卓創(chuàng)資訊分析師李薇
導(dǎo)語：中央財經(jīng)委員會第六次會議強(qiáng)調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭”“推動落后產(chǎn)能有序退出”，為行業(yè)供給側(cè)改革定下基調(diào)，對淘汰落后產(chǎn)能的預(yù)期提振商品市場上漲，純苯價格亦跟隨走高。從整體行業(yè)格局來看，終端消費(fèi)不足，短期并無明顯好轉(zhuǎn)。整體看，反內(nèi)卷或從供應(yīng)端緩解當(dāng)前供需矛盾。
宏觀背景——產(chǎn)能擴(kuò)張期不匹配
2021年2月化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速最大，一方面由于2020年同期受疫情影響，投資同比大幅下跌，另一方面化工行業(yè)進(jìn)入集中投資建設(shè)期。
從行業(yè)規(guī)律來看，從投資建設(shè)到產(chǎn)能釋放，大概要18-24個月，產(chǎn)能穩(wěn)定生產(chǎn)需要6個月左右，所以2023-2025年，化工行業(yè)（純苯下游）進(jìn)入產(chǎn)能的集中釋放期，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩局面凸顯。
而純苯多為催化重整及乙烯裂解的副產(chǎn)品，因此集中投產(chǎn)時間早于化工品。2017-2018年油品升級，促使部分工廠新上重整裝置，配套芳烴抽提，抽提出純苯，以減少汽油中苯含量。2018年受“油頭化尾、減油增化”政策引導(dǎo)，山東地?zé)捈型懂a(chǎn)，新投裝置多為催化重整工藝。2019年大連恒力2000萬噸/年煉化一體化項目的投產(chǎn)，拉開了民營企業(yè)煉化一體化的帷幕，標(biāo)志著行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展新格局正加快形成。因此純苯及下游投產(chǎn)時間存在一定錯配。
反內(nèi)卷——上游老舊占比大于下游
對于純苯來講，目前盤點20年（含2006年投產(chǎn)的企業(yè)）以上的老舊裝置產(chǎn)能占行業(yè)總產(chǎn)能的18%，產(chǎn)能共計453萬噸。雖投產(chǎn)時間較長，但裝置基本定期進(jìn)行維護(hù)和檢修，至目前為止，裝置可以進(jìn)行穩(wěn)定生產(chǎn)；但由于目前政策尚未明朗且即使政策明朗后難立即執(zhí)行，因此對純苯行業(yè)暫未有實質(zhì)性供應(yīng)端影響。短期來看，市場情緒高漲，商品市場共振帶動市場偏強(qiáng)運(yùn)行。
下游來看，對于苯乙烯來講，目前盤點20年（含2006年投產(chǎn)的企業(yè)）以上的老舊裝置產(chǎn)能有292.5萬噸，占行業(yè)總產(chǎn)能的13%。
第二下游己內(nèi)酰胺，近幾年投產(chǎn)速度較快，暫無20年之前投產(chǎn)裝置，本次暫無影響到己內(nèi)酰胺行業(yè)。
截至2025年上半年，國內(nèi)酚酮產(chǎn)能達(dá)到1048萬噸（新建裝置僅富宇化工酚酮產(chǎn)能計入；燕山石化及吉林石化酚酮產(chǎn)能未剔除），投產(chǎn)20年以上的酚酮裝置產(chǎn)能在79萬噸，占比在7.54%，且均為小于30萬噸/年的小產(chǎn)能裝置。
通過對比來看，上游影響的產(chǎn)能大于下游。
反內(nèi)卷下的芳烴產(chǎn)業(yè)鏈新機(jī)遇與挑戰(zhàn)
從行業(yè)供需格局來看，純苯作為芳烴產(chǎn)業(yè)鏈的核心樞紐，正經(jīng)歷著產(chǎn)能擴(kuò)張與需求迭代的雙重變革。2023-2025年化工行業(yè)產(chǎn)能集中釋放期下，純苯上游供應(yīng)端受煉化一體化項目驅(qū)動持續(xù)擴(kuò)容，但下游苯乙烯、己內(nèi)酰胺、苯酚等領(lǐng)域的“井噴式”擴(kuò)能更為顯著。
未來五年下游投產(chǎn)速度仍然快于上游純苯，其中以己內(nèi)酰胺、己二酸為首的下游，投產(chǎn)速度領(lǐng)先其他下游及原料純苯，其中己內(nèi)酰胺未來五年復(fù)合增長率達(dá)到11.59%，己二酸達(dá)到12.62%，明顯高于純苯4.44%的復(fù)合增長率。疊加反內(nèi)卷的影響，后續(xù)純苯供不應(yīng)求局面將進(jìn)一步加劇，或在一定程度上再度陷入削減下游利潤的壓力中。
廢柴少爺被退婚,十年后成為隱龍上將,照樣三界最強(qiáng)!修真爽文
