是我們的全部任務(wù)。
我們不會考慮聯(lián)邦政府的財政需求。沒有哪個發(fā)達國家的中央銀行會那樣做。如果我們真的那么做了，無論是對我們的公信力，還是對美國財政政策的公信力，都會有害。所以，這根本不是我們會納入考慮的因素。
Q9：關(guān)于美聯(lián)儲總部大樓的翻修項目，白宮方面一直在關(guān)注。你是否認為他們對此事的關(guān)注與總統(tǒng)推動你們降息的立場直接相關(guān)？
鮑威爾：這不是我該評論的。我可以說的是，我們最近迎來了總統(tǒng)的來訪，這是一次很好的會面，能接待總統(tǒng)是我們的榮幸。總統(tǒng)親自到聯(lián)儲造訪是非常罕見的，更不用說是專門參觀大樓了。但這次會面很順利。
這個項目的最初設(shè)想可以追溯到差不多十年前，我們經(jīng)歷了非常漫長的審批過程，包括國家歷史保護機構(gòu)和國會首都規(guī)劃委員會的核準，中間來回溝通了很多次。整個過程是很有建設(shè)性的。我們已經(jīng)開始動工，目前工程也已經(jīng)推進得很順利?？偨y(tǒng)在訪問時也多次明確表示，他最希望看到的，就是我們盡快完成這項建設(shè)工程。這也是我們當(dāng)前的重點，我們會繼續(xù)推進，盡快完工。
Q10：通脹在去年9月曾回落至2.1%，但隨后又反彈上升。既然通脹幾乎一年都沒有繼續(xù)下降，你為什么仍認為金融環(huán)境是緊縮的，中性利率低于4%？
鮑威爾：當(dāng)我們討論這類12個月期的通脹指標時，總會遇到一些“滯后效應(yīng)”的干擾。比如，一年初可能出現(xiàn)幾個月的高通脹，之后通脹又下降，而這種波動往往只是數(shù)據(jù)統(tǒng)計上的現(xiàn)象。這也是我們?yōu)槭裁匆?2個月滾動數(shù)據(jù)的原因。
我認為通脹現(xiàn)在已經(jīng)基本接近2%的目標了。不過，還有一些“補漲性通脹”要消化，比如保險成本，現(xiàn)在才開始在通脹數(shù)據(jù)中體現(xiàn)出來，但其實反映的是兩三年前的通脹壓力，這類因素還需要慢慢走完。
此外，現(xiàn)在核心通脹中還有三到四個基點的漲幅來自于關(guān)稅。這些關(guān)稅帶來的影響無法被單獨剝離出來，我們不會也無法單獨計算“關(guān)稅通脹”。我們只能看整體通脹的情況。
不過，通脹結(jié)構(gòu)確實已經(jīng)發(fā)生變化。過去這兩年，問題主要出在服務(wù)業(yè)通脹，那個時候服務(wù)價格非常頑固。但現(xiàn)在服務(wù)業(yè)通脹已經(jīng)明顯回落，而商品類通脹原本表現(xiàn)穩(wěn)定，現(xiàn)在卻在上漲。這一變化部分是因為關(guān)稅，另一方面也是因為我們目前采取了緊縮政策，這些政策的效果正在逐漸在服務(wù)業(yè)中顯現(xiàn)出來。
Q11：你們在降息問題上采取觀望策略。你們在等關(guān)稅是否會影響通脹。這種“觀望”會不會給企業(yè)創(chuàng)造機會來漲價？
鮑威爾：我們的政策現(xiàn)在是緊縮的。一旦我們開始降息，政策立場就會朝“中性”方向靠近。
關(guān)于關(guān)稅，它們確實會帶來一次性的價格上漲，這種上漲也可能演變成更廣泛的通脹。但如果企業(yè)借此機會漲價，那不是因為我們的政策。確實有些企業(yè)會利用關(guān)稅和公眾討論等背景，在有條件的情況下就漲價。比如在特朗普政府第一次征收關(guān)稅時，就有個廣為人知的例子：當(dāng)時對洗衣機加征了關(guān)稅，但并沒有對烘干機加稅，可烘干機的價格也跟著漲了。這種事情就是企業(yè)集體“順勢而為”。
但我們現(xiàn)在并沒有看到這種情況普遍發(fā)生。目前我們看到的是，關(guān)稅對商品通脹的影響才剛剛開始顯現(xiàn)。它的實際影響可能比大家估計的多，也可能比估計的少，但肯定不會是零。消費者會承擔(dān)一部分，企業(yè)會承擔(dān)一部分，零售商也會承擔(dān)一部分。我們只能繼續(xù)觀察事態(tài)如何發(fā)展。
