香港高院：宗馥莉暫不得提款或轉(zhuǎn)賬香港匯豐賬戶中的資產(chǎn)，并需交代資產(chǎn)去向
為什么在《星際爭(zhēng)霸 1 》中，神族的偵察機(jī)（Scout）兵種被設(shè)計(jì)得毫無(wú)實(shí)戰(zhàn)用途？
創(chuàng)業(yè)九年，累計(jì)虧損突破1000億元。
近日，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌在合肥工廠直播時(shí)的一番話，將自己送上了熱搜。
“蔚來(lái)財(cái)報(bào)里把研發(fā)投入計(jì)成當(dāng)期費(fèi)用，錢(qián)都虧在明處，資產(chǎn)負(fù)債表非常干凈?！?/p>
盡管李斌坦誠(chéng)回應(yīng)，可評(píng)論區(qū)迅速被“第二個(gè)賈躍亭”的質(zhì)疑淹沒(méi)，甚至有網(wǎng)友嘲諷：“必須盯緊他，別跑了”。
網(wǎng)友們的質(zhì)疑并非無(wú)理取鬧。自成立以來(lái)，蔚來(lái)累計(jì)虧損突破1000億大關(guān)。即使到了今年一季度，營(yíng)收雖然突破120億元，同比增長(zhǎng)超21%，可是凈虧損卻達(dá)67.5億元，同比擴(kuò)大30.2%。
千億窟窿背后，錢(qián)到底花在哪了?
1.千億“學(xué)費(fèi)”
蔚來(lái)的千億虧損，堪稱中國(guó)造車(chē)史上最昂貴的“學(xué)費(fèi)”。
李斌解釋稱，600億研發(fā)投入全部費(fèi)用化處理是虧損主因，“如果只是將其中的100-200億元研發(fā)費(fèi)用資本化，財(cái)報(bào)看起來(lái)會(huì)好看得多?！?/p>
汽車(chē)行業(yè)中，部分車(chē)企會(huì)將符合條件的研發(fā)投入資本化，通過(guò)分多年進(jìn)行攤銷(xiāo)，而蔚來(lái)選擇將研發(fā)投入全額費(fèi)用化，直接導(dǎo)致利潤(rùn)表中虧損數(shù)據(jù)被放大。
這種會(huì)計(jì)處理方式的選擇，雖然體現(xiàn)了蔚來(lái)的坦誠(chéng)，卻也帶來(lái)了資本市場(chǎng)直接的焦慮。
蔚來(lái)千億虧損的背后，是三頭“吞金獸”的持續(xù)消耗。
首當(dāng)其沖是研發(fā)投入。
“蔚小理”三家車(chē)企公布的2024年財(cái)報(bào)中可看到，蔚來(lái)2024年全年研發(fā)費(fèi)用為130.37億元，占全年?duì)I收近20%，高于理想汽車(chē)的111億元和小鵬汽車(chē)的64.6億元，在三家中處于領(lǐng)先位置。
與多數(shù)新勢(shì)力車(chē)企“代工+拼裝”思路不同，蔚來(lái)選擇了一條成本極高但掌控力極強(qiáng)的“全棧自研”路徑。創(chuàng)業(yè)至今累計(jì)研發(fā)投入600億元，覆蓋12個(gè)智能電動(dòng)汽車(chē)全棧技術(shù)領(lǐng)域。從換電系統(tǒng)到三電架構(gòu)，從智能座艙到自動(dòng)駕駛，幾乎把每一個(gè)技術(shù)節(jié)點(diǎn)都握在自己手里。
換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是第二大資金黑洞。
根據(jù)36氪報(bào)道，截至2024年12月30日，蔚來(lái)已在全國(guó)建成2931座換電站，其中932座高速換電站覆蓋全國(guó)高速公路“九縱九橫”網(wǎng)絡(luò)。
這些換電站建設(shè)成本高昂，單站成本超百萬(wàn)元，李斌將這一戰(zhàn)略性投入稱為“必要學(xué)費(fèi)”。
銷(xiāo)售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)是第三大支出項(xiàng)。
從一線城市旗艦體驗(yàn)中心到二三線城市直營(yíng)銷(xiāo)售點(diǎn)，從超充站到售后服務(wù)體系，蔚來(lái)在銷(xiāo)售端的布局毫不吝嗇。2024年第四季度，銷(xiāo)售及行政費(fèi)用飆升至48.78億元，同比增長(zhǎng)22.8%。
2.財(cái)務(wù)壓力
高投入背后是蔚來(lái)對(duì)技術(shù)縱深的執(zhí)著。李斌在直播中強(qiáng)調(diào)，“蔚來(lái)一直以來(lái)的底色是技術(shù)創(chuàng)新。”
這種“技術(shù)原教旨主義”，讓蔚來(lái)在研發(fā)投入上不遺余力。
蔚來(lái)的有效專(zhuān)利和專(zhuān)利申請(qǐng)超過(guò)9200件，自研芯片、操作系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)的技術(shù)深度，確實(shí)配得上“中國(guó)特斯拉”的稱號(hào)。但資本市場(chǎng)對(duì)技術(shù)情懷的耐心畢竟有限，成立九年的企業(yè)，不能永遠(yuǎn)靠融資輸血。
