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巴菲特在今年5月份的伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)上，明確了自己將會(huì)在今年年底退休，巴菲特的接班人格雷格·阿貝爾將會(huì)在明年1月1日開始成為伯克希爾哈撒韋的CEO。

自從巴菲特宣布自己的退休消息之后，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司股價(jià)基本上呈現(xiàn)出持續(xù)陰跌的走勢(shì)，從今年5月初的最高位調(diào)整以來(lái)，累計(jì)最大跌幅接近15%。擁有1萬(wàn)億美元市值規(guī)模的伯克希爾哈撒韋，在它的歷史走勢(shì)上，很少出現(xiàn)連續(xù)陰跌的走勢(shì)，或許是市場(chǎng)對(duì)巴菲特退休后伯克希爾哈撒韋股價(jià)的擔(dān)憂預(yù)期，也可能是巴菲特接班人還沒有展現(xiàn)出他的杰出才能，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)充滿未知有關(guān)。

在伯克希爾哈撒韋新老交接之際，2025年以來(lái)巴菲特的投資策略顯得格外謹(jǐn)慎。例如，伯克希爾哈撒韋今年以來(lái)的現(xiàn)金儲(chǔ)備一直保持在高位水平，即使最新財(cái)報(bào)的現(xiàn)金儲(chǔ)備略有下降，但依然保持在3441億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模，仍然處于歷史高位水平。

從巴菲特的角度考慮，一方面是對(duì)當(dāng)前美股市場(chǎng)高估值風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，美股市場(chǎng)可能隨時(shí)面臨深度調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是巴菲特為接班人創(chuàng)造出一切有利的經(jīng)營(yíng)條件，高居不下的現(xiàn)金儲(chǔ)備也為新接班人提供了更多的主動(dòng)權(quán)，未來(lái)更有利于新接班人的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。

從今年以來(lái)伯克希爾哈撒韋的整體表現(xiàn)分析，今年的價(jià)格表現(xiàn)與同期標(biāo)普500的走勢(shì)相反。例如，在今年一季度美股三大指數(shù)普跌的背景下，伯克希爾哈撒韋一季度股價(jià)大漲超過(guò)17%，但在美股三大指數(shù)開始觸底回升之際，伯克希爾哈撒韋股價(jià)卻連跌兩個(gè)季度，伯克希爾哈撒韋的避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)。一旦股市開始回升，伯克希爾哈撒韋的表現(xiàn)卻開始跑輸同期市場(chǎng)指數(shù)的走勢(shì)。因此，從嚴(yán)格意義上分析，伯克希爾哈撒韋手持巨額的現(xiàn)金儲(chǔ)備，該公司更傾向于避險(xiǎn)股。

值得一提的是，今年第二季度伯克希爾哈撒韋的凈利潤(rùn)大幅縮水了59%，與伯克希爾對(duì)卡夫亨氏進(jìn)行了巨額減計(jì)的因素有關(guān)，而且在伯克希爾哈撒韋股價(jià)陰跌的背后，公司并未采取股票回購(gòu)的計(jì)劃。

伯克希爾哈撒韋沒有在股價(jià)下跌的過(guò)程中開展積極回購(gòu)的措施。究其原因，一方面可能考慮當(dāng)前公司股票估值仍未達(dá)到明顯低估的水平，或尚未達(dá)到公司采取股票回購(gòu)的市凈率水平；另一方面與美國(guó)《通脹削減法案》有關(guān)，其新引入的1%股票回購(gòu)稅，將會(huì)導(dǎo)致回購(gòu)效果下降，而且需要承擔(dān)更高的回購(gòu)成本，降低了回購(gòu)的吸引力。

雖然伯克希爾哈撒韋今年二三季度的表現(xiàn)并不樂(lè)觀，但這并不妨礙它仍然是全球最優(yōu)秀的上市公司之一。巴菲特的正式退休，意味著伯克希爾哈撒韋將會(huì)告別巴菲特的時(shí)代，開始進(jìn)入格雷格·阿貝爾的時(shí)代。

根據(jù)目前的情況來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)格雷格·阿貝爾的了解還是比較有限，他還沒有展現(xiàn)出真正的管理能力與投資水平。當(dāng)他完全接替巴菲特之后，將會(huì)是格雷格·阿貝爾全面經(jīng)營(yíng)管理伯克希爾哈撒韋的時(shí)候，到時(shí)候可以看出他的真本領(lǐng)，經(jīng)過(guò)巴菲特嚴(yán)格篩選的接班人，相信他的管理能力與投資水平也不會(huì)差。在格雷格·阿貝爾時(shí)代下，可能會(huì)成為巴菲特投資神話的延續(xù)。