Q12：部分新關(guān)稅從2月開始實施，但經(jīng)濟目前還沒有出現(xiàn)什么明顯的變化。那你們?nèi)绾蜗蚰切┱谫I房、面對7%按揭利率而難以承擔(dān)的普通人解釋你們的政策？你們?nèi)绾蜗蛩麄兘忉專?/p>
鮑威爾：住房問題確實是個特殊情況。首先，美聯(lián)儲并不直接設(shè)定按揭利率。我們設(shè)定的是隔夜利率。而按揭貸款利率對應(yīng)的是長期利率，比如10年或30年的國債收益率，不是我們設(shè)定的聯(lián)邦基金利率。我們當(dāng)然對按揭利率有影響，但我們并不是決定性因素。
而住房市場還有其他更重要的問題，比如長期住房短缺。我們國家多年來住房供應(yīng)不足，這不是美聯(lián)儲能解決的事情。即使未來市場回歸正常，這個問題仍然會存在。
所以我認為，美聯(lián)儲對住房能做的最好貢獻，就是實現(xiàn)2%的通脹和最大就業(yè)。這是我們職責(zé)范圍內(nèi)的工作。其他方面需要私營部門和國會共同努力。而我們已經(jīng)在努力實現(xiàn)目標，現(xiàn)在的勞動力市場狀況很好，通脹曾經(jīng)非常接近2%，雖然最近商品通脹有些反彈，但整體還沒有偏離太遠。我們會繼續(xù)推動這個方向。
Q13：美聯(lián)儲還需要看到哪些經(jīng)濟數(shù)據(jù)，才會準備好開始降息？是不是必須等到通脹接近目標？還是你們會觀察其他價格層面的信號？是否還需要看到就業(yè)市場走弱？你們到底在看哪些指標？
鮑威爾：實際上，上面你說的這些都有可能成為關(guān)鍵因素。如果我們看到，在通脹和就業(yè)這兩個目標之間的風(fēng)險變得更加平衡，甚至完全平衡，那就意味著應(yīng)該把政策立場朝“中性”方向調(diào)整。這正是我們當(dāng)前的特殊情況：我們面對的是雙重風(fēng)險——通脹和就業(yè)兩邊都有壓力。
在我們暫停加息的時候，通脹高于目標，而勞動力市場狀況良好，因此維持緊縮政策是有必要的，因為這有助于把通脹拉回目標水平。
但隨著這兩個目標之間的平衡逐漸恢復(fù)，你可以預(yù)期我們的政策會逐步朝“中性”靠近。我們下一步的政策行動，很可能會朝那個方向前進。
那需要看到什么才會這么做？說到底，我們會看“全部證據(jù)”。正如我之前提到的，在下次會議之前，我們會收到不少新數(shù)據(jù)。但這些數(shù)據(jù)是否足以決定是否降息？現(xiàn)在說還太早。我們現(xiàn)在還不會做出決定，到時候再看。
我們會把所有因素都納入考量。就像我之前說的，一個合理的基本判斷是，當(dāng)前這波物價上漲是一次性的。而我們最終也會確保它不會演變成持續(xù)性通脹。我們現(xiàn)在要做的，是盡量“高效”地實現(xiàn)這個目標。
“高效”意味著要把時機掌握好。如果我們太早降息，可能通脹還沒真正壓下去——歷史上有不少這樣的例子；但如果我們降息太晚，可能又會對勞動力市場造成不必要的傷害。
所以，我們現(xiàn)在的任務(wù)就是把這個時機拿捏好。這正是我們現(xiàn)在努力要做的事情。
Q14：美元在今年大幅走弱。我想知道，這次會議有沒有討論過這個問題？你們是否認為這會影響到你們將通脹拉回目標的努力？
鮑威爾：這個問題其實涉及到美聯(lián)儲和財政部之間的“職責(zé)分工”。正如你所知道的，美元匯率的相關(guān)評論和立場，一向都是由財政部來發(fā)聲。
在美聯(lián)儲內(nèi)部，這個問題并沒有成為什么重要議題。我不會說我們完全沒提過，等幾年后會議紀要公開時，可能會有幾次零星提及。但總體來說，美元從來都不是我們關(guān)注的重點。
Q15：特朗普總統(tǒng)經(jīng)常在公開場合提到你本人，并對你施加壓力。你是否擔(dān)心這種做法會對美聯(lián)儲未來的獨立性造成影響？
