上周甲醇期貨合約價(jià)格整體呈下行態(tài)勢(shì)。7月28日受交易所限倉(cāng)影響,焦煤盤面大跌,帶動(dòng)工業(yè)品板塊回落,甲醇單日暴跌4%,同時(shí)港口累庫(kù)預(yù)期增強(qiáng),后續(xù)期價(jià)持續(xù)震蕩下行,投機(jī)多頭撤離明顯?,F(xiàn)貨市場(chǎng)區(qū)域分化特征突出,華東太倉(cāng)現(xiàn)貨價(jià)周跌103元/噸,內(nèi)地如西北地區(qū)廠家?guī)齑娴臀唬瑑r(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺,與港口價(jià)差收斂。截至8月1日,太倉(cāng)進(jìn)口價(jià)2385元/噸,環(huán)比前一周下降103元/噸,廣東市場(chǎng)價(jià)2385元/噸,環(huán)比前一周下降85元/噸,魯南市場(chǎng)價(jià)2297.5元/噸,環(huán)比前一周下降52.5元/噸,川渝主流市場(chǎng)價(jià)2230元/噸,環(huán)比前一周下降5元/噸,陜西主流市場(chǎng)價(jià)2130元/噸,與前一周持平,內(nèi)蒙古主流市場(chǎng)價(jià)2065元/噸,環(huán)比前一周上漲15元/噸。
一、供給端:國(guó)內(nèi)、海外供應(yīng)均有增加預(yù)期
供給端,上周甘肅劉化、新疆中泰等裝置恢復(fù),國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量繼續(xù)回升,未來一周陜西潤(rùn)中、長(zhǎng)青有檢修計(jì)劃,興化、中石化長(zhǎng)城等多套裝置重啟,預(yù)計(jì)產(chǎn)量進(jìn)一步增加。8月1日當(dāng)周,國(guó)內(nèi)甲醇裝置產(chǎn)能利用率85.36%,環(huán)比上漲1.39個(gè)百分點(diǎn),同比上漲9.03個(gè)百分點(diǎn);周產(chǎn)量193.01萬噸,環(huán)比增加3.14萬噸,同比增加32.27萬噸。當(dāng)前煤制甲醇裝置利潤(rùn)可觀,產(chǎn)量大幅回落可能性不大。
海外裝置開工率小幅回升,據(jù)隆眾資訊調(diào)研情況,伊朗kimiya恢復(fù)正常運(yùn)行,ZPC提至8成負(fù)荷運(yùn)行,Bushehr臨時(shí)停車。據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),7月中國(guó)甲醇進(jìn)口外輪最終實(shí)際卸貨110.69萬噸,較6月海關(guān)數(shù)據(jù)減少11.33萬噸,主要原因是月底臺(tái)風(fēng)天氣影響了卸貨速度,6月以伊沖突影響有限,目前海上浮倉(cāng)量較高,且歐洲甲醇受天然氣價(jià)格持續(xù)走低及需求淡季影響,價(jià)格持續(xù)走低,8月國(guó)內(nèi)進(jìn)口量預(yù)計(jì)再度提升。高頻數(shù)據(jù)顯示8月1日當(dāng)周,海外裝置開工率70.64%,環(huán)比增長(zhǎng)0.58個(gè)百分點(diǎn),周產(chǎn)量103.04萬噸,環(huán)比增加0.85萬噸。
二、需求端:下游裝置多數(shù)虧損,有效支撐不足
需求端,下游采購(gòu)積極性不佳,市場(chǎng)成交重心下移。
裝置方面,8月1日當(dāng)周,MTO裝置產(chǎn)能利用率85.27%,環(huán)比上漲0.32個(gè)百分點(diǎn),同比上漲14.99個(gè)百分點(diǎn)。烯烴行業(yè)裝置產(chǎn)能利用率繼續(xù)小幅回升,中煤蒙大重啟,但浙江興興7月30日停車,重啟時(shí)間未知,江浙地區(qū)MTO需求走弱。傳統(tǒng)下游裝置產(chǎn)能利用率漲跌互現(xiàn),冰醋酸裝置產(chǎn)能利用率91.4%,環(huán)比下降1.29個(gè)百分點(diǎn),同比下降0.59個(gè)百分點(diǎn);二甲醚裝置產(chǎn)能利用率5.33%,環(huán)比上漲0.14個(gè)百分點(diǎn),同比下降5.21個(gè)百分點(diǎn);甲醛裝置產(chǎn)能利用率42.47%,環(huán)比上漲5.28個(gè)百分點(diǎn),同比下降5.46個(gè)百分點(diǎn);山東MTBE裝置產(chǎn)能利用率67.79%,環(huán)比下降1.22個(gè)百分點(diǎn),同比上漲7.96個(gè)百分點(diǎn)。需求淡季影響下,終端需求整體表現(xiàn)一般,部分品種廠家有主動(dòng)減產(chǎn)操作。
