劉曉曙系青島銀行首席經(jīng)濟學家、中國首席經(jīng)濟學家論壇理事
當前，我國商業(yè)銀行面臨凈息差持續(xù)收窄的困擾。導致凈息差收窄最直接的原因是銀行資產(chǎn)端貸款收益率的持續(xù)下滑。
如何應(yīng)對凈息差持續(xù)收窄？普遍都很焦慮。銀行也都在努力尋找突破口，有的從負債端發(fā)力，通過各種方式壓降負債成本；有的選擇提升風險偏好客戶下沉。實際上，當前貸款利率大幅下行的一個重要原因是銀行的客群結(jié)構(gòu)未能有效適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化而變化，銀行亟需提升自身專業(yè)化能力以實現(xiàn)客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
一、貸款利率由什么決定？
銀行的貸款利率定價會綜合考慮資金成本、信用成本、運營成本、資本成本、預期利潤等因素，但在市場經(jīng)濟環(huán)境下，貸款利率并不由銀行單方面決定，而還受到企業(yè)的資本投入回報率和銀行所面臨的競爭環(huán)境等外部因素的影響。
企業(yè)資本投入回報率決定貸款利率上限。利率的本質(zhì)是實體經(jīng)濟的資本投入回報率，資本逐利的本性使得企業(yè)不會進行賠本買賣，如果貸款利率過高，超過了資本所能產(chǎn)生的回報率，企業(yè)就會因無利可圖而放棄投資。因此，資本投入回報率實際上決定了企業(yè)所能夠接受的貸款利率上限。在給定產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)下，資本投入回報率通常呈現(xiàn)出先邊際遞增后遞減特征，隨著投資規(guī)模的擴大，市場容量的約束逐漸顯現(xiàn)，新增投資所帶來的額外收益會逐漸減少，企業(yè)資本投入回報率下降將導致貸款利率上限隨之下降[政信類業(yè)務(wù)對利率不敏感，不在討論范圍之內(nèi)]。
市場競爭最終形成貸款利率。在信貸市場中，商業(yè)銀行是信貸資源的供給方，根據(jù)自己的資金、資本等各項成本及預期利潤參與競爭。當企業(yè)資金需求旺盛時，在信貸供給總量相對穩(wěn)定的情況下，銀行之間競爭關(guān)系平緩，企業(yè)為獲取有限的信貸資源會愿意在其所能接受范圍內(nèi)支付更高的價格，從而推高整體貸款利率水平；反之，若在經(jīng)濟下行階段，企業(yè)投資意愿下降，資金需求不足時，銀行面對有限的市場，會通過競爭降低利率來吸引借款人，這種競爭加劇將導致貸款利率下降。
二、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下的利率下行
當前，我國銀行業(yè)面臨一系列宏觀經(jīng)濟挑戰(zhàn)，包括關(guān)稅戰(zhàn)、地緣政治、人口老齡化等，其中最為關(guān)鍵的當屬經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)型升級。
經(jīng)濟增長的本質(zhì)是一個結(jié)構(gòu)變遷的過程，新的動能不斷涌現(xiàn)，舊的動能逐漸從中心走向邊緣，甚至被淘汰。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)從新動能向舊動能轉(zhuǎn)換的過程中，利率走勢通常呈現(xiàn)出三階段特征。在第一階段，過去拉動經(jīng)濟增長的舊動能市場日益飽和，增長空間受限，舊動能日漸式微，資本投入回報率持續(xù)下降，投資意愿也在不斷降低，信貸市場資金供給大于需求，銀行之間競爭加劇，導致貸款利率持續(xù)走低；在第二階段，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型初期，傳統(tǒng)舊動能仍占據(jù)經(jīng)濟主導地位，新動能產(chǎn)業(yè)方向尚不明確。在這一階段，一方面是傳統(tǒng)舊動能企業(yè)資本投入回報率處于低位，另一方面是政府部門通常會為引導尋找新動能方向會通過擴張性財政政策和貨幣政策進行刺激經(jīng)濟，貸款利率在該階段會維持在較低水平；在第三階段，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型取得突破性進展，傳統(tǒng)舊動能在經(jīng)濟增長中被推到邊緣，新動能方向明確并帶動經(jīng)濟強勁增長，新動能企業(yè)資本投入回報率處于較高水平，企業(yè)投資需求旺盛，帶動貸款利率回升。
我國經(jīng)濟當前正處于新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，隨著技術(shù)革命的深入推進，新舊經(jīng)濟的分化逐漸加劇。2018年至2023年，我國傳統(tǒng)經(jīng)濟占GDP比重從65.95下降至57.20%。傳統(tǒng)經(jīng)濟增長放緩，占比持續(xù)下降。與之相對應(yīng)的是，我國商業(yè)銀行的服務(wù)對象還主要聚焦于房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、地方政府平臺企業(yè)等為代表的傳統(tǒng)經(jīng)濟企業(yè)。