截至今日收盤，上證指數(shù)收盤下跌13.26點，跌幅為0.37%，報收3559.95點，成交額6846元；深證成指收盤下跌18.45點，跌幅為0.17%，報收10991.32點，成交額9137億元。

板塊層面，光伏、交運、電氣設(shè)備等板塊表現(xiàn)強勢，銀行、生物醫(yī)藥等板塊較為抗跌，而通信、軍工等前期熱門板塊出現(xiàn)回調(diào)。滬深兩市成交額約1.6萬億，較昨日縮量超3000億。盤面上，市場偏好小盤，個股漲多跌少，全市場超3300只個股上漲。

當?shù)貢r間7月31日，美國總統(tǒng)特朗普簽署行政令，確定了對多個國家和地區(qū)征收的“對等關(guān)稅”稅率，具體稅率從10%至41%不等。此外，如有國家或地區(qū)通過第三地轉(zhuǎn)運方式規(guī)避關(guān)稅，其商品將被征收40%的轉(zhuǎn)運稅。受此消息影響，多國資本市場出現(xiàn)較大波動，韓國綜合指數(shù)（KS11）最大跌幅一度達到3.7%，日經(jīng)225指數(shù)（N225）也一度下跌超1%后略有企穩(wěn)。

在關(guān)稅局勢再添疑云之際，資產(chǎn)價格波動加大，投資層面不宜過于激進。推薦“股-債-商”均衡配置的資產(chǎn)組合，通過不同資產(chǎn)之間的低相關(guān)性平抑組合波動。股票方面，中證A500ETF一鍵打包中國核心資產(chǎn)，把握中國經(jīng)濟中長期發(fā)展紅利。債券方面，十年期國債兼顧底倉防守和一定的久期進攻屬性，值得投資者關(guān)注。商品方面，黃金的避險屬性和貨幣屬性分別支撐其短期和中長期走勢。

著眼未來一段時間A股的投資其實并不悲觀，回調(diào)或構(gòu)成階段性加倉良機。估值邏輯角度，“反內(nèi)卷”一系列政策體現(xiàn)了政策制定者從“量”到“價”重視方向的轉(zhuǎn)變，市場對中國經(jīng)濟的中長期信心逐漸形成共識。技術(shù)分析角度，A股市場7月份多日單邊拉漲，量價齊升，場外資金進場積極，后出現(xiàn)回調(diào)，但之前的阻力強勢突破后已經(jīng)形成有效支撐，大幅持續(xù)回調(diào)的假設(shè)可能并不成立。

估值邏輯角度，“反內(nèi)卷”一系列政策體現(xiàn)了政策制定者從“量”到“價”重視方向的轉(zhuǎn)變，市場對中國經(jīng)濟的中長期信心逐漸形成共識?；仡?015年，由于傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，鋼鐵、煤炭、水泥等行業(yè)產(chǎn)品供大于求，市場競爭激烈，企業(yè)為爭奪有限訂單不斷壓低價格，導(dǎo)致PPI持續(xù)負增長。而當下的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和2015年有一定相似之處。自2022年10月工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）當月同比值跌破零軸以來，已有連續(xù)33個月位于零軸下方?！胺磧?nèi)卷”政策的出臺，一方面，市場看到了政策制定者重視方向的轉(zhuǎn)變，另一方面，經(jīng)濟周期內(nèi)“價格-需求”的負反饋螺旋似乎已經(jīng)有了打破的跡象，近期市場內(nèi)的買盤活躍也與市場對宏觀經(jīng)濟的樂觀情緒抬頭不無關(guān)系。

技術(shù)分析角度，A股市場7月份多日單邊拉漲，量價齊升，場外資金進場積極，后出現(xiàn)回調(diào)，但之前的阻力強勢突破后已經(jīng)形成有效支撐，大幅持續(xù)回調(diào)的假設(shè)可能并不成立?？梢钥吹剑诨卣{(diào)開始前，上證指數(shù)十個交易日收盤價均位于五日線上方，走勢較為強勢，量價共振上漲，場外資金進場積極。而近期的回調(diào)主要是因為短期的快速拉漲導(dǎo)致獲利盤和“恐高”情緒的集中釋放，今日盤中已經(jīng)出現(xiàn)了些許企穩(wěn)回升的征兆。此外，隨著指數(shù)的一路上攻，許多阻力位強勢突破后已經(jīng)形成了有效的支撐，持續(xù)回調(diào)的風(fēng)險或并不存在。

標的選擇上，推薦新一代寬基——中證A500ETF（159338），一鍵打包A股核心資產(chǎn)，從而把握中國經(jīng)濟中長期向好的投資機遇。此外，現(xiàn)金流ETF（159338）、紅利國企ETF（510720）等紅利屬性標的在高波動市場中表現(xiàn)也較為穩(wěn)健，值得投資者關(guān)注。

十年期國債是指以國家信用為基礎(chǔ)、由政府發(fā)行、以十年為期限的國債。其所對應(yīng)的年化回報率，就是十年期國債收益率。由于具有安全性高、流動性強、收益穩(wěn)定等特點，十年期國債收益率常被視為“無風(fēng)險收益率”，成為各類資產(chǎn)定價的錨。