三、庫(kù)存:8月進(jìn)口量預(yù)期大增,港口庫(kù)存壓力加大
庫(kù)存方面,上周沿海港口到港量29.54萬噸,下游消費(fèi)一般,港口繼續(xù)累庫(kù),受臺(tái)風(fēng)天氣影響,港口卸貨緩慢,海上浮倉(cāng)量約18萬噸,疊加興興停車,需求收縮,港口庫(kù)存壓力加大。內(nèi)地烯烴外采需求釋放,市場(chǎng)成交氛圍較好,生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù),整體庫(kù)存低位,挺價(jià)意愿較強(qiáng),部分廠家惜售。數(shù)據(jù)方面,8月1日當(dāng)周,社會(huì)庫(kù)存80.84萬噸,環(huán)比增加8.26萬噸,同比減少20.53萬噸。其中,港口庫(kù)存113.29萬噸,環(huán)比增加6.73萬噸,同比減少28.11萬噸;廠家?guī)齑?2.45萬噸,環(huán)比減少1.53萬噸,同比減少7.58萬噸;下游企業(yè)庫(kù)存16.88萬噸,環(huán)比增加0.59萬噸,同比增加1.92萬噸。
四、成本端:迎峰度夏,煤價(jià)堅(jiān)挺
成本方面,除天然氣裝置外,煤制與焦?fàn)t氣制法裝置盈利均有所擴(kuò)大。
煤炭方面,近期煤價(jià)連續(xù)小幅上漲,時(shí)值“迎峰度夏”旺季,同時(shí)產(chǎn)地降水供應(yīng)收縮,港口發(fā)運(yùn)倒掛,貿(mào)易商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺,但電廠自身庫(kù)存相對(duì)安全,暫無大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)意愿,市場(chǎng)較為僵持;坑口市場(chǎng)情緒較好,煤礦銷售較為順暢,價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)。供給端,鋼聯(lián)462家樣本礦山產(chǎn)能利用率90.9%,環(huán)比減3.1個(gè)百分點(diǎn),日均產(chǎn)量547.4萬噸,環(huán)比減18.8萬噸。近期產(chǎn)地強(qiáng)降雨,部分煤礦停產(chǎn)防汛,同時(shí)時(shí)值月底,部分完成生產(chǎn)任務(wù)的煤礦有減產(chǎn)動(dòng)作,供應(yīng)環(huán)比收縮明顯。國(guó)家能源局綜合司發(fā)布關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知,要求年度原煤產(chǎn)量不得超過公告產(chǎn)能,月度原煤產(chǎn)量不得超過公告產(chǎn)能的10%,根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研情況,對(duì)生產(chǎn)影響相對(duì)有限。需求端,“迎峰度夏”消費(fèi)旺季開啟,需求整體向上,但南方多地迎來降雨,高溫天氣有所緩解,電廠日耗出現(xiàn)小幅回落,且多數(shù)電廠庫(kù)存相對(duì)安全,采購(gòu)積極性不高;非電方面,煤化工品種利潤(rùn)可觀,企業(yè)開工多維持高位,采購(gòu)相對(duì)積極,建材板塊需求有所下滑,終端需求表現(xiàn)一般。進(jìn)口方面,隨著內(nèi)貿(mào)煤價(jià)格的上漲,進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)再次顯現(xiàn),帶來階段性采購(gòu)需求,但電廠還盤壓價(jià),且未形成規(guī)模性采購(gòu)。產(chǎn)地降水及月底部分完成生產(chǎn)任務(wù)的煤礦停產(chǎn)減產(chǎn),供給有所收縮,預(yù)計(jì)本周將有所恢復(fù);需求方面,時(shí)值電煤消費(fèi)旺季,煤價(jià)下方仍有支撐,預(yù)計(jì)煤價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。
五、原油:OPEC+增產(chǎn)及需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱,油價(jià)下挫