從部分A股上市銀行公布的相關(guān)行業(yè)貸款余額數(shù)據(jù)來看，傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)[按國民經(jīng)濟行業(yè)分類，傳統(tǒng)經(jīng)濟主要分布于房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)]的對公貸款再加上個人住房貸款近年來占銀行貸款總額比重平均達到6成左右，再加上難以進行剝離細分統(tǒng)計的非傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)的貸款，譬如制造業(yè)貸款中除了先進制造業(yè)貸款也還有傳統(tǒng)制造業(yè)貸款，商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)濟貸款占比或?qū)⑦_8成，甚至更多。商業(yè)銀行這種以傳統(tǒng)經(jīng)濟為主的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型沖擊下貸款利率持續(xù)下降，其影響主要通過以下兩個傳導渠道發(fā)揮作用。
一是資本投入回報率渠道。根據(jù)亞當·斯密“市場規(guī)模決定效率”原理，傳統(tǒng)經(jīng)濟增長放緩及占比下降意味著傳統(tǒng)經(jīng)濟的市場規(guī)模增長受限，直接導致傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)資本投入回報率下降。從A股上市公司中傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)的資本投入回報率ROIC變化情況可以發(fā)現(xiàn)，2013年傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)與非傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)的ROIC還比較接近，在8%左右的水平。但到2022年，傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)的ROIC已大幅下降至4%，低于非傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)3個百分點，非傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)與傳統(tǒng)經(jīng)濟行業(yè)之間的差距顯著拉大。傳統(tǒng)經(jīng)濟企業(yè)的資本回報率持續(xù)走低，導致這類企業(yè)所能接受的貸款利率上限也不斷下降。
二是市場競爭渠道。過去，商業(yè)銀行主要服務(wù)于政信、房地產(chǎn)等業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行在這些領(lǐng)域經(jīng)營所涉及的專業(yè)化能力較為初級，幾乎可以說就是操作風險管理，比如過去做房地產(chǎn)信貸基本上只要保證四證齊全就可以了，并不涉及實質(zhì)性的信用風險管理。商業(yè)銀行這種初級的專業(yè)化能力同時也意味著它主要在傳統(tǒng)經(jīng)濟領(lǐng)域內(nèi)開展經(jīng)營，難以延伸至復雜的支持實體經(jīng)濟的業(yè)務(wù)活動。在傳統(tǒng)經(jīng)濟的增長放緩及占比下降的趨勢下，傳統(tǒng)經(jīng)濟企業(yè)的的信貸需求持續(xù)萎縮，銀行業(yè)陷入存量博弈困境，出現(xiàn)“內(nèi)卷式”競爭。根據(jù)《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》：當前銀行業(yè)在貸款方面存在過度競爭的情況，部分貸款利率，特別是大企業(yè)貸款利率明顯低于同期限國債收益率。銀行業(yè)在傳統(tǒng)經(jīng)濟領(lǐng)域的市場競爭不斷加劇，導致貸款利率持續(xù)走低。
三、客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型才是根本出路
1992年克林頓競選美國總統(tǒng)時曾提出一個口號“笨蛋！重要的是經(jīng)濟”，克林頓認為，經(jīng)濟是國家發(fā)展的基礎(chǔ)，是解決其他社會問題的關(guān)鍵。同樣的，客群是銀行發(fā)展的根基，是解決其他經(jīng)營問題的關(guān)鍵。由于增長的本質(zhì)是結(jié)構(gòu)的變遷，因此，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整期，如何走出窘境，重要的是客群結(jié)構(gòu)變化。