客觀來(lái)看，蔚來(lái)的財(cái)務(wù)壓力確實(shí)已經(jīng)不容小覷。
截至2024年底，蔚來(lái)流動(dòng)比率已小于1，需要在一年內(nèi)償還的債務(wù)高達(dá)577.98億元，而同期可用資金僅419億元，短期債務(wù)缺口約159億元。
蔚來(lái)2025年一季報(bào)顯示，其一季度末資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到92.55%，遠(yuǎn)超行業(yè)70%的警戒線；現(xiàn)金儲(chǔ)備銳減至260億，較2024年同期的453億元大幅縮水。
這些數(shù)字讓外界質(zhì)疑，這家豪賭智能電動(dòng)車(chē)未來(lái)的公司是否站在了危險(xiǎn)的邊緣。
面對(duì)千億虧損的現(xiàn)實(shí)，李斌選擇了破釜沉舟。
在多個(gè)場(chǎng)合，他堅(jiān)定表達(dá)了“今年四季度實(shí)現(xiàn)盈利”的目標(biāo)，并將個(gè)人聲譽(yù)與公司命運(yùn)綁定：“如果公司不盈利，不能持續(xù)健康經(jīng)營(yíng)，那我作為CEO是不稱職的?！?/p>
3.盈利改革
為實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，蔚來(lái)啟動(dòng)了全方位的改革。
首先，對(duì)外多品牌戰(zhàn)略全面出擊。
蔚來(lái)主品牌堅(jiān)守30萬(wàn)元以上高端市場(chǎng)；樂(lè)道品牌切入20-30萬(wàn)元主流區(qū)間；螢火蟲(chóng)品牌瞄準(zhǔn)入門(mén)市場(chǎng)。2025年三大品牌計(jì)劃推出9款新車(chē)。
多品牌戰(zhàn)略被視為銷(xiāo)量突破的核心路徑。2025年6月，蔚來(lái)交付新車(chē)24925臺(tái)，第二季度環(huán)比大增71.2%。其中樂(lè)道品牌貢獻(xiàn)6400臺(tái)，螢火蟲(chóng)品牌交付3932臺(tái)。
7月10日，樂(lè)道第二款車(chē)型L90全面到店并開(kāi)啟預(yù)售，起售價(jià)低于30萬(wàn)元。李斌預(yù)計(jì)，2025年銷(xiāo)量將翻番至44萬(wàn)輛，其中樂(lè)道與螢火蟲(chóng)品牌被寄予厚望。
其次，對(duì)內(nèi)成本大刀砍向每個(gè)環(huán)節(jié)。
蔚來(lái)在內(nèi)部推行CBU管理模式，力求成為“超級(jí)會(huì)算賬的公司”。目標(biāo)是四季度毛利率提到17%-18%，銷(xiāo)售管理費(fèi)用壓到10%，研發(fā)費(fèi)用率降到6%-7%。
就連換電網(wǎng)絡(luò)也開(kāi)始改走輕資產(chǎn)路線。一方面，蔚來(lái)啟動(dòng)“加電合伙人計(jì)劃”，向全社會(huì)開(kāi)放充換電站合作，積聚社會(huì)資本，共同建設(shè)、共享收益，提速充換電網(wǎng)絡(luò)布局，以實(shí)現(xiàn)“換電縣縣通”計(jì)劃。
另一方面，今年3月17日，蔚來(lái)與寧德時(shí)代簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。寧德時(shí)代推進(jìn)對(duì)蔚來(lái)能源不超過(guò)25億元人民幣的戰(zhàn)略投資，雙方將構(gòu)建覆蓋全系乘用車(chē)的換電網(wǎng)絡(luò)。這使得蔚來(lái)在換電站建設(shè)上無(wú)需再獨(dú)立承擔(dān)，可借助寧德時(shí)代等合作伙伴的資源與支持。
4.結(jié)語(yǔ)
汽車(chē)具有耐用消費(fèi)品的屬性，消費(fèi)者的購(gòu)車(chē)置換周期通常保持在5-8年，這也就注定無(wú)法復(fù)制手機(jī)快消模式。
如果價(jià)格戰(zhàn)是行業(yè)的寒冬，技術(shù)儲(chǔ)備就是御寒的棉襖。在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的深水區(qū)，中國(guó)需要的不僅是銷(xiāo)量冠軍，更是能穿越周期的技術(shù)沉淀。
蔚來(lái)的千億虧損，記錄了中國(guó)車(chē)企沖擊高端的雄心與代價(jià)。李斌坦言創(chuàng)業(yè)以來(lái)做錯(cuò)不少事，若能重來(lái)，有些決策“肯定可以做得更好”。
這是一次遲來(lái)的復(fù)盤(pán)，也是一位創(chuàng)始人在千億虧損面前難得的清醒。
技術(shù)，是信仰；但虧損，也是現(xiàn)實(shí)。
蔚來(lái)的命運(yùn)齒輪已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)動(dòng)，如果到了第四季度盈利承諾兌現(xiàn)，將有力證明中國(guó)高端智電車(chē)模式的成功；如果一旦再度落空，則可能引發(fā)資金鏈危機(jī)的死亡螺旋。
留給李斌和蔚來(lái)的時(shí)間已經(jīng)不多了。