8月3日,OPEC+在視頻會(huì)議中達(dá)成關(guān)鍵決議,宣布9月日均增產(chǎn)54.7萬桶,此舉標(biāo)志著該組織提前一年完成220萬桶/日減產(chǎn)計(jì)劃的退出,并正式納入阿聯(lián)酋新增產(chǎn)能配額,供給端壓力上行,與此同時(shí)美國(guó)公布的多個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)構(gòu)成利空,與特朗普政府關(guān)稅政策疊加,發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂,市場(chǎng)避險(xiǎn)需求顯著升高,原油下行壓力加大。
六、宏觀:靴子落地,市場(chǎng)投機(jī)情緒走弱
中央政治局會(huì)議召開,對(duì)于反內(nèi)卷的表述由7月初中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議上的“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng),引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì),推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”表述調(diào)整為“依法依規(guī)治理企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng),推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”,刪除“低價(jià)”二字,表明政策重在糾正企業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)行為,而非單純針對(duì)低價(jià),并將“推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”改為“推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理”,表明產(chǎn)能治理將聚焦重點(diǎn)行業(yè),防止在地方政府在政策執(zhí)行上將“落后產(chǎn)能”泛化,避免“一刀切”式清退,整體措辭更加溫和,同時(shí)會(huì)議對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的評(píng)價(jià)較為積極,市場(chǎng)對(duì)出臺(tái)進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期落空,市場(chǎng)投機(jī)情緒走弱。
七、總結(jié):港口累庫(kù)預(yù)期增強(qiáng),甲醇承壓下行
上周隨著交易所對(duì)多個(gè)此前漲幅較大的品種限倉(cāng)及宏觀靴子落地,多個(gè)品種大幅下挫,市場(chǎng)在強(qiáng)預(yù)期落空后再度關(guān)注弱需求。當(dāng)前甲醇供需較為寬松,供給端,國(guó)內(nèi)裝置產(chǎn)能利用率與產(chǎn)量均處同期高位,海外供應(yīng)也有回升預(yù)期,受天氣影響,近期港口卸貨速度偏慢,海上浮倉(cāng)量大增,加之8月預(yù)計(jì)進(jìn)口貨源仍處高位,供給端壓力增大,另一方面下游裝置多數(shù)虧損,沿海部分MTO裝置停車,需求難有增量,下游采購(gòu)積極性不足,港口累庫(kù)壓力增大。成本端煤價(jià)持續(xù)反彈,且短期煤價(jià)難降,是為數(shù)不多的亮點(diǎn),但甲醇裝置利潤(rùn)相對(duì)可觀,企業(yè)成本壓力不大。綜上,基于宏觀做多情緒消退后,商品市場(chǎng)重回基本面交易,甲醇供需相對(duì)寬松,供應(yīng)持續(xù)增加,需求難以匹配,港口累庫(kù)壓力增大,建議偏空思路對(duì)待,套利可考慮做多MTO利潤(rùn)。僅供參考。
長(zhǎng)安期貨:張晨
2025年8月4日
張晨,長(zhǎng)安期貨煤化工研究員,對(duì)煤炭及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)有系統(tǒng)的理論學(xué)習(xí)經(jīng)歷,進(jìn)入期貨市場(chǎng)以來,主要負(fù)責(zé)動(dòng)力煤及煤化工相關(guān)品種的研究工作,善于從政策導(dǎo)向與基本面分析行情趨勢(shì),具有豐富的專業(yè)知識(shí)和較強(qiáng)的邏輯分析能力。
冷王悍妃文:他說救命之恩無以為報(bào),我許你一生一世一雙人
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