但是，很多銀行并沒意識到客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要性，而是采取簡單、直接的“客群下沉”策略來應(yīng)對凈息差下降?？腿合鲁敛呗月犉饋碛幸欢ǖ牡览?，畢竟根據(jù)人民銀行數(shù)據(jù)，2024年我國普惠小微授信戶已超過6000萬戶，但仍有約三分之二的經(jīng)營主體尚未被覆蓋；另外，溫州民間融資一年期以上利率數(shù)據(jù)長期維持在10%以上，反映出還是有一部分客群愿意支付較高利率獲取貸款。簡單的客群下沉策略實際上陷入到了一個誤區(qū)。實質(zhì)上，金融是為實體經(jīng)濟服務(wù)的，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生新舊動能的轉(zhuǎn)換，也就意味著金融的服務(wù)對象發(fā)生了轉(zhuǎn)變，銀行的客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型本質(zhì)上是為適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型而進行的戰(zhàn)略調(diào)整，拓展客群的方式并非簡單地下沉市場做低端客戶。以提升風險偏好下沉市場的方式拓展客群，并不是真正意義上的客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，難以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。商業(yè)銀行要想實現(xiàn)突圍，必須加快實現(xiàn)與經(jīng)濟轉(zhuǎn)型相適配的客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。當然，客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型會覆蓋到下沉客群，但只是與其中一部分產(chǎn)生交集。
客群結(jié)構(gòu)逐步實現(xiàn)優(yōu)化轉(zhuǎn)型。面對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，商業(yè)銀行要主動調(diào)整客群經(jīng)營策略，逐步降低對傳統(tǒng)經(jīng)濟領(lǐng)域的依賴，積極拓展新興經(jīng)濟領(lǐng)域客群。在傳統(tǒng)經(jīng)濟舊動能客群領(lǐng)域，應(yīng)從規(guī)模導向轉(zhuǎn)向價值導向，通過建立低效客戶退出機制，對產(chǎn)能過剩且無技術(shù)升級潛力的行業(yè)客群實施壓縮授信或提升風險定價的策略，有序?qū)崿F(xiàn)退出；同時精準識別具備智能化改造、綠色轉(zhuǎn)型或產(chǎn)業(yè)鏈整合潛力的優(yōu)質(zhì)客戶，提供深度綜合服務(wù)支持其轉(zhuǎn)型升級。在新興經(jīng)濟領(lǐng)域客群拓展上，需緊跟五篇大文章的政策導向，錨定戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)制定差異化客群經(jīng)營策略，逐步提升新興經(jīng)濟領(lǐng)域客群占比，推動客群結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。
構(gòu)建匹配新客群結(jié)構(gòu)的風險管理模式。商業(yè)銀行的服務(wù)對象發(fā)生了轉(zhuǎn)變，銀行的金融服務(wù)方式亦需隨之革新。銀行是經(jīng)營風險的單位，風險管理能力決定了銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營邊界，因此，商業(yè)銀行在客群結(jié)構(gòu)優(yōu)化的同時，還要構(gòu)建與新結(jié)構(gòu)相適配的風險管理能力。一是提升專業(yè)化的行業(yè)研究能力。以往商業(yè)銀行經(jīng)營傳統(tǒng)經(jīng)濟領(lǐng)域客戶，對銀行的專業(yè)化能力要求相對較低，只需關(guān)注客戶的個體風險和業(yè)務(wù)的合規(guī)風險，幾乎無需考慮區(qū)域、行業(yè)等系統(tǒng)性風險影響因素。服務(wù)新興經(jīng)濟領(lǐng)域的客群則要求對專業(yè)復雜的行業(yè)或領(lǐng)域開展深入研究，形成對行業(yè)經(jīng)濟、核心風險點、進退場時機的洞察，并進一步深入研判行業(yè)客戶需求、市場潛力，為不同客戶制定個性化、專業(yè)化的解決方案。二是風控模式從不動產(chǎn)抵押為主要抓手向動產(chǎn)及權(quán)利抵質(zhì)押拓展。新興經(jīng)濟領(lǐng)域企業(yè)的押品更多集中在動產(chǎn)及權(quán)利等方面，包括知識產(chǎn)權(quán)、生產(chǎn)設(shè)備、應(yīng)收賬款等，傳統(tǒng)不動產(chǎn)相對較少。以“專精特新”企業(yè)為例，該類企業(yè)應(yīng)收賬款、存貨約占總資產(chǎn)的三分之一，商業(yè)銀行拓展這類客群需結(jié)合企業(yè)特性設(shè)計靈活多樣的抵質(zhì)押方案，如利用人民銀行征信中心應(yīng)收賬款服務(wù)平臺，借助區(qū)塊鏈技術(shù)，實現(xiàn)應(yīng)收賬款質(zhì)押和保理融資。三是重視發(fā)展圍繞第一還款來源的信用風險管理模式。第一還款來源本質(zhì)是企業(yè)依靠內(nèi)生性資金履約的預期償債能力，而非依賴抵押物或擔保等被動償債手段。通過對借款人信用數(shù)據(jù)、行為數(shù)據(jù)、經(jīng)營數(shù)據(jù)的分析，綜合評估借款人的內(nèi)在價值，合理設(shè)定貸款準入門檻、金額、利率等，商業(yè)銀行能夠更加有效地拓展新興經(jīng)濟領(lǐng)域客群。