鮑威爾：我只能說，我認為一個獨立的中央銀行制度是一種對公眾非常有益的制度安排。只要它繼續(xù)服務(wù)于公眾利益，它就應(yīng)該被保留并受到尊重。否則，就很容易產(chǎn)生誘惑，比如利用利率政策來左右選舉結(jié)果。那是我們絕對不想看到的事情。我認為這個原則已經(jīng)被廣泛接受，尤其是在國會中也有很強的共識。我只能說，我覺得堅持央行獨立性非常重要。
Q16：你剛才提到消費者支出出現(xiàn)放緩，你如何看接下來幾個月的發(fā)展趨勢？這會對美國經(jīng)濟構(gòu)成多大風(fēng)險？
鮑威爾：過去幾年，消費者支出一直非常強勁，許多預(yù)測機構(gòu)，包括我們自己，一直預(yù)期它會減速?，F(xiàn)在看起來，這種放緩可能真的開始發(fā)生了。比如你去問信用卡公司，他們會告訴你消費者的財務(wù)狀況依然穩(wěn)健，支出水平健康，雖然增速不快，但仍處在合理范圍內(nèi)，違約率也不成問題。
從銀行那邊的反饋來看，包括他們在財報中的說法，信貸表現(xiàn)總體是良好的。所以基本可以說，消費者整體狀況不錯，雖然支出不像過去那樣快速增長，但仍在持續(xù)。
而我們這周剛收到的GDP數(shù)據(jù)也顯示出了同樣的趨勢，和我們的預(yù)期基本一致。
當(dāng)然，現(xiàn)在這些數(shù)據(jù)還有點難解釋，因為凈出口波動非常劇烈，其中一部分也可能影響到了消費者支出。
總之，消費者支出是我們非常關(guān)注的一個關(guān)鍵數(shù)據(jù)點。它確實在放緩，我們會持續(xù)密切觀察。但與此同時，我們也會密切關(guān)注勞動力市場和通脹表現(xiàn)——這是國會賦予我們的兩個核心目標。
Q17：你之前說整體失業(yè)率才是主要關(guān)注的指標。我想了解一下，你們是如何討論私營部門就業(yè)市場現(xiàn)狀的？
鮑威爾：我不會針對任何特定個人的評論作出回應(yīng)，但我可以說的是，私營部門的就業(yè)增長確實出現(xiàn)了一些放緩。比如上一個就業(yè)報告就顯示出這種趨勢，當(dāng)然我們要看看本周五的數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何。如果你認真看待QCEW（就業(yè)和薪資季度數(shù)據(jù)）的調(diào)整，那私營部門的凈新增崗位可能已經(jīng)接近于零。
不過失業(yè)率依然很低，這說明勞動力的需求在下降，但供給也在同步減少。所以，從某種意義上講，勞動力市場仍然是平衡的。
失業(yè)率已經(jīng)在一個較低區(qū)間穩(wěn)定了一年左右，盡管新增就業(yè)放緩了。同時我們也看到，由于移民政策的原因，進入勞動力市場的新勞動力數(shù)量也明顯減少了。這兩個趨勢大致同步放緩。
我們也會觀察辭職率、工資增速、職位空缺和失業(yè)人數(shù)的比率等指標。目前這些數(shù)據(jù)整體上還是穩(wěn)定的，過去一年變化不大。
所以，綜合各類勞動力市場數(shù)據(jù)來看，目前勞動力市場仍然穩(wěn)健。
但我們也必須看到其中存在的下行風(fēng)險。雖然現(xiàn)在還沒有看到明顯疲軟的跡象，但如果未來勞動力市場的供給和需求都在下滑，而失業(yè)率只是因為這種“雙降”而維持低位，那就存在潛在風(fēng)險。這是值得我們持續(xù)關(guān)注的問題，我們也確實在關(guān)注。
Q18：今天有兩位委員表示反對。在會議上是否有過關(guān)于降息的討論？總體上，會議上有沒有討論過降息？反對降息的理由又是什么？你之前說過，要等到你們對通脹正朝著2%目標回落有信心之后，才會開始考慮降息。那么，一旦你們有了這種信心，你會主張立即降息嗎？
鮑威爾：我們在會議中有一個經(jīng)濟討論環(huán)節(jié)，通常是在第一天，大家會談?wù)剬?jīng)濟的看法，第二天則專注于貨幣政策。每位委員都會圍繞貨幣政策發(fā)言，表達自己的觀點。