一方面，10年往往包含了一個經(jīng)濟周期，將十年期國債收益率作為重要的宏觀經(jīng)濟指標，本質(zhì)上反映的是市場對未來經(jīng)濟走勢的預(yù)期。在如今低利率及高波動的市場環(huán)境下，十年期國債更容易成為資金的避風(fēng)港，長期來看，收益率有望保持下行趨勢。

另一方面，相較于短久期國債和超長期國債，十年期國債更加均衡。由于短久期國債收益率絕對水平過低，而超長期國債又因為久期過長、利率波動大，影響投資體驗。十年期國債正好處于二者的均衡位，比短債收益率高，比超長債波動風(fēng)險低，收益率和波動率均處于二者之間，是當下環(huán)境的性價比之選。

此外，十年國債ETF（511260）還具有以下四點獨特的配置優(yōu)勢：

1、T+0交易便捷：十年國債ETF實行“T+0”交易，即當日買入、當日可賣出。在當前低利率環(huán)境中，市場呈現(xiàn)高波動行情，高波動中必然蘊含較多的波段交易機會，借助T+0交易機制，投資者可以在一天之內(nèi)在盤中進行多次波段操作，實時價格確認，迅速調(diào)整持倉。

2、費率同類最低：十年國債ETF管理費是0.15%，托管費是0.05%，為債券類ETF最低檔，較低的費率支出也讓投資者有更多的資金進行投資，提高了資金利用效率。

3、持倉透明：十年國債ETF每日公布PCF清單，持倉透明，投資者可以更清晰地了解ETF的投資情況，強化投資紀律性。

4、可進行質(zhì)押回購：對于投資者來說，當市場其他資產(chǎn)有投資機會、恰巧手頭資金不夠充裕時，投資者就可以通過十年國債ETF質(zhì)押換取資金，來參與其他類資產(chǎn)的投資，到期時再贖回十年國債ETF即可。通過質(zhì)押回購，資金利用更加高效靈活，投資者也擁有了去做更多類型投資的可能性，有更多機會進行收益增厚。

作為市場中交易量最大的單一債券品種，十年期國債規(guī)模與流動性占據(jù)絕對主導(dǎo)。其配置價值不僅體現(xiàn)在久期相對較長、有較為可觀的收益率、彈性相對較大，更重要是作為債券市場基準的底倉配置作用。推薦投資者關(guān)注十年國債ETF（511260）作為債底的配置價值。

黃金基金ETF（518800）近五日均錄得凈流入，共計流入約5億元。實體經(jīng)濟方面，美國經(jīng)濟前景難言樂觀，市場對“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。地緣政治方面，中東、印巴、俄烏局勢存在不小的擾動，地緣政治風(fēng)險下，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。貨幣因素方面，美聯(lián)儲獨立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅實邏輯支撐。綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅實，回調(diào)或恰是加倉良機。

實體經(jīng)濟方面，美國經(jīng)濟前景難言樂觀，市場對“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。美國7月Markit制造業(yè)PMI初值公布值49.5，低于預(yù)期值52.7，低于前值52.9。此外，關(guān)稅擾動下，美國消費者信心不足，將會壓制后續(xù)美國消費表現(xiàn)。美國經(jīng)濟面臨“通貨膨脹與經(jīng)濟停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險，而“滯漲”情形一旦出現(xiàn)，將進一步掣肘美聯(lián)儲的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對于追求自身資產(chǎn)不縮水的訴求較強，黃金作為“保值”資產(chǎn)受到投資者青睞。

地緣政治方面，中東、印巴、俄烏局勢存在不小的擾動，地緣政治風(fēng)險下，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。以俄烏戰(zhàn)場為例，雖美俄重啟外交接觸，俄烏沖突有望進入談判的新階段，但根源仍在于戰(zhàn)爭巨大的經(jīng)濟和政治代價迫使各方考慮停戰(zhàn)的必要性和可能性，因此，后續(xù)仍需關(guān)注各方利益訴求。短期內(nèi)停戰(zhàn)的落地效力仍需觀察，“邊打邊談”、“打打談?wù)劇被虺蔀槌B(tài)。地緣政治局勢的緊張下，市場避險情緒導(dǎo)致黃金價格易漲難跌。

貨幣因素方面，美聯(lián)儲獨立性受到行政力量挑戰(zhàn)，美元信用體系出現(xiàn)松動，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅實邏輯支撐。近日，美國總統(tǒng)特朗普和美聯(lián)儲主席鮑威爾的口水戰(zhàn)不斷。7月23日，美國商務(wù)部長霍華德·盧特尼克接受采訪時甚至說到，鮑威爾“必須走人”，并重申需要降低利率。美聯(lián)儲獨立性的削弱會動搖美元的信用體系。而在美元信用受到?jīng)_擊時，黃金天然的穩(wěn)定性使其成為投資者資產(chǎn)配置中的“穩(wěn)定器”。

展望后市，從中長期來看，美國再通脹乃至“滯漲”風(fēng)險不斷累積、美國經(jīng)濟走弱以及全球主權(quán)國家債務(wù)超發(fā)、全球地緣政治等系統(tǒng)性風(fēng)險提升等因素都對貴金屬價格起到了長期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價格，建議投資者關(guān)注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價格上漲，投資者亦可保持關(guān)注。

風(fēng)險提示：投資人應(yīng)當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。

特約作者：國泰基金