在政策討論中，大多數(shù)委員的立場依然是過去幾次會議上的一致看法：通脹仍高于目標，而就業(yè)則正好處于目標水平。因此，政策應(yīng)當(dāng)維持“適度限制性”狀態(tài)，我們希望通脹能繼續(xù)回到目標水平。這就是目前大家普遍的立場。
但也有兩位委員認為現(xiàn)在已經(jīng)可以降息了，他們也會在接下來一兩天內(nèi)發(fā)布自己的解釋說明，我這里就不代替他們說了。
整體來說，大家圍繞這個問題展開了充分且理性的辯論，論據(jù)清晰，思考也很深入。這是一個比較特殊的經(jīng)濟環(huán)境：經(jīng)濟整體狀況不錯，但我們同時面臨通脹和就業(yè)兩個目標方向上的風(fēng)險，這就是供給沖擊帶來的典型局面。所以出現(xiàn)不同觀點并不奇怪，尤其是每個人對中性利率的判斷也不盡相同，從而對當(dāng)前政策是否足夠緊縮的判斷也不同。
我們今天確實做到了你所期望的那種坦誠、清晰、有邏輯的討論。我可以說，這是我印象中從討論質(zhì)量角度來說最好的會議之一。
之所以我們認為政策現(xiàn)在應(yīng)該保持緊縮，是因為通脹仍然高于目標水平。當(dāng)前兩個目標都存在風(fēng)險，而通脹距離目標更遠，就業(yè)則已經(jīng)達標，所以我們選擇維持緊縮政策，因為緊縮政策是把通脹壓下來的方式。
如果我們判斷，兩個目標之間的風(fēng)險已經(jīng)趨于平衡，那就說明政策也不需要再維持緊縮了，而應(yīng)該轉(zhuǎn)向更中性的立場，這就意味著利率水平應(yīng)比現(xiàn)在略低。這是我考慮問題的基本框架。
我們還需要看看接下來會發(fā)生什么。我們即將進入一個數(shù)據(jù)周期，在下次會議前會收到兩輪就業(yè)和兩輪通脹報告。我們會密切關(guān)注這些數(shù)據(jù)，看看它們會把我們引向什么樣的判斷。
Q19：“國內(nèi)最終購買者銷售額”（PDFP）顯示出內(nèi)需有所放緩。結(jié)合您也提到的房地產(chǎn)市場疲軟，以及今天GDP中的通脹數(shù)據(jù)，您還需要在這些數(shù)據(jù)點上看到多少進一步變化，才會對9月份開始降息感到放心？如果接下來的數(shù)據(jù)跟現(xiàn)在一樣，那您不會在9月份降息？
鮑威爾：這個問題很難具體回答，因為我們要看的是總體數(shù)據(jù)。如果看上半年整體的“國內(nèi)最終銷售”增長率，是1.6%，而GDP增長率是1.2%。你剛才提到的是單季度的數(shù)據(jù)，但GDP的季度波動很大，而且往往在之后還會被修正。
我們?nèi)匀徽J為勞動力市場的數(shù)據(jù)是目前最能代表經(jīng)濟狀況的指標?，F(xiàn)在失業(yè)率是4.1%，工資水平仍然健康，但正在逐步趨近于一個長期可持續(xù)的水平，這個水平既符合長期生產(chǎn)力增長，也符合2%的通脹目標。所以整體來說，勞動力市場依然相當(dāng)穩(wěn)健。
至于通脹方面，即便不考慮關(guān)稅的影響，目前也仍略高于目標水平，加上關(guān)稅則更高。因此我們會持續(xù)關(guān)注這些情況。
我們面臨的局面很具挑戰(zhàn)性，因為政策方向上正被兩個目標拉扯：一個是就業(yè)，一個是通脹。最終，如果這兩個目標的風(fēng)險趨于平衡，那政策就應(yīng)當(dāng)趨近中性立場，而我們現(xiàn)在的政策還并未達到中性。
我不會說如果接下來的數(shù)據(jù)和現(xiàn)在一樣，9月份就不會降息。我們還需要看接下來的數(shù)據(jù)，因為無論是通脹數(shù)據(jù)還是就業(yè)數(shù)據(jù)，都可能朝不同方向發(fā)展。我們會基于所有數(shù)據(jù)和風(fēng)險平衡分析作出判斷。
Q20：財政部長最近表示，如果您在任期結(jié)束后繼續(xù)以理事身份留任，可能會對市場造成困惑。您在這方面有沒有最新的決定可以告訴我們？
鮑威爾：抱歉，我沒有新的消息可以透露。非常感謝大家。
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